2014年9月26日星期五

大事件 (信報 20/09/2014)

點睇天災或政經大事對投資交易的影響?我唔直接去答你,用例子答。
2011年3月11日下午,我在上海酒店房間,準備第二朝搭高鐵去杭州遊西湖及食龍井蝦仁時,電視傳來突發新聞︰日本東北地方太平洋近海發生9級地震,沿岸發生高度達10米以上的海嘯。我第一個反應都幾天真︰海嘯會否傳到上海?先打電話返屋企報平安,股票存倉懶得去理。七日行程後返回香港,我先有心情睇市。
同事描述,電視機轉播着災區最新消息,港股市場卻好似時間停頓般平靜。感覺就好似一個剛知道老婆有咗的男人咁,目瞪口呆。
地震當日是星期五,災情嚴重性在周未空檔逐漸發酵,猶如額外開支、住屋需求等壓力頃刻出現,教初為人父的男人徬徨無助。周一(3月18日)開始,恒指水銀瀉地或尋底,由23200點快速跌至周五的22123點,五日跌幅達4.84%。若果在報價機前,即使手上的SOHO中國(410)未有跟隨跌勢,我不擔保自己可抵受整體氣氛而不去清倉離場。
不過,恐慌的情緒好快消退,大市於第二周完全收覆失地。資金由恐慌復元至理性,速度可以非常驚人。
故事仲未講完,地震引發的海嘯,將整棟福島核電廠淹浸。數日後,爐心熔毀而引發爆炸,揭開核輻射洩漏序幕。日本及多國共同努力下,核污染仍不斷蔓延及擴大。
當全球各地立即叫停手上的核發展計劃,不論位處高位的美國上市ETF Nuclear Energy(NYSEARCA︰NLR),及本地上市的核能三寶,展開了悠長跌浪。更重要的是,當中最急勁的跌勢,不約而同地始於8月份,即實際上持份者有近四個多月時間部署,從而避過一劫。
上面講咗什麼?短期浪動,由大眾心理主導,可以無視;新長線趨勢,乃質變而成,謹慎探究。能達到上述兩點,要應對任何大事件,沒甚難度吧!

2014年9月22日星期一

中央撻着電動車 周邊行業值關注 (信報 17/09/2014)

國策推動,比亞迪(01211)新能源汽車銷售收入大增12倍,即使中期及首3季均盈利倒退,乘電動車概念颳起,仍被追捧多時。嫌貴?不妨從周邊產業發挖更多選擇。
過往,鉛酸電池較鋰電池在內地電動車市場上更舉足輕重。後者充電需時較短,價格平一半,天能(00819)、超威(00951)等大家應該不陌生。但鉛酸電池笨重非常,生產及回收不當會造成嚴重污染,限制其在大型電動車的廣泛應用。
Tesla的出現,顛覆了整個產業。其Model S以鋰電推動,充電時數大減,電容量及行駛里數超過對手3倍,整體輸出優勝2倍,成為絕對優勢。更值得留意的是,其鋰電池並不稀有,只是舊日筆記電腦常見的18650鈷酸鋰電(直徑18mm、高65mm)。不過,公司發展出擁有專利,以系統分層管理組裝系統,把超過7000粒電池排列(理論如把一粒CPU發展成雙核、四核),才達致上述性能。
該公司投資50億美元,在美國內華達州興建鋰電廠,其成功例子早已牽動內地研究鋰電動車的可能性。與傳統電動車廠一樣,比亞迪採用的磷酸鐵鋰電,相比Tesla的鈷酸鋰電,電池能量密度(wh/kg)相差近一半,內地盛傳前者有意改變開發路線。
發掘國策受惠股
杉杉股份(滬︰600884)主要生產鋰電池材料,包括正負極及電解液,可作為相關概念的中小型股選擇。其中期業績不錯,收入達18.7億元人民幣,上升5.95%;股東淨利達1.19億,上升28.46%,扣除經常性收支後,升達52.46%。
低速動電車行業競爭較為散亂,但潛力亦不容忽視。山東省汽車行業協會發表了當地的《小型電動車行業標準》,務求淘汰千家良莠不齊的生產商。隆鑫通用(滬︰603766)受惠上述政策之外,剛與清華大學教授及第三方成立合資公司,共同研發及製造無人飛機,成為集合軍工及電動車概念的資金新寵。
電動車普及化,需有足夠充電設施支持。國電南瑞(滬︰600406)從事發電、輸電、變電、配電、供電控制系統設備,更成為充電樁板塊的領頭羊。其高壓保護裝置首次輸出至巴士,亦成為上兩周股價的催化劑。
「滬港通」尋寶系列之八

