2017年2月23日星期四

減耐用生財之道 (信報 22/02/2017)

1977年,彼得.林治(Peter Lynch)陪伴妻子購物,發覺她非常熱愛漢斯(Hanes)公司旗下生產的絲襪,便開始研究該公司及買入,結果賺個盤滿缽滿。股聖的「生活投資」哲學,費高仍推崇備至,惟實際應用起來,需要慮及時移世易的各樣不同。
聯想集團(00992)剛公布了第三季度業績,綜合收入、毛利等均差過市場預期。過去周末,與業內朋友談起,他不期然流露出惋惜之情︰對Lenovo這品牌,大家有何評價?性能高、耐用、優質保養服務,Lenovo的手提及個人電腦,依然是許多人及企業的首選。只不過,可以長用4年而不壞的電子產品,用家當然受落,對公司股東而言卻未必是好事 ……。
聽畢,費高聯想起兩個「都市傳說」,無論哪一代iPhone機款,使用期每當超過兩年,其內置電池的儲電效能必然大幅下降;經過無數次的系統升級,三星與其他Android產品的運算速度將每況愈下,挑戰用家決定換機的底線……。當耐用度不再是大眾購買電子產品的重要考慮,若然聯想的技術人員略施小計,將產品壽命輕微縮短,不知是否能夠為公司的每年銷售額帶來有幾多增長?
「去耐用性」的效益,不只出現於現今產品設計,還有對待僱員應用上。認清哪間公司會視員工為重要資產、抑或可隨時替換的零部件,就是大學畢業生們最重要的生涯規劃。
經營不善 掌舵人應否減薪
上周,本報刊登一則「滙控(00005)向炒房開刀」的報道,大部分遭殃的均是資訊科技部(IT)員工。於相關部門實習過,費高曾告戒各位師弟妹,別被高起薪點、入職福利好所吸引,以為公司願與你長相廝守。經營困難不過是藉口,每隔三五七年,將部分中層後勤人員辭退,再聘請廉價的新血取代,已成為該公司慣常的節流方案。消息人士透露,滙控將於3月再有裁員動作,是耶非耶,請拭目以待。
不影響日常運作下裁員,可提升營運效率,對短期的股價或有助益,卻不及有遠見的開源計劃來得重要。再者,實際所得,最後掉進誰的口袋裏?去年大刀闊斧地裁員,卻將份額增加到主席及兩位副行政總裁酬金上的東亞銀行(00023),同樣發出了差強人意的成績單。作為經營不善的問責,掌舵人又應否自行減薪,向股東們作個交代?

2017年2月16日星期四

AI將支配投資市場? (信報 15/2/2017)

有關人工智能(AI),相比AlphaGo再次在網絡圍棋界擊敗數十名高手,上月於美國賓州匹茲堡Rivers賭場舉行的馬拉松式得州撲克比賽,就更為矚目︰經過20多日賽程,卡內基梅隆大學研發的人工智能程式Libratus擊敗4名世界級職業撲克牌手,贏取高達170萬美元的籌碼。與圍棋博弈有別,得州撲克存在着電腦無法取得的對戰數據,例如對手的虛張聲勢(Bluff)策略,是次結果,被喻為人工智能發展的新里程。
利用人工智能在投資市場上取得成功的報道, 從來不絕於耳。美國矽谷就有一家公司,成立了名為AI-focused的對沖基金,投資決定全由電腦負責。事實上,費高身邊亦有從事相關開發並取得成功的戰友。刪除了人類的偏見、過敏、無意識而犯下的錯誤,被認為是人工智能交易的最大優勢。有預言指出,傳統操作策略再沒獲利空間,小投資者只能陪跑。對此,費高相對樂觀得多︰人工智能,或者單一投資方法,有沒可能長期支配市場(Dominate the Market)?
手塚治虫作品《三眼神童》,擁有三隻眼的主角有着無比法力,但回到遠古,數量最多的三眼族就成為普通人,有着雙眼的人類卻是超凡的小眾。
無法感知當下行情
許多人誤解,成功交易策略之關鍵,在於複雜計算或新穎概念,惟根據歷史,幾多市場參與者同時採用,造成了各種投資策略的盛衰,案例包括長期資本管理公司(LTCM)的高槓桿套息策略、海龜交易法、金融海嘯前後的對沖基金等。原因?當市場上再無對手可被人魚肉時,最難對付的敵人就是自己。
長此下去,人工智能交易必然遇上電腦程式互相較勁的問題,潛在回報無可避免地下降。開發者如何修正程式,或維持原有策略,將左右基金的可持續性。結局,應該正如德國股神科斯托蘭尼所言︰任何一個交易程式,最多只和它的程式設計者一樣聰明。
況且,沒有投資策略是毫無罩門的。人工智能交易的決定建基於歷史數據而無法感知行情,自然無法放過任何交易時段。相反,避開不適合投資的時間,市況偏好時大手出擊,可成主觀操作的成功要素。
費高依然深信,交易市場與武學世界一樣,沒有最強武功,只有最強武者。共勉之。

