2018年11月15日星期四

這次熊市會是怎樣 (信報 14/11/2018)

環球經濟即將步入寒冬之說開始受到注視,然而,本港主流輿論僅停留於應市技巧等表面話題,對實際狀況有深入拆解之士甚少。其實自2015年開始,對沖基金之王達里奧(Ray Dalio)已多次表示,全球經濟步入了如上世紀1935至1940年相近的「後大蕭條」時期,並且對相似特徵及往後發展可能性作過許多分享。

當年大蕭條發生後,美國聯儲局同樣以大幅減息等放寬政策來重振經濟。隨後金錢泛濫的時期,資產價格顯著回升,卻只有小部分擁有資產的富裕階層受惠,大幅拉闊了國家的貧富差距。

結果,民粹主意(Populism)於各地抬頭,成為第二次世界大戰的苗頭。直至1937年,聯儲局開始收緊貨幣政策,各種問題逐步浮現,標普500指數就於1938年出現大跌。

中美恐爆發更多衝突

對於往後發展,達里奧擔心美國政府需要大舉傾銷國債,卻難以尋找買家。商業房產及低級企業的信譽度遭降級,亦會引發債務危機。另外,當聯儲局預期聯邦基金利率將於兩年內重回3.5厘水平時,達里奧質疑此舉動將為資產價格及經濟製造熊市。再者,量寬貨幣政策的效用將大不如前,致使崩潰了的經濟再難重拾起色。

過去500年,共發生過16次新興國家與領袖大國之間衝突,當中有12次是導致戰爭發生,而且經濟戰爭經常引發軍事戰,這是達里奧研究所得。所以,他認為中美是次衝突如何發展非常重要,並指當下局勢與1935至1940年期間的歷史極為相似。周一,達里奧就在LinkedIn發放了新文章,借第一次世界大戰一百周年紀念,預警中美或會在各方面爆發更多衝突。

至於交易層面,達里奧認為相比被動式交易較優勝的大牛市有別,熊市將由主動型策略主導。在這樣飄忽的市況,交易上懂得「主動」地變得保守,已經足以叻過坊間許多基金經理。

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2018年11月8日星期四

創造價值 行銷伎倆 (信報 07/11/2018)

信報編輯們為本欄上周三的文章以「追沽宜慎」四字作題,其後恒指即連續三日反彈近兩千點,實在是神來之筆。

上周五,市傳中美貿易戰講和,港股於下午一掃淡風,惟恒指、國指已反彈至仍持續向下的10周平均線,美國指數期貨如標普500指數等,亦反彈至近200天平均線,較早前博反彈的聰明錢,已經先行止賺獲利。上周五成交額急增,反映市場出現過倉位大規模易手,可視作短期趨勢的分水嶺。

熊市二期,大市以幾巴仙幅度上衝下殺,最容易蠱惑人心。然而,自1月起計,港股呈「陰乾式」下跌,仍未在低位出現過超大成交(最少二千億元成交額)及超大幅度(恒指過千點跌幅)的「終極一跌」。況且,美股跌浪才剛剛起步,港股難以獨善其身。如非精於短線操作,散戶大可休息保平安。

貪圖利益 隨時心動

近年最精妙之行騙伎倆,莫過於以「創造價值」四字作行銷。例如早年幾個東涌大型樓盤開售,地產經紀必然向你推銷︰快將落成的港珠澳大橋令東涌成為重要交通樞紐,可為附近樓盤創造價值。到大橋落成之時,來自大灣區的內地旅客大量湧現,肥了東薈城幾個名牌特賣場,卻破壞了當區原有的生活安寧。颶風玉兔可謂對太古城樓價造成重挫,未知遊客巨潮的威力會否如斯厲害?

曾經有幾多標榜可為買家創富的金融產品,結果卻是一場財富大轉移(多數從買家身上移走),費高老早明示風險特高的挖礦合約及虛擬貨幣發行(ICO)就是例子。

幾隻大型藍籌股在10月跌得夠殘,聞說有投資銀行開始大舉推銷股票掛鈎票據(ELN)。貪圖短期高息又想儲貨的你隨時心動,但還請謹記,正在與你對賭的,是一群消息靈通的金融精英。

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2018年11月1日星期四

大勢向下 追沽宜慎 (信報 31/10/2918)

經歷過「股災」10月,幾多股民才如夢初醒,認定熊市重臨。壞消息排山倒海般而來,全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)沽空1億股滙控(00005)的消息尤其搶眼。
然而,對沖基金之王達里奧(Ray Dalio)大舉沽空歐洲股票之傳聞早於2月出現,他更多次提醒持續創新高的美股將現拋售潮。上述操作始於今年3月,實乃舊聞當新鮮,日前若有人錯誤解讀,趁滙控公布業績跟風造淡,下午已經被挾個半死不活。

地產股首季已見頂

不排除大市即將迎來大反彈。參考多次熊市走勢,每當美股首次跌穿200天平均線後,月餘時間內總會嘗試回彈補上。美股恐慌指數(VIX)攀越20以上日久,出現反彈機會日增。
另外,過去道指跌逾3%以上,恒指大挫5%或千點以上實屬等閒,惟港股上周跌幅尚算溫和,國指未有創新低。大勢向下未變,卻並非追沽好時機。

聰明錢先行,股票價格變動往往成為實體市場的領先指標。本欄曾經舉例,次按危機於2007年開始引爆,惟美國房產開發商股價早於2006年中已見頂轉弱。

儘管中原城市領先指數不過從高位輕微回落,但相較之下,一眾本港地產股早於今年首季見頂,然後以派貨式走勢逐步尋底,至10月中跌勢更加凌厲,同樣為本港樓市敲響警號。

論及過息口趨升經濟轉衰等基本因素,導致樓市將拾級而下的,還有人為心理。許多人認為,只要樓價輕微下跌,潛在需求定然蜂擁而至。然而,無論港股抑或樓市,只要下行趨勢預計逐步形成,潛在買家只會轉趨觀望,而賣盤隨恐慌慢慢流出,供求此消彼長,價格調整趨勢將隨着反射理論而自我放大。

有別於天天成交的股市,當二手樓市猶如冰封狀態,幾多物業價位再高,隨時只是昔日的空中樓閣。

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