2014年9月19日星期五

買鎊博反彈 慎防難斬倉 (信報 13/09/2014)

英國(United Kingdom)國內四個地區(英格蘭、蘇格蘭、威爾斯、北愛爾蘭)之間,存在着錯綜複雜的歷史問題及文化差異,香港人或未可理解,亦未必關心蘇格蘭將進行的獨立公投。不過,我認為 (一) 輿論輕視了獨派贏得公投的機會;(二) 獨派勝出等同將英國分裂,影響力比烏克蘭危機及中東戰事更大。
一次啤酒節上,我問過一位外籍人士客從何來,他回答︰I am Scottish。無知的我衝口而出︰Oh!Do you live in England?該位紳士面色一黑,隨即用了20分鐘、酒氣及輕微憤恨的口吻,詳細地講解蘇格蘭與英格蘭之分別。由此我得知,他們對身份認同的執着,不遜於大部分香港人。
英國倘縮水 滙控衝擊大
當年追擊英鎊成名的索羅斯指出,親歐盟的蘇格蘭政府,不滿渴望脫離歐盟的英國,是驅動公投的主因,但現時卻是最壞時機。蘇格蘭放棄對英國的影響力,等同叫英國放棄對世界的影響力。
每隔十數年,地球上便發生一次獨立公投,結果不一。1933年,西澳洲獨立公投獲66.2%支持,最終卻不獲承認。1977年,加勒比海島嶼Arbua的獨立公投,獲95.17%票數支持脫離荷蘭,卻於1994年被作廢。假若獨派以些微票數勝出,有一定機會教英國不承認結果,或引發內部分裂。
結果將對市場造成什麼可能性?普遍分析多集中於英鎊滙價上,猶如金融海嘯前,純粹將美國房價跌勢與按價格劃上等號般表面。借科斯托蘭尼牙慧,滙率乃一方盛衰的表徵,但後者造成的震盪牽連甚廣。
正力挽狂瀾的卡梅倫,已表明一旦決定獨立,蘇格蘭將不可續用英鎊作為貨幣。資金逃亡潮早已出現,而當地註冊公司更考慮有否需要「遷都」。若蘇格蘭果真獨立,英國將失去大片Whisky盛產地、2300億鎊GDP、500多萬人口,以及國內外的信任。如此計算,當地股市債市,及扎根倫敦的滙控(00005)股價,會否面對難以想像的短期衝擊?
蘇獨成功 威爾斯或尾隨
習廣思早前建議「買英鎊博民意逆轉」,我就較有保留。策略包含兩個假設:(一)民意逆轉與否?公與字的賭博是也;(二) 獨投失敗,英鎊將大幅反彈?無論結果如何,蘇格蘭將擁有更大財政及自治權力是已知事實,威爾斯不排除有樣學樣,低聲求和的英格蘭成為必然輸家,英鎊地位早已不見一截。況且,在多變的外滙市場買大細,隨時想斬倉投降也有難度。現時金、油、日圓、英鎊、歐羅明顯尋底,上天下地惟美元獨強,順風投機者無謂錯估何時轉勢。
危言聳聽?不穩定結果加上關注度不足,我不得不將蘇格蘭公投當成潛在黑天鵝事件,盡可能將所有下星期的危機羅列出來,以免到時自亂陣腳。

