2015年1月30日星期五

化水為財仍需時 (信報 28/01/2015)

北望神州,捕捉任何國策變動,成了投資者例行公事。「對於內地即將公布『水十條』,今年的水務環保股表現如何?」哈哈!真的被網民考起了,我這投機者全沒留意到相關內容。
作點資料補充︰被稱為「水十條」的水污染防治行動計劃,據聞已經過了國務院常務會議的審議,將適時公布。由於新增規範更嚴苛,內地專家及環保部曾推算,計劃所衍生的投資額度,將達到2萬億元人仔!
其實,我有沒錯過了什麼重要資訊呢?內地政事天天在變,倒唔見得所有都屬於「炒得過」類別。君不見,南車北車合併消息公布前1個月,先有春江鴨炒作痕迹,繼而傳聞滿天飛。相比之下,上述「水十條」自去年12月初講起,本地上市的污水處理股未見有何大表現,謹重慶水務(601158.SH)爆發過一輪。
筆者去年曾關注過桑德國際(00967),最後放埋一邊。估值相對增長並不算貴,更不時公布中標各地水廠工程BOT項目。不過,如公告所示,消息尚未能影響短期業績,因由動工興建到開始營運,開始對盈利產生貢獻,需要一定投資期。股價多次觸及9元關口後仍炒不起來,與利好消息出現背馳反應,對筆者而言屬於一種差表現。
北控光國勢領頭
去年新上市的康達環保(06136)及強泰環保(01395),主業均屬污水處理。上市公司之間在實際營運上未必會出現競爭,卻攤薄了場內炒作同樣概念的資金。況且,當基建、金融板塊更受關注時,市場觸覺實在難以分心。
觀乎大行推薦及基金配置,北控水務(00371)、光大國際(00257)仍較受注目。惟兩者估值尚處高位之餘,一年計表現亦謹屬橫行。所以,若「水十條」概念可吸引炒作資金,此兩隻大股必成為領頭羊,留意明確突破訊號才入市亦不遲。不然,寄望二線民企股值能趕上大國企,流於虛空幻想居多。
判斷一宗消息屬於利好,利淡,還是無意義,是藝術,也是哲學……
「滬深港通」尋寶系列之二十一

2015年1月25日星期日

簡單為上 首選長建 (信報 24/01/2015)

長實(00001)及和黃(00013)重組如此大事,比自己厲害得多的分析員、股評家及芬佬早已從頭到腳分析過,我樂於坐享其成。若非開了盤口,被網友徵求對所有長和系相關股提出見解,我不會接這苦差。
消息公布後的事態發展,倒證明了一句老話︰市場第一個反應,總是不着邊際的!每次輿論大興問罪之師,直指李超人意圖遷冊、部署離港求去,都吸引全港市民眼球。題目本屬舊酒新瓶,真相無從考究之餘,也不見得會掀起港人移民潮,有何討論價值?
另外,該公司指出「重組有助創造可觀的股份溢價,為股東釋放價值」,評論家信到十足,於短時間內將「潛在溢價」量化,爭先恐後地調高目標價。我比較愚蠢,認為獲取公司真實價值的方法,只有一個︰清盤埋數!首日以150元高追長實之士,還相信財技等同變錢戲法嗎?
收購公用項目無寶不落
地產及非地產業務將被分成「長地」及「長和」兩家公司,分工無疑更明朗,可讓集團透明化「一點」,惟實際結構仍複雜非常。況且,港人聽得語言藝術太多了,對「未來幾年派息率會逐步提升」等花言僅能信其一半。考慮了重組後的不確定性,不建議刻下亂追兩隻主角。
李嘉誠最終減持地產比重,開宗明義着重海外資產投資,乃他給投資者最明確而重要的訊號。投資從來以簡單為上,專門經營相關業務,股價剛於月初突破橫行區的長江基建(01038)更值博。
歷史證明,長建多次以合理價格收購全球公用項目,「無寶不落」可謂李家的金漆招牌。是次長建夥拍長實,收購英國鐵路車輛租賃公司Eversholt Rail Group的作價,哪有人多作質疑?另外,長建配股集資,批股最高折讓只有4.55%,股價翌日大成交呈先低後高,可見一時低價被早前錯過者視為翻兜良機。
電能實業(00006)仍舊穩打穩紮,至於長江生命科技(00775),我識飲酒卻唔識釀酒,看不透從澳洲收購得來的三塊葡萄園產值怎算,投降。

