2019年2月24日星期日

為副不仁 Vice

《Vice》是一套真實存在過的「謀權攻心」史,由《The Big Short》導演Adam McKay,擅長以明快的黑色幽默劇情敘事,情節比內地流行的宮廷劇更清彩,更血腥。

從美國前副總統Dick Cheney的「成功之道」,絕對令不少男士們有所啟發︰
1. 你的女友(及老婆)如何,你的成就也必如何
2. 相比個人能力,能助你出道的上司來得更重要
3. 用心聆聽,讓你發現機會
4. 說話技巧,讓你達到目的
5. 突如其來的事變,或是不可多得的上位機會
6. 揣摩別人所求,嘗試各取所需,隨時得著莫大
7. 缺乏志同道合之士相助,你永遠唔會成功


另外,記得別錯過片尾的彩蛋,簡單十數秒,解構了美國選民(香港亦然)之間的對立及分層,令權謀者何以有機可乘。

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2019年2月20日星期三

省市間一場人才內戰 (信報 20/02/2019)

中央前日頒布《粵港澳大灣區發展規劃綱要》,香港、廣州、深圳與澳門「奉旨」地共同打造「宜居、宜業、宜遊」的大灣區。然而,比鄰省市之間,真的可以如此坦誠合作?正在國內發生的一場「搶人內戰」,或反映出實際情況。
2月13日西安市公布,企業法人、員工及個體戶只要在西安擁有合法穩定居所,甚至全國各地的在校大學生,均可遷入西安落戶;常州取消了高校畢業生、高級技師等須依法繳納社會保險年限限制,落戶單位由個人擴至其配偶和未婚子女;海口接受人才住房補貼申報,補貼額度從每年1.8萬至6萬元人民幣不等。2月16日,深圳全面取消現場提交申報材料,實行全程電子化,即報即批、即批即得,徹底消除自由裁量和人為干預。
西安搶人顯成效
相比數年前,高鐵網絡大增人口流動性,據內地網站報道,自2017年起,成都、南京、西安等城市先後加入這場「搶人戰」,翌年參戰城市數目已增至50個。「一孩政策」令全國勞動力顯著下降,人口紅利大減,面對產業轉型、消費升級、老齡化等問題,吸引高端人口落戶,就成為許多二線城市唯一出路。
有研究指只要搶到一個大專生落戶,就等於獲得幾人份額的國內生產毛額(GDP)。去年,西安市新增人口73萬,居全國之冠;同年,該市GDP漲至8349.86億人民幣,排名陝西省第一,同時成功躋身全國GDP總量20強城市。
外來人口增幅高於建房速度,亦帶動了樓價上升,市內相關行業自然受惠。當國家整體樓市較低迷之際,2018年12月,西安市的商品住房價格按年上漲22.4%,二手住房價格也按年升15.0%。投資者宜留意內房股主攻省市的「搶人計劃」及成效,可作往後銷售表現的參考。
自2010年我參加《信報》舉辦的「動筆動思考」計劃,後來受到前老總「警長」陳景祥先生及編輯們的關愛,開始在此欄目執筆,前後已8年光陰。天下無不散之筵席,仕途所需,費高就此擱筆,來日有緣再會。

2019年1月23日星期三

金融業表盛裏衰 (信報 23/01/2018)

港股在1月迎來強勁反彈,投資者的入市意欲開始增加。然而,恒指在短時間內升逾兩千點,但未能重越去年12月初頂部,國指更是相距甚遠,兩者仍未擺脫「一頂低於一頂」的下行格局。所謂一鼓作氣,如指數不日內無法大舉突破,是次中期反彈便接近尾聲。

先有多年來被一位主管欺詐逾數千萬而懵然不知的卓悅(00653),再到上市數年便爆洗倉潮的佳源國際(02768),本地上市公司質素每下愈況,令我等金融從業員感到心寒。

中資行居上市配售領導地位

港交所(00388)時刻標榜着自己再次成為全球首次公開募股(IPO)發行之冠,對港股成交量嚴重跑輸其他市場的實況卻隻字不提,等同一間為了謀取上架費而不斷地新增貨源,卻未有對其貨品的質量進行把關,導致顧客持續流失的超級市場一樣。

與同行進行新年聚會,少不免討論本地金融業的發展趨勢。隨着中資行逐漸取得本地上市及配售生意的領導地位,無法開源的傳統外資投行惟有想辦法節流。

儘管朋友任職基金公司的管理資產規模甚大,惟基於經營成本問題,投行拒絕了其開戶申請,更明言正在「精簡」整體客戶數目。

此消彼長下,許多內地的資金依然毋懼短期市場狀況,正計劃來香港大展拳腳。新相識一位擁有自己基金公司的朋友,仍然為其合作夥伴尋找可成為持牌負責人員(Responsible Officer)的優秀人才。

