2016年12月8日星期四

等一個官方認可泡沫 (信報 07/12/2016)

近期最有意思的財經新聞,並非「深港通」或意大利公投,而是中國證監會主席劉士余當眾大罵內地保險商大玩收購戰的行為。
劉主席口中的「舉牌」就等同電視劇《創世紀》裏的「惡意收購」,普遍香港人的印象就是停留在八九十年代。原因無他,儘管東亞銀行(00023)多次傳出被外資狙擊,但大股東的「維護」智慧與日俱增,任何收購戰僅能興波作浪於一時。解讀內地金融監管機構間的權力遊戲,並非費高專長,但從事件上參透金融市場的狀況就更有價值。
出路太少 走資不會停
對於外國投資者的認知而論,敵意收購不過是將上市公司的潛在價值釋放的手法之一,但在凡事追求「Everything Under Control」的中國人眼中,卻變成破壞行為。個人意見,能夠出現上述合理並合法的金融操作,算是內地股市漸趨成熟的一項表現。
能夠煮餐大茶飯的絕非等閒之輩,負責出手的內地保險商亦不過是馬前卒,背後以真金白銀力挺的,想必是更有實力的大孖沙。後者要如斯大費周章,為手上資金創造價值,我不禁問︰已是最有選擇權的他們眼中,內地投資機會果真所餘無幾?
房產開發政策降溫,其他實業百廢待興,「游資太多,出路太少」的狀況仍然在內地發生。走資勢頭變本加厲,中央要截住資金購買外國資產的門路,銀主愁城自困,要另闢坦途,才是驅動收購活動的主因。未知劉主席的一時姿態,會否令「舉牌」交易收斂,惟資金躁動定然不會止息。忽發奇想,既要紓緩游資的投機性衝動,又要保護甚至借力推動實體經濟,製造一個兩全其美的新一輪投機泡沫,是解決方法。
另外,與戰友討論後,發現環球股市出現「衰榮相生」,即創新高及新低的股票或行業同時存在的矛盾。如何選擇強勢板塊投機,將成基金經理來年的勝負關鍵。

2016年12月7日星期三

Trade your Fear - 宏語經論@AM730

大蕭條後的1933年,第32任美國總統羅斯福在就職演說上有一名言︰The only thing we have to fear is fear itself!計我話,恐懼是自我保護機制下的必然產物,過分克服冇用,倒不如加以利用。

然而,許多人從沒理解過何謂恐懼。落地孩童起初不會懼怕貓狗或蛇蟲鼠蟻,但成長過程中出現一些經歷如被狗追、蛇咬,才成為影響一生的烙印。

不止於個人,集體恐慌的原理實屬一樣。就以半年內,我們經歷過兩次股市震盪為例︰公投結果出爐,市場果真害怕英國脫歐,會釀成經濟大災難?特朗普當上美國總統的破壞力,可令環球股市大幅急插?兩件事件原委如出一轍︰「不確定性」。基於過去經驗,當結果與預期大相逕庭時,人沽我沽心態短時間爆發,造就難得的危與機。這亦解釋何解上半年市場對聯儲局加息預期達60%時,震盪無可避免出現,相反,12月加息機會接近百分百,環球資金較冷靜︰有明確方向,就有對應策略。

股市可謂最能將人的情緒轉化為財路(或窮途)的地方。掌握成敗關鍵,不是甚麼分析技術,而是對人性的參透,是心理學範疇。 

2016年12月1日星期四

自我實現的期待 (信報 30/11/2016)

「深港通」公布將於下周一成事後的多個交易日,眾多上榜中型股已先行大炒一轉。個人取態較為審慎,寧願等候機會下注,亦不想高追中伏,市場的即時反應,未免有點亢奮。
剛獲得新一張「藏寶圖」,相信各路英雄已把握周末時間來尋寶,惟根據輿論所見,很多舵手已着手開拓不熟悉的深圳股市,抑或僅在港股裏推斷出受惠名單?速覽眾多有關「深港通」的內地文章,僅見相關A股的報道,已受熱捧的港股卻是零出現率。兩地股市的認知缺乏交流,渠成未必代表水到。
本文志在詆毁「深港通」的效用嗎?非也。股票市場最誘人之處,除了可以將未來的收益提早套現外,還有將遠景自我實現的特徵。至於「深港通」最大效用,莫過於將來牛市重臨時,中小型股份獲價值重估的速度。
當主流評論仍然覺得特朗普無力刺激經濟,但相關基建股卻受惠而上升,後者不止於純粹表達了投資者的期望,更會反過來刺激實體經濟的信心︰州議員着手草擬可行的基建計劃,將政府施政轉化成自己的選票;建築公司會密鑼緊鼓,提高自己分到餅仔的機會。
本來虛無縹緲的遠景,逐步依着正向循環來改變現實,概念不多不少來自索羅斯的反射理論。
四環藥業成翻生股
所以,「北水蜂擁而至」這預期未必短期內實現,但資金因而重新發掘中小型股份價值的勢頭,才剛剛開始。
就9月初於〈博鹹魚翻生股〉寫過的一路小注奇兵──四環藥業(00460),已初見小成。隨着大價股份出現疲態,等機會分注換入勢頭強勁的細價股,是個人12月的買賣策略。

