2015年8月31日星期一

觀望 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

復星(0656)︰淨資產達到人民幣63,315.0百萬元,較2014年末增加28.1%。報告期內,本集團歸屬於母公司股東之利潤為人民幣3,617.2百萬元,較2014年同期上升97.2%。

增長主要靠對外收購歐洲保險等金融資產,及投資收益所致。惟現時市道不明朗,看市場反應。
內銀業績陸續出台,成了「1%增長」大軍,一致得難以被信服 (金融股業績可以非常「人為」)。表面好平,但毫無上升動力,不建議沾手。

刻下位置,就是「高不成,低不就」。港股不跟A股抽升,反彈難搏;亦處下降軌中游,造淡不是時機。沒趨勢可言,有心理準備,九月就是這乏力震盪市。





2015年8月30日星期日

系統也有失靈時 (信報 29/08/2015)

一不離二,介紹另一本海龜投資法相關好書《海龜投資法則》(Way of the Turtle)【圖】。海龜實驗在1983年起動,Curtis M Faith就是23名學員中,投機績效最高,離開實驗室後仍繼續獲利致富的一名。直至2007年,他率先打破沉默,將其交易法則、時機、風險、報酬等交易秘訣寫出來。
今日想分享的部分,是他道出的「投機四大風險」:大幅下挫(Draw Down)、低回報(Low Return)、 股價急震(Price Shocks)、系統崩壞(System Death)。而最後一點,或許是接下來一年內,專家散戶也要面對的問題。
可曾記得,本欄介紹過長期資本管理公司(Long-Term Capital Management L.P.)在金融風暴中的故事?創辦人John Meriwether其後捲土重來,設立對沖基金JWM Partners,利用同一套戥策略來降低槓桿,自1999年起大賺9年,仍敵不過金融風暴而收山。
同期買賣低高價環球債券,透過息差隨時間回落而賺取利潤,在風和日麗的日子,LTCM的交易策略可謂穩賺不賠。然而,到了「百年一遇」(實際上十年一遇)的金融危機,份量十足的債券市場出現大幅度收縮,流動性風險(Liquidity Risk)及交易對手風險(Counter-party Risk )雙雙襲至,同一棵搖錢樹可瞬間枯萎。
根據往績及歷史而成功的交易系統,基於環境結構上改變而失效或造成重大損失,乃系統崩壞風險可怕之處。置身其中者,尤其實戰資歷淺的投機者,總會面對困惑︰過去測試有錯?市場規則有變?情況會否持續?預期抽身而實現損失的壓力,將直接影響原有判斷力,無所適從下,選擇謀定而後動的當局者,或錯過了最後的逃生門。
中國經濟永不崩塌論
昨日,見一位信報專欄作家道︰一個受到官方嚴格控制的經濟體,要倒下來並不容易,中國官方絕不可能允許經濟的崩塌,否則倒下的不只是中國經濟,還有中國現有的政權。所以,只要當前的政權未出現危機,中國經濟在其嚴控下,仍不太可能崩塌。
上述反論手法非常詭異︰認定經濟危機可影響管治威信,中央一定阻止經濟崩塌……。有誰可切實肯定,是次中央將有能力揮動應有的救市手腕?拍心口者並非從局勢發展裏分析,只是他們從不相信出現最壞結果的可能性!別當《黑天鵝》裏,從沒想過飼養員會宰殺自己的農場雞。
趁尚未遲,開始拜讀Barton Biggs遺作《財富、戰爭與智慧》(Wealth, War and Wisdom)。如何在戰亂中投資,或許是往後十數年內最重要的智慧,有空分享。

2015年8月29日星期六

捕捉趨勢 嚴守止損 (信報 26/08/2015)

欲記錄一次嚴重交易犯錯。若內容觸動了看官傷口,敬希原諒。
本欄舊文所載,我老早對本月10日起人民幣貶值的勢頭甚有戒心,更認為市場仍未反映利淡要素,便積極部署造淡。經過一輪上衝下洗,期權的波幅值頗高,若看錯邊可損害極大,牛熊證亦不見得值搏,惟有選擇以期指應對。
何謂風險高低,許多人的概念仍以工具定奪︰牛熊證、窩輪輸極有限,風險低;期貨交易的潛在損失卻是無限,風險極大。透過報價機,利用肉眼注視逐點計算的指數變動,表面波動性猶大於其他衍生工具。不過,處理好入市法則,在大波動走勢中可控制好風險下獲取高額回報。
誠意推薦《真正的海龜交易者》(The Complete Turtle Trader)一書【圖】。其教授有一套操作守則,精妙而易明︰捕捉趨勢成形初期,先以基本注入市,並定好止損位;若盈利漸見而趨勢明確,便進行加注,將最新下注價位的最低虧損為整套交易的止賺位。
一次獲利可補數十次虧蝕
正常將出現兩套結果︰(一)趨勢未成,止蝕離場;(二)應中大勢頭,獲利倍增;依書直說,上述交易法的止損機會非常高,唯一次獲利,已足夠彌補幾十次虧損。所以,大多初學者應用時首遇到的問題,往往是未見一次大利,已被多次小虧損磨滅了心智,最後棄之另覓武功。
人民幣首日大貶,恒指高開後慢慢走低,我在24600附近開淡倉,入市位幸運地好。隨後數日, 指數快速跌穿24000及23000大關,便順勢以賬面盈利向下造淡,最高峰回報達到1.5倍。
可惜,於上周五收市前,市場炒作電訊板塊的重組,並預期中央於周末將有救市措施出台,指數先跌後回抽。儘管未達止賺位,我為怕失去賬面利潤,不單止平掉淡倉,更小注反手造好。但結果顯示,不僅享受不了最後的千點跌幅,更自損了原有盈利。
趨勢或要等半年以上才出現一次,如不能將整個浪食盡,並計及未可預見的小型虧損,此交易法則便不能長遠獲利。
鍛煉出穩定耐性及堅強意志,仍是我需要盡早解決之事。

