2013年8月28日星期三

(信報 21/8/2013) 盡顯人性的尤特

數到全球受到最大輿論及民眾壓力的氣象監測機構,香港天文台必定名列前茅。
強颱風「尤特」來襲,本港於上周三凌晨起首掛八號風球,突如其來的假期無不讓打工仔雀躍不已。然而,當風勢漸遠,天文台於當日下午一時四十分改掛三號波,全日休息之夢想頃刻幻滅。
揮霍假期有如暴發戶
傳媒煞有介事地走到交通熱點,不同男女在鏡頭前大吐苦水外,少不免怪責當局如何「不近民情」。有幸接收員工們「真情對話」的老闆,會有何印象?
承擔着保障港人安全的責任,根據所收集的數據而並非何者之利益,盡力為市民提供氣象狀況,香港天文台何錯之有?預警「下午二時前後考慮改發三號信號」,當局在消息發放上亦較以前有明顯改善。
半日工作並不合乎成本效益,惟僱員要在哪種特定情況下上班,乃取決於其公司制度或僱傭合約。與其將罪名掛在天文台頭上,有種的何不向上司、甚至勞工處爭取仿效台灣,當颱風訊號生效時便全日休息?
倒帶回顧,當日諸君又如何渡過?大覺瞓的,平日卻深宵不肯就寢。許久不見的友人,或相約下午一起麻雀耍樂,或逛街看電影。總而言之,完成了非一般任務,「假期」才沒有白過。
打工仔對風暴假期的一份執着,猶似一種暴發戶心態衍生而成。心存僥倖的人性,對任何意外得來之物(不論時間、財產),均容易產生揮霍傾向,難以將之好好利用。從個人成長或投資路上而論,這是一種破壞性思維。
古往今來,投資市場帶來短暫財富增長,惟許多人總是打回原形,未能長遠積成小富,問題不在於操作技術,而是金錢觀念之上。抱有天降橫財心態,潛意識會將投資倉位分割為「本金」及「利潤」、「街外錢」,而後者之耗損常被輕視。每當盈利出現,消費及投資模式忽被打亂,繼而的輕率處理讓致富之路不斷申延。
生活節奏不受財富影響
作為Turtle Trader實驗始作俑者之一,William Eckhardt曾告誡海龜學員︰
How to handle profits properly is a separation point between winners and losers. Great traders adjust their trading to the money they have at any one time. You shouldn't care about how you got to the current state but rather about what you should do now!
把投機事業視作長期遊戲,目標為盡力將得分(倉位金額)不斷提高,不失為合切非常的概念。
由投資得道到成為世界首富,畢非德的生活品味如一,繼續鍾愛漢堡包及牛扒,每天喝數罐櫻桃可樂。生活節奏不受個人成敗所影響,應為許多投資者以及企業家的成功哲學。
最終,上周三港股全日休市,毋須工作的費高,除了翻看錯過了數集的《神探伽俐略II》來滿足停不了的腦筋外,把握時間讀畢The Complete Turtle Trader一書,並緊貼外圍市場動靜。
生活如常,其實是種福氣……

2013年8月21日星期三

(信報 14/8/2013) Be Right or Comfortable?

上文〈至叻墓園〉提及,認錯思維對投機操作尤其關鍵。本欄以身作則,在此記錄一宗慘痛的交易失誤。
本月7日早上,察覺公布中期業績後的中國擎天(1297)有明顯買盤,正好研究半新股的炒賣機會,費高於1.73元以下一試身手。該股當日收報1.86元,實屬可喜可賀。然而,收市前在1.85元加注之舉,成為惡夢的開始。
人性愛反其道而行
基於William J. O'Neil的教誨,小弟有一項交易守則︰若然股價已較即日入市價高出5%,不可加注。沒錯,I Break My Rule!
從眾多金融怪傑身上,The New Market Wizards於末段歸納了42條Market Wiz(ar)dom,其中第31條為Don't Do the Comfortable Thing。炒期高手William Eckhardt認為,交易員應謹記Do what is right, not what feels comfortable,惟人性總愛反其道而行,而反思個人出錯的理由,正是加注後的一份自我良好感覺。
翌日,傳來中國國際金融減持的消息,股價曾下跌近8%,報應來了。
若只持有起初部位,本應可冷靜應對沒帶來損失的調整,但高位加注過後,由盈轉虧的實況導致壓力來襲,而那5% Rule正是防止這可預計的後果。
打亂操作節奏更要命
Market Wiz(ar)dom第33條為Think twice when the market lets you off the hook easily,意指再迫切將倉位脫手時,也要三思而行或耐心一點,市場總會給予更佳的離場位置。當然,恐懼感覺蓋過前人的智慧,立即將不順眼的交易除之而後快的決定,為第二失誤。
低位清倉後的結果,中國擎天即日跌幅收窄之餘,更於接連數日創出新高。股聖Peter Lynch講過,賺不到的錢並不是什麼損失!錯過了一點利潤是十常八九,但更加要命的是,被頃刻打亂的整體操作的節奏,以及對於處理其他部位的判斷力之影響。
犯了連環錯失後再強行操作,將導致更差表現的經驗,減低操作倉位來度過周末,可算是最值得慶幸的正確決定。
把握不到應得的機會,實比任何尋常虧損帶來更慘痛的經驗,是次教訓讓小弟對Emotional Discipline給予很大的重視。

