2017年8月17日星期四

斷估太易 謙卑很難 (信報 16/08/2017)

上周四,美朝衝突似要升級之際,對沖基金Bridgewater之創辦人Ray Dalio在LinkedIn發了Risks Are Rising While Low Risks Are Discounted一文,當中一句尤其發人深省︰When it comes to assessing political matters(especially global geopolitics like the North Korea matter), we are very humble .
同一時空下,本港有幾多財經專家作過什麼評論?有人直言恰如英國脫歐等「黑天鵝」事件,擦槍走火一觸即發,危機四伏云云;有人一口咬定肥仔金及狂人總統純粹吹水多過食飯,武裝衝突機會極微。讀到相關文章,我時常不禁暗笑︰難道他們真的認識白宮高層或者派了間諜入北韓,可對未來發展瞭若指掌?
謙卑,何解在投機路上多麼的珍貴?每日在市場追漲殺跌,你好容易養成賭仔性格,將所有機率狀況視為買大細,逼自己在任何事情上都要有個取態。另外,對於個人不參與炒賣的講股佬而言,斷估成本太過便宜,中了就自吹自擂,錯了亦無傷大雅。結果,毫無意義的吹水文章充斥於市,浪費讀者的時間。
留意現實中積極交易、仍願意抽空行文的基金界名家,你會發現,他們的焦點不在於無法預知的事情上,而是談論以各種操盤方法,去應對市場狀況的不確定性。從字裏行間,領悟何謂「炒法緊要過睇法」,肯定是小投資者最大的得着。
「炒法緊要過睇法」
對於Nassim Nicholas Taleb的名作《黑天鵝》,費高認為許多人是讀錯了︰書中原意,並非建議讀者時刻論斷什麼事件有機會成為「黑天鵝」,而是不安於眼前景況,多留意或聯想任何潛在事件發生的可能性,心底上防患未然。得知前白宮通訊總監斯卡拉穆於過去周末明言,與美國總統特朗普作對的人正計劃把他拉下台的時候,我重溫了白水門事件的來龍去脈,以及同期美股的變化。
千點急挫後,波幅大增但趨勢未明,噪音出現機率上升,惟有以相對性強弱,來秤一秤各板塊及個股。例如,昨日大市反彈,資源類股近乎全線下跌,就是極需戒備的訊號。

2017年8月10日星期四

監管創造機會 (信報 09/08/2017)

獲利豐厚的舊資金未肯撤離,外頭新錢被投機之風逐步拉入戰雲,牛氣開始蔓延至更多板塊。稍事休息過後,水泥、資源、航運類強勢股繼續攻頂外,內銀、券商等金融股接力向上。機會處處擺在眼前,我再多作推薦也感覺太無聊。
不知出自哪位廣告達人之手,一句「樓按創造機會」口號,配合幾個虛構故事,將「債仔」這給人負面形象的詞彙重新定義,令更多有需要人士勇於按樓借貸,其構思實在精妙絕倫。借題來略作修改,費高今日就講幾個「監管創造機會」的真實故事︰
早年,鋁窗因為老化失修而飛脫落街,導致傷亡的新聞隔日發生。經過多宗個案後,政府最終落實「強制驗窗計劃」,並且訓練一群合資格人士就10年或以上私人樓宇的所有窗戶進行訂明檢驗。就這樣,一個價值千萬港元計的驗窗行業極速崛起,成為幾多人的致富快線。
新監管增加了一方的成本,同時為另一方帶來好處的情況,同樣會在金融行業出現。例如,被要求加強反洗錢(Anti-Money Laundering)功夫的環球金融公司,持續增撥資源去適應新規矩,就令相關人員待遇及外來顧問服務費上漲。
港交所(00388)以未有足夠業務支持運作為由,「DQ」仍在主板交易的華多利集團(01139),不知嚇煞幾多上市公司高層。身邊專幫上市公司排難解憂的朋友就坦言,為了保持上市地位,想法子注入合適資產,或用方法「借生意」來「過骨」,都是可預期的潛在生意。不過,「賣殼」難度大增、「養殼」成本上升,令「啤殼」活動有所收斂,乃是趨勢。
故然,有個別投資人申訴,當局舉措令他們血本無歸。我只能說實話︰投資(或投機)涉及的風險,當然包括停牌或除牌的可能性。略懂基礎分析的,根本不會中招;善用技術分析而深明罩門所在的﹝不適用於市值太細(保守尺度︰三十億港紙)、成交疏落的股份﹞,更不會受到財演教唆而接貨。交過學費後,與其埋怨,不如好好反省,自己究竟是輸在個貪字,抑或揀股技術有待改善。