2015年8月28日星期五

中央搵鬼信 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

「如果你擔心某種情況發生,那麼它就更有可能發生。」上週才講起Murphy's Law,自己本週全中下懷︰過早平淡倉,反中伏,恐懼了才大升 ... 心理覆蓋了理性預測,沒得賴人。

美股指數約升2~3%,今日期結應收高於22000。昨日彈得最厲害的,是一批中小型可沽空股︰市弱時,惠理 (0806)成為熱門沽空對像,自8月14日起沽空均佔成交10%以上。惟此股流通量不算高,有糊食唔食或加注,一個不留神夾上,變成淡倉「盲搶貨」。本來週二小注搏彈,卻被市場Chok走,沒得怨。

由低位計,個股反彈已有10~15%,不甘心,亦窮寇莫追。

今日,一位信報專欄作家道︰「一個受到官方嚴格控制的經濟體,要倒下來並不容易,中國官方絕不可能允許經濟的崩塌,否則倒下的不止是中國經濟,還有中國現有的政權。所以,只要當前的政權未出現危機,中國經濟在其嚴控下,仍不太可能崩塌。」...

是次中國,究竟是2011年歐債式調整,還是1997年香港、甚至1929年美國結構性熊市?若說不少人認定前者,其實大家早已排除後者。考慮原因不從數據,而是他們從不相信!猶如《黑天鵝》裡,從沒諗過飼養員會宰殺自己的農場雞。

這是奇怪的反證︰認定經濟危機影響管治政權,中央一定阻止經濟崩塌 ... 但他們有這本事嗎?今早重點要文︰國家六部委近日下發文件,大規模放鬆外資進入內地房地產的准入條件,包括取消外資投資房地產貸款中,必須全部繳付註冊資金的要求,放開外資機構與個人購買自住用房等內容。這意味著,內地樓市實施十年之久的「限外令」終被打破,除實施限購政策的城市外,境外人士在內地購房的套數不再受限。

試想想︰香港什麼時候會取消BSD?就是樓市愈跌愈殘的時候。要避免股樓齊跌而形成的「負財富效應」,中央趁7月14,想呃鬼食豆腐 ...

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2015年8月27日星期四

為國接貨 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

為左托起個市,證商可以去到幾盡?《第一財經日報》記者梳理上市公司公佈的證金公司持股情況,已有近4成被套。情況,不難想像會惡化下去 ...

相信許多股票,已跌到大家心目中價位,我也一樣,蠢蠢欲動,要用理性壓下來。還好,昨日聽到了一個未察覺的消息來抵上。

港股A股回跌,大家有沒搬一搬自己的MPF戶口?你或重選債證基金、保值基金,但枕信大家都會由中港股票基金搬出來吧。是的,你成了跌市原兇之一。

不難想像,對回報更敏感的人,已開始了贖回潮。你或奇怪︰聯想(0992)、渣打(2888)的業績有那麼差,要日日跌嗎?原罪是,當它被許多基金同時寵愛,流通量高,有價有市,成了被率先套現對象。緊記,這只是第一波,走了的資金不會短期回來的。長此下去的終極殘價,比海嘯時候更低。

DOW指終重上16000,預期港股有厲害反彈。短期偷唔偷雞,自決吧。

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2015年8月26日星期三

沒得「彈」熊市? - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

昨日擬定過反彈策略, - 林宜輝留言︰「真系開始有條件彈下,不過又唔系太值搏。」吳瑞麟兄一句︰「唔服氣一定要博到。」多謝兩位前輩提點。

自知有老毛病︰被一時勝利衝昏腦袋。反彈時機?怕且連有沒反彈出現的機會也不確定,(1929年大蕭條熊市,就未出現過反彈)。在熊市中搏升,與椽木求魚一樣諷刺。

還在告誡他人別望著「價值」兩字撈貨,自己卻望著「反彈」兩字搏殺,理由有別但行為一致,不見得高尚點。坦白點,被昨日上衝下洗,早兩週沽期利潤一間期失去了1/3。

當降準減息,在年初三月,人造牛市時,被用作高開沽貨籍口時,刻下熊市初期,情況會否更糟糕 ...

