2013年12月21日星期六

(信報 11/12/2013) 泡沫下的求存之道

泡沫與政治一樣︰你唔理它,它照樣影響你。
「錯過了CEC(759)的大浪,望住月間升一倍。基於固定投資思維而要忽略幾多機會,有時都幾懊惱……」基金界嶄露頭角的他,憑藉超卓基本分析能力而賺取不錯回報,但仍會抱有上述感慨。不難想像,若然沒有受惠近期多隻爆升股,更多投資者難免有點白活感覺。
賺不到的,遠比虧損的帶來更深切,亦更無謂的苦楚,彼得林治叮囑我們,不要被前者主宰。當年表現嚴重落後大市,畢非德仍不受科網泡沫的誘惑,仍忠於自己的「股道」。深信基本因素為王道者,要把泡沫純粹視為過眼雲煙,甚至一笑置之,其實知易行難。
當然,上述應對並非唯一方法,依循索羅斯那樣「享受泡沫」亦可。可惜,基於「人心不足蛇吞象」的心理,渴望無時無刻地左右逢源的例子最為常見,亦最易失敗。泡沫的存在性是客觀的,問題則在於咱們如何選擇主觀位置,而安然其中。
若然閣下選擇與泡沫共舞,更需擁有特定覺悟及心理素質,不妨以帆船出海為喻。
究竟順勢而為之策,能否與見風駛盡利混為一談?懶理帆船本身的排水量、食水深度、乘風能力、以至救援設備,胡亂地追風逐命,難保桅杆不會被強風吹倒,繼而魂斷大海;同樣,認定機會在前而大舉進攻,卻不知伴隨的風險及波動,早已超越個人心理及思維所能承擔範圍,失手機會永遠比看錯市為高。
泡沫醞釀之始,缺乏基本理據支持,單憑異常的技術指標已可作為投機理由。有趣的是,當泡沫愈吹愈大,原本恐懼爆破在即的市場,將逐漸出現疑真疑假的夢幻故事;反過來,認清眼前泡沫如何的實在,甚至膨脹得更大的理由。猶如航行途中認清航行方向及動力所在,不被不知名的雜音主導思維,可避免短線投機變成長期投資。
航海家明白天有不測之風雲,對大自然心存敬畏,或多拜天后海神,總不會自恃航海技術如何出眾,而輕視天地,古今中外亦然。若然看官於近期炒股偶有斬獲時,還請不要把得來的成功歸功於自身。
需知道,刻下或許純粹時勢造英雄的短暫時期。基於過分看高自己,不能冷靜分析而錯失收手先機,多月歡愉,原來只是南柯一夢。

2013年12月16日星期一

(信報 04/12/2013) 股壇怪傑教炒半新股

執筆時,恒指重登24000點以上收市,市場洋溢着提早過聖誕般的歡樂氣氛,香江股民亦可再次經歷「抽新股好過買六合彩」這久違了的集體回憶。眾多新股輕而易舉地獲得過百倍超額認購,沉迷人數愈見增多,是福是禍,留待未來告知。
鎖上資金數天,換來等待派彩結果(包括獲得股數和開市價)的刺激感;加上新股上市首日,成交大增而股價大上大落,難有方向指標,若非身處內線,能知個別股份有否後續資金追捧,抽新股與怡情賭博的分別不大。不過,多隻上市不足1年的半新股,倒給予許多投機者難得的發財機會。
首次閱讀相關操作手法,來自美國投機達人Mark Minervini。他曾以總回報155%,贏得2007年度U.S. Investing Championship,並且接受Jack Schwager訪問,位列Stock Market Wizard一書中的股壇怪傑。其讓人津津樂道的佳績是,曾於5年半時間內,保持一季虧損,而獲得年均回報220%。
本年中旬,其個人著作Trade Like a Stock Market Wizard面世。該書開宗名義,只適合追求超級回報(Superperformance)的投機者。內容除了詳細介紹其Specific Entry Point Analysis策略外,較突出的部分便是如何投機半新股。
當中理論並不高深︰經歷過新上市的燦爛,許多半新股進入沉寂而成萎縮的中期整固。如果股價忽然以超大量成交並突破新高,或許是短期大牛股出現的先兆。
嘗試從本地股票史中尋求引證,近期的澳門勵駿(1680)、上市1年的翠華(1314)及2010年爆發股華耐(1020),均出現上述形態。
至於招股反應熱烈與否,與其後的強勢未必有特定關係,例如澳門勵駿上市時曾經認購不足。另外,儘管強勁走勢剛開始出現苗頭,市場仍缺乏理據支持,直至走勢亮麗得過分耀眼,股評人不得不抽絲剝繭,以滿足投資者的「求知欲」。最終,強股之位被全民公認時,所有利好因素容易變得順理成章,便是提高警戒的時候。
曾聽好此招數者坦言,由於上市年資短,投資者對半新股沒有喜怒哀樂等情感包袱,自然造就出催谷井噴的效果;然而,高波幅躍動亦伴隨着更大損失風險,上述投機方法切忌押注過大。安心小注博大贏,為倉位增進數百分比回報,倒也樂事一宗。

2013年12月4日星期三

(信報 27/11/2013) 金融接力 惠理可取

大市升勢相較個別股份可觀,市場彷彿炒市不炒股,實屬錯覺居多。權傾恒指的眾多內地金融類股份,受惠三中全會通過的金融及國企改革而乘勢攀升,已可大幅推高指數表現。
影子銀行及內地地方債陰霾不散,內地金融業會否純粹曇花一現?小弟沒有水晶球,但期待此是勢頭初現,原因有三︰
一、上述問題並非新鮮事,當淡方早已傾巢而出或避之則吉,些微利好因素便可帶動新升浪。
二、審計部門指地方債務超過14萬億元人民幣,G20的金融穩定委員會指內地影子銀行規模約13萬億元人民幣;天文數字在前,卻教人心裏有個底,比以前糊裏糊塗的更放心,而且中央願意面對問題的態度較以往為大。
三、一如既往,投資市場是處理內銀壞賬的勝地,若然內銀股勢頭欠奉,股價不足以鼓動人心,又怎能請君入甕?
受惠市場炒賣氣氛轉強的還有港交所(388)及本地券商股。酷愛高啤打系數之士,惠理(806)更為可取。
未知諸君有否忘記「金手指」的稱號,小弟倒有留意惠理本年多次公開出手,均大有斬獲。上月中為例,公司作價4.051元增持2.7億或7.06%股石藥(1093),刻下賬面回報已超過15%。旗下基金價值逐漸重登高水位條款(High-Water Mark),於本年尾計算的表現費應值得期待。
管理資產創新高
本年6月,恒指曾跌穿兩萬點。根據中期報告,惠理所管理的資產曾由93億美元迅速跌至85億美元,惟新公告的10月尾數字已創出99億美元新高,可見投資者信心已經回歸。
另外,中期業績的損益表中,有一項近8000萬元的投資虧損,導致其中期盈利大跌九成。透過內部查詢來核實報告解釋,公司的初投資本及對旗下基金所在的額外投資遇上6月Deep V,才造成該項賬面損失,而至7月時損失已減少3000多萬元。若計及當時至現在的大升幅,虧損應已大幅收窄,甚至重上盈利水平。
去年恒指由18000點升至22000點,惠理的投資收益有近1.3億美元,本年能否達至接近收益仍未知;然而,當投資者逐漸預期大漲將至,此股絕對是炒作大市氣氛高漲概念的好工具。

