2018年11月15日星期四

這次熊市會是怎樣 (信報 14/11/2018)

環球經濟即將步入寒冬之說開始受到注視,然而,本港主流輿論僅停留於應市技巧等表面話題,對實際狀況有深入拆解之士甚少。其實自2015年開始,對沖基金之王達里奧(Ray Dalio)已多次表示,全球經濟步入了如上世紀1935至1940年相近的「後大蕭條」時期,並且對相似特徵及往後發展可能性作過許多分享。

當年大蕭條發生後,美國聯儲局同樣以大幅減息等放寬政策來重振經濟。隨後金錢泛濫的時期,資產價格顯著回升,卻只有小部分擁有資產的富裕階層受惠,大幅拉闊了國家的貧富差距。

結果,民粹主意(Populism)於各地抬頭,成為第二次世界大戰的苗頭。直至1937年,聯儲局開始收緊貨幣政策,各種問題逐步浮現,標普500指數就於1938年出現大跌。

中美恐爆發更多衝突

對於往後發展,達里奧擔心美國政府需要大舉傾銷國債,卻難以尋找買家。商業房產及低級企業的信譽度遭降級,亦會引發債務危機。另外,當聯儲局預期聯邦基金利率將於兩年內重回3.5厘水平時,達里奧質疑此舉動將為資產價格及經濟製造熊市。再者,量寬貨幣政策的效用將大不如前,致使崩潰了的經濟再難重拾起色。

過去500年,共發生過16次新興國家與領袖大國之間衝突,當中有12次是導致戰爭發生,而且經濟戰爭經常引發軍事戰,這是達里奧研究所得。所以,他認為中美是次衝突如何發展非常重要,並指當下局勢與1935至1940年期間的歷史極為相似。周一,達里奧就在LinkedIn發放了新文章,借第一次世界大戰一百周年紀念,預警中美或會在各方面爆發更多衝突。

至於交易層面,達里奧認為相比被動式交易較優勝的大牛市有別,熊市將由主動型策略主導。在這樣飄忽的市況,交易上懂得「主動」地變得保守,已經足以叻過坊間許多基金經理。

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2018年11月8日星期四

創造價值 行銷伎倆 (信報 07/11/2018)

信報編輯們為本欄上周三的文章以「追沽宜慎」四字作題,其後恒指即連續三日反彈近兩千點,實在是神來之筆。

上周五,市傳中美貿易戰講和,港股於下午一掃淡風,惟恒指、國指已反彈至仍持續向下的10周平均線,美國指數期貨如標普500指數等,亦反彈至近200天平均線,較早前博反彈的聰明錢,已經先行止賺獲利。上周五成交額急增,反映市場出現過倉位大規模易手,可視作短期趨勢的分水嶺。

熊市二期,大市以幾巴仙幅度上衝下殺,最容易蠱惑人心。然而,自1月起計,港股呈「陰乾式」下跌,仍未在低位出現過超大成交(最少二千億元成交額)及超大幅度(恒指過千點跌幅)的「終極一跌」。況且,美股跌浪才剛剛起步,港股難以獨善其身。如非精於短線操作,散戶大可休息保平安。

貪圖利益 隨時心動

近年最精妙之行騙伎倆,莫過於以「創造價值」四字作行銷。例如早年幾個東涌大型樓盤開售,地產經紀必然向你推銷︰快將落成的港珠澳大橋令東涌成為重要交通樞紐,可為附近樓盤創造價值。到大橋落成之時,來自大灣區的內地旅客大量湧現,肥了東薈城幾個名牌特賣場,卻破壞了當區原有的生活安寧。颶風玉兔可謂對太古城樓價造成重挫,未知遊客巨潮的威力會否如斯厲害?

曾經有幾多標榜可為買家創富的金融產品,結果卻是一場財富大轉移(多數從買家身上移走),費高老早明示風險特高的挖礦合約及虛擬貨幣發行(ICO)就是例子。

幾隻大型藍籌股在10月跌得夠殘,聞說有投資銀行開始大舉推銷股票掛鈎票據(ELN)。貪圖短期高息又想儲貨的你隨時心動,但還請謹記,正在與你對賭的,是一群消息靈通的金融精英。

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2018年11月1日星期四

大勢向下 追沽宜慎 (信報 31/10/2918)

經歷過「股災」10月,幾多股民才如夢初醒,認定熊市重臨。壞消息排山倒海般而來,全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)沽空1億股滙控(00005)的消息尤其搶眼。
然而,對沖基金之王達里奧(Ray Dalio)大舉沽空歐洲股票之傳聞早於2月出現,他更多次提醒持續創新高的美股將現拋售潮。上述操作始於今年3月,實乃舊聞當新鮮,日前若有人錯誤解讀,趁滙控公布業績跟風造淡,下午已經被挾個半死不活。

地產股首季已見頂

不排除大市即將迎來大反彈。參考多次熊市走勢,每當美股首次跌穿200天平均線後,月餘時間內總會嘗試回彈補上。美股恐慌指數(VIX)攀越20以上日久,出現反彈機會日增。
另外,過去道指跌逾3%以上,恒指大挫5%或千點以上實屬等閒,惟港股上周跌幅尚算溫和,國指未有創新低。大勢向下未變,卻並非追沽好時機。

聰明錢先行,股票價格變動往往成為實體市場的領先指標。本欄曾經舉例,次按危機於2007年開始引爆,惟美國房產開發商股價早於2006年中已見頂轉弱。

儘管中原城市領先指數不過從高位輕微回落,但相較之下,一眾本港地產股早於今年首季見頂,然後以派貨式走勢逐步尋底,至10月中跌勢更加凌厲,同樣為本港樓市敲響警號。

論及過息口趨升經濟轉衰等基本因素,導致樓市將拾級而下的,還有人為心理。許多人認為,只要樓價輕微下跌,潛在需求定然蜂擁而至。然而,無論港股抑或樓市,只要下行趨勢預計逐步形成,潛在買家只會轉趨觀望,而賣盤隨恐慌慢慢流出,供求此消彼長,價格調整趨勢將隨着反射理論而自我放大。

有別於天天成交的股市,當二手樓市猶如冰封狀態,幾多物業價位再高,隨時只是昔日的空中樓閣。

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2018年10月24日星期三

越戰遺啟示 (信報 24/10/2018)

筆者到過芽莊學習滑浪及潛水,遊走法式高地小城大勒,再去小漁村美奈吃過豐富海鮮餐後,十數日行程就以胡志明市為終站。從簡樸鄉城走入如深圳國貿區般的金融商業中心,感覺有點吃不消。一日行程,走過古芝地道,再參觀戰爭遺跡博物館,心情更加沉重。
長達十多年的越南戰爭,可謂美國刻意發動的一場戰爭罪行。後者所投下的炸彈比二次大戰還要多,為了軍事推進而銷毀林木的化學劑,毒害了無數平民。
不少史書描述,這是西方民主體制與共產政權角力下的一場代理人戰爭。不過,從經濟及歷史角度出發,卻有另一解釋。
我在青年旅舍巧遇一位曾於1970年參與越戰的美國空軍,長年研究越戰史實的學者Brian D Roesch,他正編寫著作Corporate Tsunami in Countryside Paradise,透過翻查公開文件及親自考察,嘗試從金錢角度去解構越戰成因。
他略作分享,自1885年越南成為法國殖民地時,後者持續地以低價把越南稻米輸出,再進口貴價小麥作為食糧,藉以掠奪國家財富。基於被長期壓榨,以胡志明為首的越南共產黨輕易取得廣大農民的信任,並受美國支持,跟控制河內、西貢等主要城市的法軍抗衡。
大國掠奪小國歷史重演
至於何解法國於1956年撤出印支三國(越南、柬埔寨、寮國)後,美國為何仍要執意建立南越勢力對抗北越?意識形態角力純粹參戰藉口,個人寧可相信自二戰後,操控了國家話語權的軍事製造集團出現產能過剩,希望透過參與韓戰、越戰來自我製造需求,直至後期國內反戰意識抬頭,方告休止。
大國以各種手段從小國中巧取豪奪的例子,千年歷史中不勝枚舉。中國透過「一帶一路」計劃,將嚴重過剩的基建及鐵路產能向小國輸出,再將後者負擔不起的高額債務換取戰略資源,手法其實如出一轍。
惟東南亞多國逐漸醒覺而反抗,不少項目被相繼叫停,有研究指出,發現已造成潛在地緣政治緊張的局面。對於外國資金以銀彈攻勢收購土地及其他資源,不少越南民眾亦甚為不齒。

2018年10月22日星期一

峴港娛樂事業之崛起 (信報 19/10/2018)

 當一位背包客(Backpacker),除了可以深度認識一個國家,更會在旅途中遇上有趣的同路人。上周四,美股迎來深度急挫後翌日,我在越南河內的青年旅舍認識了在投行從事收購融資的美國人Tyler Maran,他說︰「特朗普的表現,已教投資者認定民主黨將於11月中期選舉中重奪眾議院控制權,於是在政府運作呈現膠着狀態前,提前沽貨套現。」

離開河內,我乘搭了13小時越南鐵路(有冷氣供應的四床位軟臥車廂,古舊而不失舒適,沿途更可欣賞田野及海岸景色)來到峴港。水清沙幼的美溪海灘、佛教氣息濃的五行山、夜色秀麗的會安古鎮、阮氏王城遺址所在的順化……擁有多元化的旅遊項目,峴港近年成為港人熱捧的度假勝地。

現時,洲際峴港新半島度假酒店(簡稱Intercon)為當地最享負盛名的酒店。然而,漫步整條美溪海灘,你會發現幾個南韓財團,正於當地大興土木,多間高級酒店將於數年內落成,不少南韓人更遷移至當地定居及工作。整個峴港,恍如一個南韓新經濟發展區。

澳門地位受新興旅遊點挑戰

一晚,我走進峴港皇冠假日酒店(Crowne Plaza Danang)服務外地旅客的賭場。出乎意料,賭場內荷官或營運主管,皆見中國籍員工,賭客自然不乏內地同胞。數張廿一點牌局桌,每局最低注碼為10美元(籌碼單位),遠比澳門賭場為低。

時值博彩數據不理想,濠賭板塊正處於尋底之勢,上述親身體驗,教我思考澳門那娛樂之都的地位,正逐步受到東南亞新興旅遊點所挑戰。由於越南人均月度收入約3000人民幣,土地供應充裕,加上建築成本較低,相對澳門,於峴港享受同等質素的住宿、按摩、餐飲服務,消費額可降低至少40%。作為新旅遊開發區,峴港多一份難得的閒適與寧靜。