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2015年8月25日星期二

熊彈策略 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

本想寫「10萬蚊買教訓」,還是留待明天信報專欄,今早寫點即市策略。講明,此乃我的策略,不構成投資建議。

美股昨日開市曾大跌至停板,惟最後衝高後仍跌3.57%~3.82%,黑期(IG)報筆時跌719點。歐陽一心大舉叫人沽美國VIX,我認為非常正確,可惜美期戶口已關。金價,由低位反彈了不少,但顯然受制本年計下降軌,昨晚出現陰燭,邊個叫人買金避險,將害死人。

熊彈之說,乃見基於幾次熊市歷史。大市由高位回落後,將出現一個明顯熊彈,再慢慢步向熊市二期及三期。以07年計,由高位31958,21週後跌至最低20572,跌幅35.7%,隨後6星期,反彈至最高26374,反彈28.4%。值得留意,當時主要升幅,集中在反彈頭三星期 (上至24681或19.97%)。

是次牛市高位28524,跌32% (是次起步點沒上次低) = 19396。若果真出現熊彈,保守計20%,將重抵23275。是日開市,或出現快速孖展斬倉潮,大市跌穿20000點是合理預期。若跌至19900至19500,我會看情況考慮建倉搏熊彈。個人主力用9月期指,正股則用 2800、11等大藍籌搏彈,千萬不可用2,3線股。

重申一次,是次擺明高風險低回報,心血少、沒賭性者勿跟!最後要,輸左唔好賴我 :P

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2015年8月24日星期一

為何搏反彈 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

上週五,我揚言平掉淡倉,反手搏8月最後1週反彈。夜晚,美股方才急跌。仍先分享,當時思路,再看隨後結果如何。

舊淡倉方面︰訂了於新造一張細期指出現虧損時全平倉,而當張是9月的22391,在週五下午預見觸及(就當我馬後炮),便在22261全平8月淡倉,4張平均開價24000,和味。

平倉轉好另一原因,乃見市況似弱非弱︰(1) 本月領跌羊新地(0016)、恆地(0012)強於大市成陽燭,後者大升;(2) 恆指嚴重偏離20天保力加底部,過往經驗是短期反彈回通道內。

再另加點個人預設劇本︰(1) 預期9月初繼續呈跌,炒期大手有於8月結算前抬高轉倉價的誘因;(2) 恆指本月已跌了2241點。

明顯,上述觀念主觀得很,不見得是穩賺不賠,但可100%肯定的就不是投機巴。重要的,還是注馬︰用2張細期搏反彈,儘管輸掉1000點,本月期指操作仍有最少80%回報,就讓賭性放縱一次吧。

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2015年8月22日星期六

及時撤退 知易行難 (信報 19/08/2015)

危機處理(Crisis Management),是一種平靜日子用唔着,但到了關鍵時刻卻非常重要的技能。到Google隨便搜索,各式各樣,尤其企業層面上的相關課程廣告,任君選擇。

只不過,我一直抱有疑問︰這些究竟屬於後天培訓,還是一種能力喚醒的過程?
從非洲紀錄片裏,唔難發現野生動物的本能已具備上述功能︰在荒草堆中進食的一隻馴鹿,只要身邊有個風吹草動觸動了神經線,便會無意識地放棄原有行徑,迅速進入眼觀四方、準備隨時拔足的戒備狀態,避免成為獅子老虎的大餐。
或者生活早已不如動物般危機四伏,還是大腦經過進化後,舊有本能被列入無關重要區域,每遇任何突如其來之變化,許多人的反應會出奇地遲緩,而鑄成更壞的後果。
可憑感覺抽身應變
投機操作,許多人在入市前都做過大量功課︰上市公司基本面、技術形態、定好潛在風險、回報、值博率云云。弔詭的是,有時準備愈見充分,潛意識上愈容易造成一種無形幻覺,以為「Everything is Controllable」,反過來削弱了隨後應變能力。然而, 縱有超級電腦能千算萬算,入市後業績走樣、政策轉向導致憧憬無望,天災人禍造成難以估量的破壞,誰擔保沒有百密一疏?
先被突如其來一刻嚇到窒息,再花點時間心力回神,或夜市外圍轉差,短期無力挽回的損失總是矇住視線,忘記保留剩餘實力為先。隨口講句「靜觀其變」,然後左搵右搵,但求查個水落石出方行動,表面坦然,實則卻掩藏着內心恐懼的自我安慰。
若為天津港發展(03382)持貨者,能否爆炸事件後及時撤退?或昨日朝早,欲趁國企改革消息出爐時有所炒作,惟見勢色不對而抽身?有時候,本能上覺知的違和感,就是比理知分析來得更快更可靠。

2015年8月21日星期五

無涯洞 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

整整一個多星期,這裡給的也是同樣忠告︰不造淡亦不要造好!原來最後「逃生門」於昨日關上,或者下週起《八點鐘費Sir》可以暫時休息。

已十分明確吧,富時100、S&P500、Nasdaq ... 歐美股市所有指數已接手穿底,道指、Russell 2000 跌得更深入。收市價計,恆指本週確實跌穿八年上升通道,以道氏理論計已進入熊市。什麼 50天線跌穿250天線,留比輿論作不日話題。