2013年11月29日星期五

(信報 20/11/2013) 從國安概念看文化差異

國家安全委員會的設立,成為十八屆三中全會的首要焦點。國家主席習近平明言,中國面臨對外維護國家主權,以及對內維護政治安全等雙重威脅,正需要統領軍隊、公安、國安、外交及情報部門的新機構。以恐懼肯定行動需要性,手法猶似當年積極推行反恐的小布殊身影。
其中,習主席特別對互聯網安全落墨,指其高速發展是政府面對的新型綜合性挑戰,有需要加強監控力度。以讓你的安全更智慧為口號,去年初於深交所創業板上市的藍盾信息成為受惠者。
要理解公司賣點,不妨一讀其審計系統的簡介︰主要應用在公共服務場所及企業單位,詳細記錄及統計終端機的上網行為(包括:網上瀏覽、聊天、炒股和看電影等),便於管理者對員工的行為進行詳細監控,對違規行為進行警告或處罰。其核心技術,剛於本月初獲得國家專利,可謂實至名歸。
主菜維穩味道濃郁,巧遇神級廚手,股價幾日間由12元人民幣升至16元人民幣,市值達32億元人民幣。縱使近四季市盈率超過60倍,惟瘋狂勢頭升穿橫行通道頂部,難保上升空間欠奉。
港維穩概念股無炒作
相較內地,無論網絡安全、航天軍事或安防監控,只要與政府或軍隊有密切合作的股份被迅速炒起,港股反應卻平靜得多,只有內地軍事股中航科工(2357)受明顯刺激。或許幸福的本地股民仍缺乏親身經歷,對維穩概念難有大感覺。
相較內地上市同業,中國安芯(1149)的估值出現一定折讓。營業額則重於事固監測及救援上,該公司致力發展名為Intelligent Safety System(ISS)業務。ISS透過智能軟件、攝像頭和傳感器等,把大量訊息進行過濾,務求把有意義的訊息提供給工作人員,以便提高效率。
根據業績簡述,ISS可應用在交通管理、金融安保、物業管理和平安城市等,在特定情況下提前預測將要發生的事件,正好受惠內地推進的平安城市項目建設。中國安芯上周末發出公告,已獲得湖北、貴州和江蘇三省內5市的相關項目建設中標通知書。
中國全通(633)在公安、消防、人防和應急處理上,提供衞星緊急通訊技術的車輛、移動指揮中心和訊息採集車等解決方案,理應列入本港上市的小型維穩概念股。依其倍增的半年盈利及業務性質,假若放回滬深上市,走勢或有另一番景象。
對國安工作擴展至港澳地區,本地傳媒輿論的反應,出奇地比股票市場來得更冷淡。由呼喊反抗到逐漸默不作聲,或許有一天,香港人應學會內地同胞們的麻目,看到刀子架在頸項時,仍有心情欣賞其鋒利,熱切炒作製造商的股票。

2013年11月22日星期五

(信報 13/11/2013) 波運輪流轉

新的英超球季過了四分一,爭取衛冕的曼聯,只能敬陪中游位置;相反,過去連續7年「四大(錦標)皆空」的阿仙奴,開季不久便登上榜首。成績此消彼長,這對縮敵於上周日的一場對壘,便教球迷更為引頸以待。
今年5月,紅魔鬼重奪聯賽冠軍後,執教多年的領隊費格遜宣布退休,由莫耶斯接棒。當時小弟在網誌指出,要從公認的神級領袖手上承繼其豐功偉績,難度是曼聯繼續長勝?此是英名領導費爵爺遺下的餘威所致;來年失落聯賽冠軍?這必然是莫耶斯的錯!有此感概,因為借鏡喬布斯死後,接手蘋果公司的庫克而來。
事隔數月,曼聯表現愈見不振,傳媒自然向新領隊大興問罪,包括質疑其臨場指揮能力,或夏季時把大將奧斯爾拱手相讓等過失。外間持續地把挫敗合理化,球隊上下造成信心危機,繼而反過來影響球隊表現?雷同情況,在投資市場上亦時有發生。
貴為全球最受注目的體育及娛樂事業之一,英超有着周薪以數萬英鎊計算的球星,亦存在許多默默付出的廉價從業員。近期讀到一則有關當地球探的訪問,正好引證此點。
作為青訓球探,長時間坐在看台上,注視着球場上7、8歲小伙子的表現,嘗試找出有潛質的超新星,有需要時積極與其監護人接洽。經過8小時,完成長達13頁,仔細分析了球員強弱項的報告後,再遞交給相關球會,可換來8英鎊的報酬。如果球會的青訓學院接納該份報告而進行招攬,便可換來額外25英鎊,以及一份微薄的月薪。因此,許多球探需要身兼數職來維持生活。
收入雖然低微,但發掘出有潛質的幼苗,並看着其快高長大,成功感便是上述職業的最大報酬;除了擁有強大的人際手腕外,出色的球探還需要特定的修為。
專注潛在獲利目標
有位受訪者曾與利物浦首席球探共事時,換來以下教訓︰「你犯了許多領隊和教練都會犯的錯,你是在觀賞球賽,目光隨着足球而走。但作為一位球探,你來這裏的目的是觀察你的目標球員。當你調整好目光,那你便自然地會專注投入自我領域,其他的事也不再勾起你的注意。不論足球被踢到哪裏,球探看到的只會是門將,觀察他的專注度,他如何跟其他球員溝通,他開球撲救的姿勢及受壓下的表現,所以他們看的跟其他觀眾是不一樣的。」
究竟在欣賞市場變化,還是專注潛在的獲利目標?相同道理,套用在投資者身上亦然。

2013年11月13日星期三

(信報 06/11/2013) 由百萬到百億那20年

「本來在香港做廠做了十多年,遇上八九民運的時勢,投資物業而獲利百萬元,便在1992年返內地設廠……」有別於大部分香港人,當年炒樓大賺後沒打算再下一城,反而選擇北上創業,敏華集團(1999)主席兼總裁黃敏利博士的發迹經過,讓費高大感興趣。
正中白衣 - 敏華集團(1999)主席兼總裁黃敏利博士
周末商會舉行一次秋季惠州之旅,參觀敏華在當地設立的廠房及營運總部為旅程首站。
先乘電動高球車遊走超過30萬方米的地方,先入眼簾的是一個大型人工湖綠化區,以及提供廉價消遣的大樓,而典雅的紅色員工宿舍繞湖而建;把廠房打造成舒適的生活圈,已成為內地廠家留住工人的法門。
深入製造區域,經過一排排自家製的海綿磚,顏色代表其個別密度,方便設計軟硬度不一的沙發及床褥;其後,在加工及裁製地方,擺放着由意大利進口的皮革。有段日子,皮鞋製造商拉高了皮革價格,深受影響的敏華找到布料製造商,合作研發出像真度頗高,成本較低的仿真皮,創出一條毛利更高的產品系列。
至於生產力,該廠每天可製成150櫃製成品,用於出口及內銷。營業分布為目前約50%美國、30%中國、其餘為歐洲及其他地方;出口業務主要透過聘請外國人員與銷售地點聯繫,而內地超過千間門市,有二百多家直轄店,其餘八百家為加盟商。
加盟店模式是快速擴展業務的途徑,但自運動用品製造商一役後,分析員難免對此以有色眼鏡看待。為求保障品牌價值,敏華採取異地同價策略,承擔內地運輸成本,惟要求所有銷售點的產品價格全面劃一。管理能否持續有效,值得跟進。
縱使業內沒有相關品質要求,但檢定室內的員工仍對產品進行各種測試,例如對沙發支架進行25萬次伸縮,以及置上250磅來進行搖擺測試。產品能在高負荷下,仍能承受高速剎停帶來的重力,為公司贏得內地高鐵內的坐椅長期合作訂單。
廣納賢能 壯大管理團隊
被問及公司增長何在,黃主席在成本效益上回應︰「日本車行能打敗美國通用,全靠其精細化管理。我們在當地邀請相關專家加入,改善生產線的工序流程。舊日一位工人月薪1000元,已佔生產成本10%,而現在工資升了4倍,所佔比率卻跌至6%。」不論國籍,廣納賢能,不斷壯大管理及設計團隊,此舉已較許多民企走前一步。
黃主席更強調持續進修的重要性,坦言相隔一段時間,便會走入哈佛、清華和北大等院校重新學習,並藉機留意有能力的人才。公司更設立全體職工子女教育資助計劃,從父母心出發,已能加強許多金錢以外的歸屬感。
離開前,有幸一睹主席的工作間︰背靠牆上,掛着一則「天行健,君子以自强不息」的牌面,對落是兩大幅世界及中國地圖。每位入內的職員及外賓,定能感受到掌舵人那份爭勝自強的心,以及衝出中國走進世界的野望。