到過澳門、胡志明市、台北參加撲克賽事,我深深理解到,以工資為首的日常營運成本,主導了一個地區娛樂事業的獲利能力。

隨着柬埔寨、日本以至東南亞多國逐步開放賭權,澳門的盛極而衰是否屬於結構性,還待時間來證明。


2018年10月11日星期四

股匯皆弱 少做小錯 (信報 10/10/2018)

被問及應否入市撈底,我依然有所防範,新一波跌浪將由美市帶動。儘管早前美股指數齊創新高,但個別創新高股份數目並不配合。上周美股連日急挫已明顯跌穿短期上升軌,美滙走勢更顯示金融市場有山雨欲來之象,少做少錯是我的忠告。

失蹤了兩星期,費高去了越南當背包客,由河內經陸路走過下龍灣、順化、峴港、會安、芽莊、大勒、美奈,現在抵達胡志明市,參加亞洲撲克巡迴賽(Asian Poker Tour)越南站。

如何發掘外國投資機會?與其輕信金融KOL推銷,不如寓考察於旅遊,親身體驗一個地方的經濟及民生狀況。

作為越南首都,河內不見有多少高樓大廈,以還劍湖為中心,感覺更似杭州西湖。民風純樸,人均收入低微,當地大學生起薪點不過3000港元。

旅遊仍是當地主業,大小酒店、按摩店、旅行社林立。街頭盡是價廉但優質的越南美食,衞生情況不差,但樽裝水仍是隨身之物;交通狀況混亂,缺乏公共運輸系統。

參加了下龍灣一天遊,奇岩山景優美,但絕對比不上桂林風光。同團遇上一對港人夫婦,他們主要來簽約置業:「⋯⋯河內正在興建高架鐵路網,發展商也新興建20多層高的住房,小部分可供外地人購買。單位600多方呎,平均呎價不到2000港元,可供款至2020年⋯⋯」

事實上,許多外國財團也在大力投資越南,留待下周分享。


2018年9月20日星期四

新規公布利淡殺到 (信報 19/09/2018)

自8月初起,除了伴隨着環球市場,飽受中美貿易戰升溫、新興市場貨幣波動等「外憂」,中港投資者更要面對獨有的「內憂」:中央近期對不同行業施行的新規定及政策,可謂一面倒地利淡相關股份。
首先,司法部發布關於《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》,新增「實施集團化辦學的,不得通過兼併收購、加盟連鎖、協定控制等方式控制非營利性民辦學校」條例,正面擊中了多隻半新教育股的上市賣點。無法單靠擴大現有校舍、多收學生人數來取代失去了的增長概念,相關股份估值仍有大幅下調空間。
政策鬆驟緊 問題被放大
除了當局對新網絡遊戲審批時間不斷拉長外,內地教育部與國家衞生健康委員會等部門共同制定的《綜合防控兒童青少年近視實施方案》,預報將實施網絡遊戲總量調控,採取措施限制未成年人士的使用時間,導致市場憂慮手遊股前景。然而,遊戲時間與玩家願意花費金額,未必有直接關係。相反,眼見遊戲進度變慢,年輕人會否更願意「花錢升級」?個別遊戲的耐玩度及吸金能力,才是重點。
正值投資市場積弱,中外投資者皆隨時準備接受更壞消息的時候,中央政府有着最大誘因,及時去落實更多不受市場歡迎,但對長遠經濟及民生情況有利的政策。惟內地政策往往由過度寬鬆到頃刻收緊,潛在問題就被放大。
例如,內地最高峰時期有多達5000家網路借貸(P2P)平台,但自本年6月初出現倒閉潮,當局再出手嚴管下,有問題及合法合規的P2P平台皆有衝擊,民眾紛紛撤資,結果出現流動性問題,造成雪球效應。
客觀環境無法改變,投資者惟有睇實手上持貨。有些上市公司認定數年一遇的下行趨勢已成,最愛趁機把內部壞蛋挑出來,或披露收不到的壞賬,或對失利的投資項目進行重估,然後以「環球經濟不振」為藉口,把責任推個一乾二淨。降低了一年盈利的基數,然後來年業務重回正軌,形成盈利爆升的假象,對上市公司來講,熊市絕對有其存在價值。
*筆者與相關客戶並無持有上述股份

2018年9月12日星期三

網絡賭博急煞車 落山退場非易事 (信報 12/09/2018)

騰訊(00700)旗下棋牌手機遊戲《天天德州》宣布下架,並表示上述乃自發行為。大部分財經評論則指是中國加強監管手遊業,把日前網絡遊戲將被徵收35%專項稅的傳聞混為一談。惟事實真相,相信只有費高能夠拆穿。
首先,騰信以「遊戲進入用戶不活躍周期」作為退市理由,並不適用於是次情況。自8月初起,《天天德州》在積極宣傳11月在三亞舉行的世界撲克大賽(World Series of Poker,簡稱WSOP)中國站賽事,而遊戲程式上正在進行各種預選賽︰玩家以真金白銀買入遊戲幣參與,奪得首名就會拿到比賽入場券。內地官方眼中,《天天德州》其實遊走於灰色地帶,推廣及進行網絡及真實賭博(德州撲克與橋牌一樣屬競技比賽之說,顯然不被中央接納),所以預選賽正舉行得如火如荼之際,《天天德州》即日煞停所有充值和賽事,明顯是官方的行政命令。
WSOP冠軍,是全球撲克牌手所夢寐以求的榮耀,許多人已投入遊戲幣參賽,身邊亦有高手早已獲得賽事資格。本月10日,《天天德州》宣布下架時,2018年WSOP CHINA三亞總決賽同告取消。
現時,《天天德州》給予玩家多項替換其他遊戲幣或退款方案,例如以35000元人民幣回購已發放的比賽資格,安排上非常公道。不過,與不少中港專業牌手討論情況,撲克競技比賽已在內地宣告死亡,才是最令人傷感之處。
上周費高終於一圓心願,成功攀上馬來西亞沙巴的京那巴魯山。上周一早上9時,費高由海拔1800米的神山公園起行,用6小時走了6公里,到下午2時方抵達山上旅館。
下午5時晚餐時間後,許多同行者仍然興奮地及時行樂,費高則迅即爭取時間休息,至翌日早上2時起身攻頂。因天雨關係,大家到早上3時半方能起行,並須於兩個半小時內攀至海拔4095米頂峰,於早上6時回程,方能參與其後的飛拉達鐵索攀登活動。費高最終及時完成兩項目標,但許多人登頂後開始體力透支,落山時又易受傷,或錯過折返時間。
俗語話「上山容易落山難」,何解?高估了自身能力,輕視了因體力應付落山難度乃主要原因。借喻至投機,好景時靠一兩隻爆升股稱神,易過借火,熊市時能全身而退,方見真章。聞說去年有高手鼓勵學生一注獨押內房股,卻不提任何退守策略作後備,有信徒更以孖展按上按方式相隨。結果,一時的富貴換來血本無歸。
馬雲宣布一年後退任阿里巴巴主席一職,並指已為公司打好完備的合夥人制度。張三豐遺下的《太極拳經》有云「向前退後,乃能得機得勢」。或者掌上功夫未必如電影《功守道》般厲害,馬雲適時退場之舉,相信與其太極修為甚有關係。

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2018年8月30日星期四

外判公共責任之後 (信報 29/08/2019)

登革熱疫情在港有大規模爆發之勢,而愛民邨鼠患問題已屆嚴峻地步。香港衞生環境每況愈下,是因特區政府十數年來無止境地把各種公共責任外判,由全港市民來承受惡果。
英治時期,為港九新界提供食物衞生、清潔街道、文娛康樂設施及管理食肆等市政服務的是市政局及區域市政局,局內議員大部分是民選產生。至1999年,特區政府以「市政服務改革」為名,前特首董建華解散「兩局」,由新成立的環境食物局及原有的民政事務局接管工作,後者經統合後由康樂及文化事務署和食物環境衞生署取代,後者並未有任何民間代表參與及監察。
其後,以成本效益為由,將責任卸開為實,特區政府把各種公共服務打包成項目,由私人公司以「價低者得」形式競投,結果,承包商老闆賺個腦滿腸肥,但旗下清潔工人卻長期受到剝削而不受尊重。試問不少清潔工人連更衣地方也沒有,他們何以為全港人的衞生抗戰作好第一手把關?
近在咫尺,中環街市附近,白鴿及其他害蟲為患,雀糞及馬路上鴿屍處處而無人清理,已成著名旅遊景點。
另外,房委會於1997年推出租者置其屋計劃,美其名為滿足公屋居民置業需求,實則有計劃地把舊有公屋的維修責任推開,相關屋邨已變成公私業權混合的怪胎,房委會奉旨對維修保養責任闊佬懶理,業主/租客之間利益衝突未解,長此下去,居住環境終會霉爛到不可收拾。
上月18日,台北市市長柯文哲在演講中論如何令官員好好做事︰「以前喔,首長不用負責任,都用最低的價格標。結果喔,我們台灣話說俗物無好貨,然後品質做不好,再來追加預算。我要求所有的局處長,你既然當首長,你必須負責任,給我全部用最有利標,要價格標還要市長同意,而且,我們在上網的時候,同時公布,評審委員的名字,歡迎大家互相檢舉……」簡單而言,不過是「將獎罰制度與表現掛鈎」,港府卻是明確地反其道而為。
香港於2002年同樣爆發過大型登革熱案例,隨後2003年就爆發沙士疫情。是否要到了涉及人命的地步,相關人士才會有所醒覺?