港市場規模僅內地十分之一

他說︰香港金融市場規模只是中國的十分之一,內地仍有逾7000間活躍、集資能力強的私募基金,願意透過香港作為平台,向外擴展業務。

最後,是個頗為悲觀的結論︰擁有分析及集資能力的專才遍布中國,他們對香港的金融研究及交易服務需求不大,唯獨為了與國際接軌,對於金融管理、合規、法律等服務需求仍然殷切。隨着無情的時代巨輪轉動,昔日國際金融中心的剩餘價值,僅此而已。

*筆者阮健毓,證監會持牌人,個人及其客戶並無持有上述股份或相關權益
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2019年1月17日星期四

愈安全的地方愈危險 (信報 16/01/2019)

自聖誕假期後出現熊市反彈,美股三大指數已升越或接近50天移動平均線,圖表上亦已觸及2018年造成的大型頭肩頂形態的頸線。對於聯儲局有望將加息步驟減慢甚至停下來的景象,是否如主流媒體所包裝得如此美好?
除非出現極之意外的利好因素,例如特朗普突然良心發現,全面撤銷對華所有關稅等,否則已在高位積儲了一整年蟹貨的美股,仍然處於熊市下行格局。
貿易戰破壞性已逐步浮現
中國總理李克強召開國務院常務會議,針對中小企業進行「史上最大規模減稅」,規模達2000億人民幣,成為昨日中港股市的上升動力。理論上,相比人行降準等財金政策,中小企業更直接地從中受惠。然而,保有兩本以上的數簿來進行各式各樣的避稅行為,已是在內地經商的必然法則,前者對實體經濟的效用該要打個折頭。
況且,有生意、有盈利,方有能力交稅。貿易戰未見止境之日,破壞性已從中國進出口數字上逐步浮現。面對愈做愈虧,已打算農曆新年前後裁員的商家,又會否因獲得多少稅務寬減,而與民工們同步過冬?
為了滿足散戶們在熊市中仍要時刻炒賣的心理謬誤,買入收息股、公用股、或其他被標榜為「具防守性」的股份,成為財經專家們的必然答案。然而,在熊市末期,最安全的操作隨時造成最慘不忍睹的結果。
防守類股份上升空間有限
預期熊市將至,受持倉比例所限的長倉基金經理為了跑贏指數,將高風險股份換馬至低風險股份,乃導致後者在熊市中表現突出的主要原因。不過,當市場出現恐慌性拋售,滿地屍骸的時候,成功保留實力的芬佬,就會趁機進行相反操作。
本身防守類股份波幅低,上升空間已經有限,若然在高位買入,到市場熊三來臨時的跌幅儘管不會輸身家,卻會令不願止損的小投資者錯過買入更有價值股票的機會。
嘗試以小注來造淡美股指數期貨,是給予可承受高風險投機者的一點建議。不然,由於沒有操作限制,也沒需要跑贏指數,更沒需要向他人交代回報表現,繼續等待大舉入市的機會,相信是普遍小投資者現時最佳的策略。

2019年1月10日星期四

交易遇阻滯 撈貨恐失時 (信報 09/01/2019)

隨着全年業績公告期漸近,行業分析員對個別公司的表現理應心裏有數,自然會對相熟基金客戶提供最專業的警示。所以,若然個別股份或板塊在毫無消息的情況下持續下挫,不排除聰明資金已預先對壞消息作出反應,到期後出爐的營運數據或盈警訊號,已不知屬於第幾手資訊。此時,技術分析就是成為重要的預警訊號。
近期最明顯的例子,就是平保(02318)、中國太平(00966)等內地保險股類別,自上月初起向下突破大型橫行區的持續弱勢。若論此乃內地股市疲弱使然,但同屬金融系的內銀板塊卻未見相同走勢。有大行預報相關公司業績將錄得倒退,但我更加懷疑,市場擔心今年內地債務違約風險趨升,將波及持有大量相關資產的內險股。
雖然費高認定熊市未完,但我最近希望買入某隻股票,但遇上前所未有的困難。
去年4月,美國政府指控俄羅斯當局干涉2016年大選,把俄鋁(00486)列入制裁名單,後者股價大瀉逾半。
及後,美國財政部多次暫緩制裁,並提出多項放寬條件,包括進行企業管治變動,全面改組董事會,以確保獨立董事佔董事會大多數席位,以及現任董事會主席將辭職等,而上市公司一方於大半年內作出相應配合,顯然希望盡快脫離制裁名單。
俄鋁未解除制裁難買入
至上月尾,美國財政部通知美國國會,將於30天內終止對俄鋁實施制裁的意向,後者股價由2.25元即時飛升最高2.8元水平。
經歷過大半年橫行,絕大部分俄鋁股份已於低位進行過易手及收集,隨後向上突破所受到的上升壓力甚低。認定公司運作未受太大影響,若制裁有望被取消,股價將於短期內重回高位,走勢或類似2016年至2017年的四環藥業(00460)。
當我在股價重回2.3元水平時想進行買入操作,但因俄鋁仍被列入制裁名單,公司沿用的美資證券行及其他銀行均自行禁止客戶對此股進行交易。雖然從同行得知個別中資券商可進行買賣,恐怕完成開戶程序時,已有點為時已晚。
這次「有些機會不是屬於所有市場參與者」的情況,不知港交所(00388)或證監會是否應該作出跟進?

