2013年7月31日星期三

(信報 24/07/2013) 猶如瞎子摸象的行業

在中國寓言《瞎子摸象》裏,摸着象鼻的瞎子認定前方物乃又粗又長的管子,掃着象耳的便形容大象猶若扇子,攬着象腿的則以為是抱柱子的印象。其寓意本是應從多角度去認識事物,惟在現實中卻存在着近乎「瞎摸」的賺錢行業。
新華社記者實名舉報華潤電力(836)某管理層涉嫌瀆職貪腐一事上,交易礦產的價值有否被嚴重高估,導致國有資產流失,為至關鍵的指控。翻查內地網絡資料,有關上市公司持有劣質礦產的案例,並不罕有。
一個礦產的價值何在,整體儲藏量、礦材「品位」(礦石中有用元素含量的百分率指標)、開採成本、冶煉條件等,均屬於考究之列。
有內地記者發現,由去年初至今,112間上市公司與147個礦產項目展開動人概念,但一半以上屬於「貧礦」(2至3克/噸品位以下),中小型礦亦佔七成,藉此告誡投資者時刻「擦亮眼睛」。
測量蘊藏量的初步方法,是利用探針到礦藏地點進行不同距離的定點勘探,再將各點的地質數據進行學術分析,綜合成一份地下礦藏的藍圖。評估機構的工作,恰如一個盲人摸着大象的不同部位,再憑經驗在腦海中建構基本形象。
網上許多業內人士明言,很多交易的評價純粹買賣雙方的磋商結果。由於有關評估機構可將一些概念模糊化來得出儲藏量,「礦產價值存有水份」亦是行內公開共識。
華潤電力反駁指控時再三強調,定價過程有獨立評估師,可留待調查單位核實。
至於整份評估報告的準確程度,或許要等數年後礦場投產才得以證實。假若評估與現實出現嚴重偏差,相關人等是否需要負特定或法律責任等,外人根本難以知曉。
花旗報告認為,即使有關指控屬實,煤礦業務只佔公司今年盈利比重僅4%,影響有限,維持28.8元目標價不變。惟當指控一出,其後中紀委介入調查,該股便接連三日出現大成交下挫。大舉撤離的巨額資金,短期回籠的機會極低,可見市場反應與前者背道而馳。
另外,該股的沽空比率並沒有隨之而上升,「長期停牌」這潛在風險應是淡友們的主要忌憚。
總括而言,只能單從媒體、公告上接收簡略的資產評估,而投資者缺乏有關知識之下,任何買礦消息理應不能被視作可靠的股價催化劑。而炒賣資源股的最佳理由,非環球商品價格出現長線走勢莫屬。

2013年7月26日星期五

(主場 26/07/2013) 財經界不能說的秘密

取代裂口補回,港股以七個死寂交易日消化下壓,終在週二出現明顯向上突破。主流話題由大市好壞,逐漸轉為如何選股及下注。
同時,恆指出現了「死亡交叉」訊號 (50天線跌穿250天線),傳媒再次搬出過往相關歷史數據,來研判其可信度性,表面合理,實則滑稽。
投資市場經歷過百年歷史,只有老早被實證予以肯定,而投資人可依據訊號,迅速作出投資決定的技術指標,才稱得上有效。市場有著高低起落,兩條長短平均日線總有相交之時。根據歷史所見,「黃金交叉」及「死亡交叉」的指標準確性,可謂百份之五十也算不上。費盡心機去研究沒有前瞻性的訊號,無疑是本末倒置。
想深一層,「死亡交叉」並非一無是處,惟作用並不在於投機之上︰市氣氛淡靜,財經記者苦無報導題材,簡單四字已可衍生出半版內文。似是非是的市場狀況,成為金融百家的吹水工具。
費高倒有認真想過︰怎樣才可成為出色的財演?倒歸納出幾點所需特質。
(一)高超記憶力。坐在鏡頭面前,能夠背出恆指各大天線、破位、阻力位等小數後兩位數字,只是基本功。收到聽眾問股,其業務、最近新聞、季績等務必琅琅上口。君或問︰過千隻股票怎記?答曰︰放心!接線經過精挑細選,記下幾隻當炒股,命中率不低!
(二)騙過自己的自信。現實能否利用口中造詣創造財富?行家們心裡有數。然而,本著「受財消災」的職業道德,時刻塑造胸有成竹的專業形象,為散戶們排難解憂(心理上而非財務上),尚算功德一件。
(三)非凡語言藝術。認真細讀財演們之話語,諸君實甚難發覺其分析有何有誤,原因無他,他們總能依循每日市場轉向,給予表面成理,惟模稜兩可的解答。然而,若果意見毫不獨到,又何來參考價值?無奈,懶於思考的散戶卻受落非常。
個人而論,不論基礎派或技術派,有效的武功招式,早已不斷重覆地收錄於經過坊間驗證、而能流傳後世的財經典籍。究竟坊間有幾多不入流的虛招,留待有心之士自行考證。
要小弟歸納出最可靠的三道板斧?盈利、股價、成交量 – 事實就是咁簡單!