2013年11月8日星期五

(信報 30/10/2013) 羊群效應最後階段

「不怕升跌,最怕冇Topic!」看似波浪操盤手的對白,實是小弟作為財經寫手,由衷而發的心聲。夜闌人靜,坐在熒幕前如何發奮,仍對「死線」12小時的稿件一籌莫展,沉鬱感覺不足為外人道。
港版賭場每天開局,大小消息此起彼落,何愁沒有題材?可惜,簡單地把眼前事過濾一下,許多沒能力寫,有些不敢公開寫,一點可寫可不寫,留下來的,卻怕太多人寫!
回想當年參加「動筆動思考」寫作計劃,一件趣事依然印象深刻︰首堂結束後,各同學需交付文章乙篇,碰巧發生陳志雲被廉署調查事件。最終,到截稿一刻,涉案事主一句「真的假不了,假的真不了」,不約而同地被修改成大同小異的標題。
無傷大雅的一宗小事,自此成為個人警惕︰每當腦海出現自覺了不起,而獨到非常的點子時,在平衡時空裏,有着相同想法的人何其多。
整體而言,新熱點欠奉的港股明顯乏力,甚至可謂弱勢初現,惟獨濠賭、科網、汽車等板塊及個別強勢股份留守高位。上述現象,應屬羊群效應的最後階段。
紀錄片裏,大群野鹿原本相安無事地在大草原上吃草,直至其中一隻感受任何風吹草動而作出戒備,其餘同伴作出相同動作,觸發點不離性命攸關的危機。
強勢股漸露疲態
轉至投資世界上,參與者志不在保命,但求獲利的本性目標,眼光較為廣闊;然而,上落市中,值得聚焦的機會屈指可數,個別概念及其理據被迫接連翻炒,游資別無他選,何去何從?借用起題手法,剔除看不懂、不敢碰、無謂買或短期被過分熱捧,「買得落手」列表上的股份所剩無幾。
自上星期末起,眾多強勢股亦已漸露疲態,偏好買方的戰鬥力無以為繼,可被視作嗚金收兵的預兆訊號。若然不幸言中,適時研習基礎理論或行業新知,有利預先洞察回調之後的新機會。

2013年10月23日星期三

(信報 9/10/2013) 搵快錢未必靠炒股

「回報=利益-成本」中學生亦可明解的公式,包括小弟在內的許多人也未可完全參透。放諸投資領域,假如最大利益可被解作得來的資產升值,那麼最重要的成本又是什麼?
口裏或不承認,發覺某部分股民或許先聯想到包括佣金、稅和徵費等交易成本,以及相關實質消費。依循「減少成本=增加回報」的思維,他們會為了十多元的佣金折扣,去更換操作平台。得悉每月千多元的配套工具能大增勝算或掌握買賣時機,此等人卻終歸不會考慮。當然,後果往往是見小利而忘大利。
更受到認同的答案應是資金成本。操作資金有限,錯過了許多大升的機會,才不能在市場中賺取一桶金?惟依據所讀過金融傳記,許多投資高人的始起資金,不過數萬美元而已。
想起前輩門的叮囑︰「金融世界有着某程度上的公道,只要有能力,怎樣起步也有法子走向成功。」是否表示,一位身無分文,但投資有道的人兄,在平錢借通街的情況下,仍可效法初嘗破產的Livermore一樣來個鯉魚翻身?
而個人選擇的答案是光陰二字,這並非指平日研究獲利機會的時間花費,而是投資生涯的消逝。
假若一位年青人由20歲開始投資,直至65歲退休,計及一年約250個交易日計算,可供他操作機會的日子,才不過是萬多餘日。再考慮19年樓市周期,10年股市大型循環,其中不乏交投淡靜或熊市來襲,實際情況或許更短。
以不同操作方式來應對諸般市況,問題便迎刃而解?可惜,大部分人高估自身測市能力,強行操作來追求利潤,致使長進不果返退幾步,甚至重回起點。
深明大押機會寥寥無幾,甘於消耗長短未知的光陰來守株待兔,正是許多專業投資者的工作。當下為例,美國國債危機未解,內地方向未明,置身毫無自我性格,情緒波動的本地市場,身邊不少高手早已抽身而去,直至下一波熟悉的趨勢來臨。
忽然感觸,因受台灣一投資博客麥樹仁兄的文章有所反思︰
一個年輕人偷了別人概念,創立Facebook成功而成為億萬富翁,其累積財富的時間才耗8年;一位投資達人,每年定可達至20%股神級回報,要由數十萬元炒作至同等金額,可能需要近60年時間。那麼,創業賺的是「快錢」,投資賺的卻是「慢錢」?
與大眾概念有別的情況,涉及更多發現及對照,下周再談。

2013年10月10日星期四

(信報 2/10/2013) 萬有壓力 測試可解 ?

時值「十.一」黃金周,政府委託了顧問公司進行壓力測試,收集本港奶粉的供應情況數據並提交立法會審議。綜觀各項表徵,上述一場政治表演還不為了撤銷「限奶令」而打造落台階嗎?
以普羅常識而論,無論任何壓力測試,理應不動聲色地進行,才有機會獲得有參考價值的數據。翻查兩地紀錄,高永文局長早在七月時已放風檢討限奶令及相關測試可能性。只要眾志成城為撤令,本港整條奶粉產業鏈適時配合,製造最合乎利益的測試結果並無難度。
一如金融海嘯時各地政府為銀行進行壓力測驗,以表彰金融體系的安全性,是次當局煞有介事的一步,又會否容許意料之外的結果出現?
不難想像,最終答案將顯示本港奶粉供應穩定的假說,但冷冰冰的數字,未必能反映沸騰的民生狀況。假若整體供應充足,惟個別內地自由行大可攻陷個別地區的貨源,造成「不患寡而患不均」的情況,本地父母為奶粉奔馳的慘情依然存在。
至於細節上,聘用哪家顧問公司,壓力測試如何進行等,有待完成後開誠布公,但最吊詭的,乃行動予港人「治標不治本」的感覺。
港澳個人遊實施十年,香港旅遊及銷售行業從中盡吸巨額收益的同時,亦逐漸衍生出眾多民生議題。奶粉短缺只屬冰山一角,交通配套不足、地區承受力有限、地區店舖大規模轉型等,均嚴重影響市民日常生活。
與其大費周章聘用顧問公司來聚焦個別問題,政府倒不如重新評估自由行旅客人數不斷上升對本地帶來的危與機。盲目迎合內地需要,貪圖一時效益,對問題惡化及蔓延卻置之不理,絕非港府重視本地長遠發展的合理心態。
每日市場充斥着眾多投資點子,能獲大利的卻寥寥可數,懂得合理測試變得非常重要。記得《股票作手回憶錄》裏有故事一則,可惜忘記了人物名字︰
一日,助手奔入辦公室,告知股神︰某大行正着手沽售一隻股票A,並誓言消息千真萬確。
聞訊後,股神只點頭示意,表現平靜,並致電經紀︰排盤買入10手A股。助手以為聽錯,再三重申內幕消息,但股神沒有理會,仍接連排入該股,並且瞬間成事。
由焦急到失望,助手認定得受股神信任的一刻,股神忽然全清手上持貨,反而大舉造淡而獲利。股神隨後解釋︰起初反其道而行,是要親身感覺買賣狀況。多次買盤被頃刻成交後,證實了消息的可信性,才放心行事。

(信報 25/9/2013) 停下來冷靜一下尋找方向

親妹到北京完成公幹,手信是一本簡體書《我在哈佛的最後一堂課 (My Last Class at Harvard)》,查證後才得知原著為Howard's Gift,恐怕有出版社不但直譯內容,連書名也改了。還好,書中那位66歲商學院教授Howard與門生Eric交流時,有關人生及經商智慧的討論無缺,尚可一讀。
來分享第2章 「Start at the End」 裏的故事。George本在酒店公作,為滿足家庭長遠開支,毅然辭職並開發了一套成功的酒店網上預約系統。最後,他賣掉了公司並換來巨額資金,惟須履行合約,在買方工作一年。
面對與重組前無異的工作,George對現況愈來愈不滿。他不斷構想路向,例如另類投資、進修法學等,仍裹足不前。Eric大惑不解,為何友人在財務、家庭、工作方面均沒有問題,卻好似失去方寸。
聽到這裏,教授Howard便以孫女的砌圖來解釋上述情況。George滿足了家庭經濟保障後,內心卻不清楚自己有何目標,猶如失去了外框的砌圖。
教授稱呼這是Celebrity success,意指許多人認定成功必帶來更佳名望,惟生活上卻指示不到方向。
他給予George的建議︰先不急於接下來做什麼,而是停下來冷靜一下,好好深入思考自己是怎樣的人,生活中希望得什麼,從而作個長遠規劃。愈早找出答案,達到最終目標的捷徑愈早出現,快樂生活指日可待。
看官可曾有一刻,自問在人生中賣力非常,感覺上卻不斷繞圈?在仕途上不斷想法子升遷,投資上忙於追蹤股王,縱使理想達到,有時候卻陷入迷茫之中。所缺乏的或許是對上述範疇的長遠觀想。
作為企業,財政亮麗自然是首要目標,但是否唯一成功?最稱奇的內地財經新聞,莫過於每日充斥着百般數據公告,如所有國企積月累計營業額及利潤等。與其被視作國家整體狀況的表述,還不如說成企業們那份「做大做強」思維的佐證。相比日、美韓三地,中資企業鮮有能邁向國際的例子,所欠缺的或許正是這種軟性發展目標。