2017年8月3日星期四

牛市長揸知易行難 (信報 02/08/2017)

投機之神李佛摩(Jess Livermore)在其臨終前著作《獨步股壇》(How to Trade in Stock)中講過︰「在股價順勢持續上升時,你要有耐性持有股份!」簡單一句,卻是知易行難。
大市連番創新高,持股日日升值之際,究竟有什麼原因會導致投機者忽然平倉套現?畏高症作怪,害怕盈利轉眼間流走,多發生於散戶身上;更多人會犯下的錯,則是本來計劃中線持倉,但見賬面利潤豐厚時,忽然認為自己能夠短線進行高沽低買,務求多賺一筆,結果因一時貪婪而得不償失。
上月尾,費高留意到銅價回升勢頭,在低位持有江西銅(00358),但因曾經高位加注,遇上短期調整時被震走。相反,洛陽鉬業(03993)的股價波動性太大,我在3.1元的價位買入一注後,我不敢再追買,卻能夠安樂賺盡三成升幅。所以,注碼控制亦會直接影響持貨能力。
港股崩盤說實屬荒唐
大市超買再超買,有評論認為港股已進入瘋狂階段,保守套現方為上策。港股出現短期調整在所難免,如何不自亂陣腳地持有強勢股,乃投機者必須克服的考驗。若然強勢股價位一時回落至10天與20天線之間,應是不錯的補倉位。港股牛氣仍只集中於個別股份,未傳遍細價股及弱勢股,見頂崩盤之說實屬荒唐!
上述只不過是一廂情願之諗法?我來介紹一個頗有趣的測市工具︰統計某一詞彙被搜尋熱度的Google Trends。從2004年至今的香港月度數據所見,「股市」一詞被搜索熱度,曾經於2007年6月,及2015年7月達到100點高位,時間剛好是牛三市況前後。至於當下6、7月數字,仍然處大約30點水平。
若改以搜尋「樓市」一詞的熱度,結果會如何?數字在過去3月份曾經達至100點最高位,明顯高於十數年期的平均。儘管沒有1997年數字作對照,但當中有何啟示,則留待各位自行解讀。

2017年7月27日星期四

避免喜帖麻木症 (信報 26/07/2017)

