2017年8月17日星期四

斷估太易 謙卑很難 (信報 16/08/2017)

上周四，美朝衝突似要升級之際，對沖基金Bridgewater之創辦人Ray Dalio在LinkedIn發了Risks Are Rising While Low Risks Are Discounted一文，當中一句尤其發人深省︰When it comes to assessing political matters（especially global geopolitics like the North Korea matter）, we are very humble .
同一時空下，本港有幾多財經專家作過什麼評論？有人直言恰如英國脫歐等「黑天鵝」事件，擦槍走火一觸即發，危機四伏云云；有人一口咬定肥仔金及狂人總統純粹吹水多過食飯，武裝衝突機會極微。讀到相關文章，我時常不禁暗笑︰難道他們真的認識白宮高層或者派了間諜入北韓，可對未來發展瞭若指掌？
謙卑，何解在投機路上多麼的珍貴？每日在市場追漲殺跌，你好容易養成賭仔性格，將所有機率狀況視為買大細，逼自己在任何事情上都要有個取態。另外，對於個人不參與炒賣的講股佬而言，斷估成本太過便宜，中了就自吹自擂，錯了亦無傷大雅。結果，毫無意義的吹水文章充斥於市，浪費讀者的時間。
留意現實中積極交易、仍願意抽空行文的基金界名家，你會發現，他們的焦點不在於無法預知的事情上，而是談論以各種操盤方法，去應對市場狀況的不確定性。從字裏行間，領悟何謂「炒法緊要過睇法」，肯定是小投資者最大的得着。
「炒法緊要過睇法」
對於Nassim Nicholas Taleb的名作《黑天鵝》，費高認為許多人是讀錯了︰書中原意，並非建議讀者時刻論斷什麼事件有機會成為「黑天鵝」，而是不安於眼前景況，多留意或聯想任何潛在事件發生的可能性，心底上防患未然。得知前白宮通訊總監斯卡拉穆於過去周末明言，與美國總統特朗普作對的人正計劃把他拉下台的時候，我重溫了白水門事件的來龍去脈，以及同期美股的變化。
千點急挫後，波幅大增但趨勢未明，噪音出現機率上升，惟有以相對性強弱，來秤一秤各板塊及個股。例如，昨日大市反彈，資源類股近乎全線下跌，就是極需戒備的訊號。
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2017年8月10日星期四

監管創造機會 (信報 09/08/2017)

獲利豐厚的舊資金未肯撤離，外頭新錢被投機之風逐步拉入戰雲，牛氣開始蔓延至更多板塊。稍事休息過後，水泥、資源、航運類強勢股繼續攻頂外，內銀、券商等金融股接力向上。機會處處擺在眼前，我再多作推薦也感覺太無聊。
不知出自哪位廣告達人之手，一句「樓按創造機會」口號，配合幾個虛構故事，將「債仔」這給人負面形象的詞彙重新定義，令更多有需要人士勇於按樓借貸，其構思實在精妙絕倫。借題來略作修改，費高今日就講幾個「監管創造機會」的真實故事︰
早年，鋁窗因為老化失修而飛脫落街，導致傷亡的新聞隔日發生。經過多宗個案後，政府最終落實「強制驗窗計劃」，並且訓練一群合資格人士就10年或以上私人樓宇的所有窗戶進行訂明檢驗。就這樣，一個價值千萬港元計的驗窗行業極速崛起，成為幾多人的致富快線。
新監管增加了一方的成本，同時為另一方帶來好處的情況，同樣會在金融行業出現。例如，被要求加強反洗錢（Anti-Money Laundering）功夫的環球金融公司，持續增撥資源去適應新規矩，就令相關人員待遇及外來顧問服務費上漲。
港交所（00388）以未有足夠業務支持運作為由，「DQ」仍在主板交易的華多利集團（01139），不知嚇煞幾多上市公司高層。身邊專幫上市公司排難解憂的朋友就坦言，為了保持上市地位，想法子注入合適資產，或用方法「借生意」來「過骨」，都是可預期的潛在生意。不過，「賣殼」難度大增、「養殼」成本上升，令「啤殼」活動有所收斂，乃是趨勢。
故然，有個別投資人申訴，當局舉措令他們血本無歸。我只能說實話︰投資（或投機）涉及的風險，當然包括停牌或除牌的可能性。略懂基礎分析的，根本不會中招；善用技術分析而深明罩門所在的﹝不適用於市值太細（保守尺度︰三十億港紙）、成交疏落的股份﹞，更不會受到財演教唆而接貨。交過學費後，與其埋怨，不如好好反省，自己究竟是輸在個貪字，抑或揀股技術有待改善。
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2017年8月3日星期四

