2014年11月29日星期六

夠平 夠韌 夠闊 (信報 12/11/2014)

美國總統奧巴馬周一透過視像發表講話,提倡網絡平等、中立的原則。「互聯網之建立,基於幾個基本原則而組織發展:開放、公正以及自由。」
美國聯邦通訊委員會(FCC)早前草擬,容許服務供應商向個別電訊運營商提供較快網速的。總統選擇站於反對聲音極大的民眾一方,並揚言提出更嚴苛的規條,限制供應商如何定價及提供服務。消息一出,業者群起攻之,相關股份如Comcast CorporationTime Warner Cable Inc,即日下跌3.99%4.94%
身處北美的遊戲玩家,對港人能以當地20%價格享受100M頻寬羨慕不已。「人煙稠密」四字教供應商能以較少硬件投資,接觸更大客群,分攤成本低得多,成為地區獨有優勢。
解決了「平」,便到「韌」,即服務質素。本港寬頻業四分天下︰電盈(00008)的網上行,賣點是穩定,下載量大時的網速卻欠缺快感,收費較昂貴。九倉(00004)的和記寬頻、有線(01097)的i-Cable收費平,連線質素處低端,客戶服務有改進空間。
論及價性比,歐洲私募基金CVC Capital Partners,以及公司管理層共同持有的香港寬頻仍屬首選。當CVC仍打算將業務重新包裝上市,不妨視作新公用股計算︰由於本地增長空間有限,IPO價須合理,股息率有保證才可取。
內地寬頻覆蓋率仍處於幼苗階段,增建範圍有待擴「闊」。上月初,工信部及發改委將北京、上海、天津、南京、廣州等39地點,定為寬頻示範城市,新增FTTH(光纖入戶)覆蓋家庭3000萬戶,新建TD-LTE基站30萬個,務求帶動寬頻基礎建設。
本地上市的中國光纖(3777)或能受惠,惟我對於滬港通名單內,傳輸網和接入網設備行業龍頭的烽火通信(600498)、佔國內光纖市場16%的亨通光電(600487)、經營數碼電視的廣電網絡(600831),更有興趣。
與早前提及過的網絡安全股——藍盾一樣,一堆小型的網絡企業多集中於深交所上市。「深港通」亦是大勢所趨,不妨拭目以待。
「滬深港通」尋寶系列.之十四

2014年11月25日星期二

望子成龍 概念夠新 (信報 19/11/2014)

11月17至21日為美國教育周,國際教育協會及美國國務院教育文化事務局發布的一份報告顯示,本學年來自中國的留學生人數年增17%,已佔美國總留學生人數超過三成。經濟能力改善後,內地父母更願意給機會子女「浸過鹹水」,而現正招股的楓葉教育(01317)剛好順應需求。
大連楓葉國際學校於1996正式獲批准成立,該校同時受中國教育部及加拿大British Columbia(簡稱BC省)教育廳批准,現於9個城市營運42間中小學幼兒園,總學生人數約1.3萬人,在內地國際學校市場中佔有率約7.6%,可獲得中加兩國雙重畢業證書的學生,超過九成其後進入世界一流學府。
楓葉教育順應需求
或是配合9月開學期,公司將年結日期定為8月31日。2012及2013年度總收入達4.13億元及4.71億元(人民幣.下同),但受會計制度上可贖回可換股優先股的公平值變動,兩年溢利為別為0.936億元及0.318億元。2014年度截至5月尾首9個月,收益及溢利分別為3.655億元及0.377億元。
優秀學校對父母們的議價能力較大,相信香港人最清楚不過。從現金流報告可見,由2011至2013年計,經營活動現金流(CFO)均達2.35億元、2.16億元及2.5億元,可見楓葉有望成為另一隻Cash Cow。
集資額最多10.25億港元,公司預期10%用作翻新舊校、10%作營運資金及24%償還一年內到期貸款外,30%將用作於主要城市擴展新校,26%用作收購同
業。公司以大篇幅指出,他們根據地區的經濟實力,以物業及地段為收購目標,楓葉將作為獨立單位,負責隨後教學營運及出資。
借鑑九龍塘名校網,可為地區物業造成獨有溢價,將來楓葉校名日益坐大,反過來為受地方政府垂青,給予地價來遍地開花,帶動當地經濟,並非不可能之事。
至於風險因素,筆者在意學費增減須經過政府物價機構批准,以及國際學校能否重續中國或BC省核證。於2014年6月,BC省教育部頒布全球教育課程的海外學校規定變更,進一步修訂過渡指引所載若干規定,以捍衞其教育品牌。
招股價介乎2.23港元至3.07港元,預期上市後總市值約41億港元,2013年Price to CFO為16.4,相比美國上市的新東方(EDU)2014年數字9.77,略嫌偏貴。惟國際學校概念勝在夠新鮮,小注一博未嘗不可。

