2017年3月23日星期四

最緊要有魚 (信報 22/03/2017)

業餘研究得州話事啤不足一年,技術仍有待改進。正確判斷牌面勝算及回報值博率只是基礎,注意每局坐位更替轉換及懂得捉拿合適的博弈對手來挑機,才是進階學問。
認定投機純粹捉靚股,形同博弈只要等運到。畢非德講過︰If you've been playing poker for half an hour and you still don't know who the patsy is,you're the patsy!不嘗試考量潛在對手,自告奮勇當人家的水魚,想唔輸錢都難。
上述道理,關乎到操作方式的取捨。不時有網友問︰何不作點財技股分析?讀過坊間數本較好的相關書籍,依照牌面拆局不算難事,惟費高的結論始終如一︰小投者盲目炒賣財技股,毫無優勢可言。流通量不高的局面,對家包括擺局的莊家、負責請君入甕的推手,還有一眾財技分析專家、道聽途說而入市的老散,只能擔當做水魚的角色。
太多貪婪水魚
自問做足功課、追蹤任何股權變動之士,又可否保證,眼前景物不會是有心人設下的陷阱?
說得如斯坦白,費高也打爛不了什麼人的飯碗。市場上,崇尚貪婪而缺乏思考的水魚實在太多,想撈也撈不完。
早兩日教全城嘩然的美圖秀秀(01357)不正好是例子?懂得分析內地科網行業的朋友老早於兩月前掃貨,並且已袋袋平安。費高不才,是次沒沾上任何油水,但憑技術分析,最近較可靠入市位,只有2月16日前後突破,以及本月7日突破11蚊的機會。周一有份造就超量成交的買家,若非受到市場高漲情緒主導,費高實在找不到可取理由。
更有趣的是,利用披露易最新的「滬港通」及「深港通」持股紀錄查詢服務功能,發現自本月17日計,南下資金持有該股的比重不過1.2%,實情與坊間盛傳被內地人買起的說法完全相違。
此股的陰陽燭圖已造出超長影線「墓碑」狀態,意指周一的天價成交,大舉套牢了超過日常交易量的蟹貨。沒有一段較長日子來消化,此股都難有運行。上述不過是最入門級的技術分析。

2017年3月16日星期四

再來求勝一次 (信報 15/03/2017)

作為創業奮鬥類電影,可以平實地描繪商業戰場上的爾虞我詐,《大創業家》(The Founder)的敍事手法與角度,猶勝於《社交網絡》(The Social Network)。對於已故大亨Ray Kroc如何將麥當勞「發揚光大」,觀眾們給予南轅北轍的評價,乃意料中事。不過,若然自問不齒其所作所為,我只可以講,只有少數人適合做生意。費高無意劇透,但當中值得着墨的情節實在太多。好似最後在洗手間上演的一幕對答,正好解釋了中資財團經營中港區麥當勞業務的難度。近期,網民對餐廳革新的不滿及反感,源於在大家心目中,昔日的麥當勞已逝去不返,只剩下披着美國外衣的中國快餐。
杜嘉祺甘願降薪跳槽
飾演過蝙蝠俠而紅極一時,卻換來20年職業生涯的不振,憑藉半自傳式電影《鳥人》(Birdman)再攀上事業高峰的Michael Keaton,是擔任《大創業家》主角的不二之選。跪在建築地盤上,抓着鬆散泥土並自言︰「一次,就這麼一次……」50歲時已飽歷風霜,仍將全副家當押注到深信不疑的機會上,當年Ray Kroc所追求的,究竟是財富名利,還是一次肯定自我價值的勝利?
無論創業家抑或投機者,若要成功,必然要從底子裏有顆求勝之心,更不會因為一朝得志或滿足現狀,而將之拋棄。許多人唔明白,點解友邦(01299)首席執行官兼總裁杜嘉祺(Mark Tucker)願意大降薪資,跳槽至滙控(00005)擔任主席。長期習慣「睇錢份上」,容易蒙蔽雙眼。
於2010年起執掌友邦,不只帶領集團成功上市,並在任職那7年間,每年業務均錄得強勁增長,聊聊幾句履歷,可證明現年59歲的杜前輩乃有料之人。嘗試代入其中,發現一手培植的企業已再無空間讓自己發揮,谷底徘徊的滙豐則有着無限可能,既然自己不意在賺多賺少個錢,何不接受新挑戰?如此思考,相信莊偉忠先生會甚為明瞭。
消息公布後,兩股一上一落,估值變動共計超過400億。失去偉大舵手,並憂慮潛力所限,友邦股價跌幅不輕,卻是不難理解的市場反應。
*筆者及相關戶口並無持有上述股份

