2016年2月28日星期日

造淡七大戒律 (信報 27/02/2016)

最近收到特別多的提問,內容都是圍繞如何沽空或造淡。坊間有所探討相關知識的書籍,同樣少得可憐。如果閣下有意踏上「造淡之路」,作為心法書的《投機之王回憶錄》非讀不可外,費高誠意推薦《多空操作秘笈》一書。此乃著名投機者Stan Weinstein所寫,早於1988年出版,惟當中記錄了一套完整的造淡法則,到三十多年後的今日依然實用非常。
相關章節之初,作者先旨聲明,投機者欲沽空獲利,必先牢記七條戒律︰
1.不可因為市盈率過高而沽空——此時,最讓沽空者虎視眈眈的,非騰訊控股(00700)莫屬。當中小型科技股市盈率跌至20倍或以下,騰訊估值仍接近40倍。然而,公司在中國市場有着獨特的市場優勢,其微信支付系統亦在改變着13億人口的消費模式時,我不會將之列入沽空名單。
2.不可因為股票漲幅過大而沽空——長江基建(01038)被納入恒指成分股,昨日股價曾升至逾80蚊,成交大增之餘,沽空比例亦增大。染藍消息或造就此股的短期頂部,惟熊市之中,它是許多長倉資金的避風港,造淡獲利機會極低。
3.不可沽空每個人皆認定其必崩跌的股票——內銀板塊仍有下跌空間,但它已成為港股中「最被睇死」的行業,估值同樣殘得厲害,無謂追沽。
4.不可沽空成交量薄弱的股票——在賬面上大賺一筆,惟無法在底部籌集足夠股份平倉獲利,甚至輕微買盤已令股價抽上的話,一切都是過眼雲煙。
5.不可在牛市階段沽空——早幾年的大牛市,不知多少沽空者買了教訓。
6.不可沽空強勢板塊中的弱股——濠賭乃近期強勢板塊,澳博控股(00880)在業績公布後走弱,亦不宜對它造淡。
7.不可在沒訂下止蝕盤的情況下沽空——錯過一次,你自會明白。
另外,由於許多投機智慧皆源自外地,套用到港股前,就要進行一定微調。
例如,有讀者詢問︰何解死亡交叉訊號在港股市場不適用?美股的牛市三期,需半年或以上時間進行派貨,形成平台型牛市頂部。到50天線穿250天線時,股票及大市估值仍處於高位;港股的牛市頂部僅維持三個月,甚至出現尖形頂,當死亡交叉訊號出現時,恒指早已跌去大部分跌幅。
與曹仁超先生有過幾面之緣,惟其文章與著作,啟蒙了初進股壇的費高。謹願逝者安息,生者節哀。
筆者客戶並未持有上述股份

2016年2月27日星期六

巴塞爾危機隨時爆發 (信報 24/02/2016)

趁市場尚有點餘力反彈,不妨講多點危言聳聽的話。如果年內將發生一場金融危機,我建議將之命名為巴塞爾危機(Basel Hazard)。
由國際清算銀行制定的《巴塞爾協定》,原意是訂立全球金融監管標準,強化國際型銀行體系的穩定。金融海嘯後,原有的《巴塞爾協定二》被指在次按問題上突顯了監管及防備之不足,最終於2010年制定出《巴塞爾協定三》,來滿足外間期望。然而,此舉似乎無法達到預期目的,更成為新一輪危機的元兇。
協議最新版本的重點,就是隨年日提高銀行所需維持的一級資本充足率(Tier 1 capital ratio)要求。在低息環境下,環球銀行無法透過正常途徑來募集龐大資金,無計可施之下,發行大量高息應急可轉債(Contingent Convertible Bond,又名CoCo債)成為各大銀行的出路。
另外,新監管要求下,合規(Compliance)部門的開支有增無減。
經過數年安樂日子,由油價下挫導致眾多油企疑似資不抵債的風險,頃刻蔓延至銀行身上。儘管力陳其財政狀況上的穩健,惟不難想像的事實,大部行銀行股在去年錄得差強人意的業績,動搖了名為「信心」的根基。更嚴重的是,投行積極推銷,將手上CoCo債抵押再融資,再買入同類資產來提高潛在回報(及風險)的投資人,當債券價格下跌時難以將整個結構性資產脫手下,或會透過沽空股票來對沖損失。
監管制度訂得過分嚴格,務求加強大眾信心,但反過來加重受監管者的負擔,繼而形成新一波的「信心危機」──財務數字轉差,應急可轉債價下跌,信心受損,股價下挫……恰如索羅斯解釋「反射理論」當中的惡性循環,惟現實疑似只走在中途上。
跨國銀行乏「靠山」
後續發展的重點,我倒想得較為簡單︰如果真的出事,邊間銀行有「得救」?
雷曼事件後,美國政府必然保住當地銀行業;內銀的資本賬有幾壞,中央政府不會坐視不理;惟獨歐洲央行不屬於任何國家,難以迅速拯救出事的歐資銀行,缺乏明確「靠山」的國際性銀行,面對着同樣困窘。
大幅度低價配股可解決事件,惟短期恐慌導致香港金融體系不穩的情況,金管局應早已未雨綢繆。

