2016年11月27日星期日

捕住新一批翻生鹹魚 (信報 26/11/2016)

有關首宗利用「滬港通」交易機制跨境操縱市場的案件,犯案者涉嫌透過在本港及內地的證券戶口,以長時間的人為交易來進行搭棚,從中獲利數億元(人民幣.下同)。任何非法交易行為絕對不能接受,但案件的可行性卻令我作出不同的反思。
海信AH溢價收窄
「滬港通」開通前後,於兩地共同上市股份的價差能否有效被收窄,成為一時討論。事實證明,當大型AH股份的流通股份由中外資金各自掌控,儘管配合人民幣下跌因素,相關溢價只能緩慢收窄。然而,若有如案中的主事集團,財力足以舞動超過400億元市值的小商品城(600415.SH),要支配一隻中小股份的兩地流通量來進行合法套戥,並非不可能。
「深港通」將於下月5日開通,海信科龍(00921)(000921.SZ)於港深兩地的股價走勢最近卻明顯出現背馳,導致兩地溢價差不斷收縮。其他「深港通」股份亦出現類似情況,是否存在任何機會,有待觀察。
券商股或迎升浪
自8月開始,月計營運數據觸底回穩,澳門賭業整個板塊的升幅跑贏大市,乃基於「鹹魚翻生」概念下的價值重估。若然你錯過了這次機會,亦不妨沿用相同方法,捕捉另一批生猛鹹魚。
滬指及深成指仍未重返年初高位,但逐步回穩向上勢頭已逐步吸引內地資金重返股市。不單止A股總成交額已企穩於5000億元之上,總融資融券餘額已由年中8200億元低位回升至近日的9500億元。
受惠A股回穩的除了內險外,相信中資券商股快將重踏賭業股的步伐,基於月計營運數字快將觸底反彈,股價有望迎來新一輪升浪。

2016年11月24日星期四

忘了 忘不了 (信報 23/11/2016)

先來作出兩個「斷估」:(一)賭業股短期上升空間有限;(二)人民幣跌勢即將喘定。原因,不就是各大行已將兩個歷時數月的趨勢吹到牛頭角順嫂都知,卻不見得後續動力何在。
猶記得油價處於歷史低位26美元附近時,力唱油價將直抵20美元的高盛,近日才號召沽空人仔。相信毋須阿爺介入,市場自會教訓這班可惡的外國勢力。
朋友問,買股票,入市定出市最考功夫?答案一定是後者。小投資者以為前者最重要,坊間大部分投資類書籍自然順應市場需求。只不過,如果你從沒研究點樣止賺,或者何時提款的話,投資戶口變成「有入沒出」,是宿命。
決定離場在乎「心足」
有段時間,我持續地讓賬面利潤白白流走,然後開始反思。決定離場的難處,在於判斷趨勢完結的技術問題,還是心理層面的糾結?若然能夠明白沒人能夠長期摸底沽頂的時候,一切疑慮,就在乎「心足」兩字。
上周五,在Facebook笑言「留畀第二個賺 」,我就在35.6元沽清了持有多時的銀娛(00027)。有趣的是,賭業股在本周初繼續攀升,如你是我,會否質問自己:是否應該重新追入?對我來講,無論結果如何,重新追入都是害多於利的做法。
大市新升浪料重臨
首先,既然老早認定賭業股的上望空間不大,在芸芸千多隻股票裏,難道我沒有更好的選擇?例如,趨勢才剛剛起步的內險股國壽(02628)、平保(02318)就是更好的替代品。
另外,若然新倉位被套牢時,賬面虧損事小、入市信心崩塌事大。所以,成功投機者的另一重要特質,莫過於「善忘」──結束一項交易後,再沒有任何多餘記掛,一切重頭部署。
若然判斷沒錯,美國總統大選當日見了港股最低位的話,昨日大市造出一支大陽燭,就有突破自9月初起的下降通道頂部之嫌。新一輪升浪重臨的機會愈來愈大,敬請別再盲目造淡。倉位不足人士,可待指數調整近10天線的一瞬間補貨。

2016年11月17日星期四

愈安全愈危險 (信報 16/11/2016)