2013年9月26日星期四

(信報 18/09/2013) 網企必爭的紅海

由發展即時通訊軟體OICQ起家,到經過多輪研發、模仿、收購,將所有熱門的網上服務羅致旗下,騰訊(700)終於成為近千億美元企業。曾有人問馬化騰︰騰訊究竟有什麼生意不做?得來答案︰發現希望去做的好生意,便會自主開拓;不想親手做的好生意,便直接收購。
當騰訊申請成立民營銀行的傳聞甚囂塵上,發展金融業務,是否已是馬化騰心裡「非做不可」的新業務?
傳統銀行佔領的紅海上,最具威脅的對手──阿里巴巴早已乘風而起。有着小貸、餘額寶、支付寶等三種服務,阿里巴巴猶似平常銀行般貸款、存款及滙款,差別只在於缺乏相關金融牌照。
有趣的是,內地監管當局顯然「默許」上述營運手法。今年6月,餘額寶被指直接將用戶閒資轉投入天弘基金的增利寶貨幣基金,涉嫌非法銷售金融產品。內地證監會隨後指出,該業務未有進行備案及監督協議,違反了相關規定,卻沒有任何明確處罰或叫停。
直至7月初,公司提交了相應文件進行核查,而當局則聲明「其各個業務環節均處於有效監管中」。
此事衍生的監管考慮,或造就阿里巴巴與民行(1988)的機遇。根據本周一簽訂的合作協議,「不違反相關法律法規及監管政策並且具備必要的技術條件的前提下」,民行提供特設的投資產品,而阿里巴巴利用渠道與資源促進直銷銀行的發展。
「你出雞、我出鼓油」的合作關係,省卻了牌照申請、重新開發金融產品的時間,盡快搶佔頭啖湯,對目標為本的阿里巴巴而論,非常可取。
至於騰訊此次策略性行動,或處心積累已久。有傳本年初,騰訊已低調地聯繫阿里巴巴內,負責數據分析、數據發掘的專才,尤其向支付寶、阿里小微金融的員工挖角。
重新打做一間互聯網銀行,騰訊追求的,理應是國內銀行業享有的暴利。將舊有網絡業務所存下的企業客戶數據,加上QQ、微信等推廣工具,騰訊若能將獨有優勢整合於傳統銀行業務上,乃值得期待的事。
基於模糊不清的監管、金融界特高利潤等獨有環境,內地金融體是否比其他地方更容易孕育嶄新的營運模式?其實,互聯網對傳統行業所產生的衝擊逐漸顯現。毫無擔保憑證,卻深受眾多用家愛戴作交易媒體的虛擬貨幣Bitcoin,為最佳例子。
或許有一日,騰訊銀行發放大量模擬Q幣到用家市場,便可造成量化寬鬆的效果。

2013年9月14日星期六

(信報 04/09/2013) 國企高管懶理投資者

星期一,內地8月官方製造業採購經理人指數(PMI)至16個月最高水平下,港股大彈400點道賀,但A股卻意外地毫無反應。
滬深兩地繼續扮演全球最「熊」市場,表現與向好的經濟數據大相逕庭時,揣測有何內患乃理所當然。然而,一些簡單眼前事,或比任何官方數字更能解釋實況。
一聲令下,多名中石油(857)管理層涉嫌嚴重違紀而中箭下馬,連累該股及同系股份慘遭洗倉。當傳媒揚言「打虎行動體現中央反腐決心」或「國家主席習近平能力之考驗」,事件其實再次重申︰受聘於政府下的國企高管,必先為人民、國家或自己服務,最後才輪到中外投資者。
增長由政策主導
代入環球資金流眼光,我們會否反思︰何解要碰中資股?不鹹不淡的社會主義將原資本主義的產物扭成畸形,同板塊國企朝向大同小異的營運方針,架構未能精簡,效率提升欠奉。增長由政策主導,估值自不然取決於業內餅乾如何變大縮小。
眼見國內三大電訊公司,以及國有銀行之間,管理層位置不明不白地對調或執位,諸君又豈能期望他們作出丁點振奮股價的建樹或突破?仕途好壞不受公司盈利左右,官僚思維操控下的舵手寧可少做少錯,或盡攬機會去中飽私囊。處理掉冰山一角,還有幾多壞分子等待習班子伺候?
民企沒有上述問題,仍難以獲得投資者厚愛。除了利益分攤傾向國家隊,上市民企老闆輕視建立「投資者關係」的態度亦可構成原因。
有次談起本港上市汽車股的估值分歧何在,一位賣方分析員道︰「問起新近營運數字,許多公司均直截了當地回答,甚至願意提供額外資料佐證。不過,有些IR (Investor Relations)部門常以「未有預約」為由拖延,影響分析效率……」
淪為莊家打手的工具
純粹將上市進程視作提款手段,對投資者欠缺同舟共濟之情,雖無過犯但無利益使然下,不少中國老闆實在懶得「開誠布公」,甚至對希望查察公司的外人產生反感。
對資訊透明度不對稱的機會,投資者選擇敬而遠之。股份欠缺流通交易量下,淪為莊家打手的生財工具,自此衍生惡性循環。
隨便走進一隻美股的官網,不難找到業績紀錄試算表來作簡單模型,圖文並茂或短片形式的營運狀況解說更唾手可得。究竟一個市場屬於投資或投機性質,或就由這些細微之處來決定罷。

2013年9月7日星期六

(信報 28/8/2013) 黑白森林

競選時聲言打造一個「香港營」的從政者,上任後卻未能將全港市民團結起來,顯然有失職之嫌;不過,香港到了內耗如斯嚴重的境地,應否完全怪罪於一方身上?當咱們批評一群不進行身教的怪獸家長,將子女學壞的責任推諉至老師及學校時,或許自身亦犯上相同謬誤。
偏聽劣根 溝通障礙
資訊科技不斷發展,普羅大眾已不難享有申明己見的合適平台,但實際上,人與人之間的「溝通」卻未見改善,甚至有倒退之嫌,試舉一例︰假若看官們自我反思日常閱讀新聞的習慣,以及留意每天更新的Facebook及討論區,其中又有多少與立場相左的內容?
「偏聽」是人的劣根性,亦是建立良好溝通的最大障礙。生果日報的粉絲,斷言不會浪費時間去一看阿爺報的社評及立論;讚好「幫港出聲」的網民,難以主動去理解「佔領中環」群組內發言者的聲音,反之亦然。
想讓香港變得更好嗎?相信沒有人予以否定。政治議題愈見炙手可熱,理應是吸引市民重新正視未來路向的機遇。然而,純粹單向地把個人信奉的烏托邦理念硬推,卻不願意開拓廣納歧見的討論空間,對社會難有建樹。
假借正義之師的旗號,將所有異己妖魔化的執念,更具破壞性。或虛構個別政治行動的惡果,或質疑對手的後台和目的,在輿論上大造文章,強求消滅一方勢力為最終目的,對政制發展拋不出任何具體建議之輩,非但事與願違,更只會產生火上加油之效。
費高可從歷史去理解中東不同種族互相仇視的原委,卻不明白何解一句粗言,可教數百人在旺角街頭展開罵戰。「人為糾紛」接二連三地挑撥社會矛盾,卻見不到有何解決之法。老前輩揚言,刻下香港情勢,有六七暴動前夕的傾向,不是吧!?
原本出於理性的舉動,若果不能摒棄個人情感,便難免做成敵我壁壘。價值觀過於「非黑即白」,在投資操作上亦會產生問題。
投資決定 分段執行
The New Market Wizards末段,Market Wiz(ar)dom有條發人深省的建議︰22. Scaling in and out of Trades,不論買賣,投資者毋須急切地把投資決定立即實行,將之分階段地進行,可彈性地調整交易,並擴闊其他選擇的可能性;當然,大部分投資者追求着絕對正確(Completely Right)帶來的快感,或高估判斷市況的能耐,自然無法受惠上述彈性。
從各方渠道聽過故事一則,或可引證上述理論︰有位仁兄在招股價時認購了幾手騰訊控股(700),股價有一定升幅後,他選擇沽出與入手成本一樣的倉位,餘下部分則以「貼牆紙」心態無視之,結果當然「發過豬頭」。