2015年1月21日星期三

跌停機制好心做壞事 (信報 21/01/2015)

當瑞郎被封頂多年,全球套息者習以為常地取之來賺「穩陣錢」時,瑞士央行來一招突襲式「撤限」,令巨額財富蒸發。
瑞郎「脫歐」令大批客戶被Call Margin卻無力償還,上市外滙交易商福滙(FXCM)一夜間唔見2.25億美元而變成負資產(Negative Equity Balances),幸獲白武士貸款3億美元打救,但英國同行Alpari及紐西蘭的Global Brokers NZ就倒閉收場。
相比瑞士央行的動機,我更有興趣思考︰相同處境下,我如何倖免於難或減低損失?滙價變動輕微的平常日子,利用槓桿倍化波幅來進行投機,表面看似風險極低,簡單設定止蝕盤便抱頭大睡的炒滙者何其多,猶如《黑天鵝》書中,被農夫長期餵大的肥雞。
北車踏空漲停
時機成熟,當飼主手起刀落,肚滿腸肥者失去危機意識,焉能逃脫?急插引發止蝕盤湧現卻未能完成執行,或執行價大幅偏離預期目標,醒覺時已輸埋底褲者眾,可謂情何以堪。反覆思量,任何程式交易均無法保證提供百分百保護,策略是唯有在安逸時,保持着避免成為案中「肥雞」的警覺性。
瑞郎風波正好重新告誡投機者,災難式斬倉的破壞力。而我膽敢預言,不出5年內,上述風險勢成A股一隻巨型黑天鵝!
內地融資融券業務於2010年3月31起啟動,與樓市大升浪比較,上證指數由當時3100點不斷滑落至2014年的2000點,投資者對孖展炒股方式毫無興趣,以至滲透率甚低。直至去年中起,指數與藍籌股升勢啟動,成功投機案例先令孖展模式興起。即使中證監要求三大行暫停新開融資融券信用賬戶3個月,但相信被截住的購買力釋放後,將市況更火紅火熱。
經歷多次起跌的香港人,可以理解到一個明顯的事實︰無論中證監、金融機構或股民,他們根本未曾遇見萬計戶口被追孖展的威力!好賭民族性配合新式槓桿炒作,相信A股於不久將來,便可形成比07年更大的泡沫,但當爆破一刻來臨,他們會如何面對?
個人忽發奇想︰漲跌停機制結合孖展交易,猶如炸彈加入鐵釘,將令隨後泡沫變得更具災難性!
合併消息公布後,中國北車(601299.SH)由去年12月31日至1月9日接連6日「踏空漲停」,由停牌前6.45元升至11.44元人民幣,漲幅77.3%。然而在漲停牌機制下,該6日成交量大跌90%,買家無從入貨,停牌前持貨者可謂「迫住贏」;相反,因股價跌停而無法平倉的經驗,內地股民早已非常了解。
位處泡沫頂端,人人瘋狂炒賣時,萬計孖展戶口借盡居多。若然危機重臨,出現「天劍大劈」式下跌時,情況可以有幾壞?被斬倉的戶口持有跌停板股份而無法沽出,其他股票成「代罪羔羊」而相繼跌停,繼而誘發骨牌式斬倉潮。當跌停情況不斷蔓延且連續數日,近半股票蒸發幾成市值,眾多孖展戶口變成負資產的金融災難劇本,是否絕對沒有可能發生?
任何形式的停牌機制,無法降低市場上必然的系統性風險(Systematic Risk),更於波動市中徒增壞處,例如投機者害怕股票跌停而沽售的額外心理負擔。港交所(00388)行政總裁李小加,請你高抬貴手,別再將內地污水引入本港!
「滬深港通」尋寶系列.之二十

2015年1月19日星期一

新女士至愛股抬頭 (信報 17/01/2015)

