2018年7月19日星期四

退休終需靠自己 (信報 18/07/2018)

一間民企,遇上如度身訂造般的「同股不同權」招股模式,上市時獲得特區政府高官們挺身站台,並被極速納入恒生綜合指數,眼見小米集團(01810)接連受到破格待遇,整個中環都暗自明白,香港正大膽試行「官商融合」新模式,創造機遇能力是肯定的,但受益的輪不到自己。
去年秋季,收到電訊商通知,只要費高提早續約並升級,就能獲得一部紅米5 Plus平價機作贈品,我就知道,公司為了上市,曾如何積極地塗脂抹粉。何解有人如此在意中證監阻攔小米列入「港股通」?到了醜婦終需見家翁之日,持份者急於散貨,卻缺乏北水承接,結果小米股價傾瀉而下。一切純粹個人猜想,如有雷同,實屬不幸。
拜人為因素所賜,港股這二級市場的發展亮起了紅燈,此消彼長,來自中外的聰明錢仍繼續流向各種落戶香港的私募項目。要推斷眾多巧借創新為名的集資計劃,在將來是龍是蟲,靠的可能只是一點基本常識。
將不同人本來擁有,但無法盡用的資源,透過新科技來釋放既定價值,才是真正的共享經濟︰房間空置了,你可透過Airbnb作出短期租賃;座駕閒置了,你可透過Uber為他人提供載客服務;還有近年興起的女士手袋、相機等的個人租賃。
不知是創辦人無知,抑或全心誘騙投資者,Gobee.bike及於眾多內地共享單車公司,只是被冠上「共享經濟」光環的怪胎。以募集所得的資金購置大量單車,利用流動支付來大幅擴展地域版圖,結果資產長期日曬雨淋,卻無法大量回收導致保養困難,經營效率比沙田單車徑兩旁的小店更不堪,失敗乃遲早問題。
別以為自己沒機會參與私募投資,便毋須上述思維訓練。公共年金是否值得投資,已是不少長者的切身疑問。我歡迎特區政府為港人提供多個選擇,卻不喜歡財金官員們硬銷得過分,對潛在風險秘而不宣。當下香港處於非常低息狀態,若然環球出現嚴重通脹,本港息口大幅抽升,購買年金就是蝕章。
押注年金需三思
猶記得九七年前後,不少長者盡賣香港資產,轉到物價水平較低的內地定居,以為可以安享晚年。誰不知內地經濟起飛十數年,百物騰貴,花光了積蓄的老人家,惟有回港重新工作。毫無退出機制、歷時數十年,乃公共年金的最大弊處,應否將部分甚至全部資產押下去,請各位三思。
先推出逆按揭,再推出公共年金,特區政府就是要給香港人一個明確訊息︰退休終需靠自己,別指望政府協助了,認命吧!

2018年7月12日星期四

最後的歡呼? (信報 11/07/2018)

中美貿易戰開打後首個交易日未見劇震,豪賭Event-Driven的淡友們草草鳴金收兵,在成交疏落的情況下,美股接連急升,帶領超賣的環球股市同步反彈。然而,兩國的交鋒套路,對實體貿易層面造成何等破壞,非一時三刻所能定奪。
人民幣貶值成勢,A股再創新低,理應解讀成在這場經濟衝突中,眾多投資者對中方投下的不信任票。同樣,與過往日子有別,南韓、台灣等新興市場,以至英、法、德等歐洲市場,其反彈幅度不過聊勝於無。顯然,外圍游資仍未找到足夠的理由重新Risk-On。
那麼,美股是否成了投資者的唯一樂土?Guggenheim Partners投資長Scott Minerd昨晚就在Twitter警告,瘋狂的市場完全忽視了貿易戰帶來的風險及後果,並且認為近日升勢是最後的歡呼,投資人應該沽貨離場。
無獨有偶,DoubleLine Capital創辦人,人稱「新債王」的Jeffrey Gundlach周末在Twitter上明言︰2年和10年期美債收益率曲線趨平、聯儲局加息、縮表等量化緊縮政策、股票和債券估值過高,及美國不斷膨脹的預算與貿易雙赤字,都是風險,而非「金髮姑娘(Goldilocks)」。
資金流向成交量更可靠
當整個市場走勢由宏觀因素主導時,着眼於上市公司的基本面或消息,未必令你更精明,有機會踩中幾多價值陷阱。港股已步入熊市二期,相比最識驚的投機者,自問極度理性,永遠把「長線持有」視作光環的投資人,最容易輸錢。
既然市況變得情緒化,資金流向、價格及成交量就更為可靠。指數從低位反彈了不少,閣下手上股票是否能夠跟隨並收復相對的失地?理應彈卻彈不起,已是個股示弱的表現。
何時方能大舉入市?待反彈後,指數若果試穿上次低位然後企穩回升,才可確信市場低位已見。不過,股票市場的熊市周期至少經歷一年以上。既然今年1月成了港股牛三高位的話,好友們或者需要再經歷數個月的休戰期。