2014年9月16日星期二

陰霾下的商機 (信報 10/09/2014)

「健康好比數字1,事業、家庭、地位、錢財是0。有了1,後面的0愈多,就愈富有;沒有1,則一切皆無。」正着手解決陰霾人禍的在上者,已深切領略當中智慧了麼?
國策推動將井噴
自07年起,中央先後於江蘇、浙江、河南等11個地方,作為進行「排污權有償使用及交易」的試點。截至去年底,相關交易金額已累計近40億元人民幣。利用不斷上升的排放權價格,迫使企業加大環保設備投資,乃大勢所趨。
更強硬的手法,來自國務院剛發表最新的指導意見,包括︰(一)火電企業,包括自備電廠,不含熱電聯產機組供熱部分的公司,原則上不可與其他企業進行涉及大氣污染的排放權交易;(二)環境質量未達到要求的地區,不得進行增加本地區污染物總量的排污權交易;(三)工業污染源,不得與農業污染源進行排污權交易。被指是霧霾天氣的首席元兇,意見第一條明顯衝着火電企業而來。
另外,環保部發布的《火電廠大氣污染物排放標準》於2012年1月1日起實施。按照要求,到2015年,內地已運行和新建火電機組要全部安裝煙氣脫硝設施,以實現「十二五」規劃綱要中要求的二氧化硫和氮氧化物分別減排8%和10%的總體目標。
據報,內地火電廠已安裝脫硝裝置的機組僅1億千瓦,不到目前總裝機容量7.07億千瓦的15%。政策推動下,市場預期全國火電廠煙氣淨化業務將進入爆發期,本年新增機組規模將達1.5億千瓦,於「十二五」前創造達3000億元人民幣生意。
滬股受惠成數更高
國電科技環保(01296)及泛亞環保(00556)或受惠上述概念,但我並不推薦。因公司僅屬項目承辦商,涉及的銷售煙氣處理產品及設備部分,佔營業額不足40%,服務含金量及門檻,未必如想像般高。業務及市值之細,難以與北京雪迪龍(深︰002658)、國電清新(深︰002573)等大企業匹敵。
「滬港通」名單上的菲達環保(滬:600526)及龍淨環保(滬:600388),受惠成數更高。兩者同樣主要開發、生產及安裝大氣治理機械,功能包括除塵、脫硫、脫硝、煙氣淨化等。除以總體營業額及市值作分別外,龍淨同時涉及小量房地產開發業務。
與其他機械製造商類似,極低淨利率配上持續增長的銷售、對盈利可連年大增的預期,成為高市盈率估值的最大支持。
「滬港通」尋寶系列之七

2014年9月10日星期三

內地旅遊板塊 淨利增長可人 (信報 06/09/2014)