牛市長揸知易行難 (信報 02/08/2017)

投機之神李佛摩（Jess Livermore）在其臨終前著作《獨步股壇》（How to Trade in Stock）中講過︰「在股價順勢持續上升時，你要有耐性持有股份！」簡單一句，卻是知易行難。
大市連番創新高，持股日日升值之際，究竟有什麼原因會導致投機者忽然平倉套現？畏高症作怪，害怕盈利轉眼間流走，多發生於散戶身上；更多人會犯下的錯，則是本來計劃中線持倉，但見賬面利潤豐厚時，忽然認為自己能夠短線進行高沽低買，務求多賺一筆，結果因一時貪婪而得不償失。
上月尾，費高留意到銅價回升勢頭，在低位持有江西銅（00358），但因曾經高位加注，遇上短期調整時被震走。相反，洛陽鉬業（03993）的股價波動性太大，我在3.1元的價位買入一注後，我不敢再追買，卻能夠安樂賺盡三成升幅。所以，注碼控制亦會直接影響持貨能力。
港股崩盤說實屬荒唐
大市超買再超買，有評論認為港股已進入瘋狂階段，保守套現方為上策。港股出現短期調整在所難免，如何不自亂陣腳地持有強勢股，乃投機者必須克服的考驗。若然強勢股價位一時回落至10天與20天線之間，應是不錯的補倉位。港股牛氣仍只集中於個別股份，未傳遍細價股及弱勢股，見頂崩盤之說實屬荒唐！
上述只不過是一廂情願之諗法？我來介紹一個頗有趣的測市工具︰統計某一詞彙被搜尋熱度的Google Trends。從2004年至今的香港月度數據所見，「股市」一詞被搜索熱度，曾經於2007年6月，及2015年7月達到100點高位，時間剛好是牛三市況前後。至於當下6、7月數字，仍然處大約30點水平。
若改以搜尋「樓市」一詞的熱度，結果會如何？數字在過去3月份曾經達至100點最高位，明顯高於十數年期的平均。儘管沒有1997年數字作對照，但當中有何啟示，則留待各位自行解讀。

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2017年7月27日星期四

避免喜帖麻木症 (信報 26/07/2017)