2013年8月28日星期三

(信報 21/8/2013) 盡顯人性的尤特

數到全球受到最大輿論及民眾壓力的氣象監測機構,香港天文台必定名列前茅。
強颱風「尤特」來襲,本港於上周三凌晨起首掛八號風球,突如其來的假期無不讓打工仔雀躍不已。然而,當風勢漸遠,天文台於當日下午一時四十分改掛三號波,全日休息之夢想頃刻幻滅。
揮霍假期有如暴發戶
傳媒煞有介事地走到交通熱點,不同男女在鏡頭前大吐苦水外,少不免怪責當局如何「不近民情」。有幸接收員工們「真情對話」的老闆,會有何印象?
承擔着保障港人安全的責任,根據所收集的數據而並非何者之利益,盡力為市民提供氣象狀況,香港天文台何錯之有?預警「下午二時前後考慮改發三號信號」,當局在消息發放上亦較以前有明顯改善。
半日工作並不合乎成本效益,惟僱員要在哪種特定情況下上班,乃取決於其公司制度或僱傭合約。與其將罪名掛在天文台頭上,有種的何不向上司、甚至勞工處爭取仿效台灣,當颱風訊號生效時便全日休息?
倒帶回顧,當日諸君又如何渡過?大覺瞓的,平日卻深宵不肯就寢。許久不見的友人,或相約下午一起麻雀耍樂,或逛街看電影。總而言之,完成了非一般任務,「假期」才沒有白過。
打工仔對風暴假期的一份執着,猶似一種暴發戶心態衍生而成。心存僥倖的人性,對任何意外得來之物(不論時間、財產),均容易產生揮霍傾向,難以將之好好利用。從個人成長或投資路上而論,這是一種破壞性思維。
古往今來,投資市場帶來短暫財富增長,惟許多人總是打回原形,未能長遠積成小富,問題不在於操作技術,而是金錢觀念之上。抱有天降橫財心態,潛意識會將投資倉位分割為「本金」及「利潤」、「街外錢」,而後者之耗損常被輕視。每當盈利出現,消費及投資模式忽被打亂,繼而的輕率處理讓致富之路不斷申延。
生活節奏不受財富影響
作為Turtle Trader實驗始作俑者之一,William Eckhardt曾告誡海龜學員︰
How to handle profits properly is a separation point between winners and losers. Great traders adjust their trading to the money they have at any one time. You shouldn't care about how you got to the current state but rather about what you should do now!
把投機事業視作長期遊戲,目標為盡力將得分(倉位金額)不斷提高,不失為合切非常的概念。
由投資得道到成為世界首富,畢非德的生活品味如一,繼續鍾愛漢堡包及牛扒,每天喝數罐櫻桃可樂。生活節奏不受個人成敗所影響,應為許多投資者以及企業家的成功哲學。
最終,上周三港股全日休市,毋須工作的費高,除了翻看錯過了數集的《神探伽俐略II》來滿足停不了的腦筋外,把握時間讀畢The Complete Turtle Trader一書,並緊貼外圍市場動靜。
生活如常,其實是種福氣……

2013年8月21日星期三

(信報 14/8/2013) Be Right or Comfortable?

上文〈至叻墓園〉提及,認錯思維對投機操作尤其關鍵。本欄以身作則,在此記錄一宗慘痛的交易失誤。
本月7日早上,察覺公布中期業績後的中國擎天(1297)有明顯買盤,正好研究半新股的炒賣機會,費高於1.73元以下一試身手。該股當日收報1.86元,實屬可喜可賀。然而,收市前在1.85元加注之舉,成為惡夢的開始。
人性愛反其道而行
基於William J. O'Neil的教誨,小弟有一項交易守則︰若然股價已較即日入市價高出5%,不可加注。沒錯,I Break My Rule!
從眾多金融怪傑身上,The New Market Wizards於末段歸納了42條Market Wiz(ar)dom,其中第31條為Don't Do the Comfortable Thing。炒期高手William Eckhardt認為,交易員應謹記Do what is right, not what feels comfortable,惟人性總愛反其道而行,而反思個人出錯的理由,正是加注後的一份自我良好感覺。
翌日,傳來中國國際金融減持的消息,股價曾下跌近8%,報應來了。
若只持有起初部位,本應可冷靜應對沒帶來損失的調整,但高位加注過後,由盈轉虧的實況導致壓力來襲,而那5% Rule正是防止這可預計的後果。
打亂操作節奏更要命
Market Wiz(ar)dom第33條為Think twice when the market lets you off the hook easily,意指再迫切將倉位脫手時,也要三思而行或耐心一點,市場總會給予更佳的離場位置。當然,恐懼感覺蓋過前人的智慧,立即將不順眼的交易除之而後快的決定,為第二失誤。
低位清倉後的結果,中國擎天即日跌幅收窄之餘,更於接連數日創出新高。股聖Peter Lynch講過,賺不到的錢並不是什麼損失!錯過了一點利潤是十常八九,但更加要命的是,被頃刻打亂的整體操作的節奏,以及對於處理其他部位的判斷力之影響。
犯了連環錯失後再強行操作,將導致更差表現的經驗,減低操作倉位來度過周末,可算是最值得慶幸的正確決定。
把握不到應得的機會,實比任何尋常虧損帶來更慘痛的經驗,是次教訓讓小弟對Emotional Discipline給予很大的重視。

2013年8月14日星期三

(信報 07/08/2013) 至叻墓園

「金融市場專收叻仔」這句話聽得太多,終於在The New Market Wizards 一書中找到歷史文獻作證。
故事開始前,先介紹一位港人較陌生,曾幫索羅斯(George Soros)操盤的投機高手Victor Sperandeo。據書中記載,當年他連續18年獲得正回報,直至1990年才首次出現虧損,而該時期的平均年回報為72%!
於上世紀80年代創立投資公司時,Sperandeo曾把畢生所學傾囊相授給38人,並給予他們2萬至5萬美元操作,結果,只有5位交易員能長線獲利,其他的輸淨離場。究竟成功與失敗者之間有何區別?
團隊中,有一位是高中輟學,原是交易所裏的文員仔,又曾於越戰時被手榴彈炸中、胰臟更留有碎片的成員;正因如此,雖然他好鬥但警覺性高,更對任何事物產生必然恐懼,由於害怕損失多於錯過機會,他總能快速止蝕,能夠成為5位「賺錢機器」之一。
Sperandeo亦曾經訓練一位智商188,面對所有問題皆對答如流的天才,在5年交易生涯中,他卻從未賺取一分一毫。
叻人難認錯
「Making money have nothing to do with intelligence.」上述結論的擁有人作出以下解釋︰一位進身投行的頂尖哈佛畢業生,當其操作與市場背道而馳,會有何反應?「I'm Right」的信念,教他們認定個人智慧能凌駕市場反應。然而,作為成功交易員,能夠勇於認錯是第一步。
Sperandeo揚言,投機之外,「認錯」於其他專業裏頭均屬多餘,並舉例︰一位在出庭前整夜宿醉而輸掉官司的律師,會向客戶道出真相嗎?作出「陪審團有所偏袒」等藉口,更為合理。
讀到這裏,大腦浮現一個不時注意的現象︰身邊不少執業會計師的投資紀錄總是慘不忍睹!或許,自信能完全看透上市公司的報表及營運狀況,是他們的最大死穴。
另外,Sperandeo明言︰「The key to trading success is emotional discipline.」他自身亦與Livermore一樣,均屬歷史上許多沒受過高等教育薰陶的神級投機者之一。投行若要組成能於「至叻墓園」中生存的炒房,又應否改變一貫作風,嘗試從「乜大物大」以外另覓人才?
雖然訓練交易員的成功率僅高於10%,但整個計劃最後無所虧損。教Sperandeo意想不到的是,5位「得道者」因獲利太多而先後求去的收場。
前陣子,有位高人問起︰隨便在網絡掃瞄數隻強勢股,跟風入貨而獲利的大有人在,還需要自營操盤手的存在嗎?
想深一層,能為客人執行直至輸死也不願意去做的正事,便是上述工作最大價值及意義所在!