2016年2月21日星期日

「丟架」中概股 勢波及港股 (信報 20/02/2016)

仍對股票市場充滿信心的朋友們,總有着相近的理由來持貨,其中之一,就是A股終被納入MSCI指數的機會︰相對去年6月,滬深股票的估值斬了近半,終有一日能夠重新吸引外資入市。

每次聽到這裏,我必定回應︰當熊市完結,周街平貨時,由成熟到新興市場,由大藍籌到中價股,最先吸引資金回流的地方或板塊,定然有着最高的安全系數。以信心程度來講,A股在環球市場中又排幾多?
損害中國資產信用度
老外對中國概念日漸失去信心,理由不只A股崩盤或經濟硬着陸。在美國上市的一眾中概股,亦同時間損害着中國資產的信用度。
聚美優品(NYSE:JMEI)──內地女性用品(化妝、護膚品)團購網站,剛在本月17日宣布其CEO陳歐、產品副總裁戴雨森及紅杉資本組成的收購方,欲以每股7美元提私有化要約。內地媒體的主要論調,乃管理層認定公司在美國市場被嚴重低估,私有化後大有機會回歸A股,以獲取更多益處云云。然而,外國媒體的焦點,則在現有持份者的反對聲音之上。
一年半前,聚美優品才走到納斯特作預託證券(ADR)上市,當時招股價為22美元。惟成功集資後,股價一度上升後便持續走低,直至新近一個季度業績更錄得虧損。儘管私有化作價較消息公布前有超過20%溢價,實情卻令最早的投資者錄得負69%損失而「冇仇報」。
不少投資者認定,虧損業績與私有化的時機如此巧合,乃有預謀所為,將提出集體訴訟。當中有人更明言︰從此以後,我只會造空中概股!中國資本家最缺的就是道德,根本毫無廉恥及誠信可言。
中國股票的形象沒有最低,只有更低,長此下去,港股必然受到波及。香港及台灣旅客到外地旅遊,還可以時刻強調自己身份來降低被白眼的機會,上市公司就不可能了。

2016年2月20日星期六

三月中淡友再部署 (信報 17/02/2016)


對於是次恒指反彈目標,坊間有人士上望22000點甚至23000點之上,由上周低位18300點起計,升幅咪有20%至25%?果真如此,可宣布牛市一期重臨矣!鼓吹數浪大能之士能夠如此樂觀,無非是參考去年9月至11月之反彈浪。然而,當時乃熊市二期的好友陷阱(Bull Trap),絕不能與刻下熊三市臨近相提並論。
「反彈目標幾耐」從來是斷估命題,行文續水尚可,實戰則無謂沉迷。投機要賺錢,何時買入賣出唔重要,不如問︰是次死貓彈何時完結?費高答案︰3月中前後,這亦是淡友重新部署之時。
上述並非無的放矢,乃是眾多「巧合」時機所致。適逢聯儲局議息,3月美期期結,淡友亦需要候高轉淡倉。況且,是次反彈動力源於中歐美各國一起出口術。過去周一,國務院總理李克強一句︰當中國經濟出現問題中央會果斷出手;歐洲央行行長德拉吉一句︰將果斷採取行動確保目前的寬鬆貨幣政策成效。淡友適時收手,無非忌諱3月兩會及歐洲央行議息。
愛死港交所
然而,正如財經事務及庫務局局長陳家強行文警告,全球一起量寬無助救市之餘,更為環球經濟埋下巨型炸彈。
本欄在2016年初的首發文〈再大力救市都冇用〉已明言,至少上半年內,任何央行再落實貨幣政策救市,股市出現短期亢奮時,皆成造淡機會。日本宣布實施負利率後的走勢,不過是第一次應驗。
朋友問我︰你好憎惡港交所(00388)嗎?非也,我愛死這股票了。我見過!我真係見過!當年金融海嘯末期,它可以四個月內由120元跌至50元,數月後,亦可用5個月由50元炒回至140元水平。要在熊市三期至牛一期間可博發達的股票,捨佢其誰?
再論基本面,2008年證券市場平均每日成交額為721億元,仲高過最近數個交易日。相較當年有所差別的,就是它高價收購了一間受累於商品價格下跌的倫敦金屬交易所及開通了受累A股下挫的「滬港通」。
吹水無謂,真金白銀操作︰預期此股反彈至180元附近止步,我便會逐步建立淡倉,創新低加注,目標時間為本年7月。有種之士,不妨跟我對着幹。

