2016年12月29日星期四

2017否極泰來 (信報 28/12/2016)

作為年結最後一篇文章,循例作點較長遠而大膽的猜想。
如2016年初所料,金融市場絕對是「來回地獄又折返人間」,完成了自上年中起的小型熊市;當大部分人仍被過去的失落羈絆,費高極為看好2017年的投資環境,尤其包括香港在內的新興市場股票。
內地民生有藍海
自問本月犯了失算,對內地拆息走高的先兆視而不見,低估了因為年末結算造成的資金緊絀對投資市場的影響。不過,所謂「年關難過年年過」,從過去經驗所見,上述情況自會隨着新一年開始而獲得紓緩。
論及趨勢轉向,則如同環球多國所經歷的一樣,債券市場盛極而衰,逃出來的巨額資金有能力造就媲美千禧科網熱的金融泡沫。
民間資金充裕,巨企富可敵國,貨幣政策(Monetary Policy)的效用早已大不如前,如何作出長遠有利的財政政策(Fiscal Policy),將資金引入實際的社會建設,是對所有政府能力的一次考核。
百般問題同時充滿機遇,是中國當下寫照。長年的「一孩政策」下導致勞動人口遞減,過往利用最低工資等福利政策,未能真正造就中產階層推動內需;若然經營環境無法改善,加上生活質素轉差,早過大部分人富起來的,想連人帶錢出國,並非純粹是人民幣下跌所致。
獎罰制度失衡,是中共管治上最大問題。經歷過十多年經濟高速增長,中央當務之急是,盡早擺脫追求增長的思維,從民生問題上作出整頓。例如,改革考核官員的升遷制度、降低生產力增長比重、加入環境保育、鼓勵行業多樣性等長遠規劃,或者是可行辦法。不要低估改善民生的範疇,這正是內地未被開發的藍海。
港股升到冇人信
至於港股,純粹是9月初起中期調整的延伸。人人驚住炒,愈不見得有大型股災的出現。中港股市將成為今年環球市場「最差雙雄」,恒指及國指更有機會錄得連續兩年負回報。物極自會必反,若然首季出現低位過後,來年港股會否升到冇人信?大家拭目以待。謹祝大家新一年萬事如意!

2016年12月22日星期四

基金高手點睇特朗普世代 (信報 21/12/2016)

看不透的地方,最好請教高明。周一,全球最大對沖基金Bridgewater之創辦人Ray Dalio,在LinkedIn發表了一篇對Donald Trump(特朗普)的分析文章,極具參考價值︰我們即將經歷一場深刻、以總統為首的一場意識形態轉變,並對美國和全球產生重大影響。
他建議各位盡早拜讀已故俄裔美國哲學家Ayn Rand的作品,後者皆為鼓吹個人主義、利己主義、徹底自由放任的資本主義。在他眼中,候任總統就是一個deal maker,致力促成協商之餘,亦不怕遭受抨擊或面對衝突,這與Ayn Rand曾經塑造過的一位英雄形象極為相似。
所以,作者形容接下來4年任期的景象,可媲美戴卓爾夫人及列根時代,將美國奉行的資本主義推向極至︰新政府憎惡軟弱、無效率、社會主義的人民和政策,並認同強大、進取、賺錢為上之士。
回首人稱的「列根經濟學」──大幅降低所得稅、撤銷商業行為管制等,推動了美國經濟及谷底反彈,卻讓富人更加富有,加劇了貧富不均。所以,Ray Dalio已先行預測,受到更積極的財政政策刺激,美國將迎來經濟加速增長、通脹率上升、債券收益率上升的時代。
另外,Trump所任命的內閣成員,皆曾身負重任,過去履歷都需要實用主義和良好的判斷力,並且有着明顯的重商傾向,性格屬於無所畏懼、強硬、處事毫不手軟的一群。
在外交政策方面,他預期Trump對中國、伊朗、墨西哥等國的博弈上,將會更為進取,公開質疑「一個中國」原則已是最令人震驚的例子。
靠攏俄國 劍指東方
對於以與普京及俄國官員關係密切,曾獲頒贈俄國友誼獎章的前埃克森美孚石油公司執行長Rex Tillerson為國務卿,中國理應要為此多作計算──如果成功靠攏俄羅斯的美國誓要劍指東方,自己在國際舞台上會否變得更加孤立無援。