倒沒想到,由上週二起轉淡,先手24688沽兩張八月細期,再以盈利,在24000破位後的23887、昨天22888加沽,及晚間加一張9月22391沽細期,不足十日回報計,比四月更好搵!原來,順勢而為,捉到一個2000點跌浪,控制好先手止蝕位,及其後止賺風險(最後止賺位訂於最新一張期指出現虧損時全平倉便可),回報可以很驚人。

無底洞真的無底嗎?非也,只是沒人能探知底部何在。個人暫時預期,最少等美國9月議息會議完結,才可搏一個極大升浪。

最後一句,錢財不過身外事,因為投資失利而影響生活或想不開,未免太傻豬豬 ... 共勉之。

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2015年8月20日星期四

尚可更絕望 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。
德國Dax、富時100,重回上次7月底位。儘管聯儲局會後聲明,顯示九月加息機會由6成降至4成,道指、Russell 2000仍收跌3個月低位,似乎美股走勢與是否加息的關係漸見薄弱。

果真如坊間所言第2隻腳?兩個低位時間相隔太近,美歐股市似是另一個急勁跌勢之始。牛熊證街貨量變化,市場日日跌,牛證日日在低位重生。或者,身邊有批好友未心死,才教我相信跌勢未完。

何來逆勢而為?明顯地,市場上重要的「資金」沒有了;不難想像,只要中美股市再來急挫,股民向好「心理」都沒有了。左度右度,根本不是造好時機,亦不見有人攞刀架頸叫人焗賭吧。

有時,就是不由自主?我亦嘗過,睇錯市,落錯注,頭幾日唔認輸,之後倉位崩壞,只望神跡(或沈大師轉淡)打救,也唔願轉邊。不可以留得青山在,下次找機會贏過?最大障礙,又是毫無價值的自尊及面子。

若情況惡下去,何時見底?等股民們唱起 傅珮嘉 首《絕》吧︰「寧願滯留在此處 寧願叫時間中止
我不會再信未來 我不要再看歷史 ...」

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2015年8月19日星期三

死性不改 - 八點鐘費Sir



《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

見國企改革消息,上證昨日起初升穿4000大關後便無以為繼,後一路直插。4000點剛好是20週線大位,週線愈見趨下,已成大阻力。美股亦不見強勁,Russell 2000昨日重抵頸線。

何解減少了評論個股?成個港股明顯「缺水」,動力缺乏,論股票表面(猶其往績)幾吸引,沒水就沒升勢。

熊市初期,乃是價值投機者最大中伏機會︰歷史業績極佳,惟股價一路下跌,自以為聰明過人,資金不理性便趁「平」入貨。他們卻永遠不相信︰大部份時間,股價是領先指標,老早反映基本面轉差的未來。

看看TCL通訊(2618)︰去年盈利大增2倍,惟股價於4月抵達$10後便一路下沉,歷史6倍PE7%息,嘩!Value Investor至愛!

誰不知,中期盈利升得5%!股價弱勢,原來反映環球,猶其中國,智能手機業已逐漸供大於求,詳見舊文《八年科技已趨老(信報 25/07/2015)》。

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2015年8月17日星期一

動機為本 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

中學時,遇到一位非常好的數學老師。曾涉足政治的佢,老早教曉我一個硬(非常硬)道理︰屁股主宰著腦袋辦事 - 基於自身職位、立場而誘發潛在動機,去左右你如何體驗、理解及回應這世界,結果總會與真實可相距甚遠。

麥浚龍的三步曲 - 【耿耿於懷】【念念不忘】【羅生門】,正是講述放諸愛情之上的盲點。

人民幣 - 港官指不會貶值,有人仍在升值軌道。中央實際政經立場,從不喧之於口,卻非常容易解讀︰從被操控的輿論便可指一二。截至今早,第一財經、人民網,先後以「亞洲貨幣上週普跌IMF重申人民幣未被低估」為題,特意「引用」外國勢力於上週五對人仔的評價,大家還參不透用意何在?

《一財》還有一條「IMF:中國應減少股市干預」。值得留意,內地証監於上週五收市後,發出了《第21號公告 》- 宣布證金公司將部分股票轉讓給中央匯金,證金公司在今後若干年內不會退出市場。據了解,通過協議方式向中央匯金轉讓股票,證金公司可以優化資產負債結構,騰出空間,以備市場再遇突發情況時能夠及時出手。而股票轉讓給中央匯金之後,中央匯金可以自主進行判斷及買賣。

儘管輿論未遍,惟已有評家指︰證監直接主動公開了「救市退出計劃」!上證剛未碰4000點大關,Smart Money會協助阿爺炒上4500目標,還是留點空間離場?等事後孔明。

2015年8月16日星期日

別輕易「落疊」(信報15/08/2015)

