2016年4月30日星期六

麻煩創造價值 (信報 27/04/2016)

著名影星奇洛理維斯(Keanu Reeves)初出道時,參演過一部電影Johnny Mnemonic︰未來世界,全球人類患上一種電腦病毒NAS,唯一有解藥的組織靠掌握他人生命而獲統治權。原為資訊速遞員的主角,機緣下獲解藥配方,自此不斷被追殺,並踏上拯救人類之路……
生意靠「病毒」而來
上述橋段或過於虛幻,但在現實裏, 有幾多種生意猶如「解藥」一般,靠着既有「病毒」從而創造出價值?沒有電腦病毒,就沒有防毒軟件生意;沒有擾人的來電推銷,手機程式「小熊來電」的價值何來千萬計?自古以來,人類不斷製造麻煩,衍生出解決問題需求的循環,在經濟歷史上佔據着一定地位。
俗語所謂的「走數」,也是一種破壞信譽的麻煩行為。例如,如果銀行或財務公司向個人單位放貸,卻無法追回借款,或會聘用追數公司協助,成功追討後再拆賬,情況總比全數變成壞賬的結果來得好。
至於公司與公司之間的「拖數」,會計上會被列入應收賬款(Accounts Receivable)。面對交易對手最終「走數」的風險,公司可如何應對?
在歐美有過百年歷史的貿易信用保險(Trade Credit Insurance)業務,於最近15年間才在亞洲市場普及。當每間投保公司情況有別,受保者須要考慮︰總應收賬款額度、對手買家的破產機率、拖數期限以至債務不被支付的可能性、其他額外風險如進口禁令、貨幣限制等,來設立保費。
現在,許多大型上市公司已採納上述服務,來應對營運現金流上的風險。
內地就有家本為央企的中國城市建設,經歷了點心債價格暴跌後,忽然成為多家銀行控股基金的持份公司。當中國3月的新增貸款額創下4.6萬億元紀錄新高,國內外生意人憂慮的,不止於潛在信貸泡沫降低經濟增速,還有資金鏈斷裂造成企業之間的骨牌式破壞。既然債可轉股,應收賬又如何?
環球營商環境仍風起雲湧,公司之間的不信任不斷累積,相信貿易信用保險業務大有增長空間。

2016年4月24日星期日

唔賺你錢都有好生意 (信報 23/04/2016)

要知道一個行業的中長線趨勢如何發展?最好方法,就是多與上市公司的營運高層對話。能夠先天下之憂而憂,設想眾多不可能性來擬定策略,就是他們的最大本錢。
無人駕駛改寫車保
長安的無人駕駛汽車剛完成近2000公里的長距離測試;新加坡與創業公司nuTonomy開始在商業區測試無人駕駛「的士」,並計劃未來幾年在該市推出數千輛無人駕駛計程車;日產汽車更將於8月推出在高速公路上實現自動駕駛的汽車。
聽到呢度,大家會諗到「無人駕駛汽車」勢頭將至,延伸至傳統汽車的沒落。
一位保險機構做FinTech的高人卻諗到更進一步──無人駕駛技術最終成熟,以至全面普及之日,行車意外率及傷亡程度有機會大幅降低。當整體理賠額度減少,保費下調,汽車保險長遠趨向「冇肉食」。如何利用隨身科技,把受保人更細微的日常生活習慣與保費掛鈎,正是他們積極研究的範圍。
經朋友介紹才得知,有家內地保險公司正在做推廣,只要在網上成功投保各類一般保險,即可獲得兩張新近上畫的電影換票證。以正價門票計算,百多元的旅遊保險幾近免費。
無論製造增長前景作集資用途,或是後續包銷其他服務,先以拋磚引玉之法吸納受眾為重要資源,再利用後者從其他地方賺錢,這就是一個從不缺錢的營商環境所孕育出來的一種「疑似免費」生意模式,將衝擊香港各種傳統業務。
豁免貨款轉收運費
曾聽聞一個發達故事︰有位生意人,手上有大量成本極低的平價貨,網上如何低價出售亦無人問津。他靈光一轉, 在網上標示產品為免費贈送,惟運費自付。收到大量訂單之後,他就與速遞商拆佣,從而賺到第一桶金。
當微信紅包、零佣股票交易、津貼出租車等生意將先後進軍香港,仍靠收取服務費來營運的傳統行業,要好好諗定後路。

2016年4月23日星期六

退無可退求打救 (信報 20/04/2016)