2018年8月23日星期四

元氣未夠大傷 救市時機未到 (信報 22/08/2018)

日前,我在專頁分享了英國《金融時報》一篇題為「中國獨特的高鐵經濟學」的文章,內容論及中國高鐵網絡與相關債務於十年內急速擴張,埋下潛在債務危機。不難想像的是,隨即有人以「美國國債同樣多」來把上述憂慮合理化。然而,兩者的狀況,純粹可從額度多寡作為比較。
債權關係及貨幣流通性,乃一大關鍵,近半美國國債由外國投資者持有,美元更是國際流通貨幣。簡單而言,山姆大叔瘋狂舉債,後果將由半個地球來埋單;至於中國地方債務,極大部分由國家銀行體系來支撐,人民幣仍未能全面國際化,所爆發的危機將由中國十三億人口來承受。然而局部爆破的威力,絕對非同小可。
自6月尾,人行實行新一輪定向降準,到近日市傳國家隊低調托市,及昨日《中國證券報》引述消息指出,財政部建議把地方政府債券的風險權重,由20%調降至零,已明確反映內地金融市場狀況已觸及官方底線。然而,當下已屆執行救市最合適的時機嗎?
金融海嘯為例,當雷曼倒閉,股債市場崩塌,整個金融似乎要瓦解之際,聯儲局才推出量化寬鬆措施,成功重振市場信心。
如同遇溺瀕死的人,眼見一根蘆葦也能激起求生慾望一樣,只有當壞消息盡出,市場信心達至最低點時,救市措施方能達至最大效果。
愈托市 股民愈無意入市
有過2015年的體驗,再次遇上不明朗的金融環境,上至中外機構投資者,下至散戶,皆不約而同地有所共識︰中央毅然出手救市,不代表情況已經受控,而是有更大危機在後頭。難怪,當局愈去着力托市,股民愈提不起入市意欲;愈去實施限購,國民投入樓市之心更堅決。行動目標與實際效果近乎背馳,這是市場意志不易受人為控制的證明。
雖然港股略作反彈,北水卻繼續連日大舉撤出港股,可見內地恐慌情緒並無穩定下來之勢。在真相常被隱藏的國度裏,任何懷疑皆變得極其可信。惟有當所有計時炸彈全面被引爆,投資者們解開了所有疑慮,中港股市方有望重拾希望之光。

2018年8月16日星期四

《絕地求生》機迷移情 (信報15/08/2018)

騰信(00700)是日公布中期業績,市場焦點集中於其代理手遊《絕地求生》的變現時間表。根據活躍用戶數字來預測,主流分析員對此非常樂觀,但作為忠實機迷,費高直言《絕地求生》已淪為股王手中一條雞肋︰食之無味,棄之可惜!
並非所有本屬電腦版本的遊戲,皆可順利移植到手機之上,《絕地求生》就是例子。相比利用16吋以上的顯示器前面進行精準殺戮,要在狹小的手機熒幕持續地專注20分鐘以上,以毫釐之差決定勝負,不少玩家連續玩過兩場就感到頭暈及眼痛,或離開遊戲後出現短暫視力模糊症狀。
花了十數分鐘搜尋武器,然後不明不白地被殺的體會,令玩家氣餒之餘,賽事亦難以吸引網上觀眾。儘管開發商隨後推出限制人數及縮小地形的快速版,惟缺乏更多着地點,運氣取代了技術來提高生還率,新版本只是趣味大減的困獸鬥。另外,無法改善外掛充斥的狀況,導致無敵玩家持續地出現。上述要點,皆是同類遊戲《要塞英雄》在外國超越《絕地求生》的原因。
遊戲劇本「過度真實而血腥」,不止觸動了內地官方審批,亦限制了其變現能力。搜索並拾取遠程槍械、手榴彈等道具來殺敵,是遊戲要旨。若然課金便可於開賽前獲得大火力武器或搜敵道具,公平性必定大受影響。另外,角色身型相對細小,衣物盡量不顯眼來避免對手輕易發現,亦降低了購買漂亮外觀的誘因。況且,手遊的生命周期何其短暫,同類競爭對手相繼出現,無計可施的騰訊,其實老早錯過了遊戲的變現黃金期。
網易手遊後發先至
相比之下,網易推出的非對稱性對抗競技類(Asymmetrical Battle Arena)手遊《第五人格》(Identity V),於本年4月在內地公測後不久,就超越《絕地求生》手遊和抖音,成為免費下載榜榜首。至7月向全球上線後,熱潮已侵襲至本港。每日在此至少花一小時的費高,非常看好其吸金能力。
遊機玩法結合捉迷藏及扑儍瓜︰恐怖背景音樂下,一位監管者在障礙滿布的莊園捕捉四位求生者,求生者則需要搜出解碼機完成五次解碼,然後讓兩道大門通電,從而逃出莊園。由於不同監管者及求生者擁用各種技能,配合不同天賦配點,遊戲樂趣大增之餘,增加了玩家課金來獲得更多角色的選擇性。
故事背景設定於維多利亞時代,卡通角色可愛而不失恐怖感,每個賽季提供的特別外裝,成為玩家課金收藏目標。遊戲《黎明殺機》開發商加拿大Behavior Interactive指《第五人格》為抄襲之作,網易隨即與前者達成合作。對玩家而言,抄襲與否從來毫不重要,玩樂趣味決定了一切!

2018年8月9日星期四

避開倍升股美夢陷阱 (信報 08/08/2018)

本欄曾談及,不少上市公司及主要股東表面風光、內裏骯髒,債台高築時唯有不斷尋找更多債主,或向小股東埋手。散戶可如何進行「盡職審查」(due diligence)才不致淪為替死鬼?
去年多隻內房板塊炒得火熱,有網友獨愛另闢蹊徑,買了隻細價股夢東方(00593),奢望發個「倍升股」美夢。結果,公司去年收入按年激增41倍,盈利同期大增1.91倍,但股價表現卻持續跑輸同業。
夢東方勿沾手
此股更改過的名字包括前科力國際、卓健亞洲、ALLIEDOVERSEA、天洋國際及夢東方,美其名是北京天洋控股旗下的文化、科技產業,惟實際公布的多是巧立名目的房產項目,其中細節更詭異得連行外人也不敢相信。
2016年12月,公司宣布投放300億元(人民幣.下同)總額,以「徐霞客文化」為主題,籌建一個總面積達一萬畝的國際旅遊度假區項目。相比起來,當年上海迪士尼的總投資額也是340億元。徐霞客是何許人也,概念有多大吸引力,還請讀者們自行搜尋一下。
另外,自2017年8月易名後,公司多次向由主席周政大比例持有的關連公司進行收購活動;同年10月,公司透過間接全資附屬的天洋文化作為買方,向主席周政持有80%權益的母公司,以600萬元收購未來世界航天主題樂園,後者自2015年、2016年計,稅後虧損分別為242萬元及618.8萬元;2018年4月,公司再向由周政間接持有80%的夢東方電影,收購夢東方星際75%股權,作價為750萬元。銳意發展文化產業是藉口,大股東利用資產轉移從上市公司身上套現為事實。
CFO請辭屬警號
以「天洋」之名搜索下去,更發現母公司及大股東缺錢的佐證︰2015年,天洋控股及旗下天洋北京以約20億元向成功(中國)大廣場有限公司購入位於河北省的成功中國大廣場休閒娛樂中心。惟據《南洋商報》報道,成功公司至今仍沒有收到買方本應於2017年11月28日前支付的9.74億元餘款,前者已採取法律行動進行追討。
更甚的是,夢東方本年5月發出公告,執行董事及首席財務官陳德光辭任,藉以專注其他工作事務。理由是其次,對經營數據最敏感的高層忽然跳船,就是最深的紅色警告訊號。

2018年8月2日星期四

死亡交叉值研究? (信報 01/08/2018)

「……恒指出現了死亡交叉訊號(50天線跌穿250天線),傳媒再次搬出過往相關歷史數據,來研判其可信度,表面合理,實則滑稽……」這是2013年7月,費高在昔日主場新聞一篇〈財經界不能說的秘密〉行文中作過的評論。5年過去,我依然不覺得此技術訊號有何研究價值。
昨日,友欄「ALGO淺談」執筆陳文瀚以〈死亡交叉成買入訊號〉為題,利用過去20年來恒指共出現過10次死亡交叉的數據來進行回溯測試,然後得出訊號出現後買入恒指,不論持倉期為2至50日,賺錢率皆為70%至100%的結論。若然有投機初哥讀畢後未有深思熟慮便放手一博,實在危險。
從真實投機者角度出發,研究一個操作策略的可行性,相比贏面、勝負之間的回報比例才是重點。恒指於2008年、2011年及2015年出現死亡交叉訊號後,最多曾跌過49.62%、27.28%及13.1%。若然上升日子的總回報抵消不到一次大虧損,再高勝率也是枉然。
避免重大損失,策略上當然可以加入止蝕位,然而,指數的波動性又會成為關鍵。以當下市況為例,恒指單日高低過百點實屬等閒,還未計及持貨過夜的風險。究竟交易策略要採用何等止蝕位,方能避過大跌勢,又能夠不受噪音影響下賺盡升幅?
港股仍未轉危為機
只要多做一重功課,數據投機者不難找到這問題的答案。然而,費高仍非常肯定所得策略無法長遠獲利!究其原因,依賴10次獨立數據得出來的回測結果,潛在誤差定然非常大。不難想像,只要實際波幅比過去歷史高了一點,整個投機策略就已經作廢。
另外,果真以2至50天作持貨期的短線投機者而言,20年裏僅出現10次的技術指標根本毫無意義,還不如花心機研究更頻繁出現的訊號,如MACD、RSI等;像我等趨勢投機者眼中,恒指不是老早跌穿了上升軌嗎?死亡交叉出現時,已經滯後了。結論︰真實操盤人絕少會在意此訊號。
那麼,港股有否出現轉危為機之兆?眼前騰訊控股(00700)繼續尋底,中華煤氣(00003)、領展(00823)則再創新高,相信讀者們心裏面應有了答案。

2018年7月26日星期四

港版《孖展風雲》(信報 25/07/2018)

電影《孖展風雲》(Margin Call)描述紐約一家投資銀行的分析師發現公司財產評估有漏洞,使其面臨破產風險,致使公司高層連夜召開會議,決定翌日早上以最快速度,大舉拋售相關股票和債權,最終導致金融海嘯爆發。如斯神秘而精采的電影情節,沒想到正在香港暗地裏上演。
上星期某日,有位外籍人士致電到公司總機,指名道姓要本人接聽。詢問公司業務概況,以及客人會否投資債券、股票後,自稱來自在英國金融行為監管局(FCA)註冊、倫敦交易所成員之一的金融服務機構,聲言能夠以市價六五折認購一批香港上市公司股份。
筆者在金融圈內收風,才知道事情源於有些上市公司股東實在「窮到燶」而衍生出來的套現方法。
有穩定業務支持,能夠發揮集資、宣傳等作用的上市公司地位,是一項資產;缺乏發展方向或買家接手,長期需要資金「打成交」及維持上市地位的空殼,對不少股東而言,卻是沉重負擔。
早一兩年,港股持續攀升,上市公司有價有市。手頭緊的股東們,把手上控股拿到證券行進行證券借貸(Stock Loan),是非常容易的事。惟年初至今港股不斷尋底,受過不少教訓的券商對相關借貸的批核非常嚴謹,甚至對主板股份也「一刀切」地拒絕受理。
大股東為套現低價散貨
聞說有大股東急需現金,且對手上控股毫無留戀,便以低於市價50%折讓的價錢,向外國基金散貨,後者成為拆家,對證監會網上持牌名單裏的資產管理公司不斷進行Cold Call,只希望在最短時間內,以輕微溢價將股份清空套利。
誠如我收到的邀約,以市價六五折接收股份,再於市場放售,是否有利可圖?實情是,上述股份多為創業板或細價股,平日成交疏落乏人問津,在市場上大舉沽貨,隨時引發更大骨牌效應,結果是持貨未散盡,股價已率先跌穿入手價。
最惡毒而有效套利的方法,其實是拿着上述股份名單,與沽空機構合作,利用疑幻疑真的沽空報告,配合主要股東散貨的消息,向下炒來獲利。當然,論事前計劃難度及執行力要求之高,這些利錢,非一般人所能賺到。