2017年3月14日星期二

牛二板塊有強弱 宏語經論@AM730 14/03/2017

錯過了年初的筍價,覺得港股高不成、低不就,長期憂慮股市前景,卻時刻心思思、想入市……寥寥幾筆,描繪了大部分市場參與者置身「牛二市」時體驗。所以,港股仲可以有排玩,但不會出現雞犬皆升。識唔識得揀股,決定閣下2017年倉位回報!最唔值得買的板塊,除公用收息類別,就是筆者去年炒過幾轉的濠賭股。從一位經營賭廳朋友得知,澳門博彩數據於去年4月見底回升,並享受過一整年價值重估後,賭業股未必會急挫,但再大升機會甚微。

學揀股前,請先學識分析板塊強弱。當國企指數由高位向下調整時,眾多內房股未有跟隨,正是強勢表現。至上周二,富力地產(2777)、萬科(2202)等同時造出大陽燭,突破1個月新高,是非常值博入市訊號。待升勢確定才追貨?尚可,惟風險與回報已是差天共地。不要自嘆錯過甚麼,謹記牛市就是機會處處。觀乎昨日市況,接力推高大市,可能是內險、內銀股。

https://www.facebook.com/figoinstock/

2017年3月9日星期四

一個樓市老散的下場 (信報 08/03/2017)

見證過2011年金價狂潮,以及2015年港股牛市,費高愈來愈相信「老散測市法」可有效趨吉避凶。方法好簡單,詢問十多位素來不沾金融事的親友︰今日就投資什麼東西,好不好?
如果當大部分人反應冷淡,耍手擰頭,相關資產例如港股,長遠仍然大有作為;相反,如果人人態度積極,甚至主動分享個人意見(從傳媒搬字過紙),價格周期已離頂不遠。不過,一向專注股票投機的費高,都被多次請教如何入市買樓,香港樓市或者到了更嚴峻的地步。置身長年升勢,仍只敢望不敢買,且愈高愈喊貴,到抵受不到長期自責及群眾壓力一刻,有理冇理地爭相追貨 ……作為承托歷史癲價的購買力,就是貴為「老散」的命運。做股市老散還好,最多儲蟹貨過活;利用槓桿博鋪勁的樓市老散就慘了,隨時輸掉未來十數年收入及自信。
腦內一直寫着一個《一個樓市老散的下場》的悲劇,差不多到中後段高潮位,不妨作點劇透︰
得知本來看淡樓市的地產界施老闆轉軚睇好,更指樓價潛在一成升幅,猶豫多年的主角阿散終於立定心志買樓。搵到荃灣一個300餘方呎、近350萬元的舊樓單位,配合九成按揭,已是他每月供得起的能力上限。上車後過了一年,中原指數繼續破頂,面對加息所增加的供樓負擔,賬面賺十餘萬元的阿散仍然沾沾自喜。隨後,新一波金融危機由中國蔓延至全球,香港經濟急劇收縮,股市大跌,造就樓市完成最後一波升浪。儘管被減薪而百上加斤,相比被裁員的其他同事,阿散仍然甚感安慰。
樓市隨着經濟周期而下跌,阿散認定本港大多數住宅已斷供,沽售不會出現。他不明白,無貸一身輕的非自住業主,才是最無負擔去沽貨的一群。另外,早年高價追地的中資地產商面對內憂外患,已不再積極投地及開發,間接推低香港樓市。
上世紀八十年代的中英談判,2003年的沙士,大眾對物業前景產生無限悲觀,樓價掉進谷底,方完成整個下跌周期。數年後某日,只是運作幾年的台山核電廠出現嚴重核洩漏,澳門首當其衝,香港社會更出現逃亡式大恐慌。被折騰多年的阿散再撐不下去,放售亦苦無買家,眼白白地看着自己單位變成銀主盤 ……
本故事純屬虛構,如有雷同,實屬不幸。