2016年2月16日星期二

金價急升 源於短暫恐慌 (金融四子@AM730)

環球股市先後向下尋底,惟金價由去年12月初每安士近1,060美元起計,至上周最高見1,260美元,近乎20%升幅,不少人問︰黃金難道重拾牛勢?

相對美元匯價下跌,用其他外幣如人仔、歐元計,金價升幅實則更高。時值美股急挫,油價弱勢顯現,欲避免貶值的外國資金要顧及安全性及流通量,可找到的保值辦法不外乎買美國國債及黃金。有如內地同胞怕人仔再貶,連港幣計價的澳門賭場籌碼亦不放過般。

這種短期勢頭純粹由恐慌情緒所帶動,不見得長遠受支持。比較金融海嘯後,美國進行巨額量寬所創造的投資需求,可謂一去不返。

世界黃金協會(World Gold Council)2015年報告顯示全球黃金投資需求僅878.3公噸,佔總需求4,212.2公噸20.8%,與2010年高峰期近40%比重相距甚遠。

綜合歷史所見,黃金整個價格周期約20年,「十年黃金變爛銅」之說受經濟循環理論支持。距離2011年金價高位,刻下才不過5年。儘管經濟寒冬未完,相信金價於年內仍現恐慌性買盤,不乏短期炒作機會,但絕不宜抱長揸心態作投資。

http://www,facebook.com/figoinstock


2016年2月14日星期日

猴年造淡莫估底 (信報 03/02/2016)

踏入猴年,費高謹祝各位生財有道, 萬事如意。儘管環球金融市場猶似烏雲蓋頂,本年卻存在着數年一遇的發財機會。
終極一跌 強股領銜
率先臨近的,就是熊市三期的終極一跌。人踩人式拋售潮將再現,形成既急且狠的跌勢,將成造淡者的創富良機。由高位起計,港股已調整不少,身邊許多人降低了對隨後跌勢的戒心,或已老早揚言「恒指跌至萬七點便掃貨」。緊記!跌市莫估底,是股場上的金科玉律。
況且,最後一幕跌浪的主角,應該由市場最強者領銜擔任。
剛在農曆年期間,標普500指數才跌穿1860點這圓頂的頸線位,納指的相對水平則在4160點位置。無論估值及走勢,仍有許多下跌空間的美股,是個人造淡的首要選擇。
至於港股,有望再次跌穿100元的港交所(00388),已被列入觀察名單。
其次,CoCo債、油企資不抵債、內銀爆鑊。人人關心是次熊市成因的狀況, 反映了市場短線過份偏淡。2月跌勢只是1月跌浪的延續,不宜再盲目追沽。期待股市出現小型反彈,或經歷足夠的橫行整固後開倉,就是個人採取的「等位沽」策略。
要捕捉上述機會,少不免需配合期貨及期權操作,對部分小股民而論,操作上有一定難度。
槓桿及反向(看淡)交易所買賣基金(ETF)產品獲證監會批准出爐,無疑給予股民多一個選擇。不過,若然首批新產品未能趕得及熊市完結前推出,其實際交易成效及市場反應,或要等下一次調整浪才可完全反映出來。
若然閣下無意造淡,則只要持盈保泰,安然度過一段日子後,又是另一片晴天。
本欄會在適當時機,提醒各位另一發財機會─牛市一期大平賣。

2016年2月13日星期六

逆轉思維 靜觀其變 (信報 06/02/2016)

「在市場內最危險的事情並不是投機於高風險的資產,而是買入一些自以為安全的風險資產。」一位前輩在Facebook發表上述觀點,費高非常認同。置身熊市二期,仍有許多人誠詢︰有咩「安全」股票可買?