2018年7月5日星期四

時不與誰? (信報 04/07/218)

筆者多年好友、三星資產運用(香港)有限公司ETF業務銷售總管蕭曉婷(Joanne),與團隊上下一手一腳,花了整年時間,為公司建立了新產品──三星中國龍網ETF(02812)。作為香港首隻追蹤全球上市30間最大中國互聯網公司的ETF,本應可乘着科技板塊勢頭一躍而起,惟兩周前的上市日,就遇上人仔急跌,中國概念股普遍調整。無可奈何,計劃好的宣傳策略,惟有等待更佳時機。
一年時間籌備,卻遇不上好時機,幾多有着雄心壯志的行內人可曾遇過?在「港股大時代」的2015年,年初或年尾起壇的長倉基金,其集資難度絕對差天共地。我跟朋友戲言,今年1月趨勢見頂,是客戶最願意給予操作資金的時候;相信到了年尾,滿地平貨之時,苦苦相勸也難以打開他們的荷包。
新ICO平台難再發圍
由計劃、投入、實行、到成事的時間差距,就是本欄不時論及,經濟循環出現的最根本原因,從來不是什麼艱深學問。當然,有起有跌方可叫循環,有些趨勢沒落了,卻沒人能夠保證何時再起。
包括Bitcoin在內,一眾虛擬貨幣繼續依循熊市走勢而下,但聞說不少聰明人認定上述純粹短期調整,仍設法開立新的虛擬貨幣、ICO或者線上交易平台。他們或許未必理解,技術門檻不算高、產品同質化、流動性高的特色,已幾可定性了虛擬貨幣世界長遠必然是「Winner takes all」的遊戲。失了先機,加上環球收水格局,新ICO未必能成功湊數,新交易平台亦撼動不了幣安(Binance)的固有地位。
據報,四川近日洪水為患,本來貪圖當地平價電費而建立的多個挖掘礦場首當其衝,數萬部礦機報廢,環球計的整體算力竟一時間大幅降低了,間接影響了虛擬貨幣價格。時、地、人,隨便一項出錯,再好的生財計劃,最終都會泡湯。自恃武功蓋世多次放生劉邦,最終被擊敗,選擇在烏江自刎的西楚霸王項羽,實在講不上什麼「時不利兮騅不逝」!所以,告誡女士,身邊男人時刻自怨生不逢時,卻沒有項羽般的往績,別奢望他將來有多大成就了。

2018年6月28日星期四

股市退潮了 (信報 28/06/2018)