2017年3月2日星期四

論投機的滿足感 (信報 01/03/2017)

帶領車路士奪得2014至2015年度英格蘭超級足球聯賽冠軍的摩連奴,因為球隊表現在新一屆球季不佳,最終被球隊管理層辭退。事隔一年,相同結局應驗到李斯特城的前教練雲尼亞里身上。相比阿仙奴已多年與獎盃無緣,但地位仍紋風未動的雲加,對一個足球教練而言,所謂成功,究竟是幫球隊奪冠,抑或保住份工?
將基金投資者喻作擁有球隊的班主,傳媒喻作球迷,股票組合喻作陣中球員,一個基金經理所面對的處境,與上述教練有何相似?
(一)揀選球員時做過due diligence,但前者交唔出表現,就是教練的責任;
(二)某年獲得超卓成績,班主同球迷順理成章,期望你來年再創佳績;
(三)球隊成績下滑,班主從來不念舊日恩情,隨時質疑教練的決定及能力。
雲尼亞里黯然退場一刻,不少評論更大翻舊賬,認定上屆佳績不過是「時勢造英雄」。一刻風光背後的實況,沒幾多外人會認真了解。
數日前,收到一位網友問起︰交易過幾多時間,才可以令自己不再感覺到浮浮沉沉?投機操作長期伴隨着不確定性,若不選擇及早離去,市場參與者經歷無休止的輸贏起跌,實屬家常便飯。欲從無常中感覺自在,如何為「投機交易」下定義,成為重要關鍵。
太重得失 反忽略大局
追求短期額外收入,以及長期財務自由,相信是許多行外人參與炒賣的理由,卻反而導致投機失利。對得失結果過分執着,容易令人看不清市場全局,許多散戶行徑,如止賺不止蝕、崇尚「冧巴降」等,往往由此而生。
有趣的是,嘗試詢問成功投機者意見,你或會發現,追求實際利益,並非他們交易操作的主要理由。例如,對股神畢非德而言,賺錢不過是一場遊戲︰「買賣股票,是場公平的遊戲,我只是跟大家一樣掌握相同的資訊。」或者,代入與英倫銀行對賭的索羅斯,實際財富增長的魔力,定然比不上投機成功所帶來的快感。
經驗之談,能夠將投機體驗取代利益而成為滿足感來源,市場波動便再不會成為心理負擔,投機績效更會到達另一階梯。費高係咪講得太玄?欣賞HBO全新紀錄片《畢非德是這樣煉成的》(Becoming Warren Buffett),各位應該會有更深領會。

2017年2月23日星期四

減耐用生財之道 (信報 22/02/2017)

