2015年2月28日星期六

內地金融三系有強弱 (信報 25/02/2015)

本月初,人行大降存款準備金率後翌日,內地金融板塊,包括銀行、保險、券商股,筆者各買一點,無奈被迫悶坐。兩星期過去,三系股價表現見差異,中線走勢有一定參考價值。
最為遜色的非內銀股莫屬,民行(01988)去年業績遜預期,增長欠奉,不良貸款上升,起初以為個別公司問題,但眼見其後招行(03968)業績同樣顯示上季營運明顯轉差,是否所有內銀皆面對嚴苛狀況?
重溫去年11月尾,中央首次減息的同時,把存款利率浮動區間上限由基準利率的1.1倍上調至1.2倍。被迫「一浮到頂」以防止資金流走,導致內銀經營環境轉差。況且,中央為保經濟,積極催迫新增貸款,但房價不振,工廠難撈,實體經濟難見優質項目。上下夾擊,內銀要達到「國家所望」,不良貸款比率似乎難有好轉。
A股市場顯著復蘇,市場預期投資回報報捷在望,成為內險股多月來上升動力。此外,去年上旬銀保新規落實下,保險產品轉型至重保障、輕理財,以及銷售人員須持有保險代理人資格等,受惠的是打正旗號的壽險公司。中國太平(00966)保費增長亮麗,股價屢創新高,二線內險股跑出。
君或曰︰孖展開戶被喊停,傘形信託代銷亦禁止,中央擺明控制槓桿比率,券商股有何睇頭?正如多年前,中央為嚴防房產泡沫而限制房貸,但後來房價繼續上揚一樣;任何行政手段只會把市場需求延後實現,卻不會將之打散於無。行業發展重歸理性,孖展開戶重啟,炒作需求自會重臨。
減內銀 持內險 吸內券
況且,券商股現價而論屬於偏貴嗎?A股於去年尾才開始大升,兩融業務方始熾熱。中信証券(06030)按年月計淨利潤,去年11月漲10倍,12月升3.4倍,今年1月升4.1倍。2015年展望如何?一時打壓,造就入市良機。
內險及券商股價大多已升穿2月5日的開市高位,強勢顯然。業績前,內銀砍掉、內險持有、內券多儲,策略就是如此簡單。

2015年2月27日星期五

為何這些機會不屬於你 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

位有沒習慣追「Like」每日在Facebook Post的《八點鐘費Sir》?經茜選YR過,我認為重要的即市資訊或投機機會,在同一Post以「回應」發報,有「Like」的朋友應該立即收到通知。


昨日寫過「大市要大升了,錯過左咪怨,造淡輸錢咪喊 !」I Mean It!個人崇尚「Top Down」分析法,由大市、板塊、到個股,均向正面。


自己及客戶已重倉早前提及的個股,財險(2328)、中信證券(6030)、惠理(0806),加點炒業績股 上次課堂提及過,「機率」概念好重要︰上升機會x潛在幅度 > 下跌風險x虧損幅度,投機人便會放心一搏。

個人觀察,散戶能否成為出色投機者,關鍵之一是決斷力︰立即見到機會來臨,你能否果敢進攻,還是猶豫不決?差之毫釐,謬之千里。

許多「估市」專家吹噓,投資前做好調查研究,包括分析市場前景、評估競爭對手、預測未來獲利的機會。不過,索羅斯反其道而行︰驗證投機概念是否準確,會直接投入一點錢,「感覺」一下市場的氣氛。若判斷準確,則大舉進攻;「感覺」不對,則退避三舍,輕微虧損當交「學費」。

此方法令我獲利甚豐,但大部份人學不來。他們接受不到輕微虧損,寧可一次過將大筆資金投入「做了許多功課,然後深信不疑」的機會。最後,發現走勢不如預期時,早已損失一大筆。

以近日操作頗成功的財險(2328)作例︰數日前,於$15.8位置,覺得爆上機會大,買了2/3。前日,股價突破新高,於$16.3再買,然後恰如持有復星(0656)一樣,採取「讓子彈飛」態度。投機,就是咁簡單!