總結人仔幾日內急挫,內地輿論全以「閃電戰報捷」為題,形容過往累積貶值壓力獲一次性釋放。有何值得報捷?相信是不少股民及外媒的疑問。
每見政經大幅變動,先別隨主流眼光聚焦「效果」,更應從在上者的「動機」出發︰最新外貿及工業生產物價數據,反映內地經濟下行勢頭之急,與GDP仍能保七之說,出現明顯背馳。接連兩日調降人民幣中間價,絕非一次性動作,亦非衝動之舉。似乎,中央忽視了人民急跌牽動眾多企業外債,及加劇資金外流潮,才即時急煞車。
貶值效益 不宜期望過高
對滙價下跌衍生的效益,暫時不應有過高期望。7至8月期間,屬環球採購者入貨的高峰期,為下半年各類長假期銷情作準備。中國出口數字下跌,似是外地需求出現結構性回落。人仔才跌4%,純粹小惠,不見得可將內地出口業起死回生。
I.T(00999)滙兌虧損,相信僅屬冰山一角,上市公司加上個體戶,多年來積累的「借美元造人仔」套息活動規模,大得超乎想像。「有人辭官歸故里,有人漏夜趕科場」,昨天同事仍接獲不少內地客查詢,如何大借美元返內地放款。拆倉潮完結?純粹部分人期望人仔有回升的一日罷了。相信「人仔貶值概念」可作中長期炒作,但大家亦要帶眼識股。敏華(01999)、創科(00669)等,基本營運表現穩定的出口股值得留意,但竟然有股評家連弱勢股利豐(00494)也攞出來獻醜。難度來貨價平幾巴仙,外國人就會隨便不理品質品牌亂買貨嗎?
周三深夜,天津濱海新區發生化學大爆炸後,天津港發展(03382)周四率先停牌,後發公告指︰「本集團經初步評估,預期該事故對本集團不會造成重大損失。」可信乎?
滙價喘定 何來利好?
前車可鑑,2013年11月,嘉瑞國際(00822)全資附屬公司的深圳廠房傳來火災消息,其後管理層迅速發公告,指出正着手搬運生產線,期望業務於年尾恢復八成,以及積極與客戶商討交貨事宜,股價不致出現急跌。惟翌年3月,該公司方發出盈利警告,指出火災導致建築物、機器及存貨等財產須進行減值虧損,整體業績較2012年錄得顯著下跌。
何解將人仔急跌,與天津港事件混為一談?兩者皆有認沽期權的特質︰滙價大波動不利股市,惟喘定了,何來利好?天曉得爆炸影響多大,儘管不受波及,難道天津港發展就值博?
閱昨天《信報》,見習廣思及信報研究部似乎認為滙價喘定便有利股市,特此提出質疑。

2015年8月15日星期六

還有未發現的危機 (信報 12/08/2015)

正拜讀明投資經理Ken Fisher的着作——《投資最重要的3個問題》。30多年來,作者親身示範,如何操歐巨額資金(其投資公司Fisher Investments的AUM 超過600億美金),仍可跑贏大市。他的投資哲學非常簡單︰掌握別人不知道的事,才能超越大市。

本周未過半,港股參與者卻感覺度日如年。由內地於上周末公布的差勁經濟數字(7月進出口及生產者物價指數),恒指先跌穿兩萬四,卻隨A股走高而收窄跌幅。昨天,美股明顯反彈下,港股衝高後無以為繼,最終低收。

兩日總成交上升,猶似暴風雨前夕,除了做足安全措施外,查找任何潛在危機也是工作之一。其中,一則地方債資訊,未見香港傳媒報道︰

遼寧地方債流標

8月7日,2015年遼寧省政府發行10年期專項債,計劃集資5.5億元人民幣,惟發行結果謹接獲實際投標量4億元,這意味着地方債2011年7月以來首現發行流標,中標利率落於上限3.99%。

據報,今年上半年遼寧GDP增速僅為2.6%,在全國排名末尾,一般公共預算收入下降22.7%,形勢頗為嚴峻,上半年遼寧省除成品油,包括金融、裝備製造、鋼鐵、零售批發、建築在內的其他重點行業稅收負增長態勢仍未得到扭轉。

另外,有18隻同期地方債利率高出下限0.02%, 其中4隻更靠近投標利率區間的上限,對比兩個月前,全部貼近下限定價的情況有別。

由於定向發行只存在政府和貸款銀行的協商,有銀行家向內地記者指︰現在商業銀行資金成本普遍在4.2%左右,地方債收益率太低,並缺乏流動性,買過來基本不賺錢甚至賠錢。以往,銀行還願意埋單,主要是出於和地方政府搞好關係考量。

上述內容與大市未必有直接關係,但銀行取態改變,或顯示內銀已出現資金流緊張情況。中央拯救A股而無所不用其技,最重要的托市資金卻並非從無生有。

收筆時(11日下午6時),港元兌美元一朝內走弱0.05%至7.756。每逢港滙出現任何弱勢異動,我必降低倉位,並適量造淡。儘管看看是否真正考驗來吧。

2015年8月12日星期三

7.762 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

被市場戲弄了嗎?是的,更一日連中兩隻黑天鵝︰(1) 復星(00656)郭廣昌的牽涉行賄謠傳;(2) 人行放手讓人民幣大貶,公布人民幣兌美元匯率中間價為6.2298,較前一日貶值1.9%。以美元輸入廢紙賺人仔的紙業、外幣債多的航空遭殃。剛巧,前日撈了「強股」東航(670)。

最危險的訊號,更是港匯一日轉弱︰由$7.7522直跌至$7.7563,可謂近年未見。究竟是受人民幣貶值影響,還是外資直接流出?Bloomberg網站大字標題︰Emerging Market Stocks Enter Bear Market。怕死外資走光了沒有?趁美股反彈,其他股份亦出現趁高開派貨格,損手亦要離場觀望。

外資關心的,還有人仔會否再次「天劍式」貶值。央行馬駿:人民幣一次性調整不應解讀為趨勢性貶值?可信?我同外圍一樣,望著幾張Bloomberg圖表,認為「人仔長跌救經濟」之路,才剛剛開始 ...

