2017年12月28日星期四

比特幣長遠難做主流貨幣 (信報 27/12/2017)

比特幣的出現,激起了坊間對何謂「貨幣」這經濟議題的討論。周顯、蕭若元等名家支持虛擬貨幣的主流,股評人David Webb則認為貨幣除了是交易媒介,亦要是價值儲存工具,兩者缺一不可,比特幣則只有前者。自認經濟學知識僅止於中五階段,惟依據個人分析,費高選擇站在David Webb一方,認定比特幣長遠沒可能成為主流貨幣。
周顯舉出歷史上曾流通過的貨幣來證明,「貨幣從來不用現實資產來代表其價值」,顯然曲解了上述「價值儲存工具」之意。貨幣的價值,從不來自其現實價值本身,而是建基於民眾給予的信任。不過,從眾多跡象歸納出來的合理預期,比特幣的認受仍難與主流貨幣相提並論。
各國自行印發的貨幣,其信任度源自該國的經濟盛衰及政治穩定性,這是常識。然而,冷淡對待監管比特幣的訴求,明顯是各地政府之間的共識。如果進行監管,某程度上等同以國家信譽來肯定其價值及地位,俗稱「孭飛」,這是所有財金官員皆不會做的蠢事。
本身加密、高私隱度的結構,為比特幣添上光環,但現有交易平台的保安及可靠性,卻無法滿足參與者所需要的信任度。無論被盜用信用卡,或被不法轉移資產,現有銀行體系及監管機構,幾可保障你獲得全數賠償。相反,迅速崛起但缺乏全面網絡保安的比特幣交易商,加上散貨容易的賊贓,只會吸引更多黑客入侵犯案。所謂便宜的交易成本,將導致交易商被清空,投資者血本無歸的代價。
各國央行不願孭飛
蕭若元強調,比特幣總數被限制於2100萬個而不能無限量增發的特性,有別於過去泡沫主角鬱金香與橡膠,純粹是表面事實,卻無法支持它成主流貨幣。首先,不論美元或人仔,貨幣必然地經歷不同形式的「損耗」及「增發」,才能夠在市場上成功地流轉。只要供應與需求間取得平衡,這就是中央銀行的責任。
有研究指超過400萬個,即佔近20%供應量的比特幣已經人間蒸發,其無法監察「損耗」狀況蘊藏極大風險(誰擔保再沒有人能夠重新發掘那些消失的比特幣);即使比特幣總供應量有限,但蕭若元忽視了替代品供應正在持續增發的趨勢。歐羅供應量增加,不會影響美元的領導地位,但以泰幣、萊特幣、門羅幣、多吉幣,甚至隨後更多出現的虛擬貨幣,長遠不會削弱比特幣的需求?
強調加密貨幣的用途來肯定其獨特地位,也是謬誤。例如,加密貨幣的私隱性在有利於黑市交易,但不代表黑市交易必須依賴加密貨幣。環球銀行正嚴防比特幣相關業務開立戶口,以防止自己涉及洗黑錢的活動。
結果,比特幣的廣泛性發展被限制之餘,黑市活動自然會捨難取易,尋求更安全容易的方式來達到目的。合規及監管打擊了非法交易的營運難度,但有利可圖之下,非法事業永遠不會消失,這是我近期最大的領悟。
總結今年戰績,沒持有幾隻騰飛藍籌股,回報僅拍得住恒指表現,自問不太滿意。作個簡短2018年展望,我仍深信香港樓市已達大型周期頂部,港股投機策略則以限定注碼投注價值型細價股。除了本欄一直支持的飛思達科技(08342),費高在上星期買入了中國數碼文化(08175),這就是上周三談及的網絡直播概念股。
謹祝各位《信報》讀者新年快樂!

2017年12月21日星期四

網絡競技直播鍊金有術 (信報 20/12/2017)

自2004年起,世界撲克大賽(World Series of Poker,簡稱WSOP)都會在世界各地舉辦得州撲克賽事。極具吸引力的數百萬美元獎金,加上無上的光榮,能夠登上其冠軍寶座,乃不少撲克好手一生所追求的目標。
本月,首次於中國境內舉辦的撲克大賽──WSOP CHINA正在海南三亞展開。為了吸引國內好手參與競賽之餘,配合內地「禁賭」的法規,WSOP就與騰信(00700)旗下手機遊戲天天德州合作。
有別於外國賽事般可直接購買入場券,天天德州在11月份舉行多場網上資格賽,來送出800個參賽資格,而參賽遊戲幣可向天天德州以真金白銀購買。
選拔階段結束後,在本月13日,所有撲克高手就雲集三亞海棠灣香格里拉酒店,進行9日競賽。在此,費高先恭喜香港撲克牌手協會(HKPPA)骨幹成員Ray Chiu於一場過百人競逐的快速賽中奪冠。
推廣效益以質取勝
矚目賽事,不止為當地旅遊及酒店業等實體經濟創造推廣效益,內地網上直播背後的宣傳產業,更是港人無法想像的龐大。周一晚執筆時,一同透過騰信官網欣賞直播比賽的觀眾人數,竟達15.3萬之多!加上斗魚、熊貓、大神、企鵝電競等十多個網站獲得授權轉播,相信實際觀眾人數可以倍數計算。與WSOP聯手打造賽事專用撲克的美國撲克牌品牌Bicycle,就趁此機會在中國打響名堂。
有別於傳統電視節目間插播「以量取勝」的廣告,能夠在短時間內吸引特定客戶群目光,效果更能量化及有保證,網路直播就是「以質取勝」的推廣渠道。
除替代娛樂選擇較少、手機應用普及外,擁有以相同語言作交流的13億人口,是直播模式能夠在內地大行其道的主因,即使非常冷門的題材,皆能產生推廣效益。相較本港情況,無論大台自家推出的直播程式,或財經媒體每日在Facebook進行的直播環節,甚少能獲得過千計即時觀眾。
港股市場尚有一些相關概念股,惟它們市值太細,成交不多,仍在觀察階段的費高不想累及街坊,還請有心人多加發掘。