2016年11月27日星期日

捕住新一批翻生鹹魚 (信報 26/11/2016)

有關首宗利用「滬港通」交易機制跨境操縱市場的案件,犯案者涉嫌透過在本港及內地的證券戶口,以長時間的人為交易來進行搭棚,從中獲利數億元(人民幣.下同)。任何非法交易行為絕對不能接受,但案件的可行性卻令我作出不同的反思。
海信AH溢價收窄
「滬港通」開通前後,於兩地共同上市股份的價差能否有效被收窄,成為一時討論。事實證明,當大型AH股份的流通股份由中外資金各自掌控,儘管配合人民幣下跌因素,相關溢價只能緩慢收窄。然而,若有如案中的主事集團,財力足以舞動超過400億元市值的小商品城(600415.SH),要支配一隻中小股份的兩地流通量來進行合法套戥,並非不可能。
「深港通」將於下月5日開通,海信科龍(00921)(000921.SZ)於港深兩地的股價走勢最近卻明顯出現背馳,導致兩地溢價差不斷收縮。其他「深港通」股份亦出現類似情況,是否存在任何機會,有待觀察。
券商股或迎升浪
自8月開始,月計營運數據觸底回穩,澳門賭業整個板塊的升幅跑贏大市,乃基於「鹹魚翻生」概念下的價值重估。若然你錯過了這次機會,亦不妨沿用相同方法,捕捉另一批生猛鹹魚。
滬指及深成指仍未重返年初高位,但逐步回穩向上勢頭已逐步吸引內地資金重返股市。不單止A股總成交額已企穩於5000億元之上,總融資融券餘額已由年中8200億元低位回升至近日的9500億元。
受惠A股回穩的除了內險外,相信中資券商股快將重踏賭業股的步伐,基於月計營運數字快將觸底反彈,股價有望迎來新一輪升浪。

2016年11月24日星期四

忘了 忘不了 (信報 23/11/2016)

先來作出兩個「斷估」:(一)賭業股短期上升空間有限;(二)人民幣跌勢即將喘定。原因,不就是各大行已將兩個歷時數月的趨勢吹到牛頭角順嫂都知,卻不見得後續動力何在。
猶記得油價處於歷史低位26美元附近時,力唱油價將直抵20美元的高盛,近日才號召沽空人仔。相信毋須阿爺介入,市場自會教訓這班可惡的外國勢力。
朋友問,買股票,入市定出市最考功夫?答案一定是後者。小投資者以為前者最重要,坊間大部分投資類書籍自然順應市場需求。只不過,如果你從沒研究點樣止賺,或者何時提款的話,投資戶口變成「有入沒出」,是宿命。
決定離場在乎「心足」
有段時間,我持續地讓賬面利潤白白流走,然後開始反思。決定離場的難處,在於判斷趨勢完結的技術問題,還是心理層面的糾結?若然能夠明白沒人能夠長期摸底沽頂的時候,一切疑慮,就在乎「心足」兩字。
上周五,在Facebook笑言「留畀第二個賺 」,我就在35.6元沽清了持有多時的銀娛(00027)。有趣的是,賭業股在本周初繼續攀升,如你是我,會否質問自己:是否應該重新追入?對我來講,無論結果如何,重新追入都是害多於利的做法。
大市新升浪料重臨
首先,既然老早認定賭業股的上望空間不大,在芸芸千多隻股票裏,難道我沒有更好的選擇?例如,趨勢才剛剛起步的內險股國壽(02628)、平保(02318)就是更好的替代品。
另外,若然新倉位被套牢時,賬面虧損事小、入市信心崩塌事大。所以,成功投機者的另一重要特質,莫過於「善忘」──結束一項交易後,再沒有任何多餘記掛,一切重頭部署。
若然判斷沒錯,美國總統大選當日見了港股最低位的話,昨日大市造出一支大陽燭,就有突破自9月初起的下降通道頂部之嫌。新一輪升浪重臨的機會愈來愈大,敬請別再盲目造淡。倉位不足人士,可待指數調整近10天線的一瞬間補貨。

2016年11月17日星期四

愈安全愈危險 (信報 16/11/2016)