人仔下跌受惠股?工業股、出口股 ... 然而,若而新興市場走資潮,本地股匯俱跌的情況,當心什麼股都沒戲 ...

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2015年8月11日星期二

短期市底好強 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

同學問︰如何正確地分析消息好壞,及其對後市影響?答案︰沒必要強識自己做天文台,見風向轉,立刻掌舵迎風,至少不逆風而為就好。

從昨天文章口吻,應可見我認為若從基本面看,週末兩宗消息何等的差。恆指直破兩萬四而下,乃合理預期。然而,實際情況卻是朝早一次蜻蜓點水,便立刻拗腰向上。勢力之大,根本儻法硬碰。收市後,打聽幾位「八十後復仇者聯盟」戰友取態,均是「不會造淡」或「反手造好」,實在心有靈犀。

究竟資金重新入市?觸底反彈?如何操作永遠比搵理由重要。短期目標︰恆指先看25000,已重建50%多點好預期績優股,惟不可到重倉搏大升。先望個股反彈至各自50天線,或中期業績公佈前收兵。

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2015年8月10日星期一

航運 PPI 出口 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

收到不少提問︰航運合併概念仲有沒得炒?率先停牌的中海海盛(600896)周日下午發布澄清︰公司不存在上述媒体报道提及的相关整合事宜。股民信唔信卻另一回事,但市況死寂下,丁點傳聞便將個股炒上兩成,潛在風險唔低。

週末消息︰中國7月居民消費價格指數(CPI)按年上漲1.6%,高於市場預期的上漲1.5%,工業生產者出廠價格指數(PPI)按年下跌5.4%,跌幅大於市場預期的下跌5%;6月跌4.8%。

股民對PPI 猶感陌生,它前稱Wholesale Price Index,即批發物價指數。儘管原材料價格下跌會影響PPI ,惟油、銅等商品價格跌勢已歷年計時間,未能盡可解釋急跌。較差原因,就是零售商不看好下半年往後銷情,而減少入貨,供求關系導致價格回口落。

後者,或受中國最新出口數字引證︰中國7月出口下跌了8.35%(以美元計),遠差於市場預期。翻查去年同期,出口增長14.5%。外國零售商理應於此時入貨,來迎接感恩節,聖誕等大節日。所以,下半年環球經濟前景頗不明朗 ...

每逢經濟數字差,總有評家指中央將加大刺激措施,有利股市。但別忘記!內地開始減息及存款準備金,已是半年前之事。資金對往後「保七」成效有多信心?值得疑問。

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2015年8月9日星期日

難靠Long Straddle博單邊勢 (信報 08/08/2015)

資金渙散,炒8月業績期隨時見光死,惟有退而求其次,研究期權策略過日辰。問及︰港股成交縮,或出現單邊市況,應否試造馬鞍式長倉(Long Straddle)︰同時買入各一張好淡期權,搏大單邊趨勢,教其中一深入價內而獲利?
戰友阻止,曰︰經歷上月一輪大波動後,主要大股的歷史波幅上升,讓期權金較往日高;即使出現單邊勢,若幅度不及5%,回報也補唔番時間值損失【圖】。本地藍籌股對個別消息的反應明顯相對較慢。他舉例渣打(02888)剛出爐的中期業績差強人意,惟隨後竟呈陰跌狀,看準勢頭方下注,更為值搏。
相比之下,美股市場卻呈另一極端︰當地期權交易熱絡非常,買賣差價較低,方能適合進行期權組合操作;再回顧業績期,Walt Disney(NYSE︰DIS)市值超過1800億美元,但因一個基於美元走強恐導致2016年度營業利益減損的示警,股價便率先在場外交易時段大跌10%。利用上術策略,毋須理會上落方向,績前小注博過大運,回報隨時翻一番。
追舊數多於追回報
投機事業,實在是艱難工作,若非時、地、人、事配合,莫說獲利,連保本也困難。
過往,8月中期業績本為搏殺搵食期;來到今年,整體氣氛似追舊數多過追回報。儘管盈喜普遍,許多股份業績可期,惟望見好即沽者眾。或受人行對網絡支付限額實施新規定影響,百富環球(00327)剛公報的中期業績着實不錯,周五逆市急跌15%,情況教人心驚。
戰友建議,不如由事件驅動(Event Driven)的機會入手。經緯紡織(00350)H股持有人受中國恒天集團邀約,以不少於12元進行收購;以周五收市價計,仍有10%水位,不失為怪誕市中較有信心的選擇。

2015年8月8日星期六

縱然殘股遍地 可惜待拾牛氣 (信報 05/08/2015)