彭博(Bloomberg)網站首頁,昨天出現一篇報道︰環球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock Inc., NYSE:BLK)要求香港股票市場監管者更改上市條例,強制持有現金多於淨資產價值百分之五十的上市公司,將多餘現金發還給股東。

上述提議由來,源於貝萊德持有超過9%份額的國際資源(01051)。上月中舉行的特別股東大會上,公司獲得59%贊成票下,完成出售了旗下印尼金礦Martabe之權益後,獲得7.75億美元現金,及四年間達到某黃金價格限制,可能獲得的額外 1.3億美元現金。貝萊德曾公開呼籲其他股東反對交易,或要求公司派發特別股息或回購股份,惟不得要領。

2009年前,公司前身為「智富能源金融」,主要銷售電子產品及金融訊息服務,直至買入上述金礦才易名。當後者被重新出售,身無負債的國際資源已成為一間淨現金公司。根據去年財務業績,公司將集中其餘下業務,即自營投資業務、金融服務業務及房地產業務。

賣礦方案獲通過後,另一股東,美資基金Van Eck已於0.15元位置盡數沽出近15億股份。現時公司市值僅44億元,以其手上巨額現金計算,明顯出現大幅折讓。不滿公司業務轉型的決定,又不甘心在此刻殘價盡沽手上近2.44億股份,尋求監管機構協助,是貝萊德無可奈何的選擇。

小股東難「倒逼」管理層

《上市規則》第14.82條定義現金公司為全部或大部分資產屬於現金,可被視為不適宜上市,但條例並無界定實際比重。當交易所以「現金公司」來遏止買賣殼活動時,對上述案例應否予以同樣重視?

在香港,小股東成功「倒逼」管理層的機會,可謂微乎其微。當公司進行業務轉型時,除賤價沽售,不欲跟隨的小數股東就是缺乏退出門路。看來,認清公司及管理層底蘊才入市,仍是股場上最可靠的自保方法。

2016年4月17日星期日

科技應用 軟件緊要過硬件 (信報 16/04/2016)

周二在F8發展商大會上,行政總裁朱克伯格明言,Facebook在未來十年的發展重點,將由社交網站轉移至虛擬現實(VR)和人工智能(AI)產品。
當下值得投資的項目太少,財力豐厚的上市公司爭相開發,投資者積極研究/買相關股份,虛擬現實概念成為了投資界熱話。個人評定,VR與3D打印技術一樣,屬於應用科技,發展歷程將非常相似。
幾年前,3D打印技術的風頭同樣一時無兩,人人爭相開發,惟焦點項目僅在硬件上。隨着一部部3D機械面世,應用層面卻未能推而廣知,一批先行者就要被淘汰。
同樣,各類型的VR硬件製造商股份正被炒得火熱,惟長遠的勝負分水嶺,則在哪家產品最能獲得廣泛應用。讀者若有留意,新出電玩遊戲《全境封鎖》(The Division)正賣個滿堂,並反過來催谷了PlayStation 4的銷路,自然明白上述道理。
觀看過坊間各條宣傳短片,展現VR式體感遊戲,仍是主流生產商的宣傳方向。然而,由於遊戲的開發難度高,受歡迎程度及需求實難以預計,短期內在商務實用層面的增速會相對上較快。
融入生活造福世界
因為意外而失去右手手指,南非木匠Richard啟動了Robohand計劃,利用3D打印技術來製作廉價義肢,造福世界。同樣,VR技術亦可應用於各種生活層面,如醫療(克服畏高)、教學(模擬飛行、手術)、遙距銷售等。精於度橋及軟件開發的香港人,應有能力發掘更多可能性。
至於FB在Messenger加入AI聊天程式「chatbot」作為商業用家接觸客戶的新工具,或會帶動起客戶服務層面的轉型。
對於日漸不受重用的「音頻電話」技術,大家有個感受?打到客戶熱線,聽到電腦話語指引下,我們不難去找到所需資訊,但最後總要連線去真人接聽。
AI聊天程式比舊技術優勝之處,應該是能夠記錄客戶那些千篇一律的查詢,然後透過大數據方式給予合適答案。只不過,新工具能否大獲好評,卻在於是否能夠將電腦服務適當地擬人化,讓客戶確切感受到自己正與真人交流一樣。猶如iPhone上的SIRI系統的成功,許多人還是喜歡與「她」談天說地。
應用科技的價值所在,就是離不開廣泛性及用家感受上。

2016年4月15日星期五

圈錢亂象停不了 (信報 13/04/2016)

好賭,可謂中國人的天性。當內地A股一潭死水,瘋漲房價被「維穩」時,嗜財游資去哪兒?