2013年7月24日星期三

(信報 17/07/2013) 人類總要重複同樣的錯誤

隨着科技進步及年輕人對觀能享受的需求,互聯網上資訊交流,由以往的純文字結構,逐漸地被圖片及多媒體取代。對電影、動漫、電子海報等進行截圖再轉發,利用有意義的對白表達思想,可算是網絡文化上較有代表性的演進。要數被召喚得最多的截圖,莫過於一張由動畫《機動戰士Z高達》第36集裏,主角阿寶的一句對白──人類總要重複同樣的錯誤!
曾多次被欺騙感情的女子,很快又會遇上另一個Mr. Wrong;出名的大頭蝦,總會遺失或摔壞新買不足半年的手機;不論如何轉換行業或工作環境,阻礙自己更上一層的人事問題依然揮之不去 ……
屢見不鮮的際遇,人性很容易將原因歸納為「條命生成」。不過,若能學會帶眼識人、對辛苦得來的財產予以重視、從厚黑學中研習待人接物之道,所謂命運怎沒被改寫之可能性?若將投資金律分拆,「Losing Less」還是比「Winning More」來得重要。然而,一而再、再而三地犯上同一錯誤,成為不少投資人失利的最大理由。教訓不夠嚴重嗎?成因不夠明顯嗎?統統非也,但他們依然錯下去。
問題出於思維慣性
歸根究底,問題不在於行徑本身,或操作智慧,而是思維慣性之上。例如,投資人儘管明白「止蝕為先」的正確意念,惟面對新增倉位初損時,內心卻不敢承受新指令帶來的不確定性後果。到頭來,以「This Time is Different」為藉口 ,沿用熟悉但不當的操作,難免再次墮進輪迴之中。
無論情傷或財傷,對產生的痛漸見麻木,甚至將遭遇視為習慣,都會構成負面的Comfort Zone。脫離魔咒之法,不妨勇於踏出超乎自己慣常的一步。若然事情得出最佳結果的話,所獲得的喜悅及成功感可逐漸將陋習調整過來。本月倒有個親身事例︰長時間釘緊最新報價及財經新聞,情緒受波動市影響而起伏不定。個人容易忘記有用資訊外,原有理據支撐的持貨力變得薄弱,操作難以得心應手。怎麼辦?
最終的解決方法簡單而有效,只須持之以恒便可︰白字黑紙抄筆記!每天開市前,重覆地寫下持股號碼、入市價及所佔百份比,四時後再記錄當日收市價。更深刻地領略倉位表現,為不再依賴電子報價表的好處。
另外,收市時粗略描述市況感覺,記下值得研究的機會,對持續性的策略擬定更有幫肋。若要謀定機會大舉出手,將構思好的預定狀況鈎畫出來,原來可收事倍功半之效。此法讓小弟捕捉到上月尾的反彈浪。
題外話,於「互聯網世代如何滅聲」 一文中,小弟曾質疑阿爺統戰本地傳媒的可行性及效用。轉眼間,本地傳媒受非法行徑挑釁、熱門討論區進行賬戶清洗、網絡23條捲土重來,可見「和諧之手」早已肆無忌憚。當言論自由被逐漸蠶食之時,香港人仍然後知後覺,甚至無動於衷,實在可悲!

