2014年1月29日星期三

(信報 23/01/2014) 信託風雲

中國第三大信託公司中誠信託發表其產品《誠志金開一號》去年第四季度管理報告指出,高達30億人仔資產或難以變現,為內地瘋行多年的信託產品打響違約風險警鐘。據報,借貸方振富能源以市值100億元(人民幣.下同)的5個礦產作為抵押,其後卻被發現多年來未有獲得有效開採權,外界便質疑相關產物作為抵押品的法律效力。
《信托周刊》報道,內地信託行業的管理資產規模已超過10萬億元市值,成為僅次於銀行業的第二大資產管理範疇,而且貸方早已遍及民間。若然上述違約先例一開,難免為金融市場帶來新一輪信心危機。從諸位這淌油水的行家探口風,才得知讓幾多人一夜暴富的信託行業,究竟賣什麼葫蘆。以下內容純為故事簡述,真實情況或許更可怕。
風險高回報低 投訴無門
從一位擁有土地及其開發權的老闆講起,他找來估值機構為其房產估值;而內地的估值機構有分縣級或省級,所付出的估價費多寡,亦會影響得出來的價值高低。
老闆向外一聲放風,許多中介人便蜂擁而至,為他們聯繫合適的信託公司。利潤分成洽談完成,信託公司便會進行集資程序。簡單而言,若然最終物業價值被訂作10億元,集資額可高達5億元,為估值的一半 (Loan to Value=50%)。
信託公司會為項目立案,向相關政府要員立批文,然後進行包裝,尋找銀行作為銷售點。有關銀行職員收到上頭指令,便向個別客戶作簡單推銷。若然動心,職員便將信託公司提供的產品細則交上。客戶讀明白,簽個名,便交易完成。上述流程或許並不新鮮,接下來的利潤分成才是戲肉所在。項目向信託公司提供18%至25%回報(北方情況較熱,可達36%)。信託公司分派給中介人1%「轉介費」,政府(相關官員)1%至2%「行政費」,銀行(相關高層)收取2%「行銷費」。散戶投資者所接觸到的,便是8%至12%回報的信託產品。信託公司則抽取當中6%至9%回報,難怪被明言為「高富帥」行業。
若從投資者角色而論,回報為
8%至12%,卻承擔18%至25%實際風險,相對回報高達2倍,絕不划算。
那麼,不能套現尚未完成之項目,老闆有何「着草」之理?放心,他可與承建商議,把原本2億元的建築費上調至3億元,再進行回佣分成。項目尚未動工,老闆早已穩賺袋過億。不幸地,項目爛尾收場,老闆失蹤,投資者有否投訴之門?
銀行︰「咱們單純進行銷售的,不經手項目發展過程。」
信託公司︰「咱們進行項目管理,沒有保本責任,況且投資者簽署了風險聲明,理應明解背後風險。」
政府︰「咱們只進行項目批准,何來什麼擔保?」
最終「完美」結局,為項目以兩折或更低的價值,賣給專門收拾爛攤子的資產管理公司進行發展。所以,當中誠信託違約疑風一吹,中國信達(1359)的股價立即提振,並非不無道理。