若然你是星爺粉絲,必定記得電影《西遊記之月光寶盒》裏一幕經典橋段︰首次目擊至尊寶對着月光寶盒,大喊一句「般若波羅蜜」後消失無形,達哥飾演的二當家被嚇至大叫。不過,連續經歷數次相同畫面後,二當家只是淡然回了句︰娘子,快點同牛魔王出來睇耶穌!
當本來出其不意的事件持續發生,感覺由最初的興奮逐漸轉為麻木,乃人之常情。自本月初起,市場上「喜帖」(盈喜公告)數目不斷累積,但手頭資金有限而不能左顧右盼,或者消息公布後追入被套的小股民,大有機會患上「喜帖麻木症」。
然而,從市場氣氛與個股業績來看,是次半年業績公布期仍然充滿着難得的獲利機會。只要熟知市場反應背後的意義,小投資者要從中獲取利潤,並非難事。
首先,並非個別公司生財有道,而是由國內或環球經濟回暖,從而帶動整個行業由谷底反彈,乃是次業績期最顯著的情況。若然眾多同業股份皆基於相同理由而業績受惠,就要留意「喜帖」能否獲得資金承接。
以逸待勞防「好消息出貨」
以內地水泥板塊為例,過剩產能被淘汰而令各地水泥價格回升的趨勢,老早反映於今年首季之數據上。費高曾於盈喜公告前買入中國建材(03323),但消息後股價未見動力便沽售了事,持有已創新高的海螺水泥(00914)就足夠。
由消息出爐,分析員埋首計數,到芬佬落單買賣,直至投票結果如實反映到股價上,絕非一時三刻之事。所以,小投資者大可嘗試以逸待勞,等到數日整固後升勢再現時追入,儘管會錯過輕微升幅,卻避免遇着「好消息出貨」的陷阱。
從事集裝箱製造的中集集團(02039)早於本月十四日發出虧轉盈的消息,其股價直至周一才明確創出收市新高。升勢確定後買入,以前新高作為止蝕位,這樣「高追」有多大風險?
最後,行業內出現首份「喜帖」,尤其值得注目。新鴻基公司(00086)剛發盈喜,中期盈利大增1.5倍。計及去年初熊市造成的基數效應,本地券商板塊看來是未被過度開發的寶山。

2017年7月20日星期四

股價再高都是買入位 (信報 19/07/2017)

美國聯儲局以縮表(縮減資產負債表)代替加息來控制場面,債市反應明顯較大。債息升少少,流出幾多資金變成孤魂,然後投入股市的懷抱。沒留意印度、南韓、新加坡股市先後創新高的九流股評家,先會話港股升得不合理,快要崩盤云云。
牛氣沖天的交易環境,教個別對沖基金經理頭痕非常。市道平穩時,透過各種操作策略賺取額外回報,乃對沖基金的看家本領。但遇着大升勢,儘管高手何其進取,淨長倉(Net Long)被限制於80%或更低,回報亦難以追貼指數升幅。基於起步點影響長遠回報紀錄,有行家坦言等待大市見頂回落才見機起壇,因為避險操作總是易過追回報。
牛三一到 雞犬皆升
資產價格波幅趨升,致使各項策略在執行上出現無法預計的偏差,成為難以解決的困擾。例如,準備建立好倉的股票價格突然急升,隨時打亂一單長短倉配對交易(Pair Trade)的部署。早前,有位名家建議「買A股、沽H股」,面對周一滬深股市急跌,倉位難免令人寢食難安。相比之下,我等習慣方向交易(Directional Trading)的趨勢投機者,對明確市況自然拍手叫好。依循突破訊號來入市,家庭股票倉位早於上周開始已處於滿倉狀況,隨後的決定,不過是耐心坐貨或者適時「換馬」。
牛三一到,「不論板塊、雞犬皆升」之大浪隨時出現。股評家隨手堆砌一點基本數據,再構想一個入市理由來推薦個股,百分百命中沒大難度。謹奉勸小投資者一句︰當心「趁低吸納」這最常見亦最無謂的四字建議。「過去高位、明天低位」向來是牛市的必然現象。祈求時刻撈底的散戶,往往兩手空空地迎接終極升浪。
給過於輕倉而苦惱的投資者一點建議︰要贏,你無可避免輸的可能性,但輸的程度可以控制。計算好止蝕位、持貨期、坐貨成本(尤其心理上)的話,股價再高,都可以是買入位。況且,不少股份的升勢才剛剛起步,只在乎各位有沒眼光及勇氣去承接。

2017年7月13日星期四

我竟然落注一帶一路 (信報 12/07/2017)