2013年8月7日星期三

(信報 31/07/2013) 本港領袖 焉能奪心?

五月,碧咸掛靴之消息引來極大迴響時,有網民質疑︰「七旋斬」之外,其餘能力實屬一般,何必要將他如此神化?小弟回應︰球場上的靈魂人物,個人技術乃其次,懾人魅力才是關鍵。
《孫子兵法.軍事篇》有云︰故三軍可奪氣,將軍可奪心!戰場上的勝負,取決於敵我雙方的士氣對壘,以及將帥之間的心神較勁。放諸現今社會,能正面鼓動人心,繼而促進地區發展的能耐,乃政治領袖的應有要素。
君主立憲制度下的英國王室沒有實權,不時被揶揄為浪費納稅人金錢的政治花瓶。面對戴安娜王妃意外身亡的冷淡反應,王室聲譽曾跌至谷底。基於大幅削減開支,以及兩位王子親到阿富汗前線服役之舉動,英國人對王室的支持度才得以回升。
於國民心中,英國王室的地位形同民族上的精神寄託。承受着經濟低迷所困擾,威廉王子大婚、小王子降生等盛事,接連為國內氣氛帶來「沖喜」之效用。
有研究中心預期,後者相關的經濟活動能為英國帶來高達2.43億英鎊收益。其實,若然王室形象不夠討好,其家事焉能衍生任何效益?
大西洋彼岸,有宣布破產的底特律市。雖然欠債多達200億美元,市政府仍耗資4.4億美元,為當地曲棍球隊Red Wings興建新體育館。「工程有助經濟發展,創造就業,促進城市繁榮……」當權者的辯解萬變不離其中,惟改變不了市民的反感。
風光這邊好 何以怨氣增?
汽車之城衰落經年,惟美國製車業早已走出陰霾。福特股價迫近歷史高位,通用汽車於本月更屢創新高。連佳士拿(Chrysler)在內,美國三大車廠於上周四均表示積極協助底特律重建。好意出於飲水思源,結果還是在商言商?下回待續。
相比之下,本港最新失業率降至3.3%,低於英國那4.4%,財政盈餘更勝底特律,然而,社會怨氣卻與日俱增。咱們真的身在福中不知福?歸根究底,無非對前景失去盼望。
無論環境、住屋、教育等範疇,新班子無領導能力及政治智慧處理迫在眉睫的問題,甚至將之愈鬧愈大,也罷!最令港人氣結的,莫過在上者們其身不正,先後挑戰香港固有制度及誠信標準。當權者未能「奪心」,反向自家「奪氣」,實在無稽。
和黃(013)放售百佳業務,難免引起公眾對首富撤資的疑慮。「善價而沽」無疑是投資者及經商者之合理策略。全球經濟一體化,只要奇貨可居,投資地域根本不受國度之限制。
不過,假若本地政制繼續被人為侵蝕,民心躁動加劇,幾十年後的香港,會否踏上底特律後塵?鄧小平講過的不變五十,或許真的太短了……

2013年8月5日星期一

(主場 05/08/2013) Trade like Sherlock

將柯南‧道爾筆下一對探案孖寶搬到二十一世紀生活,劇情及人物性格仍依循原著精粹,近期迷上了2010年BBC主播的電視連續劇《新世紀福爾摩斯- Sherlock》。
相比電影版Robert Downey Jr.演繹的笑版神探,英國影星Benedict Cumberbatch塑造了一位更有智慧、更無視大體、更惹人討厭、精神狀態更瘋癲的破案天才。而原本被描繪成文弱書生的華生,被重新打造成曾上過阿富汗前線、槍法超凡的前軍醫。加上結合現代科技的懸疑情節,該劇一出便獲得壓倒性好評,倒不難理解。
不可或缺的角色,還有不時被Sherlock戲謔的英國警方。於首集 ” A Study in Pink”裡,密室地板躺著一名服毒身亡的女人,縱使此乃倫敦市第四宗同類案件,但調查警方認定是普通自殺。然而,用了5分鐘,Sherlock將受害人職業、到過之地、婚姻狀況、甚至不在場的隨身物品皆推測出來。外人沒留意的線索,Sherlock總是以“Obvious”來形容。
「You do see, you just don’t observe ! 」
將Sherlock的一套應用於投資領域上,有點天方夜譚?提昇對市場的觸覺、觀察、分析等能力,翻閱舊日財經新聞及評論,再與其後走勢作個對照,子費高認為非常好的練習。
上星期,港股再次連續多日低成交橫行。當恆指迫近150及200天線,媒體上大部份測市評論,均認定大市將遇強大沽壓,將轉淡向下,需調整後形成「第二隻腳」後才可上望的。然而,實體市場上並沒有發現支持上述預測的證據。
猶如劇中時常「先入為主」的探員,受到六月大跌的陰慘痛經歷影響,發現許多投資人變成驚弓之鳥。每當市場向上攀升一次,內心便不自覺地產生畏高反應,腦海便容易虛構出悲觀展望。
個人判斷,市場沉寂多日後,於本月23日向上突破,而且成交配合,已顯示是後市偏好。而其後的窄幅波動,根本無甚指標可言。,恆指日線圖以梯級狀,連續20多天在10天線之上發展。
況且,指數波動忽起忽落,究竟對大部份投資人的操作有何關聯?作為個股捕手,若然基於大市沉寂,對德林國際(1126)的強買訊號視而不見, 便會白白錯過有近20%的投機利潤。
戲內,從不關心犯人落網與否,無視受害人生死,Sherlock純粹於破案過程尋求個人樂趣;戲外,「Play Well」所帶來的成功感,已逐漸凌駕財富增益,成為費高在金融棋盤上遊走的最大動力。外人眼中,如此與主角相類似的想法,究竟是否一種病態?
《新世紀福爾摩斯- Sherlock》第三季將於本年尾播放,期待中 ……

(Link: http://thehousenews.com/finance/trade-like-sherlock/)

2013年7月31日星期三

(信報 24/07/2013) 猶如瞎子摸象的行業

在中國寓言《瞎子摸象》裏,摸着象鼻的瞎子認定前方物乃又粗又長的管子,掃着象耳的便形容大象猶若扇子,攬着象腿的則以為是抱柱子的印象。其寓意本是應從多角度去認識事物,惟在現實中卻存在着近乎「瞎摸」的賺錢行業。
新華社記者實名舉報華潤電力(836)某管理層涉嫌瀆職貪腐一事上,交易礦產的價值有否被嚴重高估,導致國有資產流失,為至關鍵的指控。翻查內地網絡資料,有關上市公司持有劣質礦產的案例,並不罕有。
一個礦產的價值何在,整體儲藏量、礦材「品位」(礦石中有用元素含量的百分率指標)、開採成本、冶煉條件等,均屬於考究之列。
有內地記者發現,由去年初至今,112間上市公司與147個礦產項目展開動人概念,但一半以上屬於「貧礦」(2至3克/噸品位以下),中小型礦亦佔七成,藉此告誡投資者時刻「擦亮眼睛」。
測量蘊藏量的初步方法,是利用探針到礦藏地點進行不同距離的定點勘探,再將各點的地質數據進行學術分析,綜合成一份地下礦藏的藍圖。評估機構的工作,恰如一個盲人摸着大象的不同部位,再憑經驗在腦海中建構基本形象。
網上許多業內人士明言,很多交易的評價純粹買賣雙方的磋商結果。由於有關評估機構可將一些概念模糊化來得出儲藏量,「礦產價值存有水份」亦是行內公開共識。
華潤電力反駁指控時再三強調,定價過程有獨立評估師,可留待調查單位核實。
至於整份評估報告的準確程度,或許要等數年後礦場投產才得以證實。假若評估與現實出現嚴重偏差,相關人等是否需要負特定或法律責任等,外人根本難以知曉。
花旗報告認為,即使有關指控屬實,煤礦業務只佔公司今年盈利比重僅4%,影響有限,維持28.8元目標價不變。惟當指控一出,其後中紀委介入調查,該股便接連三日出現大成交下挫。大舉撤離的巨額資金,短期回籠的機會極低,可見市場反應與前者背道而馳。
另外,該股的沽空比率並沒有隨之而上升,「長期停牌」這潛在風險應是淡友們的主要忌憚。
總括而言,只能單從媒體、公告上接收簡略的資產評估,而投資者缺乏有關知識之下,任何買礦消息理應不能被視作可靠的股價催化劑。而炒賣資源股的最佳理由,非環球商品價格出現長線走勢莫屬。