若然你是星爺粉絲，必定記得電影《西遊記之月光寶盒》裏一幕經典橋段︰首次目擊至尊寶對着月光寶盒，大喊一句「般若波羅蜜」後消失無形，達哥飾演的二當家被嚇至大叫。不過，連續經歷數次相同畫面後，二當家只是淡然回了句︰娘子，快點同牛魔王出來睇耶穌！
當本來出其不意的事件持續發生，感覺由最初的興奮逐漸轉為麻木，乃人之常情。自本月初起，市場上「喜帖」（盈喜公告）數目不斷累積，但手頭資金有限而不能左顧右盼，或者消息公布後追入被套的小股民，大有機會患上「喜帖麻木症」。
然而，從市場氣氛與個股業績來看，是次半年業績公布期仍然充滿着難得的獲利機會。只要熟知市場反應背後的意義，小投資者要從中獲取利潤，並非難事。
首先，並非個別公司生財有道，而是由國內或環球經濟回暖，從而帶動整個行業由谷底反彈，乃是次業績期最顯著的情況。若然眾多同業股份皆基於相同理由而業績受惠，就要留意「喜帖」能否獲得資金承接。
以逸待勞防「好消息出貨」
以內地水泥板塊為例，過剩產能被淘汰而令各地水泥價格回升的趨勢，老早反映於今年首季之數據上。費高曾於盈喜公告前買入中國建材（03323），但消息後股價未見動力便沽售了事，持有已創新高的海螺水泥（00914）就足夠。
由消息出爐，分析員埋首計數，到芬佬落單買賣，直至投票結果如實反映到股價上，絕非一時三刻之事。所以，小投資者大可嘗試以逸待勞，等到數日整固後升勢再現時追入，儘管會錯過輕微升幅，卻避免遇着「好消息出貨」的陷阱。
從事集裝箱製造的中集集團（02039）早於本月十四日發出虧轉盈的消息，其股價直至周一才明確創出收市新高。升勢確定後買入，以前新高作為止蝕位，這樣「高追」有多大風險？
最後，行業內出現首份「喜帖」，尤其值得注目。新鴻基公司（00086）剛發盈喜，中期盈利大增1.5倍。計及去年初熊市造成的基數效應，本地券商板塊看來是未被過度開發的寶山。

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2017年7月20日星期四

股價再高都是買入位 (信報 19/07/2017)

美國聯儲局以縮表（縮減資產負債表）代替加息來控制場面，債市反應明顯較大。債息升少少，流出幾多資金變成孤魂，然後投入股市的懷抱。沒留意印度、南韓、新加坡股市先後創新高的九流股評家，先會話港股升得不合理，快要崩盤云云。
牛氣沖天的交易環境，教個別對沖基金經理頭痕非常。市道平穩時，透過各種操作策略賺取額外回報，乃對沖基金的看家本領。但遇着大升勢，儘管高手何其進取，淨長倉（Net Long）被限制於80%或更低，回報亦難以追貼指數升幅。基於起步點影響長遠回報紀錄，有行家坦言等待大市見頂回落才見機起壇，因為避險操作總是易過追回報。
牛三一到 雞犬皆升
資產價格波幅趨升，致使各項策略在執行上出現無法預計的偏差，成為難以解決的困擾。例如，準備建立好倉的股票價格突然急升，隨時打亂一單長短倉配對交易（Pair Trade）的部署。早前，有位名家建議「買A股、沽H股」，面對周一滬深股市急跌，倉位難免令人寢食難安。相比之下，我等習慣方向交易（Directional Trading）的趨勢投機者，對明確市況自然拍手叫好。依循突破訊號來入市，家庭股票倉位早於上周開始已處於滿倉狀況，隨後的決定，不過是耐心坐貨或者適時「換馬」。
牛三一到，「不論板塊、雞犬皆升」之大浪隨時出現。股評家隨手堆砌一點基本數據，再構想一個入市理由來推薦個股，百分百命中沒大難度。謹奉勸小投資者一句︰當心「趁低吸納」這最常見亦最無謂的四字建議。「過去高位、明天低位」向來是牛市的必然現象。祈求時刻撈底的散戶，往往兩手空空地迎接終極升浪。
給過於輕倉而苦惱的投資者一點建議︰要贏，你無可避免輸的可能性，但輸的程度可以控制。計算好止蝕位、持貨期、坐貨成本（尤其心理上）的話，股價再高，都可以是買入位。況且，不少股份的升勢才剛剛起步，只在乎各位有沒眼光及勇氣去承接。
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2017年7月13日星期四

我竟然落注一帶一路 (信報 12/07/2017)