畢非德名言:「畢竟,到了退潮時,你才知道誰在裸泳。」股神以退潮來形容股災,實在是畫龍點睛。
潮汐漲退,是由萬有引力所引起,基於太陽、月亮等天體的位置轉換所致,是人所共知的周期性現象。同樣,由經濟循環所帶動的股市周期,是一幅以年計為單位,向着未來不斷延伸的優美藝術品,惟許多人以微觀去論述宏觀,才會把股災定性為無可預計的個別事件。
金融海嘯爆發,全球政府同心協力印銀紙,以虛構的繁榮拯救崩潰了的環球經濟,不過是一招「死馬當活馬醫」。直至眼下一切似乎接近重回正軌,美國聯儲局帶頭收水,就是向我們宣告︰還債的日子已經降臨。
新興國資金流具啟示性
至於美國總統特朗普掀起中美貿易戰等等,坊間輿論所認定的跌市元兇,不過是誘發趨勢轉向的催化劑。
與我有相近睇法的博客Cup Sir,更以史為鑑︰「有人將2017年和1937年相比,1932-1937與2009-2017的大環境有些相似。1929-1932年的股市大崩盤和經濟大蕭條,道指當時已大跌九成,聯儲局最後放水、減息,到1937年收水……」
其實,跌市原因有幾重要?沒有天文知識的古人,親身觀察着水位由高轉低,堤岸由近而遠逐漸露出,也能夠理解潮汐的存在。
同樣道理,若以堤岸來比喻環球股市,新興市場就是最近岸的濕潤沙地︰漲潮時水量充盈,尚可保持濕潤;潮水開始退卻時,僅留下被沖上岸的海藻垃圾。所以,本欄曾多次強調,新興市場資金流向及指數表現,是反映任何金融危機潛在風險的重要訊號。
是次退潮何時完結?就看它何時蔓延至最深水的美股上。是否相信熊市將至,會否選擇大舉降低倉位,就看各位的造化。

2018年6月21日星期四

魔咒的啟示 (信報 20/06/2018)

缺少了意大利、荷蘭等傳統勁旅,不少人起初預期本屆世界盃將較為失色,但觀乎快將完成的首輪賽事,情況卻是剛剛相反!以初哥身份成功逼和阿根廷,繼而掀起一輪狂熱的冰島外,以有效的組織進攻配合嚴密防守,在上屆冠軍德國身上全取3分的墨西哥,同樣令人刮目相看。據報,球隊於上半場35分鐘取得入球的一刻,墨西哥地震監測網絡在當地探測到地震紀錄,懷疑是全國上下於同一時間歡呼雀躍,造成了一次「人為地震」。
相比之下,德國隊首場表現實在差強人意,小注買它能衞冕成功的費高,才被旁述員喚起那個「世界盃魔咒」之說︰一、自1962年的巴西後,已超過50年沒有球隊成功衞冕世界盃;二、當一支球隊贏得洲際國家盃後,那支球隊將無緣問鼎世界盃冠軍,而2017年洲際國家盃得主正是德國。嘗試從理性分析出發,上述魔咒或者有得解。
長期享受牛市歡愉
接連取得成功,沒人膽敢去質疑教練路維及陣中球星們的能力,結果就是放棄了持續改善的機會。儘管換過新血,但原有主力經過了4年光陰的洗禮,體能及鬥心或早已大不如前。
若非經歷慘敗,一隊冠軍球隊實在沒理由不沿用既定作戰策略(進行了變革卻失敗告終,這是無人能夠承擔得起的責任)。然而,足球場上沒有必勝的陣式,戰術運用也在不斷演進。聞說《孫子兵法》成為了不少外國教練團隊的必然讀物,面對着任何強隊,只要進行針對性的戰略部署,自然找到致勝方法。本屆世界盃賽事愈見精采,就愈不適合作賭。尤其純粹依靠歷史往績及既有印象來下注的一群,勢必輸得最慘。
同樣道理,自2月以來,雖然港股曾多次作出反彈,卻未能突破舊日反彈高位並於收市企穩,來確定新升浪已經展開。及至昨日,繼國指之後,恒指已跌穿200天移動平均線。長期享受着在牛市中獲利所帶來的歡愉,不知有幾多人能夠在轉勢之時作出明智的部署?

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2018年6月14日星期四

當美斯對上冰島 (信報 13/06/2018)