1977年,彼得.林治(Peter Lynch)陪伴妻子購物,發覺她非常熱愛漢斯(Hanes)公司旗下生產的絲襪,便開始研究該公司及買入,結果賺個盤滿缽滿。股聖的「生活投資」哲學,費高仍推崇備至,惟實際應用起來,需要慮及時移世易的各樣不同。
聯想集團(00992)剛公布了第三季度業績,綜合收入、毛利等均差過市場預期。過去周末,與業內朋友談起,他不期然流露出惋惜之情︰對Lenovo這品牌,大家有何評價?性能高、耐用、優質保養服務,Lenovo的手提及個人電腦,依然是許多人及企業的首選。只不過,可以長用4年而不壞的電子產品,用家當然受落,對公司股東而言卻未必是好事 ……。
聽畢,費高聯想起兩個「都市傳說」,無論哪一代iPhone機款,使用期每當超過兩年,其內置電池的儲電效能必然大幅下降;經過無數次的系統升級,三星與其他Android產品的運算速度將每況愈下,挑戰用家決定換機的底線……。當耐用度不再是大眾購買電子產品的重要考慮,若然聯想的技術人員略施小計,將產品壽命輕微縮短,不知是否能夠為公司的每年銷售額帶來有幾多增長?
「去耐用性」的效益,不只出現於現今產品設計,還有對待僱員應用上。認清哪間公司會視員工為重要資產、抑或可隨時替換的零部件,就是大學畢業生們最重要的生涯規劃。
經營不善 掌舵人應否減薪
上周,本報刊登一則「滙控(00005)向炒房開刀」的報道,大部分遭殃的均是資訊科技部(IT)員工。於相關部門實習過,費高曾告戒各位師弟妹,別被高起薪點、入職福利好所吸引,以為公司願與你長相廝守。經營困難不過是藉口,每隔三五七年,將部分中層後勤人員辭退,再聘請廉價的新血取代,已成為該公司慣常的節流方案。消息人士透露,滙控將於3月再有裁員動作,是耶非耶,請拭目以待。
不影響日常運作下裁員,可提升營運效率,對短期的股價或有助益,卻不及有遠見的開源計劃來得重要。再者,實際所得,最後掉進誰的口袋裏?去年大刀闊斧地裁員,卻將份額增加到主席及兩位副行政總裁酬金上的東亞銀行(00023),同樣發出了差強人意的成績單。作為經營不善的問責,掌舵人又應否自行減薪,向股東們作個交代?

2017年2月16日星期四

AI將支配投資市場? (信報 15/2/2017)

有關人工智能(AI),相比AlphaGo再次在網絡圍棋界擊敗數十名高手,上月於美國賓州匹茲堡Rivers賭場舉行的馬拉松式得州撲克比賽,就更為矚目︰經過20多日賽程,卡內基梅隆大學研發的人工智能程式Libratus擊敗4名世界級職業撲克牌手,贏取高達170萬美元的籌碼。與圍棋博弈有別,得州撲克存在着電腦無法取得的對戰數據,例如對手的虛張聲勢(Bluff)策略,是次結果,被喻為人工智能發展的新里程。
利用人工智能在投資市場上取得成功的報道, 從來不絕於耳。美國矽谷就有一家公司,成立了名為AI-focused的對沖基金,投資決定全由電腦負責。事實上,費高身邊亦有從事相關開發並取得成功的戰友。刪除了人類的偏見、過敏、無意識而犯下的錯誤,被認為是人工智能交易的最大優勢。有預言指出,傳統操作策略再沒獲利空間,小投資者只能陪跑。對此,費高相對樂觀得多︰人工智能,或者單一投資方法,有沒可能長期支配市場(Dominate the Market)?
手塚治虫作品《三眼神童》,擁有三隻眼的主角有着無比法力,但回到遠古,數量最多的三眼族就成為普通人,有着雙眼的人類卻是超凡的小眾。
無法感知當下行情
許多人誤解,成功交易策略之關鍵,在於複雜計算或新穎概念,惟根據歷史,幾多市場參與者同時採用,造成了各種投資策略的盛衰,案例包括長期資本管理公司(LTCM)的高槓桿套息策略、海龜交易法、金融海嘯前後的對沖基金等。原因?當市場上再無對手可被人魚肉時,最難對付的敵人就是自己。
長此下去,人工智能交易必然遇上電腦程式互相較勁的問題,潛在回報無可避免地下降。開發者如何修正程式,或維持原有策略,將左右基金的可持續性。結局,應該正如德國股神科斯托蘭尼所言︰任何一個交易程式,最多只和它的程式設計者一樣聰明。
況且,沒有投資策略是毫無罩門的。人工智能交易的決定建基於歷史數據而無法感知行情,自然無法放過任何交易時段。相反,避開不適合投資的時間,市況偏好時大手出擊,可成主觀操作的成功要素。
費高依然深信,交易市場與武學世界一樣,沒有最強武功,只有最強武者。共勉之。