2013年7月17日星期三

(信報 10/07/2013) 百川歸宗

經過6月一番折騰,道指、標普、納指三大指數仍然離高位不遠。美帝能戴起「最強市場」之冠冕,聯儲局應記一功。
自從貝南奇交出退市時間表,環球債息傾刻抽高,加強了市場對息口收緊的預期。然而,大部分地區及國家仍未能從金融海嘯中復原,有需要為自身另謀法子。
縱使議息後利率不變,澳洲聯儲主席史蒂文斯指澳元仍有下跌空間,歐洲央行行長德拉吉聲言盡其所能維持量寬等,顯然是有目的地「示弱」。
債市波動掀滙市大浪
此消彼長,債市波動牽起外滙市場另一大浪──強美元!
美滙指數再次逼近三年新高,左右着國際游資於各地股市之間的流向。從美資角度出發,到國外炒作庸庸碌碌,回報不見穩賺,滙價卻要倒輸,有着班師回朝的意欲合理非常。
留意巴西Real,印尼Rupiah等貨幣,兌美元滙率於5月初起經歷着快速貶值,而美國債息同期見底回升。將之與近期新興市場急挫等現實相提並論,可成「百川歸宗」的最佳證明。
內地資金變省港奇兵
況且,從建屋、消費、就業等經濟數字所見,Uncle Sam展示着一臉重過新生後的燦爛笑容。當外圍一蹶不振,其身上掛着眾多質素好、增長強勁的上市公司,成為全球投資者用作避難或投機的難得勝地。
美股半年業績發布期剛剛開始。個別亮麗成績表,會否激起游資情緒,推動各指數挑戰新高的機率,不能抹殺。
廣納資金回籠的,還有尊敬的阿爺。上海同業拆息回落至3.2厘水平,但不能證明內地銀根寬鬆下來。
許多專業投資人不約而同地認為,港股已逐漸被「中國化」。例如,股價炒高再炒高,中間毫無調整階段的走勢,過往歷史絕無僅有,於A股卻極之常見。內地資金化身省港奇兵,通過不同渠道越境炒賣,早已不是新鮮事。
不過,根據個人觀察,上述炒作規模最近漸見收縮。許多中小型中資股份明顯地出現資金流動性不足,或毫無先兆下被連日洗倉,情況恰如莊家走佬無異。
一些二三線民企股首季增長強勁,中期業績理應值得期待,惟表現明顯缺乏了smart money追捧的痕迹。自恃忠於價值投資、低位撈貨的行為,值博率甚低。跨板塊股票之間,同樣有着相對性,當整體市盈率跌至個位數,通街平貨時,原本估值合理的資產,也可以忽然偏貴。
股場生態多變,惟有適者生存。遠離舊日內地資金酷炒的對象,從業務植根於香港的股份入手,為無可奈何之下的應對策略。

2013年7月14日星期日

(主場 14/07/2013) 棄絕無意義的恐懼

畢菲特名句「別人恐懼時貪婪,別人貪婪時恐懼」可謂家傳戶曉,惟知易行難。長期被迫緊貼市場,行內操盤手要抽離主觀情緒,難度遠比散戶來得大。
上週一晚,與炒家D通電閒聊,走勢預測自然成為主菜︰「身邊同伴仍非常驚恐,認定內地金融爆破時機將至 …」恆指連日於20000至21000之間上穿下插,手操公司千萬資金的D實行吉倉渡日,尚可持盈保泰。不過,從事猶如「石中取血」的炒賣工作,當建倉求利的指示從上頭壓下來,他亦不能長期以逸待勞。
如此,小弟作了一點愚見︰「高呼危機四伏的他們,是否己倉位全清,而且沒有造淡之打算?當整個市場被大型跌勢嚇破膽,但沽售壓力盡出時,再多的恐懼便變得無謂之極了。」
及後幾天,市場出現偏好訊號,炒家D適時大舉重倉殘廢內銀股,短時間內已回報甚豐。
驀然回首,當大部份名家們認定市場難測,撒手觀望之時,市場氣氛趨穩的共識,轉眼間便逐漸現形。恆指再次升穿兩萬一,無論芬佬抑或散戶,相繼啟動的追貨心理必然利於後市。不過,大市相較低位的升幅不少,若非如小弟般於低位勇於吸納,沒有一定盈利保底,入市時敬請考慮自身風險的承受力。
近期敢於向友人推薦的股份,為屢創新高的宏利金融(945)。以長期債務(保險產品)投資於短期資產(債券、股票)的經營手法,它正好受惠美國息口趨升及股市上揚兩大趨勢。
君或曰︰債息升,內裡債券資產價格怎能不跌?然而,保險公司的投資思路,乃從債券票面息率及股票預期回報,如何抵銷所出售產品的額外回報及營運開支出發。當持有至贖回期(Held to Maturity)為投資債券的唯一目標,期間價格升跌對保險公司而言影響不大。
自五月初起,美國債息趨升,成為最明顯的勢頭。預期盈利展望向好,外地保險板塊短期內進行大型價值重估的機率,不容忽視。

2013年7月10日星期三

(信報 03/07/2013) 誰當香港人是猴子?