2018年7月19日星期四

退休終需靠自己 (信報 18/07/2018)

一間民企,遇上如度身訂造般的「同股不同權」招股模式,上市時獲得特區政府高官們挺身站台,並被極速納入恒生綜合指數,眼見小米集團(01810)接連受到破格待遇,整個中環都暗自明白,香港正大膽試行「官商融合」新模式,創造機遇能力是肯定的,但受益的輪不到自己。
去年秋季,收到電訊商通知,只要費高提早續約並升級,就能獲得一部紅米5 Plus平價機作贈品,我就知道,公司為了上市,曾如何積極地塗脂抹粉。何解有人如此在意中證監阻攔小米列入「港股通」?到了醜婦終需見家翁之日,持份者急於散貨,卻缺乏北水承接,結果小米股價傾瀉而下。一切純粹個人猜想,如有雷同,實屬不幸。
拜人為因素所賜,港股這二級市場的發展亮起了紅燈,此消彼長,來自中外的聰明錢仍繼續流向各種落戶香港的私募項目。要推斷眾多巧借創新為名的集資計劃,在將來是龍是蟲,靠的可能只是一點基本常識。
將不同人本來擁有,但無法盡用的資源,透過新科技來釋放既定價值,才是真正的共享經濟︰房間空置了,你可透過Airbnb作出短期租賃;座駕閒置了,你可透過Uber為他人提供載客服務;還有近年興起的女士手袋、相機等的個人租賃。
不知是創辦人無知,抑或全心誘騙投資者,Gobee.bike及於眾多內地共享單車公司,只是被冠上「共享經濟」光環的怪胎。以募集所得的資金購置大量單車,利用流動支付來大幅擴展地域版圖,結果資產長期日曬雨淋,卻無法大量回收導致保養困難,經營效率比沙田單車徑兩旁的小店更不堪,失敗乃遲早問題。
別以為自己沒機會參與私募投資,便毋須上述思維訓練。公共年金是否值得投資,已是不少長者的切身疑問。我歡迎特區政府為港人提供多個選擇,卻不喜歡財金官員們硬銷得過分,對潛在風險秘而不宣。當下香港處於非常低息狀態,若然環球出現嚴重通脹,本港息口大幅抽升,購買年金就是蝕章。
押注年金需三思
猶記得九七年前後,不少長者盡賣香港資產,轉到物價水平較低的內地定居,以為可以安享晚年。誰不知內地經濟起飛十數年,百物騰貴,花光了積蓄的老人家,惟有回港重新工作。毫無退出機制、歷時數十年,乃公共年金的最大弊處,應否將部分甚至全部資產押下去,請各位三思。
先推出逆按揭,再推出公共年金,特區政府就是要給香港人一個明確訊息︰退休終需靠自己,別指望政府協助了,認命吧!

2018年7月12日星期四

最後的歡呼? (信報 11/07/2018)

中美貿易戰開打後首個交易日未見劇震,豪賭Event-Driven的淡友們草草鳴金收兵,在成交疏落的情況下,美股接連急升,帶領超賣的環球股市同步反彈。然而,兩國的交鋒套路,對實體貿易層面造成何等破壞,非一時三刻所能定奪。
人民幣貶值成勢,A股再創新低,理應解讀成在這場經濟衝突中,眾多投資者對中方投下的不信任票。同樣,與過往日子有別,南韓、台灣等新興市場,以至英、法、德等歐洲市場,其反彈幅度不過聊勝於無。顯然,外圍游資仍未找到足夠的理由重新Risk-On。
那麼,美股是否成了投資者的唯一樂土?Guggenheim Partners投資長Scott Minerd昨晚就在Twitter警告,瘋狂的市場完全忽視了貿易戰帶來的風險及後果,並且認為近日升勢是最後的歡呼,投資人應該沽貨離場。
無獨有偶,DoubleLine Capital創辦人,人稱「新債王」的Jeffrey Gundlach周末在Twitter上明言︰2年和10年期美債收益率曲線趨平、聯儲局加息、縮表等量化緊縮政策、股票和債券估值過高,及美國不斷膨脹的預算與貿易雙赤字,都是風險,而非「金髮姑娘(Goldilocks)」。
資金流向成交量更可靠
當整個市場走勢由宏觀因素主導時,着眼於上市公司的基本面或消息,未必令你更精明,有機會踩中幾多價值陷阱。港股已步入熊市二期,相比最識驚的投機者,自問極度理性,永遠把「長線持有」視作光環的投資人,最容易輸錢。
既然市況變得情緒化,資金流向、價格及成交量就更為可靠。指數從低位反彈了不少,閣下手上股票是否能夠跟隨並收復相對的失地?理應彈卻彈不起,已是個股示弱的表現。
何時方能大舉入市?待反彈後,指數若果試穿上次低位然後企穩回升,才可確信市場低位已見。不過,股票市場的熊市周期至少經歷一年以上。既然今年1月成了港股牛三高位的話,好友們或者需要再經歷數個月的休戰期。

2018年7月5日星期四

時不與誰? (信報 04/07/218)

筆者多年好友、三星資產運用(香港)有限公司ETF業務銷售總管蕭曉婷(Joanne),與團隊上下一手一腳,花了整年時間,為公司建立了新產品──三星中國龍網ETF(02812)。作為香港首隻追蹤全球上市30間最大中國互聯網公司的ETF,本應可乘着科技板塊勢頭一躍而起,惟兩周前的上市日,就遇上人仔急跌,中國概念股普遍調整。無可奈何,計劃好的宣傳策略,惟有等待更佳時機。
一年時間籌備,卻遇不上好時機,幾多有着雄心壯志的行內人可曾遇過?在「港股大時代」的2015年,年初或年尾起壇的長倉基金,其集資難度絕對差天共地。我跟朋友戲言,今年1月趨勢見頂,是客戶最願意給予操作資金的時候;相信到了年尾,滿地平貨之時,苦苦相勸也難以打開他們的荷包。
新ICO平台難再發圍
由計劃、投入、實行、到成事的時間差距,就是本欄不時論及,經濟循環出現的最根本原因,從來不是什麼艱深學問。當然,有起有跌方可叫循環,有些趨勢沒落了,卻沒人能夠保證何時再起。
包括Bitcoin在內,一眾虛擬貨幣繼續依循熊市走勢而下,但聞說不少聰明人認定上述純粹短期調整,仍設法開立新的虛擬貨幣、ICO或者線上交易平台。他們或許未必理解,技術門檻不算高、產品同質化、流動性高的特色,已幾可定性了虛擬貨幣世界長遠必然是「Winner takes all」的遊戲。失了先機,加上環球收水格局,新ICO未必能成功湊數,新交易平台亦撼動不了幣安(Binance)的固有地位。
據報,四川近日洪水為患,本來貪圖當地平價電費而建立的多個挖掘礦場首當其衝,數萬部礦機報廢,環球計的整體算力竟一時間大幅降低了,間接影響了虛擬貨幣價格。時、地、人,隨便一項出錯,再好的生財計劃,最終都會泡湯。自恃武功蓋世多次放生劉邦,最終被擊敗,選擇在烏江自刎的西楚霸王項羽,實在講不上什麼「時不利兮騅不逝」!所以,告誡女士,身邊男人時刻自怨生不逢時,卻沒有項羽般的往績,別奢望他將來有多大成就了。

2018年6月28日星期四

股市退潮了 (信報 28/06/2018)

畢非德名言:「畢竟,到了退潮時,你才知道誰在裸泳。」股神以退潮來形容股災,實在是畫龍點睛。
潮汐漲退,是由萬有引力所引起,基於太陽、月亮等天體的位置轉換所致,是人所共知的周期性現象。同樣,由經濟循環所帶動的股市周期,是一幅以年計為單位,向着未來不斷延伸的優美藝術品,惟許多人以微觀去論述宏觀,才會把股災定性為無可預計的個別事件。
金融海嘯爆發,全球政府同心協力印銀紙,以虛構的繁榮拯救崩潰了的環球經濟,不過是一招「死馬當活馬醫」。直至眼下一切似乎接近重回正軌,美國聯儲局帶頭收水,就是向我們宣告︰還債的日子已經降臨。
新興國資金流具啟示性
至於美國總統特朗普掀起中美貿易戰等等,坊間輿論所認定的跌市元兇,不過是誘發趨勢轉向的催化劑。
與我有相近睇法的博客Cup Sir,更以史為鑑︰「有人將2017年和1937年相比,1932-1937與2009-2017的大環境有些相似。1929-1932年的股市大崩盤和經濟大蕭條,道指當時已大跌九成,聯儲局最後放水、減息,到1937年收水……」
其實,跌市原因有幾重要?沒有天文知識的古人,親身觀察着水位由高轉低,堤岸由近而遠逐漸露出,也能夠理解潮汐的存在。
同樣道理,若以堤岸來比喻環球股市,新興市場就是最近岸的濕潤沙地︰漲潮時水量充盈,尚可保持濕潤;潮水開始退卻時,僅留下被沖上岸的海藻垃圾。所以,本欄曾多次強調,新興市場資金流向及指數表現,是反映任何金融危機潛在風險的重要訊號。
是次退潮何時完結?就看它何時蔓延至最深水的美股上。是否相信熊市將至,會否選擇大舉降低倉位,就看各位的造化。

2018年6月21日星期四

魔咒的啟示 (信報 20/06/2018)