大部份人遇到機會,會點樣?他們只會集中思考︰有咩消息爆上?果真安全穩陣?愈去多想,股價愈升,蘇州都過了!《How to Make Money in Stocks》,William J O'neil教過︰買入位訂得好,你已解決了投機大部份的問題!另外︰如果股價升超過理想買入位的5%,你應該放棄機會,因為風險太大。可惜,散戶見股價升了5%10%,「真系有升勢!安全!」然後高追。

近期城中熱話︰有人渴望創業發大達,卻驚死又輸吾起,日日望政府及大孖沙打救或包底,笑死朕。成功創業家與投機者一樣,他們願意承擔失敗的風險,有創造巨大財富的能力及機會。

認真!將「追求穩陣」視為第一考慮的人,請唔好妄想由「創業」或「投資」致富了,不然會輸得更慘。金錢並非一切,老實地「做好一份工」,他們一樣可以擁有美好人生。共勉之!

2015年2月26日星期四

股無「信」而不立 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。



「長江基建(01038)去年盈利317.82億元,升1.73倍。撇除電能(00006)去年初分拆港燈(02638)上市,為長建帶來190億元的一次過特殊收益,核心盈利升5%

英國業務組合繼續是重要溢利貢獻來源,但去年盈利跌17%,至62.16 億元,因為2013年錄得一次過非現金遞延稅項調整。而澳洲業務則錄得盈利34.68億元,按年急升兩倍;加拿大業務盈利升63%,至1.43億元;內地業務盈利則跌27%,至2.87億元。

上述資料Copy and Paste 自公司報告,慳水慳力,惟與其他「長和系」類近,直接看財務報表,「朦朧」感極重。長建業務廣遍各國,惟績效謹限上方第二段。無論「損益表」及「資產負債表」,「聯營公司」及「合資企業」一個大數包曬,細數節冇得你睇,點分析?

李氏家族成功之道,就是個「信」字!標榜「上市18年來股息連年增長」,主席李澤鉅話「預期會透過收購擴展業務,持續研究各地的潛在收購機會,為業務組合增值」。事實在前,展望在後,邊個有Guts質疑?

親身體驗,新手初學「價值投資」的常遇問題,乃根據硬性信條去判斷上市公司業績好壞,股價平貴,淪為可憐的「數據投機者」。巴菲特可買起一間公司然後經營創富,但咱們還靠其他資金繼續買上獲利。

希臘民眾對銀行體系失去嘆心,可引發擠提。同樣,一宗新聞如何影響市場對上市公司信心,是我看得非常重的事。沽空機構狙擊過後,無論公司澄清過幾多,亦未必得收復失地。

得知必瘦站(1830)受累員工被拘事件,惠理(0806)果斷在216日減持270萬股。儘管公司澄清後,股價「來回地獄又折返人間」,但其他投資人,多預期惠理會入番貨,持有,還是再趁高沽?

芬佬眼中,「信」得過的股票,其實沒太多。

*筆者部份客戶持有長江基建(1038)


2015年2月25日星期三

甘當好友持旗手 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動

一些芬佬,其對沖基金的,好歡迎如昨日般的「跌市」!

承諾給予絕對回報 (Absolute Return,年年「正」回報),並非想像中難達到。大部份時間買收息票據,純捕捉年內一兩個中期升浪,賺夠然後收手,目標賺夠年度5%~8%然後收手。投資者嫌少?喂!保你唔輸錢喔

「相對」表現,對家難料積極追求「跑羸大市」,難求高,更靠點運氣。去年尾,藍籌股大升,本來不屑一顧,獨愛二三線股的對沖基金,表現即時「強差人意」。昨日,有幸盡棄弱勢大笨象及澳博股,配合復星(0656)、惠理(0806)、中信證券(6030)等持倉「Ar Go Go」,一日間跑羸指數超過1%,個人興奮到想開香檳慶祝!