2014年1月23日星期四

(信報 15/01/2014) 靠猩猩也能投資賺錢

1994年,一隻名叫Ola的猩猩,在瑞典和幾個投資專家較勁。Ola以擲飛標形式選出來的組合,表現竟比5位投資專家精心挑選的股票組合更優勝。同年,美國國家廣播公司的節目Dataline進行類似比賽,最後,專家亦敗下陣來。
上述真實案例,從此多次被用作譏諷某些(並非全部)投資專家的表現,與其豐厚薪酬成不成正比,倒不如買指數基金(連猩猩都會)也罷。不過,若然猩猩的選股能力比專家還差,但略施小計,仍有可能打贏大市,信唔信?
控制注碼 定止蝕位
假設於2013年重演上述比賽,而猩猩擲中10股,分別為︰中煤(1898,跌48%)、數碼通(315,跌35%)、利豐(494,跌25%)、中石油(857,跌22%)、港交所(388,冇升跌)、中行(3988,升3%)、滙控(005,升2%)、維達(3331,升20%)、網龍(777,升25%)及和黃(013,跌28%)。最終,恒指整體上升2.9%,而猩猩組合虧損5.2%。
然而,若然為猩猩的組合加入兩項操作︰①將10隻股票的注碼平分;②設定10%止蝕位,不然持有到年尾。結果,猩猩組合的年回報由-5.2%,升至3.8%,較恒指去年升幅2.9%為高。
操作要旨已非單純的止蝕或分散投資,而是注碼控制(position sizing)帶來的魔法。透過10%倉位來承受10%下跌風險,即整體倉位的1%潛在損失,來博取比損失為高的回報,即使選股能力比猩猩更差,只需一兩次高回報交易,已可跑贏大市。況且,請不要抹殺猩猩於去年擲中金山軟件(3888)、信利國際(732)等倍升股的可能性。
如何選股 不太重要
說白一點︰如何選股,其實並不如想像中重要!
沒有說服力?請容讓小弟在此略作吹噓。上月初,本欄《股壇怪傑教炒半新股》一文,簡述了突破高追半新股的投資法。費高身體力行,分別以小於10%注碼,月內高追3隻突破上市新高的半新股,並設定7%止蝕位,即每項交易承擔整體倉位少於0.7%風險。最終,一項交易止蝕離場,而另外兩隻新股的爆升,卻帶來意想不到的高回報。
其實,對注碼控制重要性的理解,來自去年的慘痛經歷。去年4月寫過《錯在一注獨贏?》,盲信「大博致富」的小弟,曾大手押注股王,卻承受不了單項交易的波動性,最終「有得睇,冇肉食」。慶幸身旁有高人對這盞牛皮燈籠加以點化,費高才得以打敗昨天錯誤的自己。
注碼控制之法門並不艱深,有興趣深研的道者,不妨拜讀Dr. Van Tharp另一著作《Definitive Guide To Position Sizing》。
愈來愈明白,諸位本地著名基金經理的成功之道,大部份來自良好投資心理以及注碼控制,惟對外卻鮮有提及。原因無他,相比論及上述功架,彰顯對投資大方向的洞察力,才能廣納操作資金及信徒。
選對股王才能賺錢?原來自己曾經與普羅大眾一樣,受金融傳媒渲染而蒙在鼓裏……

2014年1月15日星期三

(信報 08/01/2014) 給靈魂補充維他命

假期後不久,隨着美股由高位回落,恒指來個單日大跌逾500點,吃了不少驚風散的本地股民,難免對是次開局直呼「唔多老黎」。
不過,市場並非一潭死水。歸屬為澳門經濟概念(包括賭業及飲食)、內地燃氣、環保及新能源等相關股份,依然屢創新高。
坦然看待大市短期震盪,專心捕捉個別升浪給予的賺錢良機,為「牛二」市的既定策略。
若然看官仍心有餘悸而不敢進取,亦不能撒手不做功課。年初淡市是好事一宗,一來可趁機留意強勢(跌幅比恒指少已作考慮)板塊或個股;二來不妨趁機把去年所有交易,尤其失誤部分,重溫一遍。Mark Minervini有云︰Most people prefer to forget about their failures instead of learning from them, which is a big mistake。
若要改善操作技術,隨意走進書店已有諸多良方售賣,但假若問題出於個人心理底蘊,許多患者自知,坊間亦缺乏對應典籍(可歸因於供求關係)。經高人指點迷津,費高才有幸獲得Super Trader︰Make Consistent Profits in Good and Bad Markets一書。
作者Van K. Tharp Ph.D為國際著名的投資顧問與交易訓練專家,專門透過心理學方式來改善操盤手績效,以及研究投資心理學多時。
不似尋常金融書籍,教人如何尋找股王或洞察市況,該書有近一半篇幅,是協助讀者如何認識自己,以及正視內心各種潛藏觀念。
究其原因,現實生活中許多結果及際遇,均由個人心境投射而成。沒錯!投資失利是因為諸君內心所追求,這是否令人難以接受?
作者提供了許多方法,可為咱們的靈魂給予維他命;其中之一,便是進行冥想(Meditation)︰每天利用20分鐘,閉門盤膝打坐,專注於自己的呼吸。進行期間,腦海不時自然浮現各種的嘮叨(Chatter),又或者感到昏昏欲睡,全是正常反應。逐漸嘗試,把注意力重新投放在呼吸時,燥動不安的思維,會慢慢對造成諸多困擾的嘮叨形成一種覺知(Awareness)。
上述其實是禪修一種,用意透過內心修練,讓外在苦困間隔於思考上,達至活在當下的自在。猶如定時釋放被程式耗用的臨時記憶體,讓手機運行得更暢順一樣。
純粹幾句已可說明的方法,開始嘗試起來卻容易感到力不從心。坊間倒有許多免費而沒有宗教背景的禪修會,透過食住行等最基本方式,讓參加者一同鍛鍊心智。若然看官有興趣,不妨自行到網上搜索。