二次大戰過後,勝利國或戰敗國皆知道自身已五勞七傷,短期內無法應付新的衝突,才會同意組織聯合國這等超國家組織(Supranational Organisation)來維繫國家之間的利益,出發點從來不是什麼「世界和平」這等崇高且虛幻的信念。
自恃勢凌人的美國挑起貿易戰(一直相信總統特朗普只是代言人,其背後代表的利益集團才是主謀),到最新G7峰會內外的交鋒,明確反映了在盛世之下,國家互相確立的國際規則,已無力制衡衣食豐足的野心家們。任何衝突或爭議,各國寧可「私了」,也不會信服國際舞台上的裁決。分久必合,合久必分,這是最原始的循環。
冰島有天時地利人和
最近,港股市場成交疏落,可謂有波幅沒趨勢,費高的專注力自然落到明日開鑼,四年一度的世界盃之上!巴西、德國等傳統勁旅乃是今屆奪冠大熱,但熱門球隊欠缺賠率是事實,況且需為多場戰事作預備,領隊及球員們只求勝而不求大勝,以免發生意外而造成傷兵乃合理預期,透過買「讓球」來提升賠率亦不划算。
所以,下小注來支持心水強隊就好,若論細注博大贏,必然揀選黑馬球隊。長期跟進本欄的讀者或者估到,費高的心水隊伍,莫過於首次躋身決賽周的冰島。
全國總人口只有34萬,但國家足球隊已於本年3月登上FIFA排名第18,這是冰島長年將足球打造成「國技」的成果︰冰島足協制訂一個「花20年打造一支球隊」的計劃,國家興建了多個地熱室內運動場,青年孩童能夠在青訓俱樂部接受專業教練的指導。這是多年打造的「天時」優勢。
俄羅斯現時較寒冬的天氣,與同處接近緯度的冰島球員而言,這是「地利」;從維京人血脈流傳下來的民族團結性,冰島足球隊標榜的是組織能力,而非個別球員的能力,這是「人和」。相比之下,同組阿根廷的踢法一如既往地依賴美斯一人,中後場空虛,只要策略得宜,冰島大有機會守和。
從沒期望冰島能奪冠,取得八強,甚至四強等「階段性勝利」已然足夠。所以,除了對阿根廷一場各買半注和局及勝出外,對同組尼日利亞及克羅地亞均買一注冰島勝盤。若然晉級,再以相同注碼買勝盤作支持,直至球隊出局為止。本欄不鼓吹足球賭博,但以非真金白銀來考驗自己的眼光,才有意義。

2018年6月8日星期五

空置稅無助解決高樓價 (信報 08/06/2018)

2018年過了一半,除了烏克蘭UX指數以逾20%年計回報領前之外,環球其他地區指數早已失掉去年的衝勁。當羅素2000指數及納指再創歷史新高之際,德國、阿根廷、土耳其、南韓,及其他新興市場指數,僅能徘徊或跌穿200天線這重要技術支持位。
聯儲局繼續加息,美元回升而導致貨幣市場震盪,環球資金短期回流美股及美債,乃基於美國經濟數據強勁,抑或純粹作為揀無可揀的避風港?況且,美股指數期貨將於下周五進行結算,期貨大戶若然看好第三季表現,實在毋須急於一時,9月份相關期貨亦未大成交轉倉活動。總括而言,若然道指及標指接力創新高,方能實證美股牛氣重臨。
上車門檻不會降低
儘管特區政府最終落實徵收一手樓空置稅,亦無助於本港高樓價問題,原因除了潛在空置量有幾多,以及相關單位的質量有多高。把樓市讀得最透徹的發展商,定然不會收起毫無升值潛力的上車盤及細價盤,惜售的必然是中高價良品。預期措施只會把高端房產的部分購買力進行一次性消化,但不會降低首次置業者的上車門檻。
高樓價加上高首期成數,二手成交變成交易疏落的空中樓閣。兼任二按提供者來促銷一手單位,本地發展商始終是大贏家。
所以,為他們掛上「囤積居奇」之惡名來祭旗,普羅大眾肯定受落。結果,新政的首要受惠者,自然是特首林鄭月娥及財爺陳茂波的民望。
維持現狀 理想目標
一道模擬題︰嘗試從管治機構的理性角度出發,究竟怎樣才是最適當的「有效施政」?經濟崩潰,處處民不聊生,忍無可忍的民眾群起上街,自然是當權者的噩夢;繁榮盛世中,人人衣食豐足,對更高生活標準及市民權利自然有更大渴求,麻煩自然不絕;經濟不好也不壞,人人食唔飽、餓唔死,為了養家活兒天天勞碌,自然心無旁騖。
所以,維持樓價唔升唔跌,才是特區政府最理想的施政目標。