2013年7月26日星期五

(主場 26/07/2013) 財經界不能說的秘密

取代裂口補回,港股以七個死寂交易日消化下壓,終在週二出現明顯向上突破。主流話題由大市好壞,逐漸轉為如何選股及下注。
同時,恆指出現了「死亡交叉」訊號 (50天線跌穿250天線),傳媒再次搬出過往相關歷史數據,來研判其可信度性,表面合理,實則滑稽。
投資市場經歷過百年歷史,只有老早被實證予以肯定,而投資人可依據訊號,迅速作出投資決定的技術指標,才稱得上有效。市場有著高低起落,兩條長短平均日線總有相交之時。根據歷史所見,「黃金交叉」及「死亡交叉」的指標準確性,可謂百份之五十也算不上。費盡心機去研究沒有前瞻性的訊號,無疑是本末倒置。
想深一層,「死亡交叉」並非一無是處,惟作用並不在於投機之上︰市氣氛淡靜,財經記者苦無報導題材,簡單四字已可衍生出半版內文。似是非是的市場狀況,成為金融百家的吹水工具。
費高倒有認真想過︰怎樣才可成為出色的財演?倒歸納出幾點所需特質。
(一)高超記憶力。坐在鏡頭面前,能夠背出恆指各大天線、破位、阻力位等小數後兩位數字,只是基本功。收到聽眾問股,其業務、最近新聞、季績等務必琅琅上口。君或問︰過千隻股票怎記?答曰︰放心!接線經過精挑細選,記下幾隻當炒股,命中率不低!
(二)騙過自己的自信。現實能否利用口中造詣創造財富?行家們心裡有數。然而,本著「受財消災」的職業道德,時刻塑造胸有成竹的專業形象,為散戶們排難解憂(心理上而非財務上),尚算功德一件。
(三)非凡語言藝術。認真細讀財演們之話語,諸君實甚難發覺其分析有何有誤,原因無他,他們總能依循每日市場轉向,給予表面成理,惟模稜兩可的解答。然而,若果意見毫不獨到,又何來參考價值?無奈,懶於思考的散戶卻受落非常。
個人而論,不論基礎派或技術派,有效的武功招式,早已不斷重覆地收錄於經過坊間驗證、而能流傳後世的財經典籍。究竟坊間有幾多不入流的虛招,留待有心之士自行考證。
要小弟歸納出最可靠的三道板斧?盈利、股價、成交量 – 事實就是咁簡單!

2013年7月24日星期三

(信報 17/07/2013) 人類總要重複同樣的錯誤

隨着科技進步及年輕人對觀能享受的需求,互聯網上資訊交流,由以往的純文字結構,逐漸地被圖片及多媒體取代。對電影、動漫、電子海報等進行截圖再轉發,利用有意義的對白表達思想,可算是網絡文化上較有代表性的演進。要數被召喚得最多的截圖,莫過於一張由動畫《機動戰士Z高達》第36集裏,主角阿寶的一句對白──人類總要重複同樣的錯誤!
曾多次被欺騙感情的女子,很快又會遇上另一個Mr. Wrong;出名的大頭蝦,總會遺失或摔壞新買不足半年的手機;不論如何轉換行業或工作環境,阻礙自己更上一層的人事問題依然揮之不去 ……
屢見不鮮的際遇,人性很容易將原因歸納為「條命生成」。不過,若能學會帶眼識人、對辛苦得來的財產予以重視、從厚黑學中研習待人接物之道,所謂命運怎沒被改寫之可能性?若將投資金律分拆,「Losing Less」還是比「Winning More」來得重要。然而,一而再、再而三地犯上同一錯誤,成為不少投資人失利的最大理由。教訓不夠嚴重嗎?成因不夠明顯嗎?統統非也,但他們依然錯下去。
問題出於思維慣性
歸根究底,問題不在於行徑本身,或操作智慧,而是思維慣性之上。例如,投資人儘管明白「止蝕為先」的正確意念,惟面對新增倉位初損時,內心卻不敢承受新指令帶來的不確定性後果。到頭來,以「This Time is Different」為藉口 ,沿用熟悉但不當的操作,難免再次墮進輪迴之中。
無論情傷或財傷,對產生的痛漸見麻木,甚至將遭遇視為習慣,都會構成負面的Comfort Zone。脫離魔咒之法,不妨勇於踏出超乎自己慣常的一步。若然事情得出最佳結果的話,所獲得的喜悅及成功感可逐漸將陋習調整過來。本月倒有個親身事例︰長時間釘緊最新報價及財經新聞,情緒受波動市影響而起伏不定。個人容易忘記有用資訊外,原有理據支撐的持貨力變得薄弱,操作難以得心應手。怎麼辦?
最終的解決方法簡單而有效,只須持之以恒便可︰白字黑紙抄筆記!每天開市前,重覆地寫下持股號碼、入市價及所佔百份比,四時後再記錄當日收市價。更深刻地領略倉位表現,為不再依賴電子報價表的好處。
另外,收市時粗略描述市況感覺,記下值得研究的機會,對持續性的策略擬定更有幫肋。若要謀定機會大舉出手,將構思好的預定狀況鈎畫出來,原來可收事倍功半之效。此法讓小弟捕捉到上月尾的反彈浪。
題外話,於「互聯網世代如何滅聲」 一文中,小弟曾質疑阿爺統戰本地傳媒的可行性及效用。轉眼間,本地傳媒受非法行徑挑釁、熱門討論區進行賬戶清洗、網絡23條捲土重來,可見「和諧之手」早已肆無忌憚。當言論自由被逐漸蠶食之時,香港人仍然後知後覺,甚至無動於衷,實在可悲!

2013年7月17日星期三

(信報 10/07/2013) 百川歸宗

經過6月一番折騰,道指、標普、納指三大指數仍然離高位不遠。美帝能戴起「最強市場」之冠冕,聯儲局應記一功。
自從貝南奇交出退市時間表,環球債息傾刻抽高,加強了市場對息口收緊的預期。然而,大部分地區及國家仍未能從金融海嘯中復原,有需要為自身另謀法子。
縱使議息後利率不變,澳洲聯儲主席史蒂文斯指澳元仍有下跌空間,歐洲央行行長德拉吉聲言盡其所能維持量寬等,顯然是有目的地「示弱」。
債市波動掀滙市大浪
此消彼長,債市波動牽起外滙市場另一大浪──強美元!
美滙指數再次逼近三年新高,左右着國際游資於各地股市之間的流向。從美資角度出發,到國外炒作庸庸碌碌,回報不見穩賺,滙價卻要倒輸,有着班師回朝的意欲合理非常。
留意巴西Real,印尼Rupiah等貨幣,兌美元滙率於5月初起經歷着快速貶值,而美國債息同期見底回升。將之與近期新興市場急挫等現實相提並論,可成「百川歸宗」的最佳證明。
內地資金變省港奇兵
況且,從建屋、消費、就業等經濟數字所見,Uncle Sam展示着一臉重過新生後的燦爛笑容。當外圍一蹶不振,其身上掛着眾多質素好、增長強勁的上市公司,成為全球投資者用作避難或投機的難得勝地。
美股半年業績發布期剛剛開始。個別亮麗成績表,會否激起游資情緒,推動各指數挑戰新高的機率,不能抹殺。
廣納資金回籠的,還有尊敬的阿爺。上海同業拆息回落至3.2厘水平,但不能證明內地銀根寬鬆下來。
許多專業投資人不約而同地認為,港股已逐漸被「中國化」。例如,股價炒高再炒高,中間毫無調整階段的走勢,過往歷史絕無僅有,於A股卻極之常見。內地資金化身省港奇兵,通過不同渠道越境炒賣,早已不是新鮮事。
不過,根據個人觀察,上述炒作規模最近漸見收縮。許多中小型中資股份明顯地出現資金流動性不足,或毫無先兆下被連日洗倉,情況恰如莊家走佬無異。
一些二三線民企股首季增長強勁,中期業績理應值得期待,惟表現明顯缺乏了smart money追捧的痕迹。自恃忠於價值投資、低位撈貨的行為,值博率甚低。跨板塊股票之間,同樣有着相對性,當整體市盈率跌至個位數,通街平貨時,原本估值合理的資產,也可以忽然偏貴。
股場生態多變,惟有適者生存。遠離舊日內地資金酷炒的對象,從業務植根於香港的股份入手,為無可奈何之下的應對策略。