2014年1月8日星期三

(信報 01/01/2014) 休息隨「心」

踏入新年,先來指定動作,祝看官們今年投資愉快!經歷了整個星期的慶祝活動,自問身心狀態仍受holiday mood影響,惟有順應而為,一談投資領域裏放假的藝術。
許多投資者認為「賭場日日開 至怕你唔來」,既然金錢遊戲長期運作,隨意放棄一時三刻,並不為過。年度績效近乎塵埃落定,追回報的意欲下降,基金界提早放聖誕,更是環球寫照。
然而,拜讀數個股壇巨子的事蹟,他們均能長期投入投資工作而樂此不疲,及至連續埋首十數年而從不休假的,亦大有人在。把投資事業視作個人生命外,不記得哪位前輩講過︰若某段時間你選擇置之不顧,它往往會成為最不能錯過的一刻!
Stock Market Wizards一書中,炒賣期權為尊的Mark D. Cook,理應明白箇中道理。1978年1月某日是其秘書的生辰,未曾在持倉交易日中離開市場的他,忽然好人上身,請她去享受一頓豐富午餐作為禮物。最終,離開辦公室前有近3萬美元賬面利潤的倉位,午餐後卻變成4萬美元虧損。自此,他決定只送上賀卡,作為其秘書的生日禮物。
近似的聖誕故事,亦發生在小弟身上。放棄了上星期五(27日)早上交易時段,讓我平白錯過留意多時,卻於該日頃刻突破的中國全通(633)。
以市場狀態好壞來判斷專注與否的價值,是更為普遍的心態。恰如去年6月尾,一輪急跌造就滿目瘡痍,在機會欠奉的實況下,幾多人認定市場短期「冇眼睇」而大舉離場?不過,能堅守崗位,對投資事業的熱誠毫不動搖之士,才能享受7月的大反彈浪。
那麼,難度休息在投資領域上是多餘之物?縱使機會時刻出現,若無平靜心神配合而觀之,亦只是鏡花水月,甚至噩夢連連。當投資者愈想以投資行徑來自我麻醉,便是最需要停下來的時候。
Mark D. Cook憶述,於1995年9月,其父心臟病發去世時,他便犯上所有投資失誤。原來其父有輕微心臟病,但仍為800美元而進行收割工作,而自己卻安坐冷氣房中賺取10倍回報。在自我責備下,他不自覺地進行平日反向的交易,甚至出現短暫精神錯亂,彷彿以追求輸錢為目的。
常言道︰休息是為了走更長遠的路。嘗試過精神或信心崩潰的過來人,或許體會過那種不由自主的破壞性行為,而硬性的離場休息,便是非常重要的一步自救。
不過,若然情況泥足深陷而不自知,旁人的扶上一把,更來得額外重要。

2014年1月4日星期六

[流行音樂] 包你笑爆嘴的組合 - Ylvis!

月前,友人分享一首 Stonehenge,立即迷上Ylvis那種鬼馬而不失內容的音樂。



新年除夕倒數,就有駐場Band唱這首 
The Fox!



點解提起Ylvis?經過兩大香港音樂頒獎禮,台上歌手 (包括我愛的吹神) 表演乏善可陳,展現不出一份對音樂的尊重或熱誠,台下觀眾喊悶離場,無可口非。相比其他國家,感覺上香港的流行音樂發展已停頓多年,甚至有倒退之勢,可悲。

找遍香港傳媒報章,也鮮有介紹這隊組合,惟獨一份︰文匯報 [2013-11-29]