個人非常可惜,錯過了香港中旅(00308)多月來的大升。自7月中起,股價依循10天線而上,由1.7元位置升至刻下的2.45元。如此急勁升勢,一年未必遇到幾次。
其中期業績可謂突出,應佔溢利達9.29億,按年增長107.3%,期內連特別股息達5仙。當中約4億元來自出售自06年開業後持續虧損的芒果網,扣除該部分後,整體增長僅一成而已。
不打緊,投資者永遠向前看,並且喜歡業務結構簡單、易讀易明易解的股票。管理層表明出售電廠項目,集中心思發展旅遊核心業務,正中資金胃口。況且,國內旅遊業持續復蘇,但香港上市的多為酒店及本地旅行社,正面受惠的選擇實在太少。
國旅亮點在免稅品業務
儘管差異頗大,A股旅遊相關股份的淨利增長普遍高達10%至30%。「滬港通」啟動後,黃山旅遊(600054)、中青旅(600138)及中國國旅(601888)是最值得留意的股份。
黃山旅遊上半年遊客增長僅3%,收入6.22億人民幣,增長9.1%,但權益淨利達1.13億人民幣,增長55.3%。固定成本包括人工及修繕等支出長期趨於穩定,收入輕微增長,已可造成盈利暴增;而且,黃山與峨嵋山(深:000888)等聞名中外的景觀區,對遠道而來的遊客有着顯著定價優勢。每年隨意增加10%門票收入,帶來另一次五成增長,絕非難事。
日前,黃山剛配售約4000萬股份,集資不多於五億人民幣,用作當地風景名勝玉屏索道、北海賓館等改造工程,以及償還貸款。索道佔黃山收入24%,毛利超過80%,項目將進行兩年期改造工程,或影響短期收入,卻換來長遠增長。
中青旅業務,除了專營浙江烏鎮的景區及酒店營運外,亦有經營遨遊網,包辦中外旅遊及企業會展服務。即使後兩部分所佔收入比重極大,但基於單位數毛利率,對最終淨利貢獻反而不及前者。
中國國旅則集中經營旅遊包辦業務,而且相關份額較中青旅為大。中國國旅中期業績顯示,國內遊及出境遊出現顯著增長,而入境遊則輕微下跌,正好引證內地同胞平均工資上升,對旅遊散心的需求正不斷上升。
不過,公司最大亮點,在於售賣免稅產品業務。其34億人民幣收入等同上述旅遊開辦所得,毛利率卻接近50%。由於免稅店開立必須經過國家稅務總局嚴格審批,高門檻可阻礙新增同業競爭。銷售網絡之廣闊,可從其子孫公司列表得知,而且權限遠至2020年,可謂擁有優質護城河的業務。
「滬港通」尋寶系列之六

2014年9月8日星期一

污水股 無需外求 (信報 03/09/2014)

商機從發掘需求而來。內地最缺乏的資源之一,是潔淨食水,咪見到重慶四川剛下暴雨,就以為內陸地方水頭充足,其實儲水設施及雨水處理不足,排污無度,水資源供應恐怕追不上城鎮化下的人口膨漲速度。
為紓緩長期隱憂,中央不得不多做工夫。食水需求上,全國各地已陸續進行階梯式水價,務求居民習慣節約用水;供應上,研究海水化淡,推廣城市化的污水處理及回用水,是貼近內地民生的投資熱話。
可投資的滬股中,有關經營污水處理的公共事業稀缺,較大市值的僅得一隻重慶水務(滬:601158)。若與本地上市的同類股份北控水務(00371)相比,該股估值倒算價廉(前者P⁄E13.7倍,後者38.1倍),但缺乏新項目投資,近年盈利可謂毫無增長。
而且,賬目上計算的可動用資金達50億元(人民幣.下同),本月先後以8億及12億元向交行及農行的重慶分行購買理財產品。如斯不思進取,相信不是本地資金那杯茶。
實力環保多深圳上市
較有意思的相關A股,有專製工業廢水膜處理設備的津膜科技(深:300334)、從事水環境保護及資源再生的碧水源(深:300070)及新股國禎環保(深:300388),但多聚於深圳股市。傳聞中的「深港通」值得期待。
其實香港股民也不愁無貨買。上投資社交網「雪球」,內地網民多談及本港上市的北控水務、中滔(01363)、康達(06136),還埋怨桑德國際(00967)股價偏低,拖累同系的桑德環境(深:000826)升不起。
雖然上述股份不在合資格「南向」名單,但長遠投資價值猶在,倒看本土或內地資金較具慧眼了。
「滬港通」尋寶系列之五

2014年9月5日星期五

點解買你賬? (信報 30/08/2014)