第三季同店收入剛錄得首次下跌,莎莎(00178)走勢繼續破底,卓越(00653)與新對手CEC 國際控股(00759)表現一樣破底。無謂奢望化妝品板塊短期內鯉魚翻身,若投機「搵女人錢」概念股,必瘦站(01830)值得留意。
「DR毒針奪命」事件過後,政府曾建議將所有入侵式注射列為高風險程序,只容許註冊醫生執行,惟立法工作緩慢。美容經歷一段低潮期,女士們逐漸聞BOTOX色變,但對美的渴求永無休止。
公司因「禍」得福
常言道:有危必有機!必瘦站乘勢而起,打正旗號推廣「非入侵式醫學美容療」。本來,專業儀器貴重,療程收費高昂,只有舊方法七成效果,是上述業務的缺點。
時移勢逆,安全意識為上,高投入成本變成中低檔對手的門檻,高端價格可吸納高消費客群,效果差異提高了客人的使用頻率。管理層坦言,公司是因「禍」得福。
對求真抱有執着,相約過美女一起到其銅鑼灣恒隆中心的總店Site Visit。「師奶幫襯」的舊有印象,被金碧輝煌的門面一掃而空。旁聽女伴與銷售員的五分鐘對話,聽不明的什麼氣壓護膚療程一套30次,每次隔7日,誠惠四萬五,嘩!
加上成功介紹朋友,客戶可享免費朋友回贈 (想起當年香港寬頻的「人人起動計劃」),本地預付套票銷售增長,由去年三月起計,第一季110%,第二季182%,到第三季293%,我不再懷疑了。
尖沙咀荃灣多設三間
儘管套票需要經過使用或過期,才正式納入營運收益,本年度中期收入仍增長仍達39.2%。使用率增加攤平固定成本,毛利率由去年17.6%增至21.9%,而純利約增長68.7%至7120萬,每股盈利6.5仙。
好假的假設,下半年不見增長,全年每股盈利13港仙,較13年的8.3仙已增長54%。而且,此股一貫奉行近90%的高派息比率(Dividend Payout Ratio),年計總股息若達11仙,預期息率高達5.2%。作為零負債,長期正經營現金流的公司,現價倒合理吧?
基於新業務報捷,上旬香港業務收入增近9成達1.6億港元,追過中國業務的1.58億。於尖沙咀及荃灣多設三間醫學美容服務中心外,若成功將相同模式複製至國內,長遠或造就更大型的爆發性增長。
操作上困難,莫過於賣盤欠奉,想好價入多點貨都難……。

2015年1月16日星期五

當旺角不再旺 (信報 14/01/2015)

老闆級前輩在Facebook提問︰投資街舖,應該留意市中心(如旺角,尖沙咀),還是有潛質的新市區(如元朗、上水)呢?於是,我膽粗粗分享了一點親歷所聞。
4年前,在旺角黑布街偶遇一間價廉物美的法國餐廳,並結交了一位有抱負的年輕侍應,他同時兼任廚房及酒店管理。交流得知,餐廳老闆原來是位港台印刷大亨,多年前買下一整棟唐樓,上層的自由行旅舍是物業主要收入來源,地舖餐廳作點綴及酒店招待處,收支平衡便可。
去年年初,老闆決定將整棟唐樓賣了,賺了一翻,轉到葵涌另覓新地方開旅館。為何他作出如斯決定?於是,我嘗試從他的眼光觀察,再思考……
旅館老闆轉戰葵涌
首先,相信當時自由行旅客消費力走低的實況,老早反映於酒店業績上,收入持續下降成為意料中事。高人早應發現,該唐樓市價對比未來現金流入出現明顯溢價;女人街、波鞋街可吸引遊客及港人消費之處,乃是其跳蚤市場特色。不過,波鞋街被政府收歸重建,將來什麼「波鞋大樓」,感覺同朗豪坊內的品牌店有何區別?
另外,旺角行人專用區的開放時間不斷縮短,人流降低,附近商舖價值勢必受影響。
警方暴力陣壓「佔旺」事件過後,身邊朋友對旺角起了無形戒心。與我合作開辦投資課程,正為教室選址的夥伴,亦寧可屬意租金較高的尖沙咀。因此,旺角商業租值在可見將來有調整壓力。
未來發展,新界大西北是必然的。深圳灣口岸開通後,本以中小商店為主的屯門市廣場,已被 Zara、H&M、金舖等名店霸佔。每逢周六日,大批自由行必然來襲,卻苦了不想同人迫的小市民。無疑,全區店舖租值將長線而結構性上升,遇到短期經濟波動,相信仍無法回跌。
未來發展 元朗屯門必受惠
西鐵線多建一個洪水橋站,預期2024年落成。依周邊而建的新市鎮,距離口岸車程不到15分鐘。至於元朗,相信重心區將由現時教育路之舊區,轉移到Yoho Town第三期建築群。二期附近的雞地,食店林立,周六日人流有增無減,已成先兆。
最終結論︰受發展歷史、政府政策影響,旺區也有興衰之時!人口與財富經過散聚滙集,所謂「旺角」,多屬於渾然天成,政府改建力谷的案例失敗居多。物業投資,前提要預視數十年後光景,感覺不算太有難度。