2014年11月22日星期六

概念也有式微時 (信報 15/11/2014)

機械與人工智能發展一日千里下,有外國報告預言於2030年前,全球一半工種將消失,打工仔要迎合新工作模式的變化。報告不知花了幾多人力物力調查,但所謂專家之言,純粹將太陽東升的道理再包裝。細閱世界股票發展史,你自會認同︰行業概念,盛衰循環,從來未變。
於1602年成立的荷蘭東印度(DutchEast India),是第一家發行股票,自組傭兵,與其他國家簽定協議的公司。當年西方人對神秘的東方充滿幻想,對當地產物趨之若鶩,作為一隻「新世界探險」概念股,造就世上首次證券泡沫。現在,航運業已是一種毫不稀奇,純根據經濟及成本變動的周期股。
價值投資 與時並進
科網股熱潮時,畢非德不沾手資訊科技股,卻在多年後首次買入IBM而備受質疑。其實,股神從沒違背一直奉行「不熟不買」的價值投資法,變的,只是電腦已由昔日潮物,變成鬚刨、電視機一樣的生活必需品。此法非常簡單,但「悶」字作為最大成本,卻沒多少人承受得了。
作為投機者,追逐金融潮流不是工作,而是樂趣。不論牽起智能手機熱的Apple、帶動社交網絡潮的Facebook,或引發全球電動車熱潮的Tesla,起初本無特定業績證明,但若果閣下能相中它們那種改變世界、創造未來的能力,一次投機已能造就巨額財富。此法志在先知先覺,代價是長時間被備受「質疑」。
兩種方法均可達至成功,如何取捨,取決於個人心性、哲學及經驗。不過,許多人總將兩者混淆使用,既看重穩健安全,又要增長美夢;集兩家大成,看似低風險,卻是新事物獲得肯定,泡沫臨近終結時高追接貨的慘劇。There is no free or cheap lunch!毋須付出的投資,永遠是失敗的!
行業轉衰 品牌沒落
維基百科有一份《全世界歷史最悠久的公司名錄》,排首位是有1300年歷史的日本西山溫泉慶雲館。然而,世代流轉下,公司與行業自有終結──數碼相機打敗菲林沖印,柯達消失於科技演進裏。思捷(00330)由盛轉衰,則是一種尋常的品牌沒落。
至於「創業家」與「投機者」,其實比其他行業更安全。經商智慧尚可過時,但我們自有的進步及更新能力,機械智能未可取代。假若人工智能有日達至人腦思維,不用多費唇舌,人類老早絕種了。

2014年11月14日星期五

弱市買藥市有道理 (信報 29/10/2014)

「弱市買藥市」以前當作吹水口號,事實倒不容忽視。前輩提水,美股仍處於弱勢時,Celgene、Illumina、以及生物科技ETF已再創新高。
伊波拉危機是因素之一,惟在市況頗弱,百般行業被懷疑增長放緩之際,資金忽然重溫「人口老化」、「鋼性需求」等理由,將醫藥股當成抗跌板塊之一,是否一時巧合?
內地醫藥經歷一輪沉寂,也隨外圍出現動力。過往,藥價居高觸及民生,當局實施降價政策根治,教市場對有關板塊前景大感憂慮,但時間過去,業績顯示政策對上市公司的實際影響有限。板塊重拾長期的雙位數高增長,新醫改可擴大分額等,成為資金共識。
新醫改可擴大分額
另外,「滬港通」亦被認為內地醫藥股的潛在動力。有評論指出,開通名單上醫藥公司總數,上海A股佔37間,但計及AH股在內的港股僅有10隻。
透過南水北調,一些稀有性的中藥及創新生化股,如片仔癀(滬︰600436,名貴中藥系)、馬應龍(滬︰600993,痔瘡藥)、恒瑞醫藥(滬︰600276,國內最大腫瘤製藥廠,市佔率12%)等將獲得垂青,長遠可帶來450億新增資金,達7%整體市值云云。
藥業股已炒得興起
當然,相互渠道未開通,上述藥業股已炒得興起,估值已貼近甚至超過本港水平。波幅較大、好業績持續性難料等,乃醫藥股的特色。重磅藥獲得巨額利潤後,無繼後產品支持,乃家常便飯。
另外,金融圈中的反貪風暴看似並未完結,對醫院上下打上金錢交道乃是內地行業潛規則,忽然涉及調整與否,實難以預料。
中過一兩次伏,才有資格做基金佬。對於唔熟悉、難看透的公司,他們當然更要小心為上。況且,面前選擇愈多,資金寧可謀靜後動,南水推動之說,並不見得如何站得住腳。
「滬港通」尋寶系列 之 十三