2017年12月14日星期四

美稅改恐引發財赤危機 (信報 13/12/2017)

美國參議院在月初通過稅改方案,猶如幫總統特朗普打了支強心針。未能擺脫「通俄門」事件的狂派總統,定必在聖誕節長假期前扭盡六壬,務必在2018年前促成參眾兩院的協商,把稅改正式立法作為送給國民的一份聖誕禮物,同時於潛在政治危機爆發前為自己爭取民意籌碼。
美國財政部出口術,表示稅改法案將為未來10年國庫產生1.8萬億美元收入,以抵消減稅影響,惟預測假設是美國經濟往後10年平均年增長率為2.9%。
本港監管成營商障礙
隨便翻查網上數據,美國國內生產總值(GDP)增長率在近10年來未曾高過2.7%,而最近一次高位已經要數到2005年的3.35%,即美國樓市泡沫逼近臨界點之時。不難理解,新稅改法案將再次引發財赤危機。
另外,剛於本年獲得諾貝爾經濟學獎的芝加哥大學經濟學教授塞勒(Richard Thaler)指出,新稅改對穿透性公司(pass-through companies)的定義,提供了更充裕的避稅空間。結果除了增加律師們的生意之外,只會令美國貧富階層之間的不平等現象更趨嚴重。
況且,不少人早已預期參眾兩院最終協調成果,其刺激效用已大不如前。周一紐約曼哈頓發生疑似孤狼式爆炸恐襲,亦無阻美股指數續創新高。似乎利好消息見光死前,投機者借勢享受最後風光。
時刻閱讀諸位名家對美國稅改的評論,自覺獲益良多,惟對本港財爺陳茂波一篇「國際稅務新形勢」網誌,意指美國稅改將掀起一場國際「稅務競賽」的威脅論,似是自製話題多於實際。
減稅措施或收「安內」(獲取民心)、「攘外」增加企業的國際競爭力)之效,但作為依賴內地與國際間貿易橋樑的香港,商家們寧可關心本地營商環境能否改善、創富機會有否增加,多過特區政府會否減稅。
當前本地營商障礙之一,必數監管制度日益繁瑣,本地銀行奉行少做少錯的鴕鳥政策,教內地商家及本地初創公司難以開立公司戶口的現象,未知曾揚言「為市民做實事」的陳司長,能否對此寫數筆?

2017年12月7日星期四

炒賣已過時 做Deal硬道理 (信報 06/12/2017)

比特幣衝破1萬美元大關,以太幣及其他虛擬貨幣同樣水鬼升城隍。隨着相關期貨、代幣發行(Initial Coin Offerings, ICO)等產物應運而生,數碼貨幣概念正被槓桿侵蝕而持續地複製及發酵,形成透支財富的大餅。
講投機價值太詭異
天知道投資者下場最終如何,但最少有班金融財俊定能從中穩賺不賠。
對此,費高並非要作出任何批判。金融市場,本身就是給人靠智慧能耐致富或滿足炒賣慾望之地,清楚為什麼要交易並坦言承擔結果,這是市場參與者最大的責任。不過,當論及「投機價值」就會自欺欺人,這是人性。
有時候,價格與價值之間的關係,猶如「有雞先定有蛋先」一樣詭異︰上市公司盈利上升從而推動股價,這是「由價值拉動價格」的尋常例子;虛擬貨幣價格攀升,坊間評論前呼後擁地解構相關產品的價值,繼而吸引更多資金流入,就是「由價格拉動價值」。
騰訊分拆所為何事
究竟有多少論者自問確實知道比特幣升勢的因由?他們會否獲提醒有關「一批比特幣被消失」傳聞所揭示的潛在風險?我只怕小投資者被瘋狂價格及動人故事所引,忘卻自身純粹「低買高賣」的原始投機理由,結果得不償失。
股王騰訊(00700)及中國平安(02318)近月的急劇升勢亦然。相比公司內部出現什麼質變,由北部資金橫掃市場上所有Call輪,狠狠地以槓桿將巨企抽高之說更有說服力,亦解釋了勢頭何以未能持久。
股市淪為提款機
繼閱文(00772)之後,盛傳股王將計劃分拆騰訊音樂、騰訊微醫上市,作為一間經營現金流強勁的巨企,究竟是馬化騰認為市場狀況已達最佳分拆時機,抑或相關資產的增長動力到達樽頸?
過去,股票市場是給予上市公司集資作長遠發展的地方,惟在窮得只剩下錢、大孖沙可率先透過私募形式投資心頭好的年代,前者逐漸淪為套現提款機。或者,炒炒賣賣已經過時,做Deal搵真銀才是硬道理。