兩大指數擺出尋底之勢，惟二三線股則各自各精采。中資水泥、礦產、紙業、玻璃等傳統舊經濟股份尤甚，中期業績大有機會優於預期是主因。
唔炒期指，卻以大市升跌論吉凶的人實在太多，究竟有心人是否刻意壓低指數來掃貨？我不斷建立強勢股好倉，賬面利潤尚算不錯。儘管短期或有回調，持貨期目標最少是中期業績前後。
中遠海控（01919）高價全面收購東方海外（00316），是一件大事。交易作價平貴，協同效應等，流於無意思的筆下題材。
嘗試從目的論出發，我更在意中遠海控的意圖。簡單而言，中遠海控受到國家指示，將成為「海上絲綢之路」之重要執行者。
似配合國家計劃
本欄讀者應該知道，費高對「一帶一路」計劃長期持有懷疑態度，更愛以「找碴」角度追蹤事態發展。見證着各種出其不意的手法達到目標，如以高利貸協助小國建設碼頭據點，待後者無力償還時，將設施連地據為己有時，我不敢質疑中央的決心。
翻查中遠海控近年發展，更似是全面配合國家計劃︰「一帶一路」被寫入《政府工作報告》的2015年，中國遠洋（公司前稱）與招商局國際及中投旗下的海外直接投資公司成立合營企業，收購土耳其第三大的Kumport碼頭。
於同年末，中國遠洋宣布與中國海運合併成子母公司，於去年2月交易完成後成為全球第四大集裝箱海運商。是次交易若然落實後，業內規模更躍升至全球第三。
家族坐擁巨資 福禍難料
中央擺明車馬造王，中遠海控儼如「國進民退」之物。或許蝕底一時，但總有甜頭在後。遇着艱難環境，有形之手必然設法維護，犧牲他方利益也在所不計。
航運業的高營運難度，乃大眾共識。當主流輿論皆不敢輕言進取，映襯真金白銀入市的，應為深思熟慮過的資金。
再者，個股業績或行內數據，均反映此周期性行業大有機會迎來轉好勢頭。值得投機與否，關鍵在入市時機及持貨時間。
另一邊廂，將家族事業換來一大堆虛無縹緲的銀紙，究竟是福是禍？散財容易，覓優質資產艱難，不知是幾多財主當下的煩惱。
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2017年7月6日星期四

似震倉多過恐慌 (信報 05/07/2017)

整個6月，恒指波幅不足六百點，可謂多年來的奇景。日常炒賣大市升跌之士，能夠悶到發慌而收手休息是好事，若然每見疾風一到就追漲殺跌，損失肯定不菲。大市在高位徘徊已久，許多人認定必然出現一次大幅度調整，港股方能有力再上。然而，獲利性沽壓可透過回調釋放外，時間性的消化效果亦不容忽視。
指數波幅收縮，個別創業板股份出現洗倉式急跌，但不代表市場缺乏炒賣氣氛。近期，資金明顯集中流向被忽略已久的中型股份上。個別板塊，包括資源股如洛陽鉬業（03993）、水泥股如安徽海螺（00914）、內房股如保利置業（00119）、紙業股如玖龍紙業（02689）等，先後出現突破勢頭。縱使昨日大市急挫，上述股份的跌幅遠較早前升勢為低。疾風知勁草之說，股場上同樣適用。
強手趁亂搶貨
硬要為是次急挫斷個症，港股似是藉外圍消息趁機調整，多於新一輪崩盤重臨。北韓試射飛彈的消息在中午廣傳，但南韓股指收市時僅錄得0.58%的跌幅。港股的激突反應，難道反映本地所受的飛彈威脅比首爾還要高？大市昨日總成交額幾近千億元，不排除有強手趁亂搶貨。
執筆時，滬深A股的年初至今回報分別為2.61%及-3.71%，大幅落後於MSCI亞洲新興市場指數的17.62%。經歷了第二季度急挫後見底回升，近期A股的神勇不似是曇花一現。
人民幣突破年計跌勢，繼而喘定的勢頭，除了反映中國資金外流情況得到控制外，亦吸引環球投資人的注目。
預期資金由歐美股市流向新興市場的勢頭未變，內地股市更有機會成為下半年的主角，港股自然間接受惠。好好珍惜接下來的升浪，它可能是新一場金融危機前投機人積穀防饑的最後機會。
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