要吸引資金追捧,尤其是半新股,單純標榜擴充大計,增長展望等,並不足夠。
一場中國聖牧(01432)推介會上,有人問得直截了當︰與坊間那麼多間上市乳業股相比,貴公司有何獨特之處?總裁武建鄴回應得非常詳細,「建立沙漠農場,可長時間吸陽光」、「O2O平台」、「全程有機」等詞彙琅琅上口,未知在場投資者可吸收多少。
不同水泥板塊,乳業股地區供求及價格相對明顯,由外國或本土奶源,上游原奶至下游包裝品牌,要好好分辨本地上市的乳業公司,並道出個股有何優劣,還是讓該行業分析員贈言。只不過,缺乏推動資金流入的催化劑,整體投放到一個行業的市場資金,不會忽然大增銳減。所謂「多隻香爐多隻鬼」,相同概念的選擇增多,令整個板塊的估值比例式下降,是未經證實的潛在現象。
不久之後,在超市貨架與蒙牛(02319)爭長短的伊利,將成為同類股份的新選擇。顯然,兩者在知名度及銷售覆蓋面難分天下,但從比較各項財務數字【表】,伊利在營運效率及估值上,倒有一定相對優勢。一些酷愛分散投資的長倉基金,會否把部分蒙牛持倉換成伊利,作為風險控制一環,並不出奇。
但是,伊利估值較低的根本原因,或是內地股民對三聚氰胺事件仍有陰影,他們更未必專程透過「南向交易」來買蒙牛。此消彼長下,蒙牛估值逐漸趨向伊利,或是更合理的預期。
「滬港通」尋寶系列之四

2014年9月2日星期二

政策推動 媒股點會霉 (信報 27/08/2014)

若非有重大收購、賣盤、新發牌消息,本地起家的壹傳媒(00282)、星島(01105)、經濟日報(00423)、有線寬頻(01097)等,長期成交疏落,可謂受投資者冷落的「全霉股」。在繁盛的彈丸之地,推廣渠道多的是,本地傳媒在競爭加劇下,不易求存。
維穩國情下,內地傳媒股卻大有國策支持。上周三,中央的深入改革領導小組發表了《關於推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》,推動傳統媒體和新興媒體融合發展,建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團。
實情是,網絡媒體發展太快,中央怕管不了,大搞管理層融合居多。有理無理,傳媒A股全部受惠,有些更多日升停板。整體而言,兩類股份較為可取。
首先是一眾擁有壟斷渠道的公司。記得早前計過,本地免費電視牌照值16億至20億港元,但電視廣播(00511)及亞視獲分派的大氣頻道「無價」。厚顏的亞視大喊「香港不能沒有亞視」,有線及電盈(00008)申牌時鴻圖偉略,獲發牌後就指通訊局不公,擺出「不分配頻道便唔開台」的嘴臉。背後目的還不是保住同爭取將來獲阿爺看顧的籌碼。
屬此類的傳媒A股,有從事有線電視網、寬頻網絡,收入來自節目套餐、付費頻道、點播收入的歌華有線(600037),以及全國性有線電視網絡運營公司東方明珠(600832)。
從事影視拍攝基地開發、經營,影視拍攝、電視劇節目製作、銷售經營;影視設備租賃;旅遊商品銷售、投資諮詢;設計、製作、發布、代理各類廣告等業務的中視傳媒(600088),也被凶狠資金搶高了十多個巴仙。
至於新舊媒體融合的公司,不妨留意浙報傳媒(600633)。去年收入增長達59.7%,至2355億人民幣;純利增長86%,至411億元人民幣,並已預報本年中期盈利增長超過50%。該公司與其他公司合資的3D電影《秦時明月之龍騰萬里》,3天票房達4000萬元人民幣,成為漲停催化劑。
此外,若看好內地網絡生意的話,人民網(603000)也可留意。
題外話,多了研究A股,對於長期以百倍市盈率作價的股票,慢慢學會如何將之「合理化」了。
「滬港通」尋寶系列之三