2017年2月16日星期四

AI將支配投資市場? (信報 15/2/2017)

有關人工智能(AI),相比AlphaGo再次在網絡圍棋界擊敗數十名高手,上月於美國賓州匹茲堡Rivers賭場舉行的馬拉松式得州撲克比賽,就更為矚目︰經過20多日賽程,卡內基梅隆大學研發的人工智能程式Libratus擊敗4名世界級職業撲克牌手,贏取高達170萬美元的籌碼。與圍棋博弈有別,得州撲克存在着電腦無法取得的對戰數據,例如對手的虛張聲勢(Bluff)策略,是次結果,被喻為人工智能發展的新里程。
利用人工智能在投資市場上取得成功的報道, 從來不絕於耳。美國矽谷就有一家公司,成立了名為AI-focused的對沖基金,投資決定全由電腦負責。事實上,費高身邊亦有從事相關開發並取得成功的戰友。刪除了人類的偏見、過敏、無意識而犯下的錯誤,被認為是人工智能交易的最大優勢。有預言指出,傳統操作策略再沒獲利空間,小投資者只能陪跑。對此,費高相對樂觀得多︰人工智能,或者單一投資方法,有沒可能長期支配市場(Dominate the Market)?
手塚治虫作品《三眼神童》,擁有三隻眼的主角有着無比法力,但回到遠古,數量最多的三眼族就成為普通人,有着雙眼的人類卻是超凡的小眾。
無法感知當下行情
許多人誤解,成功交易策略之關鍵,在於複雜計算或新穎概念,惟根據歷史,幾多市場參與者同時採用,造成了各種投資策略的盛衰,案例包括長期資本管理公司(LTCM)的高槓桿套息策略、海龜交易法、金融海嘯前後的對沖基金等。原因?當市場上再無對手可被人魚肉時,最難對付的敵人就是自己。
長此下去,人工智能交易必然遇上電腦程式互相較勁的問題,潛在回報無可避免地下降。開發者如何修正程式,或維持原有策略,將左右基金的可持續性。結局,應該正如德國股神科斯托蘭尼所言︰任何一個交易程式,最多只和它的程式設計者一樣聰明。
況且,沒有投資策略是毫無罩門的。人工智能交易的決定建基於歷史數據而無法感知行情,自然無法放過任何交易時段。相反,避開不適合投資的時間,市況偏好時大手出擊,可成主觀操作的成功要素。
費高依然深信,交易市場與武學世界一樣,沒有最強武功,只有最強武者。共勉之。

2017年2月8日星期三

農產品牛市或重臨 (信報 08/02/2017)

輕巧、堅硬、超低電阻、導熱的石墨烯,貴為「新材料之王」,然而每10厘米高達750美元的造價,卻是此新科技行業的發展樽頸位。澳洲科研機構聯邦科學與工業研究組織(CSIRO)剛在學術雜誌《自然》發表論文,自稱研發出名為GraphAir的技術,成功從廉價的大豆油甚至其他廚餘廢油製造出石墨烯,產量及成本效率更大幅提升。論文作者揚言,新技術有望將石墨烯價格降至目前的十分之一。
石墨烯新技術令供求失衡
上述報道令費高聯想起︰國際油價首次於2008年初突破100美元大關,隨後發生金融海嘯而急插。及後,美國進行量寬「放水」,油價於2010年至14年間,長期於80至110美元水平上落。期間發展替代能源成為灸手可熱的投資,粟米、大豆轉化為生物柴油的行業興起,新需求帶動粟米期貨價格上升,連帶豬肉及其他糧食價格亦高企多時。最後,高價吸引的供應才逐步趕上,加上油價下挫,導致粟米價格的盛衰周期完結。
假如GraphAir技術標誌着石墨烯有望被量產成功,從原材料的穩定供應考慮,製造大豆油定必較收集廢油容易得多,新增需求或會短時間內導致國際農產物的供求失衡。大豆價格重納升軌,首當其衝的必然是維他奶(00345)等豆品製造商。飼料價格拾級而上,養豬業經營成本上升而推高豬肉價格,萬洲國際(00288)這類肉品加工商亦要面對一段艱難期。
新物料發現將影響糧食供應,更隨時牽涉國力平衡。根據聯合國糧食及農業組織(FAOSTAT)報告,全球首3大的大豆生產國(年產.公噸)分別為美國(108萬)、巴西(86萬)、阿根廷(53萬),位列第4的中國(12萬)相距甚遠。
長遠而論,現在或許應重新審視農產品市場上的投資機會。另外,只要相信石墨烯量產成功之時總會降臨,仍在長期研發下游新產品的上市公司,雖未見實質盈利,但也或會出現爆炸性增長的一日。