港股弱至如斯境地,但無論周遭氣氛或期權波動性皆顯示,市場不止未見恐慌,大家更似是立定心志,候低位撈貨等發達,才最教人擔心。
當市場認定最差劣的業績期將至,偶然出現好消息,就必然值博?聯想集團(00992)本周三公布去年第三季業績,收入按年跌8%,中國業務收入勝於預期。
不過,翌日股價卻由前收市價7.36元跌至6.61元收市,於早三日趁陽燭買入的投資者皆要損手。
好業績出爐,成為蟹貨脫手的號角,這是熊市新常態。
相反,中信証券(06030)昨天發出公告,今年1月營業收入僅1.3億元人仔, 按年減少93.8%,淨虧損6.08億元;同日,惠理基金(00806)發出盈警,指大部分相關管理基金的回報,並未超越其先前的新高價或基準,以致表現費收入減少。
然而,消息過後,兩股股價卻未見如聯想一樣的跌幅。
好消息反添殺傷力
好消息較壞消息更具殺傷力,這就是熊市弔詭之處。另外,牛市時可提振股價的「擴張行為」,熊市卻被視為「過分進取」而不被股民接納。
北京控股(00392)計劃以14.38億歐羅,收購一間德國廢物能源利用公司,從公司原有業務出發,這決定絕不算是偏離正業。
不過,如果有人認定此乃好消息,復牌後開市價高開時入市,便即日嘗到股價再創一年新低的苦頭。
相比之下,被股民無情地投下不信任票後,中國生物製藥(01177)從善如流,終止認購中國信達(01359)19.08億股新H股的協議,股價翌日隨即反彈,但相信短期難以重回認購動作前的估值。
隨着淡勢逐漸加深,不斷增加的驚弓之鳥,已分不清飼主抑或獵人,最忌諱不明來歷的變動。作為一隻理性的麻鷹, 未必一定要跟瘋鳥群對着幹,靜觀其變就好了。

2016年2月6日星期六

醫療股隨奧巴馬落台 (信報 03/02/2016)

由去年高位計算,美股三大指數的本年跌幅仍在11%至13%之間,相較其他環球股市,無疑是強勢非常,不過,當中一樣有着相對較弱的板塊,健康護理及生物科技乃其中之二。以兩隻美國上市ETF為例,iShares Dow Jones US Health Care(IHF)及iShares NASDAQ Biotechnology Index(IBB),已明顯跑輸大市兩成。
要為此作個解釋,除了逐一研究ETF涉及的上市公司外,不妨細味以下一則趣聞。
有位做資產管理的朋友,早數年每逢需要向客戶推薦個別基金時,總少不了這一條橋︰美國總統奧巴馬積極推動醫療改革,全國人民強制有份醫療保險,聰明資金勢必順勢多加投資各類型醫療項目。果然,2008年美國總統大選後,將醫療改革納入政綱中的奧巴馬順利當選,美國上市的醫療概念股可謂「水鬼升城隍」。上述兩隻ETF,自當年初至去年最高位計,分別升逾1.2及3.8倍,跑羸同期大市。
推而廣之,新一輪大選將至,奧巴馬卸任在即,可造成多大影響?歷任美國總統,皆喜歡在任期內完成一件「代表作」──克林頓的是「振興經濟」,喬治布殊就是「出兵」。是次選戰,相信是希拉莉及特朗普之爭,但無論哪位上台,均不會重複前任的施政,以免予人蕭規曹隨的觀感。
或者有人說,正值人口老化的年代,社會對醫療的需求不會減少,相關股份的營運前景理應一片光明;然而,股票,就是買賣雙方的投資遊戲。長年炒作,已為相關股份的估值注入不少水分,奧巴馬的卸任,讓醫療概念股失去最大的炒作動力,會否成為趨勢轉捩點?
猴年將至,先祝大家來年萬事大吉!

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