■Ylvis對香港讚不絕口。
香港文匯報訊 挪威二人組合Ylvis由兄弟班Vegard和Bard Ylvisaker於2000年組成,上周他們來港出席MAMA頒獎典禮,並抽空接受傳媒訪問,他們透露從未想過會憑《The Fox》走紅,即使別人笑他們傻,局限自己僅行笑星路線,甚至花費高成本去製作幼稚的東西,他們也甘之如飴,因為他們做音樂的初衷就是為大家帶來歡樂。
Ylvis是知名的搞笑節目主持人,直至今年為節目創作了單曲《The Fox》,並憑搞笑的歌詞及MV中鬼馬的裝扮迅速在全球人氣急升,甚至有港迷改編該曲成《May姐係點叫》,揶揄烹飪節目主持May姐在節目中不斷發出的笑聲。Ylvis很驚訝有人改編他們的歌,甚至即時睇片,大讚有創意。他們謂在倫敦居住時,知道狐害是當地一個嚴重問題,但他們創作時,並非想引起大家的關注,純粹是為搞笑而作,強調他們的作品全部都沒有隱含任何重大的訊息,希望大家不要誤會,抱輕鬆的心情去欣賞。
不想孩子入行
即使身兼主持、笑星、歌手等多重身份,他們一直以笑星自居,堅持以高質素去製作搞笑節目和歌曲,就算被笑浪費成本,局限了自身的發展,他們也堅持己見,走認為對的路。不過,他們的創作卻得不到家人的欣賞,例如他們的孩子就覺得尷尬,拒唱他們的歌,令他們甚無奈。因他們的歌曲老少咸宜,問到會否邀自己的孩子參與MV等?他們直言:「不會,希望孩子可在正常的環境下成長,始終娛樂圈的環境古怪,對孩子成長有影響。」 ■採訪、攝影:陳敏娜

2014年1月3日星期五

(信報 18/12/2013) 何來粉飾櫥窗?

每逢季結或年結臨近,粉飾櫥窗四隻大字,均被套用在財經版上的標題或掛在股評人的口邊,作為看好股市最後大直路的指定理由。
顧名思義,粉飾櫥窗是「芬佬」為求令基金表現報告給予客人更好印象,而做出恍如零售店員般整理櫥窗的投資行為。要考究當中概念能否成立,或者能否提供潛在機會,不妨先問︰「表現報告中,有哪些結構值得粉飾?」
從持股方面入手,根據外國網站Investopedia定義,「芬佬」會在結算前,沽出損失較大的部位,而換入近期飛升的股份,藉此提高投資者對自己眼光的信心。
誘因而論,上述假設有頗高的可能性。翻開大小基金報告,較多只會公開其十大,甚至五大的持股名稱,而每隻股份佔整體倉位約2%至5%。假設基金資產淨值10億元,或有可能周轉2000萬至5000萬元把最大持股換轉為剛創新高的銀娛(027)。惟銀娛單日成交已近10億元,所謂推動力難免有杯水車薪之嫌。
焉然變動十多巴仙倉位,究竟會否影響整體投資回報,或者基金表現會否與持股出現不相稱情況,能否逃得過精明投
資者的法眼?
若從回報表現出發,相信許多散戶認為「芬佬」有動機盡力推高手上股票,藉此提高表現,這讓小弟不得不介紹個人最喜歡的一套桌上遊戲──收購大亨(Acquire)。
玩法是在棋盤上建立酒店,然後透過買賣各間酒店的股票,把身家超前對手。常見問題是抽到一張能擴大自己有份的酒店,並提高手上股票價值的地牌,是否必然用之?勝負關鍵,在於考慮個人得益之餘,需同時兼顧擁有相同股份對手的實力。一個舉動會否讓其他玩家獲得更大利益,以至拉闊兩者之間距離?
回報衍生而成的粉飾櫥窗行徑,亦要從本年整體大市表現出發。平心而論,今年港股的投資機會明顯較前兩年為多,更不乏大幅跑贏大市的基金經理。在餘下數個交易日,「坐定粒六」的「芬佬」有何畫蛇添足理由,抑或為求減低短期市場波動影響辛苦得來的住績,反而鎖定部分盈利來降低心理負擔?
若要整合出一個結論,基金界內的粉飾櫥窗活動是存在的,惟個別人士所指,此舉必然有利個別板塊或整體大市向上的說法,這是極大謬誤。
另外,許多相關行徑不足為外人道,卻蘊藏極大奧妙。於本年6月之後,如看官發現某些基金遲遲不發放單月及半年表現報告,需等候7月績效一同發放;或者回報表現的波動,與同期市場狀況產生一定程度的違和感時,不妨猜想一下背後的用意何在。

2014年1月1日星期三

思維上,去舊迎新!

2014年,個人有幾點目標︰
1. 加強自省及改善操作心理素質
2. 提昇面對大牛股的持貨能力
3. 正視倉位配置 (Position Management) 的重要性
4. 多加寫作,希望重新投稿 主場新聞

其次,放棄沿用三年的頭像 (當年自己無聊用PS亂砌,其實滿足),來個改頭換面!

謹祝諸位看官 2014年愉快,投資有道 ~