上星期五,政府為私樓樓花鬆綁,把預售樓花期限制由最長20個月放寬至30個月。純粹作為七一前減低民怨的政治虛招,道理上還說得過去。只有傻瓜,才會以為如此增加短期「供應」,便可滿足廣大市民的置業「需求」!
本地樓市需求理應被分成「用家」及「投資者」。解讀兩者對潛在新增樓花的反應,便一目了然。
發展商賣樓更彈性
基於「成家立室」這傳統觀念,盼望決定結婚前能夠擁有小天地的準新人們,成為本土最迫切置業的一群。不過,面對樓價高企,貨源短缺的畸形狀態,預售樓花仍難以納入他們考慮之列。籌備婚禮之餘,要考慮新居何時落成,以及收樓前後的變數,感覺未免太可怕。
至於投資者的目光,從不離開遠景預測。計及三年額外印花稅、加息周期等因素,住宅市場乏投資機會是普遍共識,炒家們只求逐漸把手上持倉善價而沽。況且,現成單位的二手市場相對活躍,但樓花轉讓的成功案例寥寥可數。當樓市逆轉時,持貨者能否迅速止蝕,還是焗輸到尾,為控制風險中重要一環。
其實,上述措施與「朝三暮四」這成語故事何其相似。整體橘子量不變下,把部分晚點變成早點作為和諧手段,特區政府難道將香港人當成猴子了嗎?審批過程需時下,短期增加的樓花供應量能否足以扭轉普羅大眾對樓市的展望,費高不感樂觀。
日後賣樓時得到更大彈性,從新措施上受惠最多的,莫過於發展商一方。不論配合預測樓市變異的能耐,於危機發生前出貨,抑或提早套現,以收貨如輪轉之效,本土地產板塊股份會否因而受惠?
本地樓市大限不遠
為了觸不到的民望,當朝政府不知就裏地擾亂市場秩序,令飯碗不保的地產從業員群起攻之。惟現實終歸證明,人為方法永遠不能阻礙樓市周期的正常演進。猶如置身炎炎夏日之中,再來多次的人工降雨,高溫氣候也揮之不去。
社交場合上,許多人申訴自己如何置業艱難的同時,卻基於蘊藏在香港地的財富實在太多,繼而否定本土樓價大幅回落的可能性,費高便會細數當年︰不論是八十年代初前途問題引發的移民潮,或九七年開始的金融風暴及沙士危機,驅使樓市暴跌的理由從不稀奇,只是常人難以預知吧。
個股、樓市、經濟、氣候、人生……萬事萬物,均依着循環之說來運行,周而復始,從不例外。根據歷史,環球物業周期為十六至十九年,費高心裏有數,刻下離本地樓市的大限不遠矣。至於催化劑為何物,還是等待時間告知。
是日晚上正值本報舉行「四十周年慶祝酒會」之時。費高謹祝《信報》業務繼續多元化,並實踐寶貴使命,成為本港最具公信力的報章。