美股創新高,納斯達克(NASDAQ)正挑戰2003科網熱的高位,意義重大;歐洲造好,倫敦股市也創新高。然而,香港淡友者眾,個別財演更建議逢高Put,甚至Sell Call等「追求破產之路」。承接前日,諸多跡象顯示,大市逐漸向好,造好機會多的是,我不怕做「好友持旗手」。

TCL通訊(2618)之外,昨日留意到信義光學(0968)。自己客戶均未買,看好時機便買點貨,短炒業績。

昨晚,與同學仔互動間醒起,許多小投資者純關心股票升跌機會,卻忽視了「入市理由及目標」。「長線持有」、「炒國策」、「業績公佈前後」考慮各異,投入資金百份比(Position Sizing)、止賺蝕策略、追蹤手法等由此訂立,分別可以好大。

猶其外界同行未曾或不想提及的,短期回報難料卻重要非常的投機智慧,我愈想與有緣人分享。要同諗Sir再「諗諗計」









2015年2月24日星期二

The Time is Now - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。


此篇並非任何鐘錶品牌的鱔稿。

股民有時好長情,記得「舊史」如何為股民創富,就會咬定它是好股票,惟看這15年月線圖,你體驗什麼?朋友意見,匯控(0005)已成終極妖股,淪為大戶操縱指數的工具。「The World Local Bank」過份透支全球化增長,後經歷長期「Pay Back」期,冇得怨。

受匯控、恆生(0011)兩大孖寶主導,是日指數難免弱勢,卻不見得完全反映港股整體表現。猶以昨日為例,指數先高後低,微升呈弱,惟機會卻比過年前多了。經歷過多次,市況不振,資金愈愛集中炒作個別優質股份。再次提醒,業績期臨近了。

對住TCL多媒體(2618),我有點飲恨。去年8月時捕捉過,惟當時成交不多,上落大而被震走了,錯過了一隻「倍升股」。及後九月計業績營收不如中期業績多,後有澄清了公司無意收購台灣智能手機商HTC,股價掉下來了。

本月初,公市發了盈喜,昨天成交加升穿一月高位,適度跟進了。第四季盈利增長有望升得更多?未必,但此股業績好時,管理層的派息意欲頗高,低息環境下,不是很好的點子?公司不派第三季股息,同樣想法,三個月前無法成立。

此一時,彼一時。市場對個股的聚焦,已可差天共地。

是日開Show ~ 今晚見!

2015年2月23日星期一

Is Stock Market Unbreakable?- 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。


呢個新年很忙碌,就是為左今日!所指的,並非假期後首日開盤,而是剛開始的The Oscars 2015!作為半專業的電影迷,最佳電影(Best Picture)候選大熱,如《American Sniper》、《The Imitation Game》、《Birdman》、《The Theory of Everything》、《Selma》、《Whiplash》,不得不先睹為快!

曾以BBC電視連續劇《新世紀福爾摩斯Sherlock為題,帶出一點投機領悟,我早是 Benedict Cumberbatch的粉絲。他今次主演《The Imitation Game》節奏明快,諜戰歷史、主角生平、解謎、同性戀等元素處理得恰到好處。

個人希望此片能成為本屆大嬴家外,故事主線部份與投機世界,有著一脈相連。

隨後是劇透部份︰二戰期間,德軍利用著名密碼系統-恩尼格瑪密碼機(Enigma)為作戰訊息加密,並於早上6時用無線電波向大氣傳送。即使盟軍獲得解碼器,但它設計複雜,有159百萬個設定可能。而且,德軍每到午夜就會把設定更新一次,令盟軍戰線受猛烈突襲而處於劣勢。

起初,英國秘密情報局聘請了全國最聰明的數學家及語言學者進行秘密任務,嘗試每日重覆地解構訊息,可惜徒勞無功,並稱EnigmaUnbreakable。天才數學家艾倫·麥席森·圖靈(Alan Mathison Turing)參與後,建議製造一台可重新編程的機器 Bombe,代替人腦解開背後設定。(真品擺放於Bletchley ParkNational Museum of Computing,電影加入同志元素,才將之改名ChristopherTuring求學時過世的男性戀人)