2016年12月18日星期日

亂章不代表無序 (信報 14/12/2016)

利用虛構情節,重塑美國歷屆總統選舉大小事, 讓觀眾迅速惡補政治的底蘊,相信就是House of Card被封為神劇的原因。當中,第二季有一幕,中美在貿易談判中膠着,國務卿無計可施時,副總統的主角Frank就贈言︰沒路走,就想法子打翻盤棋,創造新局面!
愈來愈覺得,選Trump做總統,對美國人來講屬好事居多。毋須聽命於傳統黨派,加上不按本子辦事的作風,其言行不只殺國內外一個措手不及,更帶來意想不到的效果。
不按理出牌奪主導權
二次大戰後,哪位在位總統可「唆使」日本首相踏足珍珠港?接過台灣總統蔡英文的賀電,中方反應卻克制得讓外界稱奇。當人人選擇循規蹈矩,邊個先行一步打亂章,就有機會獲得主導權。
友欄呂梓毅兄日前談及,彭博新聞出現「Uncertainty」的次數,創有紀錄以來新高。
追入石油股為時未晚
同樣,身邊朋友訴苦,指近期市場狀況忽悠,十分難玩。我不禁問,究竟應該規避,抑或擁抱不確定性,才是投機者的應有取態?交易就是需要承擔風險,才有利可圖。
況且,「亂」不代表無「序」,尤其主流輿論沒既定一致方向時,股票市場上的突破趨勢更為可信。石油出口國組織達成的減產協議不被外界睇好,國際油價卻能上破年度新高,就是最有力的勢頭。高追期油的短期風險不低,但買入石油股或相關設備股,仍為時未晚。
若論上月最泛濫亦最無聊的,莫過於「檢討」選舉結果何解出人意表的文章。
許多人以為,能作出百分百準確預測,就是趨吉避凶的有效方法,才喜歡當上事後孔明;誰不知,這才是中伏的最有效態度。
坊間以「黑天鵝」為題的文章,多數流於「知其然不知其所以然」。若想將來避開黑天鵝事件,甚至從中得益,我懇請你拜讀Nassim Nicholas Taleb的原著。

https://www.facebook.com/figoinstock/

2016年12月8日星期四

等一個官方認可泡沫 (信報 07/12/2016)

近期最有意思的財經新聞,並非「深港通」或意大利公投,而是中國證監會主席劉士余當眾大罵內地保險商大玩收購戰的行為。
劉主席口中的「舉牌」就等同電視劇《創世紀》裏的「惡意收購」,普遍香港人的印象就是停留在八九十年代。原因無他,儘管東亞銀行(00023)多次傳出被外資狙擊,但大股東的「維護」智慧與日俱增,任何收購戰僅能興波作浪於一時。解讀內地金融監管機構間的權力遊戲,並非費高專長,但從事件上參透金融市場的狀況就更有價值。
出路太少 走資不會停
對於外國投資者的認知而論,敵意收購不過是將上市公司的潛在價值釋放的手法之一,但在凡事追求「Everything Under Control」的中國人眼中,卻變成破壞行為。個人意見,能夠出現上述合理並合法的金融操作,算是內地股市漸趨成熟的一項表現。
能夠煮餐大茶飯的絕非等閒之輩,負責出手的內地保險商亦不過是馬前卒,背後以真金白銀力挺的,想必是更有實力的大孖沙。後者要如斯大費周章,為手上資金創造價值,我不禁問︰已是最有選擇權的他們眼中,內地投資機會果真所餘無幾?
房產開發政策降溫,其他實業百廢待興,「游資太多,出路太少」的狀況仍然在內地發生。走資勢頭變本加厲,中央要截住資金購買外國資產的門路,銀主愁城自困,要另闢坦途,才是驅動收購活動的主因。未知劉主席的一時姿態,會否令「舉牌」交易收斂,惟資金躁動定然不會止息。忽發奇想,既要紓緩游資的投機性衝動,又要保護甚至借力推動實體經濟,製造一個兩全其美的新一輪投機泡沫,是解決方法。
另外,與戰友討論後,發現環球股市出現「衰榮相生」,即創新高及新低的股票或行業同時存在的矛盾。如何選擇強勢板塊投機,將成基金經理來年的勝負關鍵。

