2017年11月30日星期四

畢生受用的《原則》(信報 29/11/2017)

在倫敦書店Foyles找到一本Principles,自此愛不釋手。作為全球最大對沖基金公司創辦人,達里奧(Ray Dalio)透過親身體驗所領悟的一套做人哲學,對所有追求成功之士而言,絕對畢生受用。
此書首部分Where I'm coming from,作者剖白了自己60多年來的人生經歷,刻意對家庭生活輕輕帶過外,由成長、工作、到創業,面對種種挑戰及難題,他如何作出決策及反思,均詳盡記錄。字裏行間,讀者可感受到,不論結果好與壞,作者皆有着坦然面對的胸懷,再從中自我修善。
由於重複犯錯卻不查找因由,盲目相信命運使然的人實在太多,此節就以一句:Look to the patterns of those things that affect you in order to understand the cause-effect relationships that drive them and to learn principles for dealing with them effectively.作為導引。
第二部分Life Principles,是許多故事配以實際可行的思維法則,讓讀者逐步將理論融入生活之中,例如,對於如何得到想要之物(What we want),此節就提出了五個步驟︰
①Have clear goals.
②Identify and don't tolerate the problems that stand in the way of your achieving those goals.
③Accurately diagnose the problems to get at their root causes.
④Design plans that will get you around them. Designing precedes doing!
⑤ Do what's necessary to push these designs through to results.
上述似是「阿媽係女人」的達標公式,有幾多人能夠落實執行?當中關鍵位在於對世界的認知及對自己的覺察。達里奧道出「夢想、實際、決心」三者決一不可(Dreams + Reality + Determination = A Successful Life)外,亦強調對自然界運作(Nature)有深刻理解的重要性。
另外,如何認清開敞心扉(Open-mindedness)與否的分別,避免過於自我繼而掉進盲點等,也是十分有趣的解讀。
最後部分Work Principles,就是更細緻地分享,作者如何將決策模式應用到工作層面,尤其與他人合作及組織團隊的問題上。於To Get The People Right這節裏,作者道出聘請不合適人員的破壞性,及進行取錄、處理人事問題上所需要的果斷,為各位老闆及高級管理人員的必讀內容。
循着能者走過的路前行,自然少走一點冤枉路。個人新作《股壇煉金師》,有幸訪問到5位本地起家的交易名家,暢談他們的生路歷程及投資智慧,願讀者們能夠從中受益。

2017年11月23日星期四

機構投資者智慧 (信報 22/11/2017)

恒指自年初起已錄得逾34%升幅,這自然歸功於升幅超過一倍的騰訊(00700),有朋友戲謔前者已變成「騰生指數」。全城股民唯「企鵝」是瞻,股王持倉多寡可用作煮酒論英雄,不知有否基金為了粉飾櫥窗而在年結前繼續加注。然而,機構投資者卻可能有不同意見。
Ed是我認識多年的前輩,在一間組合型基金(Fund of Funds)做投資總監,其工作就是研究市場上各類基金表現,包括透過拜訪來掌握各基金掌舵人的交易理念。其相關選擇的入場門檻,當然以千萬為單位。上周見面,談起股王獨大如何影響他對中港股票基金的取捨,他就回答,大手押注騰訊的基金,今年回報必然搶眼。惟若然股王有日失去光環,基金經理表現能否一如既往,卻是我們更長遠的考慮。不少沒有靠股王而成績依然不俗的基金,則在我們重點關注之列……
時勢能創造英雄,亦能創富,惟光環有多少部分由技術構成,局內人難以述之,局外人更難看得通。對Ed而言,與大市過於同步的出色表現,存在一定風險。無論任何市況,都在可接受風險下帶來相應回報的基金,才是機構投資者的至愛。如何說服他們,離不開扎實的交易計劃、風險管理,以及持續穩定的績效。與大市氣氛同喜同悲,卻是小投資者的寫照,近期的新股熱就是例子。極短時間內理解公司業務,眼前資料及評論屬唱好居多,透過高槓桿來提高些微中籤率,上述是否一個好的交易計劃?儘管偶有優質股落戶,待至少大半年時間後,上市溢價被時間消化,淪為乏人問津的半新股時,卻潛在着更多可能性。

2017年11月16日星期四

誰敢當上時勢下的英雄?(信報 15/11/2017)