2017年2月2日星期四

新一年口訣:簡單直接 (信報 01/02/2017)

踏入雞年,費高祝願各位讀者家庭和順,財源廣進,並贈上新一年的投機口訣──簡單直接。
思慮太多,已成為投資大忌,這全拜特朗普所賜。以新年竹戰為喻,面對三家打慣打熟的親友,從最理性思維去猜度對手部署,是正常打法。不過,遇着一個乳臭未乾又行緊運的後輩落場打亂章,硬要掌握全盤局勢,不止得個吉,更會自亂陣腳。放低執着, 見步行步,大部分時間穩賺不賠之下,等一兩鋪好牌發圍就夠。
大市回至20天線入貨
「百日維新」剛開始,費高已經打倒了昨日的我︰特朗普絕非美國版的齊普拉斯!「講得出,做得到」的行動力,配合前所未見的「創作力量同幻想」(徵稅起圍欄果真一絕!),強勢狂人將於任期內,製造愈來愈多的受害者及得益者。
政治上,前者是環保團體及少數族裔,後者是大財團;投資板塊而論,新能源產業難有運行,相反,別低估石油開發、金融等行業長遠受追捧的程度。
一年計的撈貨時期已過,接下來是化風險為財富的時間。好壞消息交替出現成為常態,大市依循着長線趨勢向上的同時,會隨着忽然的亢奮與悲觀提供短線「危」與「機」。無論投資或投機,最大的敵人永遠是「自己」,與之好好溝通,認清自己是哪類市場參與者。價值、圖表、財技派,點解唔可以同時間獲利?一個人要成功,一定要找到自己的世界。
跟隨外圍走勢,港股於1月錄得強勁升幅,相信於2月將出現健康調整。值得留意,農曆新年假期前兩個交易日,在缺乏「滬港通」及「深港通」的北水流入下,國指明顯較恒指弱勢,預期情況會持續至A股開市。
若然大市回落至20天或50天線,就是可一不可再的入市機會。別再聽風水佬信口開河的股災論。費高拍心口同你講︰This is Bull Market。誠邀各位於年尾跟我算賬!

2017年1月19日星期四

尋寶期又到 眾裏覓「海龍」 (信報 18/01/2017)