缺少了意大利、荷蘭等傳統勁旅,不少人起初預期本屆世界盃將較為失色,但觀乎快將完成的首輪賽事,情況卻是剛剛相反!以初哥身份成功逼和阿根廷,繼而掀起一輪狂熱的冰島外,以有效的組織進攻配合嚴密防守,在上屆冠軍德國身上全取3分的墨西哥,同樣令人刮目相看。據報,球隊於上半場35分鐘取得入球的一刻,墨西哥地震監測網絡在當地探測到地震紀錄,懷疑是全國上下於同一時間歡呼雀躍,造成了一次「人為地震」。
相比之下,德國隊首場表現實在差強人意,小注買它能衞冕成功的費高,才被旁述員喚起那個「世界盃魔咒」之說︰一、自1962年的巴西後,已超過50年沒有球隊成功衞冕世界盃;二、當一支球隊贏得洲際國家盃後,那支球隊將無緣問鼎世界盃冠軍,而2017年洲際國家盃得主正是德國。嘗試從理性分析出發,上述魔咒或者有得解。
長期享受牛市歡愉
接連取得成功,沒人膽敢去質疑教練路維及陣中球星們的能力,結果就是放棄了持續改善的機會。儘管換過新血,但原有主力經過了4年光陰的洗禮,體能及鬥心或早已大不如前。
若非經歷慘敗,一隊冠軍球隊實在沒理由不沿用既定作戰策略(進行了變革卻失敗告終,這是無人能夠承擔得起的責任)。然而,足球場上沒有必勝的陣式,戰術運用也在不斷演進。聞說《孫子兵法》成為了不少外國教練團隊的必然讀物,面對着任何強隊,只要進行針對性的戰略部署,自然找到致勝方法。本屆世界盃賽事愈見精采,就愈不適合作賭。尤其純粹依靠歷史往績及既有印象來下注的一群,勢必輸得最慘。
同樣道理,自2月以來,雖然港股曾多次作出反彈,卻未能突破舊日反彈高位並於收市企穩,來確定新升浪已經展開。及至昨日,繼國指之後,恒指已跌穿200天移動平均線。長期享受着在牛市中獲利所帶來的歡愉,不知有幾多人能夠在轉勢之時作出明智的部署?

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2018年6月14日星期四

當美斯對上冰島 (信報 13/06/2018)

二次大戰過後,勝利國或戰敗國皆知道自身已五勞七傷,短期內無法應付新的衝突,才會同意組織聯合國這等超國家組織(Supranational Organisation)來維繫國家之間的利益,出發點從來不是什麼「世界和平」這等崇高且虛幻的信念。
自恃勢凌人的美國挑起貿易戰(一直相信總統特朗普只是代言人,其背後代表的利益集團才是主謀),到最新G7峰會內外的交鋒,明確反映了在盛世之下,國家互相確立的國際規則,已無力制衡衣食豐足的野心家們。任何衝突或爭議,各國寧可「私了」,也不會信服國際舞台上的裁決。分久必合,合久必分,這是最原始的循環。
冰島有天時地利人和
最近,港股市場成交疏落,可謂有波幅沒趨勢,費高的專注力自然落到明日開鑼,四年一度的世界盃之上!巴西、德國等傳統勁旅乃是今屆奪冠大熱,但熱門球隊欠缺賠率是事實,況且需為多場戰事作預備,領隊及球員們只求勝而不求大勝,以免發生意外而造成傷兵乃合理預期,透過買「讓球」來提升賠率亦不划算。
所以,下小注來支持心水強隊就好,若論細注博大贏,必然揀選黑馬球隊。長期跟進本欄的讀者或者估到,費高的心水隊伍,莫過於首次躋身決賽周的冰島。
全國總人口只有34萬,但國家足球隊已於本年3月登上FIFA排名第18,這是冰島長年將足球打造成「國技」的成果︰冰島足協制訂一個「花20年打造一支球隊」的計劃,國家興建了多個地熱室內運動場,青年孩童能夠在青訓俱樂部接受專業教練的指導。這是多年打造的「天時」優勢。
俄羅斯現時較寒冬的天氣,與同處接近緯度的冰島球員而言,這是「地利」;從維京人血脈流傳下來的民族團結性,冰島足球隊標榜的是組織能力,而非個別球員的能力,這是「人和」。相比之下,同組阿根廷的踢法一如既往地依賴美斯一人,中後場空虛,只要策略得宜,冰島大有機會守和。
從沒期望冰島能奪冠,取得八強,甚至四強等「階段性勝利」已然足夠。所以,除了對阿根廷一場各買半注和局及勝出外,對同組尼日利亞及克羅地亞均買一注冰島勝盤。若然晉級,再以相同注碼買勝盤作支持,直至球隊出局為止。本欄不鼓吹足球賭博,但以非真金白銀來考驗自己的眼光,才有意義。

2018年6月8日星期五

空置稅無助解決高樓價 (信報 08/06/2018)

2018年過了一半,除了烏克蘭UX指數以逾20%年計回報領前之外,環球其他地區指數早已失掉去年的衝勁。當羅素2000指數及納指再創歷史新高之際,德國、阿根廷、土耳其、南韓,及其他新興市場指數,僅能徘徊或跌穿200天線這重要技術支持位。
聯儲局繼續加息,美元回升而導致貨幣市場震盪,環球資金短期回流美股及美債,乃基於美國經濟數據強勁,抑或純粹作為揀無可揀的避風港?況且,美股指數期貨將於下周五進行結算,期貨大戶若然看好第三季表現,實在毋須急於一時,9月份相關期貨亦未大成交轉倉活動。總括而言,若然道指及標指接力創新高,方能實證美股牛氣重臨。
上車門檻不會降低
儘管特區政府最終落實徵收一手樓空置稅,亦無助於本港高樓價問題,原因除了潛在空置量有幾多,以及相關單位的質量有多高。把樓市讀得最透徹的發展商,定然不會收起毫無升值潛力的上車盤及細價盤,惜售的必然是中高價良品。預期措施只會把高端房產的部分購買力進行一次性消化,但不會降低首次置業者的上車門檻。
高樓價加上高首期成數,二手成交變成交易疏落的空中樓閣。兼任二按提供者來促銷一手單位,本地發展商始終是大贏家。
所以,為他們掛上「囤積居奇」之惡名來祭旗,普羅大眾肯定受落。結果,新政的首要受惠者,自然是特首林鄭月娥及財爺陳茂波的民望。
維持現狀 理想目標
一道模擬題︰嘗試從管治機構的理性角度出發,究竟怎樣才是最適當的「有效施政」?經濟崩潰,處處民不聊生,忍無可忍的民眾群起上街,自然是當權者的噩夢;繁榮盛世中,人人衣食豐足,對更高生活標準及市民權利自然有更大渴求,麻煩自然不絕;經濟不好也不壞,人人食唔飽、餓唔死,為了養家活兒天天勞碌,自然心無旁騖。
所以,維持樓價唔升唔跌,才是特區政府最理想的施政目標。

2018年5月31日星期四

財大氣盛隨時惹禍 (信報 30/05/2018)

微信自媒體「差評」獲騰訊(00700)入股3000萬元人民幣,終被內地輿論齊聲指摘而被迫叫停的事件,高天佑兄於昨天「馬化騰差評企鵝」一文中已道出了來龍去脈。弔詭的是,為「差評」提供前三輪融資的先行者,卻沒有受到相同「待遇」。財大氣盛所伴隨的道德枷鎖,才是企鵝王的罪名源頭。
保護(任何事物)原創者權益,容易號召普羅大眾成為正義之師,但從我多年來接觸過商家們所得出的觀點,卻是另一回事。
設法擊敗對手就能致富
生於資訊爆發的年代,原創人的身份不易被確定,價值亦變得輕微。誰能夠把資源發揮出最大作用,誰就可獲得最大利益,最基本的商場法則,莫過於「優勝劣敗」四字。所以,幾多商家心裏明白,從事哪種行業並非重點,只要有法子擊敗對手,就能夠致富。
曾經有人問愛廸生:「你這一生究竟發明過幾多東西?」愛廸生回應:「一件也沒有,我只是發現了一點上帝的道理而已。」電影《電流大戰》(The Current War)就是話你知,已被傳頌百年的發明家,其實不過是一輪商戰中的勝利者。當然,歷史永遠是由贏家執筆的。
最近涉足一些策劃,目標是為交易有道的操盤人開壇集資。他們大都深信,只要專注於交易,造好紀錄(Track Record),自然會水源滾滾來,但理想與實情卻大有落差。
向坊間的大騙子好好取經,是我誠心的建議。或把各家的投機心得湊合成文,或偽造交易紀錄,先把自己捧成股神,慫恿信徒交上十數萬學費來換取「神諭」,再進行百萬計的非法集資,行徑與傳教布道類同。
不學無術之徒尚有如此集資能力,有識之士有實力之餘,也要多點研究市場營銷學。

2018年5月17日星期四

江蘇機遇有待發掘 (信報 16/05/2018)

許多港人對「北上廣深」等內地一線城市的狀況非常了解,卻可能忽略了其他地方的規劃發展。上周末,費高就參加了蘇港青年交流促進會籌辦的「香港青年企業家江蘇訪問交流之旅」,透過拜訪泰州、蘇州等地的多間企業,嘗試了解二線城市有何機遇。
關注港交所改革
醫藥,是江蘇省中部泰州市政府的重點發展行業。參觀過泰州國家醫藥高新技術產業開發區,以及設於當地的石藥集團(01093)、泰凌醫藥(01011)、揚子江藥業及濟州藥業(600566.SH)的廠房。
接待我們的公司員工,多為從歐美留學回來的「海歸派」。他們反映,內地相關行業出現人才荒,業界願以豐厚待遇向各地招才。相比之下,香港缺乏同類產業,不少生物科技系畢業生難有發揮所長的機會,本地大學與當地企業多作人力資源交流,不失為解決方法。另外,醫藥開發本屬研發投入度高的行業,區內不少嶄露頭角的初創生物科技公司對融資需求極大,他們對港交所(00388)最新上市制度改革極為關注。
企業布局大灣區
交流團亦拜訪了蘇州吳中集團,其業務涵蓋房地產、教育、貿易、金融、投資等。旗下在港上市的中國匯融(01290)主要向大小企業及個人提供金融貸款服務。吳中集團董事、副總裁卓有指出,國家正大力推動粵港澳大灣區建設,吳中集團已在大灣區進行了布局。
行程尾聲,參觀了蘇州游視網絡科技有限公司,其室內設置了完整的電競比賽場地及錄影設施,日前剛完成了《穿越火線》第八季職業聯賽。由內容製作到旗下龍珠直播等視頻平台上播放,據報一場賽事的轉播權費用,就以七位數字人民幣作計算。
蘇州去年被第一財經評為新一線城市,同行的經商團友們均認同其潛力,如何將兩地產業互補長短,成為整個行程的討論議題。協助內地各大小城市發展,仍然是香港最可靠的出路。