費高絕非什麼投資高手,惟在脫離老散行列方面,自問略有小成。許多人不明白,「不願冒險」是導致投資失敗而最被忽視的原因︰不勞而獲之心作祟,渴望錢搵錢致富同時又要追求安全,最後變成追求危險而不自知。其中,如何界定「安全」投資,普羅大眾總會沿用兩個極其「危險」方法。
以投資物性質作定義,最為荒謬。債券、黃金是避險之物,股票則屬於高風險,真的嗎?以如此簡單的原理為客戶權衡倉位風險,是金融機構無其他更好辦法中的辦法,實際投資卻是另一回事。加息周期即將臨近,資金抽離之象已成趨勢,早年被炒至高價的環球債券,仍屬安全選擇?由2011年8月起計,金價仍處於大型下降軌之內。如要對抗通脹,股票比黃金更可取,記不起是哪位大師研究所得的結論。
從投資方法評定風險,更為滑稽。經過多年鑽研,我非常肯定,絕對沒有任何投資方法是長期必勝的,誠如畢非德,在金融海嘯時都要捱價,分別只在乎有沒有命捱過寒冬。另外,「長期賺粒糖,有日輸間廠」投資策略最危險︰利用高槓桿透過債息套利,大賺多年後於金融風暴輸清,LTCM是最佳例子。
坊間流行的一些策略,有着上述同等特質︰
(一)長期沽空期權來賺取溢價:這在風平浪靜的日子可謂穩賺不賠,但一個大浪,絕對可以輸到破產;
(二)早年私人銀行開賣的保費融資(Premium Financing)──客戶向保險中介購買大額保單,再以此向私人銀行進行槓桿借貸,購買指定投資產品,例如股票、公司債券、基金等,以後者高息償還借款利息,達致雙位數回報,表面上是否非常吸引?惟當你知道,所有投資皆存在風險,但保險公司的保費、私人銀行的貸息、銷售員的佣金,皆屬於穩賺時,風險成本落於何者身上?
純粹考慮往日價格趨勢作投資,也是造成高買低賣的原因。敵視Amazon的特朗普上台後,由納指以至環球科技板塊連日下跌,是否短暫恐慌使然?經歷多年大型升浪後,科技板塊的估值形同雞肋,資金開始棄之「換馬」,是遲早問題。相反,當輿論斷定新總統「冇料到」,無法以增加基建來振興經濟時,資金卻持續流向資源、水泥、基建板塊,在無成本的吹水及搏命的落注之間,你信邊個?
最後,市場對美國加息預期升溫,惟見優質資產價格顯著上升,無謂憂慮不復見。當環球資金明顯已作了心態轉換,咁你呢?

2016年11月13日星期日

資金最誠實 (信報 12/11/2016)

周三下午,收到朋友的訊息︰俾你估中Donald Trump(特朗普)勝選。我無奈解釋,自問沒能力可一口咬定誰人當選,純粹陳列各種意外賽果的可能性及市場反應,來中和輿論對希拉莉當選機會的偏執錯判。至於決意停戰數天,避過了一日「黑天鵝」,更值得慶幸。
不過另一市場謬誤——嚴重高估 Trump當選對金融市場的衝擊卻揮之不去。周四的《信報》財經版,除了張公道兄話「調整近底」外,幾位評家皆屬意偏淡,原因離不開白宮來了個失常的話事人。
別人拋售我掃貨
費高早於上周六文章裏講︰「只要憂慮情緒有日被盡情釋放,淡友鳴金收兵,把港股單日成交推上800億元以上時,或表示新一輪入市時機來臨。」當周三午飯時段前後,市場出現兩次恐慌性拋售,成交提早推上550億元時,有感機會來到,在Facebook專頁交代了句「別人恐懼我貪婪」,便大舉掃貨。及至晚上,解讀美國VIX(恐慌指數)與美股三大指數跌勢的背馳,以及羅素2000的迅速拉升,幾可肯定美股已然見底回升。
基於Trump競選時的口出狂言,許多投資者擔心,其施政將破壞全球既有的貿易格局,對中國尤其不利,但初步而言,實屬過慮。柳俊江兄講得好,出本書叫The Art of Deal的Trump是不折不扣的生意人,所有東西在他眼中,都是可交易及耍手段而獲得的。為了勝選,他的政綱要來迷惑民心,但入主白宮後,於憲法及共和黨黨友的制衡下,他很大機會淪為美國的齊普拉斯。
銅漲價買江西銅
墨西哥披索重挫以外,被過分渲染的各種擔憂,並未見得反映到真金白銀的交易上。反而,本周最明確的趨勢,就是國際銅、鐵等商品價格連日抽升。讓人大惑不解的背後原因,相信是本月初公布,中國及環球各地的製造業採購經理指數(PMI)數字高於預期,期貨市場的聰明錢炒作內地製造業復甦,從而帶動工業用金屬的需求。周三時,期銅價格的漲勢已明顯非常,我不過趁機買入江西銅(00358)、中鋁(02600),翌日回報已非常豐厚。
面對極端環境,散戶習慣浪費心神,去擔心惡劣狀況繼續蔓延;經歷過幾許風雨後的投機者,自然可在任何情況下,冷靜判斷什麼可沽,什麼可買。