其實, Bombe有沒打敗過UnbreakableEnigma?翻查過網上資料,如電影情節一樣,限於當時機械運算速度,經Enigma加密的文件依然難被破解。圖靈與及盟軍之成功,大部份基於德軍的失算,例如加密者重複用字、使用步驟出錯、機器或密碼本被繳獲等等。

存在已久的問題︰Is Stock Market Unbreakable?許多書籍及程式交易,標榜能打敗市場,卻以非常平價地售賣。恰如電影中,那班每日想破解密訊卻徒勞無功的專家,不斷對GDP、息口、業績等經濟數字指手劃腳的論者,有哪位可靠自己之言來投機獲利?

個人立場︰Stock Market Is UnbreakableSo What正如圖靈一樣,建立捕捉市場上蛛絲馬跡的合適機械,並小心操作及運用,才能達到真正投機者的終極目標︰Make Money in Stock Market


延申︰愈來愈沉迷 Enigma 背後原理,及破解方法,所以找到更多資料,非常有趣 ...





2015年2月21日星期六

「懶洋洋」發大財 (信報 18/02/2015)

每朝股場開市前,個人漸漸習慣五點半前起床,簡單梳洗過後,快速讀過網報要聞及外國媒體的晚市報道,於Facebook粉絲頁出一篇「八點鐘費Sir」,才食早餐返工。我算不算是個勤奮的交易員?
開市時候,個人表現卻會「大相逕庭」。隨便看一看市場狀況,於私密的投資社交媒體與戰友閒聊,或會埋首書本之中。
吃過午餐,心態亦不想趕頭趕命睇市,寧可到附近書局逛一逛。遇上市況不景氣,寧可聽命身體機能,伏下來小睡片刻。沒錯!若然許可,希望仿效偶像科斯托蘭尼(André Kostolany,有德國股壇教父之稱),每日拿着手提電腦,坐在望到交易所的咖啡店,從容地操作。
上述「懶洋洋」應市法,純粹個人喜好,相比往日「牛咁眼」睇實報價機,整體操作回報好了,卻說不出理由。終於,Nassim Nicholas Taleb於《Fooled by Randomness》一書裏,提供較有可能的答案。
緊貼市況反輸錢
他創造了一位投資有道的牙醫︰年計回報比國庫債券多15%,波動性(Error Rate)為10%。在100次理論測試中,有68次回報在5%至25%之間,而98次回報理應在-5%至35%之間。其賺錢機率與時間性的關係表,亦不難計算。
如果該醫生參考某銀行廣告,在診症室裝部報價機,務求時刻緊貼市況的話,他將有什麼體驗?本來年計高達93%的贏面【表】,在狹窄的時間尺度上,任何一秒的賺錢機率跌至50.02%。一有損失,醫生便會感到煎熬,心痛萬分,賺錢的快樂時間也抵不上。
情緒上的赤字,或會糟蹋了本來非常好的操作。
相反,如果他一年只看12次每月報告,理論上僅有4次失落的機會。操作20年而每年關注回報一次,他更只會遇上一次不高興。
幾近天方夜譚的例子,其實提醒了我等投機者︰短期績效,並不只由「回報」構成,還包括了正常變化(Variability)製造的鏡花水月。理論套用到新聞雜訊充斥等問題,同樣適用。
被輕微波動左右的情緒缺陷既然無法根治,學會「適當地抽離」,不失為個人的有效方法。恭祝看官,羊年「懶洋洋」地發大財!

髮菜蠔豉! - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

希臘新政府果真得呈了,美股週五大升創新高,恆指IG (或稱「黑期」) 升穿了2萬五。

是我預測到有此結果嗎?不是,投機者並非預言家,「活在當下」的咱們,只服從於「機率」及「風險」。是次只是再一次證明︰全世界走去擔憂的,最終沒有事的機率太高...

週一紅盤在望,恭祝跟我一樣,假期前勇於持貨者一句︰髮菜蠔豉!