2015年1月13日星期二

一個Poker Player的告白 (信報 10/01/2015)

每局開始,玩家獲分發兩張底牌,其後,桌面會依次發下五張「公用牌」,牌面向上。歷過四個回合,善用過牌(Check)、下注(Bet)、加注(Raise)、棄牌(Fold),最後將公家牌組與底牌湊成五張最佳組合,以賺取彩池(Pool)為玩家目標。德州話事啤(Texas hold'em Poker)的玩法,何其簡單。
百年前起源於德州羅比斯鎮(Robstown),到每年舉辦世界賽World Series of Poker,德州話事啤不但風靡全球,更成為金融圈內的聯誼遊戲。欲初入職buy side,在CV上Hobby一欄填入Poker,絕對可令芬佬上司對你產生興趣。
玩Poker好過睇往績
假如要請Trader,與其參考真假難分的Track Record,我寧願同幾位應徵者玩番場Poker。無論個人狠勁,或心理素質,從賭博過程中輕微細節,可一目瞭然。
一個有趣現象︰將過往賭博次數視作技術加乘,認定「自己較其他玩家更優勝」的Poker Player,不屬少數。一場8人玩家的牌局裏,合理勝出機率自然是八分一,但基於心理謬誤而高估贏面,手執兩張爛底牌仍不肯棄牌,連續輸底注已夠死。
忽視經濟學裏的沉沒成本(Sunk Cost),亦是「倒錢」捷徑。牌局尾聲,眼前對手進取非常,手執5隻「同花」的乘數極大,相對要博多一隻10仔才組成「蛇」的你,會否繼續對賭?理性而論,答案是否定的,但初段下注甚大的Player無法棄車保帥,更想加注來嚇唬對手,最終卻增大了虧損額。
正如影帝劉華在電影《嚦咕嚦咕新年財》所云︰記住牌品好,人品自然好!戰情技巧之外,閱讀對手的內心變化,也是當中趣味所在。曾遇到一位剛畢業的期貨操盤手,其整體表現可謂「呼天搶地」來形容︰贏雞碎,便吹捧個人算牌能力;輸鑊甘,則歸咎敗於運氣。觀其面容,底牌優劣更一目瞭然。純粹牌局玩樂也如此激動,我擔心股災重臨之日,他會否手風不順而心臟病發,有生命危險。
防輸「不應該輸」的錢
瑞士最高法院於2010年裁定,德州話事啤屬於Game of Chance︰遊戲中,簡單的數學、策略及心理學所佔比重不及運氣成分!錦標賽需於合法賭場舉辦,且需繳交50%稅率的所得稅。
我無法否定運氣的重要性,但恰如投機一樣,良好對應策略及心態(尤其揸爛牌時),絕對可防止玩家輸掉「不應該輸」的錢。能與良好戰友互相切磋,改善自身不足,對實際投機操作有莫大益處。
對輸贏賺蝕放下執着,時刻保持心境清明,德州話事啤倒是不錯的交易訓練。期待有意者約局開戰!

2015年1月12日星期一

國策扶持 煤炭股「諗得過」 (信報 07/01/2015)

是次A股升浪,港股玩家大多難以適應,何解?股評家無不認定A股勢頭猛,惟建議「候低吸納」者眾,方死人高追中伏。可惜,無論千億市值內銀內險股,抑或國策發展股,均呈「高Q大棍」式節節向上。所謂「有買貴、沒錯過」,股價才觸及傾斜10天線,一時低價便成明日黃花。儘管機會猶在,投機者一係膽博膽,一係冇得玩,deal or not deal?