2016年11月9日星期三

哀莫大於心死 (信報 11/09/2016)

本文刊載之時,美國總統大選應該進入點票程序。若論即日風險,我會再三推斷︰若然希拉莉未能獲得過半數選舉人票,須由國會眾議院從得票最多的前三名候選人中選出總統,市場會如何反映選戰延續的不確定性?假若結果如民調所料,希拉莉順利當選,而主流資金認定結果會利好股市的話,究竟追入高風險資產的力量,能否大於好消息出貨的力量?
儘管聯邦調查局維持不起訴的決定,讓環球股市大幅反彈,美股及港股仍未擺脫中期調整勢頭,寧願戒急用忍。尚餘版位,費高就來個暢所欲言,大談正在香港發生的「擺酒困局」。
三十多年前,情侶選擇擺酒結婚是可以「有錢賺」,賓客願意付出比酒席成本更高的人情,一來是對新人的祝福,二來是對他們開展新生活的一點贊助。時移世易,人情溢價逐漸成為酒樓、酒店的主要毛利來源,再輾轉交到業主手上。最後,人生必經階段愈來愈「燒錢」,加重適婚男女的負擔(還有婚後住屋需求),兩性初婚年齡上升,長遠影響着本地出生率及人口結構。
舖位寧丟空無意減租
類似的「一闊三大」問題,着實地發生在香港的經營環境上。近年北方財團南下,或租或買,將本港甲級寫字樓價值托起,增加了初創公司起步的難度。那怕是開一間小貓三四隻的基金公司,但求節省成本,合租辦公室來起壇,是折衷辦法。
原以為本地零售業已逐步復甦,惟走過油尖旺一帶,仍然吉舖處處。聽聞,經歷過最美光景,為怕影響舖位估值,許多業主寧可丟空,也無意減租吸客,社會既有生產力就這樣被白白浪費。
願意踏上創業之路的本地年輕人絕非少數,惟置身困難環境並缺乏支持下,屈居於樓上舖或工廠,方能找到丁點生存空間。然而,一場迷你倉大火過後,崇尚「先易後難」的政府當局,不去取締有潛在問題的大商家,卻硬要挑選相安無事的工廈小店來找麻煩,以彰顯官威。無情業主再配合加多腳,幾多小商戶惟有含恨結業。哀莫大於心死,是近來最大感受。講得出「唔鍾意可以移民」的人,隨時攞住幾本外國護照,最有資格亂港,至於連移民去台灣都無能力的你我,繼續忍氣吞聲。
沒錯!搵錢,不再為了安居樂業,而是為了求存。香港人,認你的命!

2016年11月6日星期日

食住花生也是良策 (信報 05/11/2016)

It is the Best of the Times. It is the Worst of Times!由泰王駕崩、南韓總統牽涉「親信門」風波、英國脫歐之路受阻,到美國總統混戰,短暫被政治事件所主導的環球焦點,與股票、商品、外滙的走勢有何關係性,絕對值得被深刻記錄。縱使維持時間短促,但歷史總會以相類形式重演。
關於哪個候選人有能力入主白宮,坊間輿論已根據各種因素作出預測,在此不贅。我對結果未算太關心,由新任美國總統牽動的新趨勢,如奧巴馬的醫保法案令生物科技股大升多年等,上任後自會出籠,暫時毋須過分猜度。不過,有了上次脫歐公投的經驗,如何應對投票當日的市場狀況,相信是專業投機者最急切考慮之事。
大選投票率牽動市場
個人預測,未公布點票前夕,投票率多寡已可牽動市場反應。
何謂「贏咗民調,輸了選票」,經歷完剛過去立法會選舉的港人應該好清楚。不少美國人心目中,本屆是近年最醜陋的總統大選。坊間民調最弔詭之處,就是無意間強迫受訪者從兩個爛橙中作出表態,卻沒有統計他們的實際投票意欲。
回顧2008年,奧巴馬打着「Change」的旗號打動了年輕人的投票意欲,當屆投票率超過60%。惟到了2012年回落至58.2%,會否是奧馬連任在望的預期使然?
如果是次選舉的投票率偏低,對特朗普大大有利。走激進路線加上選情落後,我幾可肯定其支持者屬於鐵票類型;相反,涉及電郵門風波,希拉莉亦顯然欠缺鼓動人心的魅力及特質,以為她「坐定粒六」而決定以棄權來表達心中不滿的話,不排除有意外賽果出現。
「政治市」不持續太久
同樣道理,不確定性增加,資金厭戰味濃,造成連續多天陰跌的「政治市」狀況。我相信情況不會持續,只要憂慮情緒有日被盡情釋放,淡友鳴金收兵,把港股單日成交推上800億元以上時,或表示新一輪入市時機來臨。
總有些時間,食花生等睇戲,就是最好的取態。

