2017年9月28日星期四

市場參與者的原罪 (信報 27/09/2017)

新一次聯儲局會議,主席耶倫宣布10月開始啟用縮減資產負債表,而並非即時執行,可見局內官員心怕逆轉的金融政策會造成劇震,才給予一個月心理緩衝期。所以,市場反應初見平靜,惟太過輕視縮表造成的影響,實屬不智。
縮表消息獲得確定後,短期債息增幅大於長債息口,孳息曲線加速趨向平坦,是明顯狀況。這對長遠環球經濟有何影響?於本年8月2日,《信報》轉載了前債王格羅斯一篇〈孳息曲線透露的經濟密碼〉提供了值得參考的答案︰按常理分析,經濟體的槓桿水平愈高,增長便愈易受短期利率及平坦的孳息曲線影響,而按照歷史數據,後者往往與衰退同時出現。
欠離場機制輸蝕
縮表效果,會否單純地迫使資金從債市流向股市樓市?費高卑微,不敢妄下判斷。
不過,自量寬結束之後,我就時刻告誡自己︰環球債券市場可能是最被人忽略、潛在破壞力最強的金融泡沫。
大部分散戶長期輸錢的最大原因是什麼?我的答案︰他們的股票戶口與馬會投注戶口毫無分別,意思離不開四個大字︰有入沒出!市場參與者難以擺脫的一種原罪︰「錢搵錢」這個理所當然的目的。時刻炒賣,追求財富,看似勵志行為,獨缺了自身的離場機制。
買六合彩還好,每次開彩不過是相同或然率下的結果。不過,金融市場就是有着不適合操作的時段。無論指數或個股,被放大的波幅不知是噪音抑或趨勢一部分,當下的港股就是最貼切的例子。相比無時無刻可作出投資建議的財演,懂得教人在適當時候收手的股評家及基金經理,你更應該好好珍惜。
認定最佳的投機時段已經過去,本年回報尚可的費高,除了保留一點長倉股及美期淡倉外,已決定暫停操作,直至旅行歸來。錯過了期間的機會,係咪太蝕章?過去交易經驗話我知︰入市機會總會出現,實在沒必要爭於一時。

2017年9月21日星期四

假突破中尋機會 (信報 20/09/2017)

收到網友訊息,想我對「假突破」之定義多作詳解。曾被《拜倫雜誌》譽為「華爾街的終結者」的Victor Sperandeo,其著作《專業投機原理》成為個人買賣期貨最重要的讀物。作者為上世紀九十年代的華爾街操盤手,在1978年到1989年這12年期間,沒有一年錄得虧損,平均年投資回報率高達70.7%,並於1987年10月19日的「黑色星期一」,道指單日下跌20%時,他卻獲得了300%回報。
前輩成功之處,就是將上世紀初建立的「道氏理論」融會貫通。他在著作中道︰「我曾經做過研究,將「道氏理論」運用於1896至1985年的工業指數及鐵路指數,發現它可以精確地掌握74.5%經濟擴張升勢,以及62%經濟衰退跌勢(由確定日至行情頂部或底部而論)。」
費高須特別指出,許多人時有誤解,以為道氏理論等同波浪理論。立論者Charles Dow曾講過,道氏理論並不是用於預測股市,甚至不是用於指導投資者,而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。而剛好相反,波浪理論乃任何市況皆能自圓其說,常被用作預測未來的術數。我有句格言︰一套不會出錯的技術分析工具,毫無用處可言,知唔知點解?
回正題,《專業投機原理》一書有價值的學問非常多,今日純粹介紹內裏一套2B法則。在上升趨勢中,如果價格已經創新高而未能持續上揚,稍後又跌破先前的高點,則趨勢很可能會發生反轉。在實際操作上,我發現轉捩點通常出現於突破新高後約三至五個交易日內,中國財險(02328)於8月底出現的反向走勢,正是好例子。
留意恒指警戒訊號
恒指於周一以「蜻蜓點水」式創出了年計新高,惟後續上升力量未見,習慣先行一步的國指更未有跟隨,在高位徘徊的道指及標指亦出現類似情況。若然它們未能遠離新高位,並最終失守收場的話,是非常重要的警戒訊號。
大市破頂卻突破質素欠佳,主流輿論卻近乎一面倒睇好之際,費高已於上周四大減持倉,心肝早已飛去準備多時的10月「冰島之旅」。下星期多寫一篇後,本欄將停工至11月8日。