中央刺激,引發內地資金醒覺,造就整個A股市場的價值提升期。勢頭或短期見頂,不見有何誘因造就轉勢。內地基金仍未能趁勢入足貨,毫無大型回調下,市場於一定波幅中橫行整固亦可。有意投機A股者,請放低舊日港股的體驗,由心感受「新賭場」的派彩方式罷。
指數升勢而論或許過急,A股長線升勢才剛離開起步點。資金充裕且東奔西走,沉寂板塊也能乘着丁點概念引發而起動。
去年下旬起,中央對煤炭大企可謂關懷備至︰推行一系列限產,落實《國務院辦公廳關於促進煤炭行業平穩運行的意見》而關閉20多處小型煤礦,淘汰300萬噸產能;提高進口煤關稅及於1月1日起降低出口稅。至於場內交易,煤炭價格自9月起連升,並隨着北方入冬而氣溫下降令銷售增加。雖然實績難料,惟煤股價值達歷史低水平,不宜過分看淡。
折讓大 兗煤中煤秤先
另外,依據生產成本及財政收入比例差異,省份陸續公布各自訂下的煤炭資源稅率。據報,河南、湖南、廣西和山西的稅率,分別為2%、2.5%、2.5%和8%,陝西和內蒙古的上報稅率分別為6.1%和9%。星期一消息一出,兗煤(滬600188)、神華(滬601088)、國投新集(滬601918)、大同煤業(滬601001)、潞安環能(滬601699)及山煤國際(滬600546)等盡升停板。
無獨有偶,同日南向「港股通」使用了17.3億元(16%)每日額度,算是開通後高位。或許長假期累積一定購買力,但漲停機制下沽盤短缺,缺貨會否南下轉買相關H股?留意折讓極大的兗煤(01171)及中煤(01898)後續走勢。
「滬深港通」尋寶系列之十九

2015年1月5日星期一

經濟放緩 股市續升?(信報 31/12/2014)

適逢年晚,我好做醜人,重溫騰信財經所收納的「2014行情展望」,為各大行作個結算。
先評指數預測,當時渣打最牛,預期恒指高見28000點,結果與其2014年股價一樣「大幅跑輸」。大摩定下恒指目標25600點,算是最接近全年高位,而最保守的滙豐僅上望24000點,較其他預測最少低千點,成為結算大贏家。
至於內地經濟預測,一如大摩當時展望內地全年增長為7.5%至8%,根本沒有大行預料到下半年放緩如斯明顯。同樣,他們未能預知下半年發生的融資融券熱火,上證A更年升五成,迅即跑贏環球地區!經濟放緩,股市例差?一地眼鏡碎收場。
人行監管 餘額寶等收益勢跌
人行自下年起把同業存款納入各項存款範圍,相信屬於中央順應新興金融服務發展,立心將餘額寶等貨幣基金收歸監管的起步點,放水意圖其次。其存款準備金率歸零,乃短期影響最低的過渡性安排。餘額寶涉及5000多億資金,當中95%存於內銀體系滾存,中央若見流動性風險出現而作出調控防範,相關貨幣基金收益率勢必下滑。
Buy on rumor and sell in news作前提,上述消息早在11月尾見瞄頭,於聖誕期間甚囂塵上,周一落實後,上證先升後跌來支大陰燭,無謂性急猛追。坊間所謂5.5萬億人仔信貸額,流於理論算式所出,頗為虛無縹緲。此時此刻,我更在意︰年結前「搶存戰況」有否收斂?內銀更願意放款?借貸用途何在?
四大行12月中計的新增貸款較預期理想,一個月上海同業拆息於周一大跌30點子等細節,值得參考。然而,預期金融市場大利,不缺錢的公司將貸款全購理財產品,銀行扮睇唔到,實體投資增幅有限之描述,充斥網絡。內地保持「經濟走低,股市走高」勢頭,可謂2015年合理展望。論及港股,或者預測者早已輸到怕,主流趨於2015年看淡,卻是好兆頭居多。
祝新年快樂,2015見!