上月到南京公幹,落機後收到的首個微信訊息,來自一位肖像端好(而真假難分)的少女。閒聊幾句,她便直言自己正從事商品「微交易」,經一位老師指導下,即日出入已回報豐厚。最後,她當然慫恿費高用5萬人仔開個戶口一試。
經過一輪股票崩盤後,現在最吸引同胞們炒賣的,是各類型商品期貨︰橡膠、焦炭、螺紋鋼、瀝青、鐵礦、豆粕。相關業務牽涉的數額巨大,客戶數目之多,惟大部分最活躍的所謂「現貨交易公司」,皆是不正規、不受監管的圈錢平台。
網絡上有篇題為〈圈錢去〉的文章,描繪了多門「圈錢生意」──眾籌(P2P)、互助金融社、網絡貨幣,並道出了開設現貨交易公司的步驟︰(一)用不低於1000萬人仔資本來註冊公司;(二)想方法建立交易數據,無論購買國內現貨交易數據、租用外國服務器或成為代理;(三)「想成為索羅斯?想縱橫金融市場?來做交易員──真正自由自主的職業!」聘用大量年輕人及美女進行銷售。
違法平台缺監管
隨後的牟利方法非常簡單︰修改伺服器數據,打造多位「星級交易老師」,誘使客戶進行大量交易,收取差價及佣金。向內地業界朋友查詢,何解老百姓會幫襯上述違法平台︰正牌期貨公司不能在公眾媒體進行宣傳,任何營銷均須合營合規,現貨公司卻不在此限;結果,許多人根本分不清兩者差別。內地監管機構亦不如香港證監會般設有投資教育部門,引導小投資者謹慎投資。
內地金融滿城風雨
繼泛亞、e租寶、中晉等融資亂局曝光後,最新的快鹿投資集團一樣弄得滿城風雨,事件更牽涉個別著名經濟學者及其家族生意之上。
至於國外,在俄羅斯發布名為馬夫羅(Mavro)的虛擬物品,曾對外宣傳稱月收益率最低為30%的馬夫羅季全球儲蓄罐(Mavrodi Mondial Moneybox,簡稱MMM),亦傳出崩潰訊號。
實體投資機會不足,多年來全球作過度印鈔, 讓多宗龐氏騙局乘勢而起。到了整體經濟轉向,後續資金不足的此時此刻,多個泡沫同時爆破,絕非偶然。

2016年4月12日星期二

槓桿放鬆 純屬誤會 - 金融四子@AM730


中證監就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規則徵詢意見。有報章見內容包括,「下調內地券商的淨資產與資本和負債比例指標」,便指中央要放寬孖展上限托市,分析未夠深思熟慮。首先,相關修訂屬諮詢階段,可謂「十劃都未有一撇」。內地《第一財經》從中證監相關人士得知,所謂「槓桿放鬆」乃是市場誤讀。

是次法規修訂主因,源於舊有法規,是以淨資產負債率(Net Assets Debts Ratio)及淨資本負債率(Net Debt to Equity Ratio)作為監控券商槓桿指標。因兩個指標計算上有一定重複性,且不包括表外業務。新建議將重定一個新指標——核心淨資本兌表內外資產總額比率,並設定不低於8%監管要求,令風險監控更全面。本來放在枱底的生意重新受風控監管,對券商而言並無刺激效果。據報,調整後,舊有指標理應被取消,惟鑑於目前《證券法》明確證監會應對上述指標比例作規定,才予以保留。惟避免出現額外衝突,才將監管要求——淨資產負債率,由不得低於20%調整至10%。未來主要通過新資本槓桿比率,作為對券商的約束。

即使券商有額可借,股民對融資需求已今非昔比。滬深兩市融資總額於年初達1.1萬億元人仔,經「熔斷風暴」後,已跌至8,700億人仔,久久未見大幅回升。股民那脆弱的心,看來需要一段頗長時間,方能回復。

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2016年4月10日星期日

幾個茶煲唔夠蓋 (信報 09/04/2016)