2019年1月3日星期四

以史鑑今 熊三料上半年來臨 (信報 02/01/2019)

踏入新一年,先祝願各位《信報》讀者事事如意、生活安康。ViuTV正於周日轉播一連5集的《東方華爾街》,時機非常合適。各種攻心鬥智及人性刻劃屬於必備劇情,但此劇對金融危機的描繪,亦頗為獨到,尤其是即將播出的第5集大結局。
主角韋航能夠當面質問財政部首長,指他是否知道新一輪金融危機快將重臨的情節,誇張得來甚有意思。縱了解實情,卻為穩定市場信心,選擇秘而不宣,這是合理的政治考慮。
正如國家主席習近平在新年賀詞裏說:「新征程上,不管亂雲飛渡、風吹浪打,我們都要緊緊依靠人民,堅持自力更生、艱苦奮鬥。」卻不會坦白道出國情有多麼嚴峻。
金融危機無可避
韋航想盡辦法,希望更多人能夠逃過新一輪金融危機,亦是徒然。劇中名句「只有人人皆輸,才能重新開始」,點出了每一次危機,其實是將整個盤局重新洗牌的必然過程。無人能夠阻止,也沒人可以避開,惟有盡量減少損失,保留重新上路的實力,這是我所強調「學輸」的概念。
本欄曾經提及,由指數高點起計的熊市經歷時間,約為一年至一年半內。港股自去年1月再創新高後,相信熊三恐慌性拋售將於今年上半年出現。恒指2019年最低點料約在19000點至22000點之間,這是根據月線圖的大型上升軌所作的推算。
由橋水基金創辦人Ray Dalio引發的討論,無人不將現時金融市場狀況與1937年作比較。於1937年2月,標普500指數升至323點一年高位後,於9月跌至237點,形成大型頭肩頂形態,與當下極為相似;隨後,指數就直插至同年12月的184點及1938年3月的151點。若然市場共識產生了既定印象,不知歷史會否自我重現?
恐慌過後投機時
恐慌過後,金融市場必然會出現一次強勁的谷底反彈,相信那是2019年唯一最有賺頭的投機時間。但新一輪牛市會否立即重臨,我則有保留。當各央行再無有效工具將五勞七傷的環球經濟重新起動,時間便是僅餘的復元良方。


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2018年12月20日星期四

金融現形記 (信報 19/12/2018)

這是本欄今年最後文章,若要為今年劇本作個題目,我會選擇「金融現形記」。類似於1637年荷蘭的鬱金香狂熱,比特幣及其他虛擬貨幣重現了近年最盛大的金融泡沫。起初,由認識到支持「去中心化」概念,不少人盼望新技術能夠打破資訊及價值被政府、金融機構及資本家操控,買賣虛擬貨幣則成為群眾最容易的參與途徑。結果,爆升價格吸引更多資本投入其中,直至無以為繼,趨勢逆轉的一刻。

誠如千禧年科網泡沫,儘管市場提早實現了未來價值,去中心化技術在實體應用上的發展潛力猶在。回歸理性過後,不知道新技術會否成就另一間Google或騰訊(00700)?

慎防20年樓市周期

自金融海嘯後,環球量化寬鬆製造的繁榮假象,亦隨聯儲局收水而現形。早年已有人提問,何解各國大印銀紙,仍未見惡性通脹?新增貨幣供應僅填補了次按危機的黑洞,及導致金融資產價格上升,貧富差距被拉闊,卻無法助長需求。中國透過「一帶一路」搶奪基建項目,美國則以貿易戰迫使中國增大進口等,大家展開了一場全球僅餘需求之搶奪戰。

然而,國際糾紛造成不明朗因素,加上環球央行收水,經營者們已放慢擴張速度或減少投資。剛破底的標普500指數在2018年造出大型頭肩頂形態,先行反映往後的經濟走向。

朋友戲言,是次股市下跌遭殃的,只有被迫入市的基金經理,散戶的投入程度不如2007年般高,因為主要財產早已押注樓市。不少人認為本地樓價只會小幅度調整,但根據經濟走向及20年的樓市周期,費高建議各位不要輕視是次樓價的下跌空間。

本應藏頭露尾的騙子,竟然會走到鬧市街頭派錢而被捕,實在荒唐得太過可笑。Jesse Livermore名言︰The pockets change, the suckers change, the stocks change, but Wall Street never changes, because human nature never changes!貪婪過後,群眾逐漸醒覺,恐慌之後,新一輪經濟循環開始。我仍深信,地球停轉的情節只會在電影裏出現。

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