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2018年5月10日星期四

資訊填鴨麻痹認知 (信報 09/05/2018)

資訊填鴨,是我為普羅大眾起的代名詞︰泛濫的免費資訊輕易麻痹了眼睛及耳朵,依賴着選擇性報道的媒體來感知周遭世界的人們,逐步失去主動發掘真相的能力,結果就是任由宰割。
政治議題太敏感,還是以環球財經新聞作例︰阿根廷貨幣披索大跌,當地股市由1月尾逾15%年正回報,已掉頭跌至當下的負8.5%,當地央行須於短期內加息至40厘作應對。南美洲有近20億美元的公司債券被迫終止發行,而土耳其里拉及波蘭茲羅提同樣遭到拋售。由美國聯儲局銳意加息,美元上升,引發新興市場貨幣的震盪,卻未見於本地電視台的新聞報道上。
與港人非常切身的中美貿易談判又如何?外國媒體自上周五開始持續追蹤着多方所得的談判細節,美方所提出的要求可謂「獅子開大口」,中方自然強力反對,卻未見有何還擊之力。然而,中港媒體純粹引述雙方官員的公開發言,卻欠缺談判發展的深入分析或拆解。
有陌生人在街上主動請飲一包果汁,你尚且會懷疑當中會否被落毒;對於日日接收的政經資訊,例如「老是常出現」的小米來港上市新聞,對你來講,又有何意義?有些事物就是毫無價值,所以它才是免費的。
嘗試炒賣虛幣前請三思
區塊鏈(Blockchain),是我最近花多點時間鑽研的學問。純粹個人意見,此技術恰如千禧年被瘋狂炒作的科網概念。雖然短期被借題發揮炒作概念或騙局,但當一切重新歸於理性,它將成為改變世界的技術。
過去難以進行公開集資的私募計劃,透過不受傳統監管所限的新方式──首次代幣發行(Initial Coin Offerings,或稱ICO)來募集大額資金作營運。當中涉及的虛擬貨幣純粹是交易中介,背後計劃有何潛力、集資一方的誠信及經營能力等,才是參與者所下的落注位,投機難度之高,非普通散戶所能理解。
最後,聞說有位高人靠炒賣虛擬貨幣,短短於兩年間賺數千萬,但出入數額太大而且來歷不明,多間銀行基於反洗黑錢(Anti Money Laundering)監管而把其所有戶口凍結,他惟有多方面尋求其他套現之法。由開戶、轉賬、炒賣到套現的難度,決定嘗試相關炒賣之前,各位不妨三思再三思。

2018年5月3日星期四

魔鬼與農夫 (信報 02/05/2018)

俄國大文豪托爾斯泰寫了一本寓言故事集《呆子伊凡》,內裏有則寓言《魔鬼與農夫》,大概講述魔鬼們如何將本來非常勤勞的農夫變壞的經過︰起初,魔鬼將田地變硬,農夫卻更賣力工作;被奪走了其水及食物,農夫亦沒有怨言;最後,魔鬼扮成農夫的朋友,教他於乾旱前在濕地栽種,又教他將農產品釀酒出售。結果,農夫在數年間成了暴發戶,每天花天酒地,像豬一樣生活。
中國儼如被寵壞暴發戶
「讓他擁有比需要的更多,就可以引發他人性中的貪婪。」故事中魔鬼所道出的,就像是國際貿易戰間的恒常策略。當年歐美諸國以《廣場協議》迫使日圓升值,繼而衍生的數十年盛衰,為最佳史證。
改革開放以來,魔鬼教授了中國如何成為全球最大代工生產國︰長年消耗國內的廉價動力,礦藏、水、土壤等天然資源,以及生態環境,從國外輸入零件再加工,將製成品出口來換取巨額財富盈餘,恰如故事中的暴發戶農夫。
當然,這位農夫尚未算不思進取,但謀求自強之法卻是一條歪路︰不尊重自主研發,只望不斷進行抄襲、模仿,務求於最短時間趕上他人步伐。結果,只懂組裝出外觀及功能接近的製成品,卻永遠觸不到最核心的科研技術。
暴發農夫不止疏於體格鍛煉,更缺乏心靈健康發展。曾經讀過內地網民的吐槽︰儘管構建到對製造矽晶片最需要的無菌室,卻交給仍然習慣隨地吐痰的工程人員來營運,成到了事嗎?
台灣有眾多科技公司
當下猶如故事發展下去的額外章節︰魔鬼忽然將智慧及技術奪回,農夫開始慌了,但享受了數十年逸樂的他,已不懂得再腳踏實地去務農。
窮得只剩下錢的農夫,或者只有兩個選擇︰一、繼續向魔鬼謀求交易,來換取延命的技術及時間;二、聘請專業打手,將外人的搶佔過來……
既然台灣一直是中國的一部分,當地眾多科研公司、人才、設備,自然也是包括其中,不是嗎?這次科技貿易戰,促使中國加速收回台灣,是非常合理的發展。

2018年4月25日星期三

只許海南賽馬 不准網路撲克 (信報 25/04/2018)

電影《莫莉遊戲》的女主角Molly Bloom講過一句話︰「The law that I'm accused of breaking defines gambling as betting on games of chance. Poker's isn't a game of chance. Poker's a game of skill.」熱愛得州撲克的費高非常認同,並期望有日它能夠在中港兩地被列為正常的競賽項目。然而,中央的取態明顯截然不同。
上周四開始,內地網站流傳文化和旅遊部約見15間經營網絡得州撲克遊戲的企業,並提示《棋牌類網絡遊戲管理辦法》即將出台,以杜絕涉賭問題。會議內容,包括即時把所有得州撲克類遊戲下架,並於6月1日全面禁止營運相關遊戲。主要由系統自動按照概率性分配方式決定對局結果的遊戲,如老虎機、21點、百家樂等亦一律禁止。
打擊虛擬賭場
另外,不准玩家直接投入或互相交易,以法定貨幣或虛擬貨幣去參與遊戲,營運商亦不能透過兌換獎勵現金或貴重物作招徠。據報,所有細節都是為了杜絕網絡遊戲涉賭的問題。在當局眼中,若然相關遊戲幣「有價有市」且有交易渠道,上述遊戲與網絡賭場無異。
消息出爐後,七成收入來自得州撲克的博雅互動(00434)於上周五率先插水,沽空佔成交額更連日上升。
然而,多年來在內地推廣撲克活動的聯眾(06899),才是上述事件的慘角。
2012年,經海南省文化廣電出版體育廳和三亞市文化廣電出版體育局批准,由世界撲克巡迴賽(WPT)授權,北京聯眾公司主辦了首屆撲克賽事。營運多年後肯定其發展潛力,聯眾於2015年以3500萬美元全資收購WPT,並繼續舉辦比賽。
聯眾或成大輸家
不過,本年1月,該公司在官網宣布將不再對外銷售聯眾數碼產品。其後於3月份,以「嚴厲打擊遊戲違規與非法交易」為名,先後兩次永久封閉數十個遊戲賬號。
最後,無獨有偶,聯眾於上周三晚發出「聯眾遊戲關於淨化遊戲環境的聲明」,宣布「部分得州撲克產品將進行梳理整頓」、「積極響應『全民健身』國家戰略」、「共同促進網絡遊戲市場的規範化,健康化」。
未經證實的小道消息指出,涉及兌換虛擬貨幣的銀商被捕,聯眾管理層亦惹上官非,繼而衍生是次整頓工作。像WPT這樣的大型撲克賽事,除了澳門,相信將難以再於內地舉辦。
有趣的是,習近平出席海南建省辦經濟特區30周年會議時,就鼓勵當地發展賽馬運動及競猜型體育彩票。
這真的是博彩方法或派彩形式的問題嗎?或者,利益被分配到哪批人手上才是重點。

2018年4月19日星期四

本地教育股強勢有因 (信報 18/04/2018)

儘管內地民營教育如雨後春筍般發展,於A股上市的教育股份自去年計仍錄得負回報,與港股同系板塊的表現大相逕庭。原來中央現行政策對教育範疇的保護,導致本地上市的教育股更受內地投資者青睞。
根據智通財經一篇報道,內地實施的《民辦教育促進法》,對9年義務教育作出不允許盈利的嚴苛規定;加上外資參與前期風投所造成的複雜管理架構,已限死了教育企業透過A股發行新股集資的可能性。結果,渴望造大的相關企業只有兩個選擇︰一、被現有A股作戰略投資及併購進行上市,如借殼活動無異;二、轉向香港、美國等地上市。
去年,共有三十多隻A股上市企業對相關教育資產進行收購合併,造成一大堆業務雜亂的教育概念股,其教育業務收入佔總收入由20%至80%不等,可謂良莠不齊。另外,通過併購整合上市的副作用,就是產生大額商譽估值。然而,隨着相關股份未能兌現業績承諾,損益表再需要進行商譽減值,2017年A股教育板塊的淨利潤平均下跌逾60%。
相比之下,來港上市的多為100%純正內地教育企業,上市後盈利增長表現亦交到功課。論估值,港股教育板塊的平均市盈率約30倍,與A股的80倍相距甚遠,配合國策長遠發展,前者自然成為中港長倉基金的持有對象。
有財自然有勢,多隻成功在港上市的教育股處於百家爭鳴的營業環境,同行間收購吞併是主要盈利增長動力。股份價格何時見頂,或要估算整個吞併熱潮何時完結。
對金融風險要有戒心
港滙弱勢,除了反映資金流動性,還會造成金融市場信心危機。只要有機可乘,國際投機者自然能夠興風作浪,歷次金融風暴是值得借鑑的史實。作為行政會議成員、金管局前總裁的任總,理應不宜對本港的財金政策多作品評,日前卻公開支持「理順港美息差」。上述究竟純粹個人意見,抑或受命給予指引?所示潛在風險,大家理應早有戒心。

2018年4月12日星期四

中央眼裏的金融風險 (信報11/04/2018)