2016年12月7日星期三

Trade your Fear - 宏語經論@AM730

大蕭條後的1933年,第32任美國總統羅斯福在就職演說上有一名言︰The only thing we have to fear is fear itself!計我話,恐懼是自我保護機制下的必然產物,過分克服冇用,倒不如加以利用。

然而,許多人從沒理解過何謂恐懼。落地孩童起初不會懼怕貓狗或蛇蟲鼠蟻,但成長過程中出現一些經歷如被狗追、蛇咬,才成為影響一生的烙印。

不止於個人,集體恐慌的原理實屬一樣。就以半年內,我們經歷過兩次股市震盪為例︰公投結果出爐,市場果真害怕英國脫歐,會釀成經濟大災難?特朗普當上美國總統的破壞力,可令環球股市大幅急插?兩件事件原委如出一轍︰「不確定性」。基於過去經驗,當結果與預期大相逕庭時,人沽我沽心態短時間爆發,造就難得的危與機。這亦解釋何解上半年市場對聯儲局加息預期達60%時,震盪無可避免出現,相反,12月加息機會接近百分百,環球資金較冷靜︰有明確方向,就有對應策略。

股市可謂最能將人的情緒轉化為財路(或窮途)的地方。掌握成敗關鍵,不是甚麼分析技術,而是對人性的參透,是心理學範疇。 

2016年12月1日星期四

自我實現的期待 (信報 30/11/2016)

「深港通」公布將於下周一成事後的多個交易日,眾多上榜中型股已先行大炒一轉。個人取態較為審慎,寧願等候機會下注,亦不想高追中伏,市場的即時反應,未免有點亢奮。
剛獲得新一張「藏寶圖」,相信各路英雄已把握周末時間來尋寶,惟根據輿論所見,很多舵手已着手開拓不熟悉的深圳股市,抑或僅在港股裏推斷出受惠名單?速覽眾多有關「深港通」的內地文章,僅見相關A股的報道,已受熱捧的港股卻是零出現率。兩地股市的認知缺乏交流,渠成未必代表水到。
本文志在詆毁「深港通」的效用嗎?非也。股票市場最誘人之處,除了可以將未來的收益提早套現外,還有將遠景自我實現的特徵。至於「深港通」最大效用,莫過於將來牛市重臨時,中小型股份獲價值重估的速度。
當主流評論仍然覺得特朗普無力刺激經濟,但相關基建股卻受惠而上升,後者不止於純粹表達了投資者的期望,更會反過來刺激實體經濟的信心︰州議員着手草擬可行的基建計劃,將政府施政轉化成自己的選票;建築公司會密鑼緊鼓,提高自己分到餅仔的機會。
本來虛無縹緲的遠景,逐步依着正向循環來改變現實,概念不多不少來自索羅斯的反射理論。
四環藥業成翻生股
所以,「北水蜂擁而至」這預期未必短期內實現,但資金因而重新發掘中小型股份價值的勢頭,才剛剛開始。
就9月初於〈博鹹魚翻生股〉寫過的一路小注奇兵──四環藥業(00460),已初見小成。隨着大價股份出現疲態,等機會分注換入勢頭強勁的細價股,是個人12月的買賣策略。