2017年9月14日星期四

有牛股 無牛市 (信報 13/09/2017)

「有牛三的個股、無牛三的氣氛」是個人對近期港股的形容。簡單而言,市場除了缺乏令資金產生亢奮作用的催化劑外,與過去歷史相比,亦出現一種違和感。
8月25日,國指以大陽燭升穿8月初高位11147點後,於30日穿越月初27876點高位的恒指,卻於短短數天後回跌並收穿重要位置。曾以為是短期震盪,但指數至本周一才再登頂,若然未能成功企穩,恒指走勢可視為「假突破」,不利9月後期走勢。
儘管每天升幅榜上,股價漲逾10%者眾,但整體大市不見得呈現氣勢如虹的景象,逐利資金集中流向兩種股份︰(一)由年初起計人人賺錢,上方毫無沽售壓力的「股王」類;(二)成交疏落多時,趁勢能乘風而起的細價股。相同板塊的次等擇選,或缺乏炒賣理由的個股,只能自困愁城。
另外,一向是牛三概念股,但當下仍未回勇的港交所(00388)、惠理基金(00806)的走勢,引起了筆者的戒心。古語有云︰一鼓作氣,再而衰,三而竭。既然港股已連升8個月,惟有寄望趨勢在9月下旬不要斷纜,並且大升特升。不然,牛氣外洩,港股再登頂的機會就逐漸收細。作為外資主要投機對象的亞洲新興市場,如印度、南韓等,自8月初見頂後明顯轉弱勢,是資金流走的警號。
低風險高回報機會少
低風險、高回報的機會買少見少,外在因素改不了,就惟有在操作上調節。現時,一張基本按金約7400元、槓桿約15倍的小型國指期貨,表面上是否非常高風險?不過,將戶口提高至6萬元,純粹買賣一張小國指期貨,整體操作槓桿就降至兩倍以下。風險控制可以是簡單不過的數學題,惟實際最難克服的,是愈賺愈心雄的人性。
筆者及其相關戶口並無持有上述股份

2017年9月7日星期四

點解你要搵多D? (信報︰散戶的通病 06/09/2017)

財演見恒指升穿兩萬八就喊貴,叫人唔好高追、趁高造淡時,費高於上周相中高偉電子(01415)並在Facebook專頁叫買。以平均買入價3.6元計,暫時賬面利潤可接受吧。資金開始由大型股流向中小型股,9月是有眼光、有膽識之士的淘金時間。
美國總統特朗普曾經與人合著一本叫Why we want you to be rich的書,我沒看過內容,但對書名念念不忘,尤其是每次有人問我個股「目標價」、「睇幾多」之時。每做一項交易,我從來只關心止蝕位,但絕不會對潛在利潤設訂上限,直至市場出現沽貨訊號。
投資忌只「搵餐晏」
上月初,友報有篇名為〈冇膽量咪入金融業〉的專欄文章,我強烈推薦。無論入行或炒股,回報目標一定要訂在「搵大錢」,而不是「搵餐晏」。不過,「敢輸唔敢賺」正正是小投資者的通病。
點解「太早止賺」是大問題?既然股神亦無法百發百中,整體交易勝負率要達到50%或以上,絕非易事。所以,部分盈利用作彌補其他損失,乃投機者的合理預算。如果每次能賺十數巴仙便心滿意足,選擇放棄本應唾手可得的大利,儘管多次虧損時嚴守止蝕,長遠回報也可以歸零,甚至負數。
高處不勝寒,亦是極具破壞性的平倉理由。若然股價繼續攀升,感到失望、自責乃人之常情。承受不了心理負擔,在更高位追入而中伏,結果打亂交易節奏,禍害更大。
本欄Facebook專頁置頂所列舉的三十多本必讀投機書籍裏,有幾本就論及過止賺的學問。至於從實戰經驗所得,個人無意傾囊相授,但高偉電子倒是不錯的分享案例。
同樣作為iPhone概念股,以最新歷史市盈率計,瑞聲科技(02018)炒緊30倍P⁄E,丘鈦科技(01478)炒緊50倍,而高偉電子的不過16倍。儘管市值較細,如果高偉電子獲得前者大半估值,潛在上升空間依然不少。另外,蘋果的新產品發布會定於本月12日,在此前後,可預期相關炒風理應停止,調整風險甚低。
看官可曾想過,如此開誠布公的分享個人操作,對費高有何好處?證明自己並非紙上談兵之輩外,就是想提供一些即時實例,給有心人自行研習之用。如果有人以為毋須痛下苦功,每日買份報紙睇吓,就可以炒股賺錢的話,其投機學齡只能永遠停留在三歲細路哥階段。