周一早晨,聽到國務院副總理劉鶴再次強調「打好防範金融風險攻堅戰」,我的好奇心就提出疑問︰究竟中央當下眼中的「金融風險」是什麼?
近日網上流傳一篇清華大學中國經濟研究中心主任魏杰教授的演講文,題為《中國正在大規模調整經濟布局》。由中國經濟學四小龍之一口中吐出這洋洋萬字,猶如從中央角度觀測整個布局,讀畢後有感耳目一新,特此推薦。
文中所指出,中央設法規避的金融風險,包括房產泡沫、外滙穩定、債務穩定及各類金融亂象。相關施政,如本年起嚴格控制開發商,把非首都功能從北京市搬到雄安新區,發展長三角及「粵港澳大灣區」等,如何防止房產泡沫繼續擴大,亦有所着墨。
中國人偏愛儲蓄是大眾共識,但教授特別關心內地個人負債率的上升速度︰「2015年個人負債率是GDP總量的30%,到2016年底上升到45%。一年上升15個百分點,確實太快。現在估計個人負債率在50%以上 …… 重要原因是房貸上升太快。」
隔離問題 杜絕傳染
文中指出當局實行的宏觀審慎政策,除了去槓桿之外,還有隔離市場間的問題傳染性︰「比如說房地產市場,一旦出現房價大跌,傳染給銀行、實體經濟、個人,金融風險就爆發了。要給房地產市場打隔斷,你出問題了不能傳染給別人。」
關於貿易戰的緣起,魏教授分享了一位美國學者的意見,「他說這次全球化的特徵是國際貿易,國際貿易基本原則就是比較優勢原則。每一個國家把自己搞得最好的拿來交易。但中國加入進來以後什麼都要搞,沒法講比較優勢,是全產業鏈。你們一開始搞服裝、鞋帽、襪子,然後又搞家電,家電搞完又搞汽車,汽車搞完又搞高鐵,高鐵搞完又搞IT,IT搞完又搞飛機。你們是全產業鏈不是比較優勢原則。」簡單而言,中國佔了多年便宜,其他國家自然有不甘。作為第三次全球化的火車頭,魏教授認為是時候讓中國走向全方位開放,讓外國搭上內地發展的順風車︰開放內地消費市場,大幅度降低進口關稅,帶動消費增長。
另外,透過「一帶一路」計劃輸出內地過剩產能,這是大家有目共睹。
至於文章末段,論中國要成為現代化強國,需要完成三件事︰第一,在世界上擁有金融話語權;第二,擁有技術話語權;第三,祖國統一。
總括全文,魏教授深信中央可以進行金融改革的同時,能夠防範金融風險,中國將不如外界預期,在2018至2019年出現金融危機。深信人為控制無法阻止經濟循環周期的輪轉,魏教授及中央的自信,實在教我擔心。

2018年4月6日星期五

貿易戰衍生的問題 (信報 06/04/2018)

歷史所證,任何金融危機或政治衝突,不過是把利益重新洗牌的藉口,與其傷春悲秋,不如趁亂打劫。美國總統特朗普在國會中期選舉前爭取政治本錢,中國趁貿易戰及北韓關係提高國際話語權,多國借俄國前特工懷疑被暗殺事件,掃除俄羅斯安插於大使館內的情報網等,有些舉動不宜太造作,總需要出師有名。
科技股近日重挫,與國際政情亦不無關係。曾經看過一條實測短片︰研究人員用手機登入一個與貓或相關產品毫無關連的Facebook賬戶,然後在鎖機情況下不斷重複貓糧(Cat Food)這個詞彙。結果不出數日,Facebook就在該賬戶展示貓糧及相關產品的廣告。
互聯網科技之強大,已猶如英國著名政治小說《一九八四》裏的「Big Brother」。理應對Facebook外洩用戶資訊事件最感震撼的,應該是各大國的國防部門。無論軟件或硬件,大國最終有日限制所有民眾只能享用自家品牌,可能是最重要的防衞措施。
降投資額拖垮實體經濟
環球股市再度急挫,輿論主要歸咎於潛在貿易戰所致,但究竟哪個國家或行業最為受害,仍沒有人能夠講得上。自金融海嘯以來10年裏,經歷過各類型的政經事件,金融市場仍能化險為夷,所以唔少人相信︰This Time is the SAME!
不過,是次貿易戰議題,導致多年來維持樂觀情緒的商家及投資者開始反思,以美國市場為基礎的大牛市,是否已迎來最終章?對前景開始抱有懷疑,大家先後降低投資額度來應對不確定性,結果反過來拖垮實體經濟,乃多次經濟循環逆轉的原委。
美國著名作家馬克吐溫(Mark Twain)曾經講過︰「History doesn't repeat itself, but it does rhyme.」無法預知未來,就惟有研究多點過去緊張局勢與投資市場之關係,Barton Biggs的《財富、戰爭與智慧》(Wealth, War and Wisdom)是必讀之選。
近日特意研究恒指、國指及美國三大指數幾十年月線圖。如果1月已見了牛市高位的話,相比計算個別資產價值,趨勢的解讀及時機掌握才是熊市最重要之事。

2018年3月28日星期三

Be Water My Friend (信報 28/03/2018)

「Be like water making its way through cracks. Do not be assertive, but adjust to the object, and you shall find a way around or through it. If nothing within you stays rigid, outward things will disclose themselves.」
投機,從來不是輕鬆的工作,尤其是把身心長期保持理性穩定的狀態。所以,我把上述一段李小龍說過的話放到工作間及書房的當眼處,作自我警惕。
經歷了幾輪上落交替,3月份似是原地踏步的港股,發現幾個有別於早年升市的狀況,教我對後市抱有戒心。
以20天跌穿50天移動平均線,所謂「死亡交叉」技術訊號,由於多年來出現次數甚多但準確度不足,無法以此斷定轉勢。不過,自3月2日起計,不論恒指及國指,20天已處於50天線以下共17日,這是自2017年1月港股重拾升勢後未曾發生之事。當大市久久未能升穿50天線並企穩,紀錄自然不斷增長,這反映整體市況的底氣頗為不足。
另外,有位朋友問我︰最近有什麼股票可買來長揸收息?我就話,聯儲局造就長線的加息預期,如領展(00823)這樣的收息股轉弱是有原因。接着,朋友問了一個非常有趣的問題︰那麼何解中華煤氣(00003)可以屢創新高?
諗了一陣,合理答案只有一個︰許多長倉基金經理不睇好後市,又迫於無奈要持倉坐貨,就惟有在淡市中增持藍籌股中風險最低的一隻。其後我再翻查資料,煤氣在淡市中如此一枝獨秀,是否與2007年中至2008年中頗為相似?
一股獨強 游資動力減
至於其他行業板塊,亦出現「一股獨強」的極端情況,銀娛(00027)曾創新高,但金沙(01928)卻表現疲弱,澳博控股(00880)則創出本年新低;同屬手機零件概念股,舜宇光學(02382)與瑞聲科技(02018)的相對表現差異甚大。原因是否市場動力減少,游資僅能集中炒賣個別強股?
作為趨勢投機者,見風使舵是我們最大的本錢。下一輪走勢屬好屬淡?相信4月首個星期自有分曉。

2018年3月22日星期四

美指數現危險訊號 (信報 22/03/2018)

經歷了九年牛市的美股若然轉勢,環球其他投資市場亦難獨善其身。上周我同歐陽一心開了個玩笑︰星期五是美國指數期貨結算日,如果大戶手法皆一樣,近期托高美股純粹為了下季進行殺跌,是否大難臨頭?眼見隨後美股走勢,我掌了那把烏鴉口幾下。
截至周一計,納指於本月9日突破新高後無法繼續上升,更於數日後大舉跌穿突破位,根據Victor Sperandeo提出的2B法則,此乃非常強烈的轉勢訊號;道指則走出三角形態後下破狀,同樣屬於偏淡。再者,富時100指數在脫歐陰霾下再創本年新低,德股、日股同樣反彈乏力。在不明朗的交易環境,惟有提高勢頭逆轉的警覺性。
外圍弱勢 速降倉位
在百花齊放的業績期,抱着且戰且走的心態來小注投機中小型股份,是近期有效的投機策略,已大幅折讓向平安人壽配售超過6億股後急升的中國中藥(00570)、剛公布去年業績,下半年盈利較上半年大幅增加,有合理爆升理由的英皇鐘錶(00887)、剛突破半年橫行區頂部的中國燃氣(00384),控制好注碼,別貪勝,短線獲利機會其實不小。
然而,昨早恒指突破2月反彈位31800點後,未能乘勢而起,並於下午倒跌形成大陰燭收市,大市成交上升,疑似聰明錢於早上派貨後急忙離場。配合外圍弱勢,迅速降低倉位是合理之舉。
最近,市場出現大批「新股苦主」︰個別新股上市初段表現強勁,小投資者抵受不住誘惑而入市後,勢頭迅即逆轉,短時間內輸掉十數百分點,割肉離場自然是難以執行的事。優勢完全傾向原有股東一方,新股遊戲只是一場賠率不合理的賭博,既然如此,倒不如過大海玩兩手好了。

2018年3月15日星期四

反手上攻 (信報 14/03/2018)

上周三開始,受全球貿易戰陰霾影響,主要投資市場看似搖搖欲墜之際,由美國小型股組成的羅素2000指數卻連日攀升,港股同時出現個別股份創出年度新高的情況。
本來偏淡的費高開始反思︰純粹由弱股中移動(00941)拖低的恒指,連日游走於上升軌底部。果真股災將至,市場點會給予散戶如此長的逃生時間?我隨即反手上攻,及時打好倉底,並以約3%止蝕成本,來迎接新一輪升浪。
從技術分析出發,是次選股方法非常簡單︰未有跟隨大市造出雙尖底,股價已逼近或高於2月尾反彈高位的股份為佳。篩選結果所得,就是一堆科技、醫藥、澳門賭博等二線股份。
然後,是對入市位及炒賣理由的考量。美股納指率先再創新高,金山軟件(03888)、金蝶國際(00268)、中國軟件國際(00354)等,自2月中的上升勢頭一時無兩。分不清基於小米即將上市為炒賣概念,抑或受數日後公布的業績所致,錯過了時機,惟有另覓新貴。
相比之下,醫藥板塊的勢頭應是剛剛成形。基金經理多奉行「有大買大」,石藥集團(01093)、中國生物製藥(01177)是他們主力喜好。作為崇尚高波動性的小戶,戰友們選入復星醫藥(02196),筆者則在5.1元以下買入中國中藥(00570)。
中藥配方顆粒行業持續快速發展,近10年複合年均增長率(CAGR)高達48%。作為行內龍頭,中國中藥近年積極進行併購︰本月6日,公司宣布通過其附屬公司天江藥業,以增資方式增持江康藥業和雙蘭星各51%的股權。預期去年計市盈率為14倍,盈利增長保持20%以上,倒是值博。
相信國指的潛在升幅較恒指為大,個人除了直接造好國指期貨外,亦持有三星國指兩倍槓桿ETF(07228)。指數槓桿及反向ETF,除了逐漸成為對沖基金平衡倉位風險的工具,對不懂作期貨交易的小投機者而言,也是跟蹤大市走勢的投機選擇。