2013年8月14日星期三

(信報 07/08/2013) 至叻墓園

「金融市場專收叻仔」這句話聽得太多,終於在The New Market Wizards 一書中找到歷史文獻作證。
故事開始前,先介紹一位港人較陌生,曾幫索羅斯(George Soros)操盤的投機高手Victor Sperandeo。據書中記載,當年他連續18年獲得正回報,直至1990年才首次出現虧損,而該時期的平均年回報為72%!
於上世紀80年代創立投資公司時,Sperandeo曾把畢生所學傾囊相授給38人,並給予他們2萬至5萬美元操作,結果,只有5位交易員能長線獲利,其他的輸淨離場。究竟成功與失敗者之間有何區別?
團隊中,有一位是高中輟學,原是交易所裏的文員仔,又曾於越戰時被手榴彈炸中、胰臟更留有碎片的成員;正因如此,雖然他好鬥但警覺性高,更對任何事物產生必然恐懼,由於害怕損失多於錯過機會,他總能快速止蝕,能夠成為5位「賺錢機器」之一。
Sperandeo亦曾經訓練一位智商188,面對所有問題皆對答如流的天才,在5年交易生涯中,他卻從未賺取一分一毫。
叻人難認錯
「Making money have nothing to do with intelligence.」上述結論的擁有人作出以下解釋︰一位進身投行的頂尖哈佛畢業生,當其操作與市場背道而馳,會有何反應?「I'm Right」的信念,教他們認定個人智慧能凌駕市場反應。然而,作為成功交易員,能夠勇於認錯是第一步。
Sperandeo揚言,投機之外,「認錯」於其他專業裏頭均屬多餘,並舉例︰一位在出庭前整夜宿醉而輸掉官司的律師,會向客戶道出真相嗎?作出「陪審團有所偏袒」等藉口,更為合理。
讀到這裏,大腦浮現一個不時注意的現象︰身邊不少執業會計師的投資紀錄總是慘不忍睹!或許,自信能完全看透上市公司的報表及營運狀況,是他們的最大死穴。
另外,Sperandeo明言︰「The key to trading success is emotional discipline.」他自身亦與Livermore一樣,均屬歷史上許多沒受過高等教育薰陶的神級投機者之一。投行若要組成能於「至叻墓園」中生存的炒房,又應否改變一貫作風,嘗試從「乜大物大」以外另覓人才?
雖然訓練交易員的成功率僅高於10%,但整個計劃最後無所虧損。教Sperandeo意想不到的是,5位「得道者」因獲利太多而先後求去的收場。
前陣子,有位高人問起︰隨便在網絡掃瞄數隻強勢股,跟風入貨而獲利的大有人在,還需要自營操盤手的存在嗎?
想深一層,能為客人執行直至輸死也不願意去做的正事,便是上述工作最大價值及意義所在!

2013年8月7日星期三

(信報 31/07/2013) 本港領袖 焉能奪心?