2017年8月31日星期四

何解牛三賺錢更難?(信報 30/08/2017)

曾經很儍很天真,以為每當有恐慌消息出現,就必然冧市在望。記得2015年11月,我初接觸期貨買賣,沽了德國DAX指數期貨後,傳來巴黎恐襲的消息,以為倉位「坐定粒六」之時,卻親歷該指數由最低位開市,然後收復失地,觸及早定下的止蝕位後,再掉頭上升。
勿以恒常習慣對待突變
趁突發事件出現,好淡力量被盡情釋放,較強一方就有機會掌握局勢,是我對Event-Driven機會最基本的睇法。昨日早上,北韓導彈「剃過日本眼眉」,港股仍能低開高收,我視之為利好訊號。
根據道氏理論,國指、上證先後穿越本年新高,只要恒指緊隨其後並企穩高位,新一輪升勢絕不會草草了事;千億成交漸成為新常態,更顯示港股逐步展開牛三升浪,至於你信不信,我反正是信了。
何解牛三難賺錢?此問題不過反映了現實的一半。身處升浪之中,不知幾多人無法獲利之餘,更是蝕錢收場。個人意見,未完整經歷過一次股市的盛衰循環,沒預期瘋狂人性隨時主宰一切等,沒去深入分析市場在各個階段的脾性差異,皆是原因。缺乏心理及策略準備,以恒常的交易習慣來應對突變,結果捉到鹿都唔識脫角。
新書寫得七七八八,其中訪問了專門炒期權的戰友歐陽一心,他如此形容2007至2008年的經歷︰見證所有市場參數、尤其波動率指數(VIX)打破了歷史紀錄;當六個標準差(Six Sigma)的肥尾效應出現,那是所有理論、過去統計全不奏效的交易期……所有計量交易者必須通過的嚴峻考驗,每隔數年就會出現一次。
大市恰如一張連續8次開大的賭枱,下鋪開細機會較高,不過是心理上的謬誤。主流輿論仍聚焦於9月有何利淡因素,卻忽視了港股的向上動力正在膨脹並增大。
只可「換馬」 不宜沽貨
有兩種特質的散戶最易錯失大升浪的獲利良機︰儘管洞察到長線趨勢,貪心的人仍不放過任何短線機會,高估自己總能夠低買高賣,最後卻要以更高價追貨;怕死的人永遠無法順勢投機,穿25000點時觀望,穿27000點時閉翳,直至後悔情緒超負荷時,方有勇氣高位接貨。
純粹個人建議︰只可「換馬」,不宜沽貨。如果港股在高位完成約兩周至一個月的派貨期,然後形成倒頭跌勢時,再論見頂與否亦未遲。

2017年8月24日星期四

落注飛思達 (信報 23/08/2017)