中學的DSE開考前後,接連收到許多不愉快消息,原因皆來自學生壓力過大所致。現屆考生的父母應屬於六十後,體驗過「沙紙 = 有前途」的光輝歲月。時移世易,學位貶值化乃全球性趨勢,人力需求已由「專才」轉至「通才」。畢業證書淪為面試入場券,惟有野心、懂人情世故、成熟、可信的特質,讓人在任何地方皆可脫穎而出,還請香港父母勿對子女教育的着眼點,過分聚焦於一個學位上。
同樣,相比純粹專注於個別消息,將所有見聞整合貫通,才可理解一方情勢,尤其是最懂得包裝的中國。綜觀而論,國內情況可謂「幾個茶煲不夠蓋」。
人行剛公布的3月份外滙儲備為32125.8億人仔,為首個月份回升。然而,國外分析員拆開數字所見,人仔兌美元升值為數字上升的主要原因。若將該部分刪去,可見資金外流情況僅輕微改善而非被遏止。若然人仔滙價無法再升,隨後數字如何?4月起加入以SDR作為外滙儲備的報告貨幣,乃人行務求降低外界疑慮的折衷方法。
一線城市的房價經過一輪炒作後,阿爺開始出招壓制,但內地食品,包括豬肉、蔬菜等價格瘋漲,卻受到默許。肉價上升拉高了萬洲國際(00288)股價, 菜價上升引發5年前的「向錢葱」、「蒜你狠」捲土重來,惟兩者共同影響着一個國內維穩指標—3月份消費物價CPI(機構預期上升2.5%至2.7%)。在頗長時間上,中國CPI錄得上升,惟工業生產者出廠價格指數(PPI)錄得下跌,果真正常?
「債轉股」傳聞一出,內銀股價普遍水銀瀉地,任何投資人皆知,債務不會因新政而消取,變的只會是最終埋單人。
若然內地監管機構將「一行三會」(人民銀行、中證監、中銀監、中保監)果真結合成超級央行,三系資源被交錯使用來進行「金融維穩」,到時候,怕手頭股票需進行大額供股的,就不止內銀小股東了。
滬深A股指數重抵3200點附近,許多人想知是否牛市重臨。答案好簡單︰內地融資額度仍長期低於9000億人仔之下,咪上當。

2016年4月9日星期六

先苦後甜谷一帶一路 (信報 08/04/2016)

周末,泰國單方面決定縮減「中泰鐵路」的合作規模,鐵路總長度大削三分二,並刪去泰國連接中國的出境部分。泰方更謝絕中方貸款而自行集資興建,而工程分判、原材料、設備和勞動力等由泰方一力承包。
小國決定,無疑對大國實行「一帶一路」計劃造成極大障礙。
泰國宣稱,上述決定源於雙方未能在巨額建設費的分擔,以及融資條件上達成妥協所致,是耶非耶?當中方決意無視各方反對及國際潛規則,在南海上興建人工島來宣示主權,如果周邊小國出現敢怒不敢言的反應,合理非常。尤其在「一帶一路」這種必須借助鄰國配合的工程上,只要一小撮人惹事生非,計劃完成之日,可謂遙遙無期。
只可惜,我國有些官員就是缺乏應有的胸襟及視野。新加坡外交官Bilahari Kausikan剛在一場演講上,就直言中國外交官經常「蠻不講理地」把力氣用在「加劇而不是紓解焦慮」,究其原因,他的對手經常認為,中國對東南亞國家在貿易和投資上的慷慨舉動何其多,後者應該抱感激之情,並且放下各種不信任。或者,讀完舊時中國語文課上一篇範文〈請客〉,Bilahari的疑惑或可一掃而空。
執行走錯方向
無可否應,「一帶一路」計劃的戰略重要性,對現今中國非常重要。不過,在上者於執行方法或已走錯了方向,最少,如此深遠計劃,不適合鋪天蓋地的宣揚吶喊。
若由費高來處理「一帶一路」計劃,必先組成一支由國家資金支持的商隊,到各東南亞買田買地再投資興建,於「在商言商」的層面作出利益輸送,先讓對方放下戒心下嘗盡甜頭;到了時機成熟,再利用兩地商家共同牽頭,推動原定的戰略部署。
上述描述或者過於粗疏,但其行動精髓正是紅頂商人胡雪巖所言︰拿別人的利害,當自己的禍福。
實情是,上述所言並非無的放矢,而且正有人切切實實地為之。所指的就是最懂得卑躬之道,正默默利用經濟貢獻增強東南亞影響力的大和民族。若然領導者仍然執迷,中國就只有故步自封一途。