成交疏落,買賣兩閒的現況,最折磨心性。趁空閒到外地散心好嗎?誰不知來一兩日大成交出現單邊升跌,儘管半倉半現金上陣,仍兩面依然不討好。市旺時考慮入行的年輕人在哪?若此刻無甚機會,仍可日日望實報價機的話,恭喜你通過了捱悶的第一關。
到數碼電台錄音,以「領先指標」為題,主持開講剛創新低的銅價,銅應用於各類工業製品,中國需求主導國際市場。銅價下跌,解釋了內地經濟放緩,利淡股市 ………上述可謂許多人一種共識,是否實情卻值得商榷。
兩年前,本欄有篇文章《測量黃金泡沫有妙法》︰透過世界黃金協會定時發放的統計來研究金價。那時才發覺,金融市場上的供需關係,並非如表面般簡單。例如,黃金需求應被分成工業、珠寶製作、投資等三大比重。前兩者比例大,但投資需求變化幅度大,可主導價格升跌。
同一道理,環球資金對中國經濟前景投下不信任一票,才是銅價弱勢反映的。
市況續差 股愈賣愈平
愈來愈相信,金融市場另一功用,乃給予參與者抒發心中所想之地。所以,利用經濟現狀,來預測股市吉凶,就會變得本末倒置。過去歷史其實多次引證,「恒指及股票價格,才是經濟及行業的領先指標」,惟此想法總不被大部人接納。因為若然如此,分析員還有什麼作為?
道理雖然簡單,有效降低了明顯的價值陷阱。網上有一價值投資大師自居,把海通證券(00665)首季盈利乘以四,計算了最保守的市盈率,認定估值較美國同業嚴重偏低,明言「值得低吸」。
計死數者眼光,看不到市況繼續死寂,股民信心重建需時,其他資金對前景不賣帳,該股大可愈賣愈平。本港殘股遍地,同系接連上市爭寵,此股有理地「平」,便不成買入理由。
當港股有日重拾昔日牛氣,才為此君抬轎亦未遲。將會短期內發生嗎?但願如此。
筆者與客戶並無持有上述股份

2015年8月7日星期五

放眼亞洲 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

毋忘記,股市是反映著未來的地方!若看證券股,今年估值平到笑,邊個訓身?美股隊長推薦,我在看「投資最重要的3個問題」。此書開首,先幫盲信市盈率指標性的數據投資者洗腦。

昨晚,美股勢危。開始反映9月加息預期,Dow指、Russell 2000 再急跌至低位橫線關鍵位。本來強勢的生化股,科技股回落,。

今早李順威︰新興市場的弱勢則是很清楚,新興市場股債匯俱跌,新興市場股市交易所掛牌基金EEM跌至今年低位,巴西丶馬來西亞股市的走勢都很弱 ...

別以為中港股市跌是自身事,若留意昨日,台灣、韓國等大部份亞洲市場偏紅,似是資金繼續撤出新興市場狀況。

盡早忘記四月抗奮,至少短期一點也不好過 ...

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2015年8月5日星期三

無米之炊 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

無米之炊

歡樂的日子過去,一點中長線趨勢未見,炒房前輩日日望炒幾格。

從前,現貨「T+1」與融券「T+0」交收,沒參與融券的小投資者,只能買貨後翌日沽出,大戶卻見市況不對路,先行借貨沽空解決。上海和深圳兩地交易所突把融券(借貨沽空)由「T+0」改為「T+1」(次日才可平倉),內地輿論指消除了漏洞。

然而,六間內地券商宣佈剎停融券交易,其他行或會跟隨。短線可令滬深股市反彈,長遠卻趕走提供流動性的玩家。內地市場成交若再萎縮,並未好事。若一招「大聖劈卦」來襲,A股散得更快。

昨晚留意的,乃和電(215)中期業績︰純利大增主要靠大賣手機,4G升級,讓整體ARPU上升20%,中期息增加 ... 惟客戶總數由320萬,半年間跌至290萬,客戶服務淨收入毛利微跌7% ...

同為市況反向股,值得等待市場反應,謀定而後動。

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2015年8月4日星期二

寒蟬效應 - 金融四子@am730

寒蟬效應(Chilling Effect)本沿自美國新聞學界用詞,原意指媒體及人民受建制內外控制,害怕刑罰及迫害而未敢發聲,變得如同蟬在寒冷天氣中噤聲一樣。沒想過,此術語可比擬股票市場的一日。
巴菲特有云︰股市短期是投票機,長期是磅重機!但這部投票機被改造成不接納反對票,後果可以好嚴重。
自A股從高位急跌以來,中央上下眾志成城地托市,猶如票站外的啦啦隊,尚不算甚麼干預。直至中國證監會等相關機構認真「嚴查惡意沽空」,幾日搜證過後,已對24個帳戶採取限制交易。有傳聞指,調查範圍已申延至滬港通、QFII及RQFII股指期貨賣空單的詳情,對象牽涉新加坡中外資機構。
投資人求財之前,必先求安穩透明。上述法令執行細節極為含糊,更有5個個人帳戶涉事。外資對內地股市的信心,受嚴重打擊外,內地股民難免人人自危。無論大鱷散戶,不敢造淡其次,入貨亦不知將來可否沽售,還不如棄股投降以保全身。
再從磅重機角度出發,估值及資產、營運質素,A股何來吸引力可言?被迫地唇亡齒寒,港股受累已成定局,港匯自上周五起忽然偏弱,縱使幅度看似輕微,亦不容輕視。




2015年8月3日星期一

匯豐 希臘 - 八點鐘費Sir



《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

週末,八月之始,市場焦點散渙。中國官方 PMI 重回50冇人提,反而沈大師表演4日轉軑更嚇人。大師絕對是財演界的Marketing高手,面皮加粉底成尺厚兼Joker上身兼的技藝,誰敢東施效顰?