再三重申,本欄從來推薦股票,費高只不過偶爾分享一下個人操作。作任何投機決定前,讀者們都要做足功課,三思而為。最終承擔交易結果的,永遠只有投機者自己。
約一個月前,好友兼基金操盤手D君,介紹飛思達科技(08342)的創辦人及行政總裁施德群先生給我認識。本是香港人的他,老早與兩位拍檔到北京創業,難怪口音也略帶北方味。言談過後,我認為他是一位實幹型的IT人。隨手翻查公司自去年12月上市後的股價,不見創業板上常見的炒高派貨套路,大部分時間更低於招股價。兩者加起來,令我有興趣繼續跟進。
飛思達科技是中國第三大提供應用性能管理(Application Performance Management,簡稱APM)產品及服務解決方案的公司。
什麼是APM?舉個例子,從各省市以至全球各地,完整登入同一個網站的所需時間,會直接影響用家的感受。飛思達就是提供數據統計及改善方案的第三方,主要客戶包括三大電訊商、網絡設備製造商、公用事業公司及商品交易所,當中不乏在港上市而大家熟悉的名字。
今年初,一間外國同業AppDynamics正想集資1億美元而提交上市申請之際,Cisco就宣布以37億美元將整間公司收購過來,由此可見收購一方對相關行業甚為看好。另外,由於APM業務必然接觸到客戶內部許多敏感資料,中國企業理應不會假手於外資服務商。
加快轉主板
本月8日,公司公布了最新半年業績︰收入增長58.3%至5203萬人仔,淨利增長53.2%至767萬人仔,淨利率為12.3%。由於飛思達是以全配售形式上市,公司宣布派發0.6港仙股息,以答謝早年以真金白銀支持的股東們。
本月14日,我參與了其小型午餐,施先生向幾位基金經理及分析員作了深入的解釋︰(一)客戶習慣於下半年找數,所以上半年的應收賬較高;(二)上半年已預留資金用於科研上,下半年盈利增長有望加大;(三)管理層繼續謹慎行事,務求盡快將公司轉到主板上交易。
以現價計,飛思達的最新歷史市盈率仍然不過20倍。先於低位試入一注,然後在升穿招股價時加碼,費高手上的持倉成本低於0.7元,自然安心發個「倍升股」大夢。
讀過張公道兄的《告別篇》,心感惋惜。在信報作家春茗聚會,曾與張兄有個一面之緣,然後以筆墨作交流。儘管我倆在政見及個股尤其電視廣播(00511)的前景上各持己見,前輩多年來不隨風擺柳,敢於表明立場的筆鋒,費高由心敬佩。祝願他老人家生活安康!

2017年8月17日星期四

斷估太易 謙卑很難 (信報 16/08/2017)

上周四,美朝衝突似要升級之際,對沖基金Bridgewater之創辦人Ray Dalio在LinkedIn發了Risks Are Rising While Low Risks Are Discounted一文,當中一句尤其發人深省︰When it comes to assessing political matters(especially global geopolitics like the North Korea matter), we are very humble .
同一時空下,本港有幾多財經專家作過什麼評論?有人直言恰如英國脫歐等「黑天鵝」事件,擦槍走火一觸即發,危機四伏云云;有人一口咬定肥仔金及狂人總統純粹吹水多過食飯,武裝衝突機會極微。讀到相關文章,我時常不禁暗笑︰難道他們真的認識白宮高層或者派了間諜入北韓,可對未來發展瞭若指掌?
謙卑,何解在投機路上多麼的珍貴?每日在市場追漲殺跌,你好容易養成賭仔性格,將所有機率狀況視為買大細,逼自己在任何事情上都要有個取態。另外,對於個人不參與炒賣的講股佬而言,斷估成本太過便宜,中了就自吹自擂,錯了亦無傷大雅。結果,毫無意義的吹水文章充斥於市,浪費讀者的時間。
留意現實中積極交易、仍願意抽空行文的基金界名家,你會發現,他們的焦點不在於無法預知的事情上,而是談論以各種操盤方法,去應對市場狀況的不確定性。從字裏行間,領悟何謂「炒法緊要過睇法」,肯定是小投資者最大的得着。
「炒法緊要過睇法」
對於Nassim Nicholas Taleb的名作《黑天鵝》,費高認為許多人是讀錯了︰書中原意,並非建議讀者時刻論斷什麼事件有機會成為「黑天鵝」,而是不安於眼前景況,多留意或聯想任何潛在事件發生的可能性,心底上防患未然。得知前白宮通訊總監斯卡拉穆於過去周末明言,與美國總統特朗普作對的人正計劃把他拉下台的時候,我重溫了白水門事件的來龍去脈,以及同期美股的變化。
千點急挫後,波幅大增但趨勢未明,噪音出現機率上升,惟有以相對性強弱,來秤一秤各板塊及個股。例如,昨日大市反彈,資源類股近乎全線下跌,就是極需戒備的訊號。