2013年7月3日星期三

(信報 26/06/2013) 莫名漣漪勿輕視

「竹外桃花三兩枝,春江水暖鴨先知。蔞蒿滿地蘆芽短,正是河豚欲上時。」蘇軾的《惠崇春江晚景二首》之一,是根據北宋名畫僧惠崇的《鴨戲圖》而作的題畫詩,可惜後者早已失傳。
觀察鳥林花草的更替可理解四時之變,留意天象變異來估算暴風來臨,而古時最普及的民間智慧,莫過於以五官感知來預測氣候變化。時至今日,當天文台每天發布氣溫、濕度、風速等參數,人類與生俱來的認知本能,會否被忽略?
信任直覺可避禍
天災降臨,必有異象?這是小弟從小到大也想求證的問題。根據各地紀錄,多次地震發生前夕,天空會出現「地震雲」奇景,而群鳥飛遷、昆蟲亂竄、寵物煩躁不安等情況,亦十分常見。上述事例仍缺乏科學理論支持,但假如看官置身其中,又會否掉以輕心?
在書本上曾讀過一則美國案例︰一名男子走到時常幫襯的便利店買煙,踏進門口,他頓時感覺渾身不自在,環顧店內四周,仍是相同陳設的貨架,以及熟悉的售賣員,但心裏依舊極不安樂;本能驅使下,他選擇立即離開,隨後十多分鐘,該店便發生械劫案。多翻盤問下,男子仍說不出危機意識由來。後來警方發現,歹徒於店外停車場準備了一部逃走用的汽車,持續轉動的引擎雜聲,正好觸動了該男子的敏銳神經。
股海上,許多「老水手」也有普一種油然而生的危機感。大炒家Livermore曾表示,當手上股票或個別交易帶來極大不安時,信任直覺總能讓他避開災禍。
忽然掀起上述話題,源於近期股場所見。
多次被冠以「一注獨贏」稱號的珠江鋼管(1938),於上周五發出盈利警告,指出訂單減少下,今年上半年盈利較去年同期將大幅下跌,股價於本周一下滑近23%。其實,該股於6月11日大成交跌穿橫行區,圖表上嚴重走樣,若然以當天收市價3.27元斬倉,可免掉30%虧損。
民企潛在風險高
值得留意的是,同日發盈警的卡撒天嬌(2223),圖表上亦出現類似情況。
提起「春江鴨」,許多人自然聯想到「內幕交易」。不過,能者盡心地追蹤上市公司,從原材料消耗,或用家狀況上入手,亦難保不能比大眾更早地預知業績吉凶。得悉任何公開資訊或早已經歷三手以上,投資者何需質疑股場春江鴨的存在性?
當流動性愈低,先行者的動作對股價影響愈見礙眼,這或可解釋,為何港股相較美股難炒,而民企股潛在風險更高。
當江面出現極不協調的漣漪時,看官不妨提高警覺,或許,熟知水中狀況的春江鴨得知湍流湧現,而在盡快逃命呢!

2013年7月1日星期一

(主場 01/07/2013) 何必挑戰血肉長城?



過去一個月,港股經歷全面性的洗倉式下挫,驚嚇程度比擬一次金融危機。直至6月25日,恆指呈倒V反彈,及後造出早晨之星,市場趨穩。由於沒有強烈訊號可扭轉自2月初起的中期跌浪,「7翻身」暫作與4月中類似的反彈浪。
搏中大彈,回報甚豐,惟成功與否,基於兩大因素︰時機及對象。捕捉前者,多依仗膽色、眼光及經驗,技巧之高,實難以言喻。小弟不才,惟有集中討論後者。
假若認定勢頭初現,應向什麼股份埋手?大部份散戶鍾情弱勢股,原因無他︰股價跌得愈殘,上望空間愈大,此乃「錨定效應」衍生而成的嘔茄戰法。
《戰狼300》一段情節,描述斯巴達士為求以小勝多,利用戰陣死守大海與崖壁之間的一段窄巷。經過連日戰鬥,波斯大軍不但傷亡慘重,士兵遺體更被築成人肉高牆,視覺效果血腥而震撼。
買入低殘股,猶如戲中波斯戰士上身,妄想沖破巨大屍牆一樣。殘價以上每個價位,均躺著無數敗陣同胞。然而,他們從沒真正死去,而是等待股價回升時,尋找替死鬼進行屍變還陽。近期最壯觀的屍牆,出現於煤炭股之上。
上市公司或整個板塊的基本面逆轉,即「質變」取代「屍變」,例如人行聲言包底內銀所有影子業務,或發改委以行政手段抬高煤價等,相關股票自然翻身在望。若非如此,要逐漸消化上方沽壓,來重現大升勢,工程時數多以月或年計算。
取而代之,強勢股才是正路之選。近月創過新高,而大市暫見底部時,股價仍可站於100天,甚至50天線之上,乃個人的基本要求。
君或曰︰高追強股,水位何在?大戶獲利沽壓怎辦?首先,股票位處高位,即表示愈多持份者早有帳面盈利,上方沽壓相對稀少。況且,強股身後,總有大批未能及時上車的眼紅兒,假若股價見底轉勢,餓貨者便成為推高股價的最大助力。至於害怕高追之老散心理,說穿了,純粹不甘於為他人作嫁衣居多,理應及早戒掉。
口水多多,實戰如何?上星期抓緊機會,於低位掃入金山軟件(3888)、中油燃氣(603)、漢能太陽能(566),連日將六月總回報補回至-1%以內。Facebook專頁有相為證,操作就是咁簡單。