是日焦點,匯豐(0005)開數。有大行預期它上半年有望減值備減少,但從公司行動上,瘦身及賣資產不絕,我就不敢樂觀。10天週線呈下而未被收復,弱勢同樣出現於渣打(2888)上。

希臘將於本日恢復股市交易,在休市5周後重開,惟這段期間美國掛牌的希臘股票ETF(指數股票型基金)暴跌17%。預期開盤面臨蓄積逾1個多月的龐大賣壓,分析師預估跌幅20%起跳,銀行股將首當其衝。

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2015年8月2日星期日

Risk-Off模式 (信報 01/08/2015)

有位興趣使然、兼職教授「八字排盤」的朋友大感奇怪,發現身邊對術數最感興趣的,多為學識淵博專業人士,如律師、醫生、督察等。

愛吹水的我便嘗試作解︰假設他們自小憑藉優秀成績或體能,習慣贏在起跑線上,容易將「成功」與「智慧、努力」聯成一線,忽略應有的不確定性存在;惟進入社會大學後,遇到更多不如意事而自身無法掌控,但慣性思維下,驅使他們尋求新的智慧,去進行解釋甚至解決問題。
人腦就是這麼複雜,以曾經付出過的方法處理,才會感到安心。相比之下,明白變幻原是永恒,懂得隨遇而安之道,不是更為實際?同樣道理應用於市場觀測上。
置富產業信託(00778)、數碼通(00315)、互太紡織(01382)等,均在近期逆市中創過新高。從基本分析出發,估值更便宜、盈利增長更好的股份比比皆是,此強勢並非講講就得。
不過,以整體而論,無論營運或股價波動,上述三者均予人安穩的感覺。
既要恐懼之餘,不忘貪婪的資金集合起來再追捧,形成了眼前一亮的升勢。觀察由3月開始的大升勢後再回落期間,三股股價與恒指升跌比較,亦出現清晰的一升一跌關係。由此可知,大小參與者仍處於陰霾之下,開動了「Risk-Off」模式。儘管個股交出不錯的中期業績或盈利,萬萬不能單看過去數字而入市。
當然,輿論取態也有一定影響。朋友問起︰雜誌封面多教人買防守股避險,卻不教人持現金或造淡?好問題!遇上絕世黑仔王,多數算命大師不會將真相說死,另找門路道出趨吉避凶之法;股評家天職乃提供投資機會,唱淡個股得罪人多,增持現金又等同倒米!這算職業道德嗎?見仁見智了。

2015年8月1日星期六

別聽索羅斯貼士 (信報 29/07/2015)

網絡流傳一張圖片,題為「神級投資者的格言」, 當中包括了索羅斯(George Soros)一句︰不可透露自己的持貨倉位,以免受到不必要的心理困擾。個人十分認同,現實卻反其道而為。
港股經歷上周的低成交橫行後,周一早上成交上升而指數下跌,連帶中、歐、美股市,商品及外滙市場的不明朗,11時半決定將所有好倉清掉休息,並在Facebook公告天下。
朋友迅即留言︰不是看牛市?網友加一句︰打算點覆簡卓峰?上文你說真金白銀跟他對賭……自己感覺十分有趣,坦然回應︰股市比賭場好,睇錯是可以抽資的。我寧願做見風駛舵的儍瓜,也不願當什麼常勝大師。況且,本業使然,實戰績效遠比看法對錯重要。
改變看法反成忌諱
喜以投機喻作航海︰古代航海士一職,負責確定商船勿偏離航道,以及探測海域氣候變異,若遇到天氣不似預期,作出修正及補救是第一步。
然而,改變睇法在投資國度卻成了忌諱,獲利或保本成為次要。
Fooled by Randomness裏,談過關於索羅斯的一件軼事︰交易員Rozan常在長島與索羅斯打網球,自然會談起金融狀況,有一次索羅斯講了連串複雜的道理,去證明市場偏弱,並聲言在大力造淡;幾天後,市況非但沒有下跌,更大漲並創出新高,Rozan擔心索羅斯情況,就在下次打網球時問他損失如何?「我們大賺了一筆。」索羅斯回答︰「我改變了主意,不但補回空倉,而且大力造好了。」
能不受路徑依賴理論(path dependence)主宰,以相當快的速度修正自己睇法,一點也不覺得難堪。作者認為,親歷二次大戰,不斷逃避死亡,鍛鍊成超級交易員特質︰每天都看成是一張白紙。