兩大指數擺出尋底之勢,惟二三線股則各自各精采。中資水泥、礦產、紙業、玻璃等傳統舊經濟股份尤甚,中期業績大有機會優於預期是主因。
唔炒期指,卻以大市升跌論吉凶的人實在太多,究竟有心人是否刻意壓低指數來掃貨?我不斷建立強勢股好倉,賬面利潤尚算不錯。儘管短期或有回調,持貨期目標最少是中期業績前後。
中遠海控(01919)高價全面收購東方海外(00316),是一件大事。交易作價平貴,協同效應等,流於無意思的筆下題材。
嘗試從目的論出發,我更在意中遠海控的意圖。簡單而言,中遠海控受到國家指示,將成為「海上絲綢之路」之重要執行者。
似配合國家計劃
本欄讀者應該知道,費高對「一帶一路」計劃長期持有懷疑態度,更愛以「找碴」角度追蹤事態發展。見證着各種出其不意的手法達到目標,如以高利貸協助小國建設碼頭據點,待後者無力償還時,將設施連地據為己有時,我不敢質疑中央的決心。
翻查中遠海控近年發展,更似是全面配合國家計劃︰「一帶一路」被寫入《政府工作報告》的2015年,中國遠洋(公司前稱)與招商局國際及中投旗下的海外直接投資公司成立合營企業,收購土耳其第三大的Kumport碼頭。
於同年末,中國遠洋宣布與中國海運合併成子母公司,於去年2月交易完成後成為全球第四大集裝箱海運商。是次交易若然落實後,業內規模更躍升至全球第三。
家族坐擁巨資 福禍難料
中央擺明車馬造王,中遠海控儼如「國進民退」之物。或許蝕底一時,但總有甜頭在後。遇着艱難環境,有形之手必然設法維護,犧牲他方利益也在所不計。
航運業的高營運難度,乃大眾共識。當主流輿論皆不敢輕言進取,映襯真金白銀入市的,應為深思熟慮過的資金。
再者,個股業績或行內數據,均反映此周期性行業大有機會迎來轉好勢頭。值得投機與否,關鍵在入市時機及持貨時間。
另一邊廂,將家族事業換來一大堆虛無縹緲的銀紙,究竟是福是禍?散財容易,覓優質資產艱難,不知是幾多財主當下的煩惱。

2017年7月6日星期四

似震倉多過恐慌 (信報 05/07/2017)

整個6月,恒指波幅不足六百點,可謂多年來的奇景。日常炒賣大市升跌之士,能夠悶到發慌而收手休息是好事,若然每見疾風一到就追漲殺跌,損失肯定不菲。大市在高位徘徊已久,許多人認定必然出現一次大幅度調整,港股方能有力再上。然而,獲利性沽壓可透過回調釋放外,時間性的消化效果亦不容忽視。
指數波幅收縮,個別創業板股份出現洗倉式急跌,但不代表市場缺乏炒賣氣氛。近期,資金明顯集中流向被忽略已久的中型股份上。個別板塊,包括資源股如洛陽鉬業(03993)、水泥股如安徽海螺(00914)、內房股如保利置業(00119)、紙業股如玖龍紙業(02689)等,先後出現突破勢頭。縱使昨日大市急挫,上述股份的跌幅遠較早前升勢為低。疾風知勁草之說,股場上同樣適用。
強手趁亂搶貨
硬要為是次急挫斷個症,港股似是藉外圍消息趁機調整,多於新一輪崩盤重臨。北韓試射飛彈的消息在中午廣傳,但南韓股指收市時僅錄得0.58%的跌幅。港股的激突反應,難道反映本地所受的飛彈威脅比首爾還要高?大市昨日總成交額幾近千億元,不排除有強手趁亂搶貨。
執筆時,滬深A股的年初至今回報分別為2.61%及-3.71%,大幅落後於MSCI亞洲新興市場指數的17.62%。經歷了第二季度急挫後見底回升,近期A股的神勇不似是曇花一現。
人民幣突破年計跌勢,繼而喘定的勢頭,除了反映中國資金外流情況得到控制外,亦吸引環球投資人的注目。
預期資金由歐美股市流向新興市場的勢頭未變,內地股市更有機會成為下半年的主角,港股自然間接受惠。好好珍惜接下來的升浪,它可能是新一場金融危機前投機人積穀防饑的最後機會。