英國或會「硬脫歐」,美國總統交接在即,當大眾焦點被拉扯到環球局勢,憂慮短期再出現突變時,滿有機遇的業績發布期悄然來臨,就看誰有較廣闊的視野、充足的準備去迎接。
從去年初而論,環球經濟狀況可謂由小型谷底反彈,大家不難想像,盈喜預告的數目將較去年同期加幅增加,成為市場儲蓄上升所需要的動力。然而,表面好消息是否為之「好」,關鍵在乎能否增加投資者下注意欲,愈跌愈買,甚至出現追貨潮。
濠賭玩波幅 火電股值博
自由行旅客人數及消費力回升,員工開支調整了不少,多間澳門博彩股不難交出增長強勁的成績單。不過,前者需要低基數效應而成,後者應是一次性的成本控制,加上內地那「不能說」的走資監控,考慮當下估值與來年增長,此板塊最多只能作波幅操作。
經歷了長期的產能調控,內地煤炭庫存減少,令此黑色商品的價格曾一度急升,本港上市的煤企於去年獲利甚豐。但當不利民生的高煤價觸動了國家發改委神經,發文指示於不久將來建立煤價異常波動預警機制,透過加強政府監督檢查、商務鐵路運輸配合等,平抑煤炭價格。相比被國策窒礙「小陽春」的煤企,低位橫行已久的火電股更見值博率。
海信科龍(00921)是費高近期較看好的一隻盈喜股,該公司剛於日前披露去年度業績預告,全年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.44億至11.6億元(人民幣.下同),按年增長80%至100%,預期實現每股盈利為0.77至0.85元。
歸納內地評論,海信的盈利及毛利率同步好轉,主要受到積極調整產品結構,透過加強推廣旗下定位相對高端的海信空調及容聲冰箱來提高市場份額。另外,海信對部分生產基地整合產能及搬遷,目前於國內手持不少閒置廠區。本月11日,海信就以8.9億元作價,將華寶廠區項目售予一間內地投資公司。對市值不超過140億元的海信而言,交易並非一筆小數目。筆者期待管理層願意慷慨派息,此股如能成功挑戰去年10月初高位並企穩,形成「杯柄狀」形態,萬里無雲的上升空間就會出現。

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2017年1月12日星期四

新一代紅頂商人 (信報 11/01/2017)

早前那「後悔將阿里巴巴放到美國上市」之說,馬雲是時候要收回了吧!
昨日晨早新聞,見到美國候任總統特朗普與他並肩而立,揚言推動美國中小企進入內地市場來創造百多萬就業職位時,我好似睇緊《紙牌屋》第四季︰總統Frank Underwood,以及與中國關係密切的大商家Raymond Tusk。
馬雲與華府搭好天地線
少點接收沒有營養的評論,以為中方可以為了堅持「一中」而與美方斷交。若然如此,導致美國採取「聯俄抗中」之策作回應,這才是最可怕的局面。況且,內地正需要外來資金及投資來維持經濟穩定,中央才不會自斷後路。對手換成交易為先的商人,對中方而言絕非壞事。一個求財,一個求氣,中間只差漫長的討價還價。
中央不斷批評特朗普之時,馬雲會否斗膽直接應約,抑或事前已獲得中央允許?能夠幫國家促成互惠互利的協議,自然有不少油水,馬雲會否效法胡雪巖,成為新世紀的紅頂商人,推動阿里巴巴股價更上一層樓?至少,與美國政府搭好天地線,上月被美國貿易代表辦公室(USTR)列入「惡名昭彰市場」(Notorious Markets)黑名單的麻煩有望解決。
年初至今不過7個交易日,恒指及國指分別錄得3.4%及2.64%的升幅,是否意料之外?留意上海銀行間同業拆放利率(Shibor)的走勢圖,內地的隔夜息口正好由年結時最高位2.3%,急回至昨日的2.1%水平,證明了費高早前所指,上月的水緊情況不過是短暫性,年關過後,一切回復正常。
美國上市的iShares MSCI Emerging Markets Indx(ETF)於同一時間回勇,圖表上形成雙底。炒家歸位後,資金重回新興市場,亦成為利好港股的因素。
*筆者並無持有上述股份

2017年1月5日星期四

昔日禁制 今天後着 (信報 04/01/2017)