費高絕非什麼投資高手,惟在脫離老散行列方面,自問略有小成。許多人不明白,「不願冒險」是導致投資失敗而最被忽視的原因︰不勞而獲之心作祟,渴望錢搵錢致富同時又要追求安全,最後變成追求危險而不自知。其中,如何界定「安全」投資,普羅大眾總會沿用兩個極其「危險」方法。
以投資物性質作定義,最為荒謬。債券、黃金是避險之物,股票則屬於高風險,真的嗎?以如此簡單的原理為客戶權衡倉位風險,是金融機構無其他更好辦法中的辦法,實際投資卻是另一回事。加息周期即將臨近,資金抽離之象已成趨勢,早年被炒至高價的環球債券,仍屬安全選擇?由2011年8月起計,金價仍處於大型下降軌之內。如要對抗通脹,股票比黃金更可取,記不起是哪位大師研究所得的結論。
從投資方法評定風險,更為滑稽。經過多年鑽研,我非常肯定,絕對沒有任何投資方法是長期必勝的,誠如畢非德,在金融海嘯時都要捱價,分別只在乎有沒有命捱過寒冬。另外,「長期賺粒糖,有日輸間廠」投資策略最危險︰利用高槓桿透過債息套利,大賺多年後於金融風暴輸清,LTCM是最佳例子。
坊間流行的一些策略,有着上述同等特質︰
(一)長期沽空期權來賺取溢價:這在風平浪靜的日子可謂穩賺不賠,但一個大浪,絕對可以輸到破產;
(二)早年私人銀行開賣的保費融資(Premium Financing)──客戶向保險中介購買大額保單,再以此向私人銀行進行槓桿借貸,購買指定投資產品,例如股票、公司債券、基金等,以後者高息償還借款利息,達致雙位數回報,表面上是否非常吸引?惟當你知道,所有投資皆存在風險,但保險公司的保費、私人銀行的貸息、銷售員的佣金,皆屬於穩賺時,風險成本落於何者身上?
純粹考慮往日價格趨勢作投資,也是造成高買低賣的原因。敵視Amazon的特朗普上台後,由納指以至環球科技板塊連日下跌,是否短暫恐慌使然?經歷多年大型升浪後,科技板塊的估值形同雞肋,資金開始棄之「換馬」,是遲早問題。相反,當輿論斷定新總統「冇料到」,無法以增加基建來振興經濟時,資金卻持續流向資源、水泥、基建板塊,在無成本的吹水及搏命的落注之間,你信邊個?
最後,市場對美國加息預期升溫,惟見優質資產價格顯著上升,無謂憂慮不復見。當環球資金明顯已作了心態轉換,咁你呢?

2016年11月13日星期日

資金最誠實 (信報 12/11/2016)

周三下午,收到朋友的訊息︰俾你估中Donald Trump(特朗普)勝選。我無奈解釋,自問沒能力可一口咬定誰人當選,純粹陳列各種意外賽果的可能性及市場反應,來中和輿論對希拉莉當選機會的偏執錯判。至於決意停戰數天,避過了一日「黑天鵝」,更值得慶幸。
不過另一市場謬誤——嚴重高估 Trump當選對金融市場的衝擊卻揮之不去。周四的《信報》財經版,除了張公道兄話「調整近底」外,幾位評家皆屬意偏淡,原因離不開白宮來了個失常的話事人。
別人拋售我掃貨
費高早於上周六文章裏講︰「只要憂慮情緒有日被盡情釋放,淡友鳴金收兵,把港股單日成交推上800億元以上時,或表示新一輪入市時機來臨。」當周三午飯時段前後,市場出現兩次恐慌性拋售,成交提早推上550億元時,有感機會來到,在Facebook專頁交代了句「別人恐懼我貪婪」,便大舉掃貨。及至晚上,解讀美國VIX(恐慌指數)與美股三大指數跌勢的背馳,以及羅素2000的迅速拉升,幾可肯定美股已然見底回升。
基於Trump競選時的口出狂言,許多投資者擔心,其施政將破壞全球既有的貿易格局,對中國尤其不利,但初步而言,實屬過慮。柳俊江兄講得好,出本書叫The Art of Deal的Trump是不折不扣的生意人,所有東西在他眼中,都是可交易及耍手段而獲得的。為了勝選,他的政綱要來迷惑民心,但入主白宮後,於憲法及共和黨黨友的制衡下,他很大機會淪為美國的齊普拉斯。
銅漲價買江西銅
墨西哥披索重挫以外,被過分渲染的各種擔憂,並未見得反映到真金白銀的交易上。反而,本周最明確的趨勢,就是國際銅、鐵等商品價格連日抽升。讓人大惑不解的背後原因,相信是本月初公布,中國及環球各地的製造業採購經理指數(PMI)數字高於預期,期貨市場的聰明錢炒作內地製造業復甦,從而帶動工業用金屬的需求。周三時,期銅價格的漲勢已明顯非常,我不過趁機買入江西銅(00358)、中鋁(02600),翌日回報已非常豐厚。
面對極端環境,散戶習慣浪費心神,去擔心惡劣狀況繼續蔓延;經歷過幾許風雨後的投機者,自然可在任何情況下,冷靜判斷什麼可沽,什麼可買。