2018年3月8日星期四

把握機遇落重注 (信報 07/03/2018)

周一,根據日本、德國等外圍市破底走勢轉差,費高在專頁以「The Winter is Coming」,在專頁裏膽粗粗預警港股快將跌穿2月低位。儘管港股當日以全日最低位收市,差點跌穿年計上升通道,惟歐美股市同日晚上迎來大反彈,名副其實地做了明燈。
是次以主觀意願去斷估後續走勢,明顯犯上了道氏理論的禁忌︰港股2月低位及周一收市位,正好位處年計上升通道。究竟最後突破升穿31800點形成見底訊號,抑或最終下破迎來轉勢?結果只有天知曉。保持謙遜,等待訊號出現,是技術投機者理應做的事。不論如何,其後出現的單邊走勢將才是主菜。
揭了一條瘡疤,就順道揭開另一條更傷痛的。新年某日,與中學好友敍舊,少不免重溫一起經歷過的心路︰在2010年,一位大家相識,做生意有道的長輩,提議我們及時置業︰「唔把握機會上車,你連結婚的能力都冇!」仍然嚮往自由的費高把忠告當成耳邊風,而好友就在屯門購入了一個估價不足200萬元的兩房單位,當時所需首期亦不過30萬。
時間不等人 切忌虛耗
轉眼數年過去,該單位估值已升至近500萬元,好友亦已成家立室,早年更為了新生命而購置多一個更大單位作自住。依然孤家寡人,財力拍馬也趕不上的費高,才懂得去羨慕。8年匆匆,結果我得到幾個教訓,對年輕人或有所裨益︰時間,是最不能夠虛耗的資本;好好把握好一兩次時機落重注,便可以大幅提升自己及家人的生活;早點成婚,有助男士在事業上更專心打拚。
至於將來,友人正在思量應否賣掉舊居,減少家庭開支負擔︰「近25年樓齡的細單位作價過萬蚊呎,租金回報不足3厘,是否太過不合理?但我又想留個單位比個仔(小朋友僅3歲)……」然後,我就淡然回應一句︰「不如盡早計劃送他去外國留學,至少他將來有機會不用在香港受苦……」

2018年3月1日星期四

白手興家之可貴 (信報 28/02/2018)

同行相聚,少不免談論各自的長遠發展方向。年輕業者慨嘆,錯過了前人享有過千禧年開始的黃金時代,在高昂的租金、法律、會計等成本之下,開立資產管理公司成為遙不可及之事。若無法在內地覓得金主支持,只能在證券行掛單,集腋成裘的將小戶資產整合操作,逐步累積建立基金的規模。
私募基金、創投基金盛行,為內地資金提供平台服務,成為近年本港資產管理業最光明的出路,卻不見得有任何溢價增長空間。內地金融市場全面向世界接軌之時,上述服務價值就會變得可有可無。
受創投文化影響的,還有內地經營生態。上周與飛思達科技(08342)管理層會面,與會者問及︰何解為中小企提供用性能管理(APM)服務的SAAS平台,仍難以轉虧為盈?原來,內地競爭對手獲得創投基金支持,自然行平價搶市佔率為先的策略。個人相信,除非等到對手彈盡糧絕,否則局面難有改變。
資金充裕 反易學壞手勢
充裕資金教企業在發展初期無後顧之憂,惟缺乏一定程度經營困難的歷練,管理層在營運上學壞手勢的機會甚大。情況猶如被賦予千計倉位作投機的新手,識得冒險卻缺乏自制能力,爆倉機會極大。
所以,非常同意兄弟洪龍荃在網誌上分析Hypebeast(08359)時的說話︰我非常欣賞創辦人能夠不依靠任何外來資金和Angel Investor,白手起家……能夠控制好支出,不是靠燒錢來讓公司成長,並且透過優秀的服務或者內容培育用戶,這些通通都是公司無形的護城河。
儘管錯過了最新業績公布前的入市機會,我會將這間香港創立的國際化潮流平台列入長期觀察名單。

2018年2月22日星期四

確定逃生出口才好進場 (信報 21/02/2018)

踏入狗年,費高先祝各位信報讀者萬事勝意,交易得心應手。
放假前一周,恒指極速從低位反彈,但大市主要升勢集中於大型藍籌股,而且缺乏足夠成交量支持。雖然業績公布期臨近,但不少提早發盈喜的中小型股份卻未見回升動力,或重返先前下破的阻力位,玖龍(02689)、理文(02314)這兩隻造紙股就是最佳例子。
港股將重拾升軌,再創新高,抑或進入熊市前的反彈,就看再次回跌形成走勢的「第二隻腳」時,會否跌穿本月12日的最低位。
若企錯邊須抽身離去
環球股市同步進入了高波幅狀態,單日計超過1%上落差已是等閒事。當下入市的考慮,重點不是站穩於中長線勢頭的方向,而是發現企錯邊時迅即抽身離去的計劃及決斷。
早前,美國多隻反向VIX短期指數ETN短時間內崩盤的事件,反映長勝交易策略未必能夠通過極端市況的考驗外,上述ETN列明若然單日跌幅過高便斬倉退市的條款,未知有幾多投資人在入市前就已經知道。
本欄多次論及多年來在私人銀行及保險公司大賣的保費融資(Premium Financing)投資產品服務。美國10年期國債孳息逐步逼近2.9厘,環球債券泡沫市疑似步向爆破之路,上述結構性投資組合的風險絕對不容忽視。
所謂Premium Financing,即是客戶向保險中介購買大額保單,再以此向私人銀行進行逾倍計槓桿借貸,來購買債券,以後者高息來償還借貸利息之餘,客人便可得到超高百分比的股息回報。在環球息口低企,債券價格持續上升的時候,上述投資的利錢當然豐厚。
不過,若然十數年一遇的債市崩潰出現,以10倍槓桿買入的公司債券價格於短時間跌至票面值一半,整個組合價格值變成資不抵債,產品銷售方將如何處理?
標榜毋須長期變動,穩賺不賠的投資策略,在極端市場狀況下愈見脆弱,這是我搜羅眾多投資歷史事件後得出的結論。
持有上述投資的讀者,不妨向銷售方多了解條款細節,或可供緊急的退場方法。
筆者及其相關戶口並無持有上述股份

2018年2月15日星期四

股市上的死亡Flag (信報 14/02/2018)

死亡Flag,是日本漫畫愛好者創作的術語︰觀看過多套作品,摸清熟悉情節的讀者們,只要發現故事出現模式化的台詞、橋段或設定,例如在戰事前講到「戰爭結束後,我就要回老家了」,或者在兇殺案發生後講到「犯人一定在我們之間,我要返回自己房間去」等等,相關角色在不久便會死亡,準繩度極高。
同樣的預警訊號,在股場上又是否可靠?回首月初,內地股壇就疑似出現兩個死亡Flag,其後滬深股市就在短時間內急挫︰
(一)2月5日,上證綜合指數仍在3400點高位時,傳來中證監要求券商機構在股票質押回購業務上,要維護市場穩定,避免因為斬倉而導致個股閃崩。
當天,內地總融資額度只在10500億元人民幣水平,與2015年中高位相距甚遠,何解當局要煞有介事地作出提點?
(二)截至2月6日一周內,內地有154隻股票集體停牌,避免突如其來的拋售導至股價被壓低,相關決定被指涉及股東押股活動。
綜合兩個消息所產生的觀感,教人聯想到2016年初熔斷時的類似情景。上海同業拆息(SHIBOR)未有如往年般大幅抽高,是次急跌純粹基於過度恐慌引發的調整,抑或內地正醞釀着未知的危機?還是觀察隨後的反彈幅度,方能定論。
至於港股是否已經轉入熊市,個人認為仍言之尚早,根據的不過是兩個技術派系的死亡Flag︰(一)指數跌穿長期上升軌;(二)指數大幅跌穿200天移動平均線。
環球股市現轉差跡象
剛巧,恒指於上周五的低位,正好守於自2017年1月起計的上升通道上,而恒指的200天移動平均線則在28000點附近。為安全計,上周五低位,就成為個人長線好倉的最終撤退觸發點。
不過環球指數,包括德國DAX及南韓KOSPI等,已經拉起上述兩個死亡Flag,外圍其他股票市場亦見轉差跡象,股民不能純粹着眼於中港股市而掉以輕心。

2018年2月1日星期四

牛市中也有煩惱 (信報 31/01/2018)

自去年12月初底位起計,恒指於35個交易日內升了超過5300點(19%),國指曾升近3000點(25%)。
農曆新年將至,內地或出現短暫的「水緊」狀況,長假期前套現獲利誘因大增。隨後若大市迎來逾千點回調,由高位計亦不過4%跌幅,實屬合理。
沽得太早
大牛市降臨理應普天同慶,但不少市場參與者仍是滿腦子煩惱,近期聽得最多的離不開︰一、沽了的股票升得更多,尤其內銀,追唔番;二、大市升了,持倉如手機零件股卻跟不上。
第一個煩惱,似是交易心態問題︰既然止賺了便袋袋平常,這次獨立的交易就完成了。無論是否重投舊股懷抱,就當是新的交易重新評估吧。銀行、券商、保險三大內地金融板塊,明顯是近期升浪的領頭羊,或者經歷過一輪調整後,股價依然高於過去賣出位,你願意忘卻舊有記憶而補倉,抑或甘心錯過更大升勢?或者,下注相同板塊內其他股份替代,是較「阿Q精神」但實際的做法。
第二個煩惱,就是選股問題了︰整體大市大幅上升之時,去年股王瑞聲科技(02018)、舜宇光學(02382)年初至今卻是負回報,單純股價表現已反映相關板塊缺乏資金承接。
去年尾,iPhone 8與iPhone X出爐後,iPhone 7銷情不跌反升,其後被指控根據電池壽命來降低手機性能的蘋果,推出平價換電的方法作解救。事實及誘因均顯示用家較往日更不急於更換新型號,相關概念股亦炒賣至高峰之時。
揀錯股份
至近日,蘋果削減今年第一季度iPhone X產量的消息,市場上其實早有傳聞。或者有人會問︰可否buy the fact?個人意見,上述兩股現價估值,今年需要有更強勁的業績方能夠支持下去。若盈利表現持平,已經是值得沽售甚至沽空的理由。
牛市時究竟有沒熊股出現?重溫2014年尾至2015年中,港股受惠「滬深港通」炒到飛天,多隻濠賭股板塊的表現就是答案。健康調整,正是投機者汰弱留強的時候。不好好作部署,牛市中都唔一定搵到食!