2017年2月8日星期三

農產品牛市或重臨 (信報 08/02/2017)

輕巧、堅硬、超低電阻、導熱的石墨烯,貴為「新材料之王」,然而每10厘米高達750美元的造價,卻是此新科技行業的發展樽頸位。澳洲科研機構聯邦科學與工業研究組織(CSIRO)剛在學術雜誌《自然》發表論文,自稱研發出名為GraphAir的技術,成功從廉價的大豆油甚至其他廚餘廢油製造出石墨烯,產量及成本效率更大幅提升。論文作者揚言,新技術有望將石墨烯價格降至目前的十分之一。
石墨烯新技術令供求失衡
上述報道令費高聯想起︰國際油價首次於2008年初突破100美元大關,隨後發生金融海嘯而急插。及後,美國進行量寬「放水」,油價於2010年至14年間,長期於80至110美元水平上落。期間發展替代能源成為灸手可熱的投資,粟米、大豆轉化為生物柴油的行業興起,新需求帶動粟米期貨價格上升,連帶豬肉及其他糧食價格亦高企多時。最後,高價吸引的供應才逐步趕上,加上油價下挫,導致粟米價格的盛衰周期完結。
假如GraphAir技術標誌着石墨烯有望被量產成功,從原材料的穩定供應考慮,製造大豆油定必較收集廢油容易得多,新增需求或會短時間內導致國際農產物的供求失衡。大豆價格重納升軌,首當其衝的必然是維他奶(00345)等豆品製造商。飼料價格拾級而上,養豬業經營成本上升而推高豬肉價格,萬洲國際(00288)這類肉品加工商亦要面對一段艱難期。
新物料發現將影響糧食供應,更隨時牽涉國力平衡。根據聯合國糧食及農業組織(FAOSTAT)報告,全球首3大的大豆生產國(年產.公噸)分別為美國(108萬)、巴西(86萬)、阿根廷(53萬),位列第4的中國(12萬)相距甚遠。
長遠而論,現在或許應重新審視農產品市場上的投資機會。另外,只要相信石墨烯量產成功之時總會降臨,仍在長期研發下游新產品的上市公司,雖未見實質盈利,但也或會出現爆炸性增長的一日。

2017年2月2日星期四

新一年口訣:簡單直接 (信報 01/02/2017)

踏入雞年,費高祝願各位讀者家庭和順,財源廣進,並贈上新一年的投機口訣──簡單直接。
思慮太多,已成為投資大忌,這全拜特朗普所賜。以新年竹戰為喻,面對三家打慣打熟的親友,從最理性思維去猜度對手部署,是正常打法。不過,遇着一個乳臭未乾又行緊運的後輩落場打亂章,硬要掌握全盤局勢,不止得個吉,更會自亂陣腳。放低執着, 見步行步,大部分時間穩賺不賠之下,等一兩鋪好牌發圍就夠。
大市回至20天線入貨
「百日維新」剛開始,費高已經打倒了昨日的我︰特朗普絕非美國版的齊普拉斯!「講得出,做得到」的行動力,配合前所未見的「創作力量同幻想」(徵稅起圍欄果真一絕!),強勢狂人將於任期內,製造愈來愈多的受害者及得益者。
政治上,前者是環保團體及少數族裔,後者是大財團;投資板塊而論,新能源產業難有運行,相反,別低估石油開發、金融等行業長遠受追捧的程度。
一年計的撈貨時期已過,接下來是化風險為財富的時間。好壞消息交替出現成為常態,大市依循着長線趨勢向上的同時,會隨着忽然的亢奮與悲觀提供短線「危」與「機」。無論投資或投機,最大的敵人永遠是「自己」,與之好好溝通,認清自己是哪類市場參與者。價值、圖表、財技派,點解唔可以同時間獲利?一個人要成功,一定要找到自己的世界。
跟隨外圍走勢,港股於1月錄得強勁升幅,相信於2月將出現健康調整。值得留意,農曆新年假期前兩個交易日,在缺乏「滬港通」及「深港通」的北水流入下,國指明顯較恒指弱勢,預期情況會持續至A股開市。
若然大市回落至20天或50天線,就是可一不可再的入市機會。別再聽風水佬信口開河的股災論。費高拍心口同你講︰This is Bull Market。誠邀各位於年尾跟我算賬!