信報新聞︰歐羅區與希臘達成協議,同意延長救助方案4個月,希臘亦要列出一系列改革建議。

網址︰http://bit.ly/1DHEmF0

2015年2月20日星期五

希臘新政府有點腦 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動。

希臘周四較早時向歐羅區提出的申請延長救助計劃信件,作為彼此談判的基礎。在信件內,他們提出延期2月底到期的救助計劃,並尋求一次性6個月過渡性貸款,但無意再受制於救助計劃附設的緊縮開支條款。

舊政府為求援助而聽命歐盟來施政,沒錯是降低了整體債務,但實際行錯了方向。緊縮措施推高失業率,國民對未來失去信心,惡性循環地令經濟變成死水,活不起來!當GDP比債務跌得更快,離開救助計劃原本目標更遠 ...

德國政府難度沒人理解上述經濟邏輯?不,他們非常清楚,但相比拯救所謂盟友,積極保障自己能收回已發放債務,才是他們行動目標。沒錯!這是博奕論的問題!

希臘國民受不了,選了反緊縮的新政府上台。後者希望以過渡性貸款來買時間,盡快重燃國家經濟,道理跟美國QE差不多,只是資金需外求,成功率難料 (從百年金融史所見,拯救金融危機之法,萬變不離其中)。現況看來,歐盟大部份成員願意給予機會的,只看德國肯唔肯。

我估後者與英國一樣,已開始盤算希臘脫歐或破產的後果,未必如外界所想的「世界末日」,長遠對歐盟及歐元是好事。金融海嘯後,破產的冰島在幾年後鳳凰重生,是非常有趣的例子。

對什麼GDP、出入口數字作預測,乃是經濟學者及分析員的工作,但對投機者而論是多餘的。它們純粹是昨天的「果」,並不見得是明天的「因」。從大處去理解宏觀經濟,其實更有趣味而有價值,這是我從經驗歸納出來的。

花半小時,看一看下面的短片,大家對環球經濟已能理解個大概。

 

2015年2月18日星期三

放假憂慮症候群 - 八點鐘費Sir

《八點鐘費Sir》朝朝早起,準時八點,拆解股壇內大小變動

於長假期休市或平常週末,小部份人仍熱衷於「睇市」。過份行徑,並非單指留意歐美等最新外圍市況,而是透過手機不由自主地查閱未知的要聞,或重複讀取不會變動的股價及圖表。
 
幾日「冇得炒」而焦慮不安,情況若影響到社交生活,可能是輕度賭博強迫症之先兆,不妨與親友分享。

其次,不少散戶或行內人對長假期間的不確定性抱有擔憂,繼而衍生「過市」與否的考慮。無人不想隨時隨地,均可順應短期變動而操作,誠如芬佬黃氏,也要在美國ADR市場交易對沖,才覺安心。個人觀察,簡單兩日紅假,在投機心理上產生一種「不受操控的折讓」。

「如果這兩日美股大跌,真系唔知點算 」操盤朋友分享,他選擇了清倉過新年。歐債談判未明,美國聯儲局準備公布上月議息紀錄,未來走向?God Knows

「黑天鵝效應」描述大部份人輕視了極端事件的發生機率及影響力,惟在特定日子或被限制之時,不其然地高估「壞消息」出現機率,及對外圍市況與港股的關係性(Correlation),倒是個人認為十分顯然的現象。最後,「什麼事也沒發生」,資金重新入貨,會否所謂「紅盤效應 (新年後首日多數高開)」的原委?都是一句︰God Knows

但凡「乜乜乜效應」,我通通唔信,取而代之︰過年後,若然紅盤高開,我會追入咩股?遇上黑盤,我會減持咩股?答案,正是過年前的早應部署。

有趣!信報梅兄(逢週三必睇專欄之一)也在停牌前入了貨「與唱淡報告不同,三個人員進行違規銷售萬蚊計產品,公司市值蒸發超過3億港紙,系咪跌得有點過份?」如此,我就同樣不由自主地入貨了。今日復牌,祝我同阿梅兄好運!

恭祝看官,羊年「懶洋洋」地發大財!(抄自是日專欄題目)