踏入新一年,感覺不到大眾歡騰,對於周遭瀰漫的悲觀氣氛,費高有點莫名其妙。
無可否認,幾多曾經風光一時的股票、公司、行業,仍然一蹶不振, 但如果理解到世間上許多事物皆離不開盛衰的交替及轉移,你就可以嘗試退一步,將眼光放遠放大。
先以治理國家為例。對外,國家需要盟友合作,更需要假想敵來凝聚國民,而根據統治者喜惡、國與國之間的利益關係,舊日的敵人可以成為好友,反之亦然。奧巴馬政權決意與古巴復交,特朗普選擇親俄,背後皆受合理動機支持;對內,為了鞏固權力,有領導者或會對「大至不能倒」的腐敗視而不見,相反,菲國總統杜特爾特決以鐵腕手段打貪,獲取民意支持來掌權,兩者取捨南轅北轍,實則動機卻沒大差別。
沒權力左右大局的,與其依據個人的正義作出批判,倒不如順勢而為,現實地追求自身利益,正如我們無法阻止天要打風,卻可以選擇當漁人或賣傘者。早年,環球資金會着手研究任何古巴概念股或雪茄等投資目標,今年則可能會發掘美俄關係改善的潛在受惠者。
盛衰交替帶來機遇
行業的盛衰交替,帶來更直接的機會。驅動改變的原因,可以是統治者的輪替,窮兵黷武的布殊,推動了軍工業投資;銳意改善民生的奧巴馬,帶來了醫療保健業的大牛市;至於特朗普,會否一如當年極力恢復國內在石油生產和勘探市場動力的列根,把美國重新打造成石油輸出大國來振興經濟?
國家狀況從而帶動國策轉向,則是中國的常態。為掌控金融市場的穩定,中央當年限制外資投資於國內金融機構的股權百分比;惟時移世易,若因為人民幣貶值及資金外流的勢頭,教財金官員發覺體系出現信心危機的苗頭,將昔日的限制解禁,就成為今日一道良藥。
內地網站仍未見相關報道,傳聞若是空穴來風,背後的緣由值得被猜度一番。內地金融體系存在風險,由來已久,低估中央的洞察力及手上準備好的後着,未必是好事。

2016年12月29日星期四

2017否極泰來 (信報 28/12/2016)

作為年結最後一篇文章,循例作點較長遠而大膽的猜想。
如2016年初所料,金融市場絕對是「來回地獄又折返人間」,完成了自上年中起的小型熊市;當大部分人仍被過去的失落羈絆,費高極為看好2017年的投資環境,尤其包括香港在內的新興市場股票。
內地民生有藍海
自問本月犯了失算,對內地拆息走高的先兆視而不見,低估了因為年末結算造成的資金緊絀對投資市場的影響。不過,所謂「年關難過年年過」,從過去經驗所見,上述情況自會隨着新一年開始而獲得紓緩。
論及趨勢轉向,則如同環球多國所經歷的一樣,債券市場盛極而衰,逃出來的巨額資金有能力造就媲美千禧科網熱的金融泡沫。
民間資金充裕,巨企富可敵國,貨幣政策(Monetary Policy)的效用早已大不如前,如何作出長遠有利的財政政策(Fiscal Policy),將資金引入實際的社會建設,是對所有政府能力的一次考核。
百般問題同時充滿機遇,是中國當下寫照。長年的「一孩政策」下導致勞動人口遞減,過往利用最低工資等福利政策,未能真正造就中產階層推動內需;若然經營環境無法改善,加上生活質素轉差,早過大部分人富起來的,想連人帶錢出國,並非純粹是人民幣下跌所致。
獎罰制度失衡,是中共管治上最大問題。經歷過十多年經濟高速增長,中央當務之急是,盡早擺脫追求增長的思維,從民生問題上作出整頓。例如,改革考核官員的升遷制度、降低生產力增長比重、加入環境保育、鼓勵行業多樣性等長遠規劃,或者是可行辦法。不要低估改善民生的範疇,這正是內地未被開發的藍海。
港股升到冇人信
至於港股,純粹是9月初起中期調整的延伸。人人驚住炒,愈不見得有大型股災的出現。中港股市將成為今年環球市場「最差雙雄」,恒指及國指更有機會錄得連續兩年負回報。物極自會必反,若然首季出現低位過後,來年港股會否升到冇人信?大家拭目以待。謹祝大家新一年萬事如意!