返港後重新審視市況,「冰與火之歌」是我給予的評價︰表面炒賣氣氛火熱,惟升勢並不全面,受惠的只落在個別藍籌及「超新星」之上。滬深港指數齊創新高,但不少板塊,如水泥、金屬資源、航運、紙業等,大幅低於收筆前的價位,並脫離年初起的上升軌。究竟這是游資在板塊之間輪動的正常現象,抑或有心人托着指數來鳴金收兵?11月出現年計高位,然後芬佬們安心享受寒假,明年才再戰江湖,聞說是買方行內共識。
波有幾圓?睇下來年世界盃戲碼就知曉。昔日勁旅荷蘭、意大利終行人止步,全國人口不過34萬的冰島卻成功打入決賽周。長期刮大風或落雪,冰島天氣本身就不適合作戶外的足球活動。據說,冰島足協曾制訂了一個「花20年打造一支球隊」的計劃,國家興建了多個地熱室內運動場外,低至6歲的孩童更能夠在青訓俱樂部中接受專業教練的指導。旅行時親眼目睹一位小女孩在街頭踢波,我就明白冰島足球的成功,是政府及全體國民共同建立的成就。
昔日港人引以為傲的國泰航空(00293)被剔出恒指成分股後,趁機借喻香港前途如何不濟的評論文章以排山倒海式出現。我一樣會批評,管理層在原油對沖的決定上責無旁貸,香港在政治、經濟各方面每況愈下的實況。但面對嚴峻環境,內部每一分子只懂傷春悲秋,放棄謀求出路,才是導致大企業及國家走向衰落的主因。若然國民屈服於極端天氣,不願意全力參與及支持,冰島哪能打造一支足球勁旅?
把曾衰落的蘋果公司起死回生的Steve Jobs、曾變賣部分音樂業務來支撐維珍航空的Richard Branson,成功改革海洋公園的盛智文……在困難中敢於作出承擔的人,方能夠成為時勢下的英雄。就當費高是樂觀派,無論國泰抑或香港,正為有能者提供上位機會。
網友問︰對於中國放寬對金融機構外資所有權限制,點睇?率先拍手附和,而不知受過幾多教訓的外資大行已然明白,掌握過半控股權並不代表有控制權,這是合理的中國國情。在資金易入難出的國度裡,新政更似是請君入甕。另外,中國國債收益率在消息的情況下創出三年新高,更見鬼異。吸引外資大孖沙短期內身先士卒,可謂難過登天。簡單而言,長線利好,短線則無謂抗奮。網友問︰對於中國放寬對金融機構外資所有權限制,點睇?率先拍手附和,而不知受過幾多教訓的外資大行已然明白,掌握過半控股權並不代表有控制權,這是合理的中國國情。在資金易入難出的國度裡,新政更似是請君入甕。另外,中國國債收益率在消息的情況下創出三年新高,更見鬼異。吸引外資大孖沙短期內身先士卒,可謂難過登天。簡單而言,長線利好,短線則無謂抗奮。

2017年11月9日星期四

冰島旅遊經濟 (信報 08/11/2017)

經過十數天的環島公路之旅,曾讚嘆過北極光的稀奇,爬上北歐最大的冰川,觀察在浮冰上棲息的野生海豹,近距離與鯨魚接觸,在國家公園試過最冰冷的浮潛,騎着馬匹欣賞日落,還有壯麗萬分的瀑布……冰島,果然是一生人必去的美境勝地。
遊客賓至如歸,當地政府絕對功不可沒,尤其在配套設計及文化、自然保育上。
旅客數目 人口5倍
在冰島,除了少量停車場需要泊車收費,所有景點均毋須「入場收費」。公路上各個避車處,讓你可隨時觀望遠方的冰川,或者與農場內的綿羊及馬匹合照;另外,停車處與主要景點總有最少20分鐘的腳程距離,盡量減低原有環境受破壞的可能性。
冰島總人口約33萬,年內接待旅客人數是人口總數的5倍。過量遊客必然為環境及民生帶來問題,所以,冰島自2016年起實行新例,限制當地居民透過Airbnb形式出租自置單位的日數(每年90日)及利潤總額(100萬冰島克朗,即7.3萬港元),並須登記註冊以確保單位附合衞生及安全規定。
至於政府對遊客的稅收,就以間接形式從昂貴的汽油、餐飲消費上徵收。另外,當地自家品牌出產的羊毛紡織品、啤酒、朱古力,以大自然為主題的藝術精品,皆成為遊客心頭好。
首都雷克雅維克市的圖書館,可作為當地重視知識的證明。零文盲率之下,冰島人能以英語作溝通,但同時間,政府將花費億計克朗來建立冰島語言資料庫,對國民引以為傲的冰島傳統文化加以保護。另外,該國不止以超低罪案率而聞名,居民友善而樂於助人,更是我對冰島國民的深刻印象。相比被堆砌出來的文化景點,人民自然展現的涵養及質素,是一個國家最引人入勝之處。
人間天堂 不入歐盟
隨後轉到英國倫敦,當地人那份慢活節奏與親切感依舊,但空氣中瀰漫着淡淡的愁緒。男星奇雲史柏西(Kevin Spacey)的性騷擾醜聞成為各大報紙頭條,但脫歐問題未明,始終困擾着英國民眾。一晚得州撲克牌局,兩名紳士用上大半小時爭論︰外來難民破壞當地治安,搶奪資源,脫歐就是在所不惜的解決問題方法。
一刻間想起,若非冰島於2015年決定不再尋求加入歐盟,但仍透過各項協議而獲得歐盟成員國部分優惠,該人間天堂又能否從俗世中置身事外?