2016年4月3日星期日

又一個愚人節 (信報 02/04/2016)

周三(3月30日)晚,倫姨發表「謹慎加息」睇法, 美三大指數應聲創新高,惟日、英、法、德指數並未跟隨,表現明顯偏弱。言者屬鷹屬鴿,從來由主觀的市場走勢定奪。若聯儲局仍然維持「年內加息兩次」的取態不變,息口陰霾只會隨本年日子飛逝而趨濃。
須提防美企業盈利
去年4月1日,正值復活節假期,當大部分股民在妒忌滬深A股的火箭級升勢,港股隨後正正開展一個月的牛三大升浪。
一年過去,恒指由18300點升至近20900點,淡友幾近投降,個個信心返晒嚟時,日經卻一開市跌近600點,造就環球股市骨牌式下跌,情景近似本年第一個交易日。愚人節,老天爺也識得開玩笑!
每季首日的股市表現,對隨後走勢是否有特定啟示?當主流意見着眼於息口預期及油價走勢如何主導大市時,費高認為,眾多上市公司即將發表的首季業績,才是第二季的主菜。負利率措施嚴重影響日本及歐洲銀行的經營前景,須留意相關公司的新近盈利表現。惟更須提防的,反而是大部分人最感安心的地方︰美國。
根據網站tradingeconomics.com顯示,美國公司在2015年第四季的總純利達1.38萬億美元,除了較第三季跌逾8.4%外,更是2012年計起來最低的季度盈利。若新季度盈利僅能持平,按年計錄得很大跌幅。
再者,新興市場及亞洲國家的公司整體盈利自去年中率先下跌,美國公司才剛剛開始「追落後」。當美股三大指數仍處於歷史性高位,因價值重估而出現的大幅度調整,絕對不容忽視。
最強分析員話「牛一」重臨,費高睇「熊三」未完,誰是誰非不太重要,更切身的問題應是︰現時是否入貨時機?熊市完結前,總有第二隻腳落地。


2016年4月2日星期六

殭屍企業怪談 (信報 30/03/2016)

由於未能籌措足夠的償債資金,不能按期足額償付一批融資券「15東特鋼CP001」,東北特殊鋼鐵成為國企違約首例。內地國有企業的債務黑洞,難度已到了失控的地步?
到搜索網站查找「殭屍企業」四字,相關「怪談」不勝枚舉。造成問題日趨嚴重的因素眾多,其中,內地《破產法》執行程序上的阻礙,非常弔詭。
於2006年獲得落實的《破產法》,內容不僅統一了不同類型企業在破產程序上法規,更為企業破產制定了清算、重整、和解等三項重要範疇。不過,有了法規,案件數目卻大幅減少。數據顯示,2007年的企業破產案達4200宗,隨後逐年下降,到了2012年減少至2100宗。
國企「入土為安」非易事
內地或有許多殭屍企業不肯「認命」歸去,但原來,內地企業想「入土為安」,亦絕非易事。
聞說兩會期間一個小組會議上,有位央企董事長喊冤,該公司經過重組但失敗後,向法院申請破產。令人不解的是,案件被拒於法院門外,最後要董事長寫信給省領導求救,在行政力量介入下,法院才受理該國企的破產案。
破產案件涉及多套法規,如公司法,證券法等, 複雜繁瑣之餘,對負責法官的能力要求非常高。另外,內地法院有着各自的法官內部考核體系,結案數量多寡乃其中之一。正常破產案可要花數年時間解決,往往超過新《破產法》作出的限期規定,令許多法官拒絕受理。結果,地方法院或置之不理,或將所有破產案件上報至上級法院了事,讓潛在案件數目不斷累積。
與地方政府「打架」
另外,國企破產不只需要債權人和股東認頭,法院就能受理,還需要上級主管部門、地方政府的批核,還要求有企業維穩的預案等。據報一宗破產案例,就出現了企業主管部門和當地政府「打架」的現象︰主管部門想清算,地方政府堅決不同意:必須重整!
當稅收數字及就業績效影響官運,許多地方政府對殭屍企業採取各種幫扶救治措施,「借新還舊」,財政輸血,甚至以政府信用幫助它們獲得銀行貸款,就是千方百計要企業「活」下來。
解救上述困局之法︰(一)增加深圳、佛山已有,專門審理破產案的判庭;(二)將「清理殭屍企業」列入地方政府的績效表現之一。所謂金融亂象,原來又是內地「行政」與「司法」兩弊病所衍生出來。