五月,碧咸掛靴之消息引來極大迴響時,有網民質疑︰「七旋斬」之外,其餘能力實屬一般,何必要將他如此神化?小弟回應︰球場上的靈魂人物,個人技術乃其次,懾人魅力才是關鍵。
《孫子兵法.軍事篇》有云︰故三軍可奪氣,將軍可奪心!戰場上的勝負,取決於敵我雙方的士氣對壘,以及將帥之間的心神較勁。放諸現今社會,能正面鼓動人心,繼而促進地區發展的能耐,乃政治領袖的應有要素。
君主立憲制度下的英國王室沒有實權,不時被揶揄為浪費納稅人金錢的政治花瓶。面對戴安娜王妃意外身亡的冷淡反應,王室聲譽曾跌至谷底。基於大幅削減開支,以及兩位王子親到阿富汗前線服役之舉動,英國人對王室的支持度才得以回升。
於國民心中,英國王室的地位形同民族上的精神寄託。承受着經濟低迷所困擾,威廉王子大婚、小王子降生等盛事,接連為國內氣氛帶來「沖喜」之效用。
有研究中心預期,後者相關的經濟活動能為英國帶來高達2.43億英鎊收益。其實,若然王室形象不夠討好,其家事焉能衍生任何效益?
大西洋彼岸,有宣布破產的底特律市。雖然欠債多達200億美元,市政府仍耗資4.4億美元,為當地曲棍球隊Red Wings興建新體育館。「工程有助經濟發展,創造就業,促進城市繁榮……」當權者的辯解萬變不離其中,惟改變不了市民的反感。
風光這邊好 何以怨氣增?
汽車之城衰落經年,惟美國製車業早已走出陰霾。福特股價迫近歷史高位,通用汽車於本月更屢創新高。連佳士拿(Chrysler)在內,美國三大車廠於上周四均表示積極協助底特律重建。好意出於飲水思源,結果還是在商言商?下回待續。
相比之下,本港最新失業率降至3.3%,低於英國那4.4%,財政盈餘更勝底特律,然而,社會怨氣卻與日俱增。咱們真的身在福中不知福?歸根究底,無非對前景失去盼望。
無論環境、住屋、教育等範疇,新班子無領導能力及政治智慧處理迫在眉睫的問題,甚至將之愈鬧愈大,也罷!最令港人氣結的,莫過在上者們其身不正,先後挑戰香港固有制度及誠信標準。當權者未能「奪心」,反向自家「奪氣」,實在無稽。
和黃(013)放售百佳業務,難免引起公眾對首富撤資的疑慮。「善價而沽」無疑是投資者及經商者之合理策略。全球經濟一體化,只要奇貨可居,投資地域根本不受國度之限制。
不過,假若本地政制繼續被人為侵蝕,民心躁動加劇,幾十年後的香港,會否踏上底特律後塵?鄧小平講過的不變五十,或許真的太短了……

2013年8月5日星期一

(主場 05/08/2013) Trade like Sherlock

將柯南‧道爾筆下一對探案孖寶搬到二十一世紀生活,劇情及人物性格仍依循原著精粹,近期迷上了2010年BBC主播的電視連續劇《新世紀福爾摩斯- Sherlock》。
相比電影版Robert Downey Jr.演繹的笑版神探,英國影星Benedict Cumberbatch塑造了一位更有智慧、更無視大體、更惹人討厭、精神狀態更瘋癲的破案天才。而原本被描繪成文弱書生的華生,被重新打造成曾上過阿富汗前線、槍法超凡的前軍醫。加上結合現代科技的懸疑情節,該劇一出便獲得壓倒性好評,倒不難理解。
不可或缺的角色,還有不時被Sherlock戲謔的英國警方。於首集 ” A Study in Pink”裡,密室地板躺著一名服毒身亡的女人,縱使此乃倫敦市第四宗同類案件,但調查警方認定是普通自殺。然而,用了5分鐘,Sherlock將受害人職業、到過之地、婚姻狀況、甚至不在場的隨身物品皆推測出來。外人沒留意的線索,Sherlock總是以“Obvious”來形容。
「You do see, you just don’t observe ! 」
將Sherlock的一套應用於投資領域上,有點天方夜譚?提昇對市場的觸覺、觀察、分析等能力,翻閱舊日財經新聞及評論,再與其後走勢作個對照,子費高認為非常好的練習。
上星期,港股再次連續多日低成交橫行。當恆指迫近150及200天線,媒體上大部份測市評論,均認定大市將遇強大沽壓,將轉淡向下,需調整後形成「第二隻腳」後才可上望的。然而,實體市場上並沒有發現支持上述預測的證據。
猶如劇中時常「先入為主」的探員,受到六月大跌的陰慘痛經歷影響,發現許多投資人變成驚弓之鳥。每當市場向上攀升一次,內心便不自覺地產生畏高反應,腦海便容易虛構出悲觀展望。
個人判斷,市場沉寂多日後,於本月23日向上突破,而且成交配合,已顯示是後市偏好。而其後的窄幅波動,根本無甚指標可言。,恆指日線圖以梯級狀,連續20多天在10天線之上發展。
況且,指數波動忽起忽落,究竟對大部份投資人的操作有何關聯?作為個股捕手,若然基於大市沉寂,對德林國際(1126)的強買訊號視而不見, 便會白白錯過有近20%的投機利潤。
戲內,從不關心犯人落網與否,無視受害人生死,Sherlock純粹於破案過程尋求個人樂趣;戲外,「Play Well」所帶來的成功感,已逐漸凌駕財富增益,成為費高在金融棋盤上遊走的最大動力。外人眼中,如此與主角相類似的想法,究竟是否一種病態?
《新世紀福爾摩斯- Sherlock》第三季將於本年尾播放,期待中 ……

(Link: http://thehousenews.com/finance/trade-like-sherlock/)