2016年11月3日星期四

時代在變 軟硬體業臨新挑戰 (信報 02/11/2016)

兩年前筆者在〈半邊天經濟受惠者〉一文中提及過的美圖秀秀,快將在本港招股上市。先從開發修圖軟件起家,到推出硬件產品,如美圖手機、自拍遙控器、小型補光燈、保護貼,兩者各佔該公司收入及盈利多大比重,好快可以從招股書中得知。
手機程式開發一片紅海
上述疑問與該公司的長遠前景甚有關係。智能手機普及多年,手機程式開發行業已變成一片紅海。靠開發手遊而致富的朋友分享說,相比5、6年前,行內競爭變得異常劇烈,新項目的成本預算不只於遊戲本身,還有後期宣傳,讓程式保持下載排名頭幾位,由於不能確實預知市場反應,故每次開發決定都可以「豪賭」來形容。
起步成本及門檻之低,多年來吸引不少想創業的年輕人加入手機軟件開發行業,人人絞盡腦汁欲把任何潛在商機轉化成一個個手機平台,或把他人服務一再改良,令業內盛衰周期不斷加快。誠如千禧後已認為玩Facebook好落後,北京雲圖微動科技所開發的「玩圖」正火速冒起,有誰說得準美圖秀秀能繼續成為領頭羊?
回顧最近十數年,人們在虛擬世界的生活愈見精采,但真實世界的質素有多大進步?當主流資本傾向投資於前者身上,更花時間、意念、心機去開發的後者,卻蘊藏着更多藍海。改良吸塵機及風筒的英國公司Dyson把握上述重點而成功,可惜創辦人James Dyson不願把公司上市。
特斯拉現金流未達標
帶動電動車工業發展,繼2013年後再次錄得季度盈利的特斯拉(Tesla),旗下汽車受用家青睞,惟營運成績卻遭投資者質疑。特斯拉被指上季盈利主要靠加州的零碳排放補貼谷起,現金流其實遠遠未達到盈利水平,該公司卻配股又發債,繼續大額集資。加上SpaceX及SolarCity,本來擁有Iron Man形象的創辦人Elon Musk,被指是騙局主謀,向美國政府及納稅人斂財。當然,前者一如故我,繼拋出開發火星的念頭後,再推出太陽能屋頂,並與日本松下合作生產家用電池,以世界為己任。
有評論指出,如果共和黨總統候選人特朗普上台,將一改前朝作風,大幅削減特斯拉的補貼。望着長期遊走於200美元附近的股價,理性上無理由去買,感性上則望它有日獲得成功。

2016年11月2日星期三

休戰的時候 - 費高@宏語經論 01/11/2016

有人話,賭仔都有行運的時候,但若然唔識收手,最後一無所有。同樣,股場日日開,無人不識開個戶口,就買入賣出,但甚麼是收手的時候?你的倉位,原來給予最好答案。

脫歐公投後,相中行了一整季的大型反彈,輪流炒賣過內險、水泥、賭股和煤股,自問斬獲不少。當手上股票仍有帳面盈利,截至上周,我仍一路看好後市。主觀信心十足時,倉位表現卻客觀非常。先是公布業績後的長城汽車(2333)回吐、被炒高再配股的萬洲(288)持貨更由賺變蝕。純經驗之談,帳面盈利不斷縮水,就是原本位處順流的立場,逐步逆轉。時間老人尚算仁慈,總給你足夠機會。

執迷不悟的後果,試得太多,太可怕。經過周末反思,我選擇昨日增持點現金。失算於脫歐公投後遺症,環球資金將任何黑天鵝發生機會放大。

未知是否美國總統大選前後,才等待出現時機,手風不順,惟有休戰。「贏面輸錢」最容易,惟當你知道大部分投機者贏錢從來不過50%,放下受損的自尊心,不在意別人眼光,做到上述兩點,並記得「面子不可當飯食」,退一步,自會海闊天空。