2014年11月3日星期一

錯過咗 又如何? (信報 01/11/2014)

曾在Facebook讀過一句︰盲婚啞嫁年代,老一輩善於「修補」關係;現在自由戀愛,新一代只識「更換」關係。
物質過分豐富,要求唾手可得,我承認與很多八、九十後一樣,不會懂得「珍惜」所有,時刻會埋怨「錯過」太多。一個發展機會、一份高薪厚職、一個愛情筍盤……只要肯諗,多多事情都值得後悔,但非常浪費精力。
曾經有段日子,投機不甚如意,同一位前輩傾佛偈︰我發覺輸錢,並非冇嘢好買,而係咩都想買!前輩笑指出,一年前已聽過同一番話。以執筆時為例,左眼見到謝霆鋒將旗下後期製作公司Po注入漢傳媒(00491),借殼上市,右眼發現香港電視(01137)將於下月中旬開台而乘勢炒起,耳仔聽到東江水加價概念的粵海投資(00270)繼續尋頂,電力股受新季業績支持重新落鑊……貪婪成性使然,每日出出入入,成為家常便飯。
苦難不止於此,你同時間會發覺,錯過咗一籮籮機會︰具前海概念的深圳國際(00152)突破橫行區後爆上25%。中國水務(00855)創一年新高後,升25%。高陽科技(00818)觸1.7元底後,兩周內升超過四成……所有錯過咗,果真愈問愈傷心?
先旨聲明,我從沒性別歧視,但永遠唔理解,好多如王迪詩般的高貴女士,儲夠50多對高跟鞋為己任,錯過一對限量版就恨足一世,卻明明只有一對腳!沒錯,這些意識形態與當下政治壁壘一樣,根本冇得解。
投機亦然,除非閣下腰纏萬貫,隨便可買起幾間上市公司,不然,一筆資金在一段時間內博取回報時,機會再多,仍是多餘。錯過咗,又如何?大半個月來,致力新攪作,除咗獨贏一隻中廣核美亞(01811)外,曾向網友提議個別炒作機會,個人卻沒大心思玩。不過,更懶惰不只換來空閒,回報卻沒大影響,係咪好神奇?
今日唔好意思,特意學方卓如咁,數數手指呃幾百字,原來真係work。下星期到沖繩享受一人之旅,申請「停牌」。

2014年11月2日星期日

待「收貨日」確認才入市 (信報 25/10/2014)

美股大跌後回升多日,大陽燭何其耀眼,有網友提出「收貨日」(Follow-Through Day)出現,迹象表示大市見底云云。William J'Onell 的《How to Make Money in Stock》係我認為投資新手的最佳入門書之一,而發掘「收貨日」概念正是此書得來︰
①低位出現後,當日於接近最高位收市,或翌日以高於見底當日的收市價完成,可視為「首日」,而未來的10個交易日也不可以跌穿該低位;
②新低後第4至7個交易日內,大市升超過1%(1.5%至2%更佳),成交量大而比日均成交為多,可定義為「收貨日」。
或者技術層面太過淺易,每見不同大市觸底後大彈,一群老散便有辦法將它視作Follow-Through Day,並提出見底論。另外,此分析法被指不時給予錯誤訊號。個人而論,部分用家對見底的渴望尤其強烈,知其然而不知其所以然,乃隨便用魚刀殺雞的結果。
見底指標不能亂用
解釋Follow-Through Day部分,在書中「M = Market Direction: How You Can Determine it」一節,第220頁的「How You Can Spot Stock Market Bottoms」。沒錯!此理論是用作測定一個長或中期跌浪的見底迹象!而跌勢所經歷的時間愈長,幅度愈大,準繩度則愈高。
道指自1960年周線圖中,我圈出5個作者舉出的Follow-Through Day例子【圖】。大家唔難發現,當中的跌勢最少經歷3個月至半年不等,而且以上次高點計,下跌幅度由15%至超過30%不等。
好啦!以道指為例,是次跌浪由9月19日開始,為期一個月有餘,而且自17350最高點跌至10月15日的15855,跌幅謹8.6%。
包括1988年標指,以及2003年納指在內,手執的2009年4th Edition版本,在1974至2003年間亦只舉了7次例子,可見上述分析不能胡亂使用。
William坦言,縱使「收貨日」出現,亦不應該盲衝入場。訊號可協助投資者在恐慌中重拾入貨信心,但升勢重臨須待一再確定才冒進,方為上策。
不追求撈底成功,賺到錢,才是投機者的目標!
從客觀數據分辨外,「收貨日」出現時,市場會瀰漫着「愈升愈唔信」氣氛。當刻資金見一輪急升就想追貨,仲未驚夠!