2013年7月14日星期日

(主場 14/07/2013) 棄絕無意義的恐懼

畢菲特名句「別人恐懼時貪婪,別人貪婪時恐懼」可謂家傳戶曉,惟知易行難。長期被迫緊貼市場,行內操盤手要抽離主觀情緒,難度遠比散戶來得大。
上週一晚,與炒家D通電閒聊,走勢預測自然成為主菜︰「身邊同伴仍非常驚恐,認定內地金融爆破時機將至 …」恆指連日於20000至21000之間上穿下插,手操公司千萬資金的D實行吉倉渡日,尚可持盈保泰。不過,從事猶如「石中取血」的炒賣工作,當建倉求利的指示從上頭壓下來,他亦不能長期以逸待勞。
如此,小弟作了一點愚見︰「高呼危機四伏的他們,是否己倉位全清,而且沒有造淡之打算?當整個市場被大型跌勢嚇破膽,但沽售壓力盡出時,再多的恐懼便變得無謂之極了。」
及後幾天,市場出現偏好訊號,炒家D適時大舉重倉殘廢內銀股,短時間內已回報甚豐。
驀然回首,當大部份名家們認定市場難測,撒手觀望之時,市場氣氛趨穩的共識,轉眼間便逐漸現形。恆指再次升穿兩萬一,無論芬佬抑或散戶,相繼啟動的追貨心理必然利於後市。不過,大市相較低位的升幅不少,若非如小弟般於低位勇於吸納,沒有一定盈利保底,入市時敬請考慮自身風險的承受力。
近期敢於向友人推薦的股份,為屢創新高的宏利金融(945)。以長期債務(保險產品)投資於短期資產(債券、股票)的經營手法,它正好受惠美國息口趨升及股市上揚兩大趨勢。
君或曰︰債息升,內裡債券資產價格怎能不跌?然而,保險公司的投資思路,乃從債券票面息率及股票預期回報,如何抵銷所出售產品的額外回報及營運開支出發。當持有至贖回期(Held to Maturity)為投資債券的唯一目標,期間價格升跌對保險公司而言影響不大。
自五月初起,美國債息趨升,成為最明顯的勢頭。預期盈利展望向好,外地保險板塊短期內進行大型價值重估的機率,不容忽視。

2013年7月10日星期三

(信報 03/07/2013) 誰當香港人是猴子?

上星期五,政府為私樓樓花鬆綁,把預售樓花期限制由最長20個月放寬至30個月。純粹作為七一前減低民怨的政治虛招,道理上還說得過去。只有傻瓜,才會以為如此增加短期「供應」,便可滿足廣大市民的置業「需求」!
本地樓市需求理應被分成「用家」及「投資者」。解讀兩者對潛在新增樓花的反應,便一目了然。
發展商賣樓更彈性
基於「成家立室」這傳統觀念,盼望決定結婚前能夠擁有小天地的準新人們,成為本土最迫切置業的一群。不過,面對樓價高企,貨源短缺的畸形狀態,預售樓花仍難以納入他們考慮之列。籌備婚禮之餘,要考慮新居何時落成,以及收樓前後的變數,感覺未免太可怕。
至於投資者的目光,從不離開遠景預測。計及三年額外印花稅、加息周期等因素,住宅市場乏投資機會是普遍共識,炒家們只求逐漸把手上持倉善價而沽。況且,現成單位的二手市場相對活躍,但樓花轉讓的成功案例寥寥可數。當樓市逆轉時,持貨者能否迅速止蝕,還是焗輸到尾,為控制風險中重要一環。
其實,上述措施與「朝三暮四」這成語故事何其相似。整體橘子量不變下,把部分晚點變成早點作為和諧手段,特區政府難道將香港人當成猴子了嗎?審批過程需時下,短期增加的樓花供應量能否足以扭轉普羅大眾對樓市的展望,費高不感樂觀。
日後賣樓時得到更大彈性,從新措施上受惠最多的,莫過於發展商一方。不論配合預測樓市變異的能耐,於危機發生前出貨,抑或提早套現,以收貨如輪轉之效,本土地產板塊股份會否因而受惠?
本地樓市大限不遠
為了觸不到的民望,當朝政府不知就裏地擾亂市場秩序,令飯碗不保的地產從業員群起攻之。惟現實終歸證明,人為方法永遠不能阻礙樓市周期的正常演進。猶如置身炎炎夏日之中,再來多次的人工降雨,高溫氣候也揮之不去。
社交場合上,許多人申訴自己如何置業艱難的同時,卻基於蘊藏在香港地的財富實在太多,繼而否定本土樓價大幅回落的可能性,費高便會細數當年︰不論是八十年代初前途問題引發的移民潮,或九七年開始的金融風暴及沙士危機,驅使樓市暴跌的理由從不稀奇,只是常人難以預知吧。
個股、樓市、經濟、氣候、人生……萬事萬物,均依着循環之說來運行,周而復始,從不例外。根據歷史,環球物業周期為十六至十九年,費高心裏有數,刻下離本地樓市的大限不遠矣。至於催化劑為何物,還是等待時間告知。
是日晚上正值本報舉行「四十周年慶祝酒會」之時。費高謹祝《信報》業務繼續多元化,並實踐寶貴使命,成為本港最具公信力的報章。

2013年7月3日星期三

(信報 26/06/2013) 莫名漣漪勿輕視

「竹外桃花三兩枝,春江水暖鴨先知。蔞蒿滿地蘆芽短,正是河豚欲上時。」蘇軾的《惠崇春江晚景二首》之一,是根據北宋名畫僧惠崇的《鴨戲圖》而作的題畫詩,可惜後者早已失傳。
觀察鳥林花草的更替可理解四時之變,留意天象變異來估算暴風來臨,而古時最普及的民間智慧,莫過於以五官感知來預測氣候變化。時至今日,當天文台每天發布氣溫、濕度、風速等參數,人類與生俱來的認知本能,會否被忽略?
信任直覺可避禍
天災降臨,必有異象?這是小弟從小到大也想求證的問題。根據各地紀錄,多次地震發生前夕,天空會出現「地震雲」奇景,而群鳥飛遷、昆蟲亂竄、寵物煩躁不安等情況,亦十分常見。上述事例仍缺乏科學理論支持,但假如看官置身其中,又會否掉以輕心?
在書本上曾讀過一則美國案例︰一名男子走到時常幫襯的便利店買煙,踏進門口,他頓時感覺渾身不自在,環顧店內四周,仍是相同陳設的貨架,以及熟悉的售賣員,但心裏依舊極不安樂;本能驅使下,他選擇立即離開,隨後十多分鐘,該店便發生械劫案。多翻盤問下,男子仍說不出危機意識由來。後來警方發現,歹徒於店外停車場準備了一部逃走用的汽車,持續轉動的引擎雜聲,正好觸動了該男子的敏銳神經。
股海上,許多「老水手」也有普一種油然而生的危機感。大炒家Livermore曾表示,當手上股票或個別交易帶來極大不安時,信任直覺總能讓他避開災禍。
忽然掀起上述話題,源於近期股場所見。
多次被冠以「一注獨贏」稱號的珠江鋼管(1938),於上周五發出盈利警告,指出訂單減少下,今年上半年盈利較去年同期將大幅下跌,股價於本周一下滑近23%。其實,該股於6月11日大成交跌穿橫行區,圖表上嚴重走樣,若然以當天收市價3.27元斬倉,可免掉30%虧損。
民企潛在風險高
值得留意的是,同日發盈警的卡撒天嬌(2223),圖表上亦出現類似情況。
提起「春江鴨」,許多人自然聯想到「內幕交易」。不過,能者盡心地追蹤上市公司,從原材料消耗,或用家狀況上入手,亦難保不能比大眾更早地預知業績吉凶。得悉任何公開資訊或早已經歷三手以上,投資者何需質疑股場春江鴨的存在性?
當流動性愈低,先行者的動作對股價影響愈見礙眼,這或可解釋,為何港股相較美股難炒,而民企股潛在風險更高。
當江面出現極不協調的漣漪時,看官不妨提高警覺,或許,熟知水中狀況的春江鴨得知湍流湧現,而在盡快逃命呢!

2013年7月1日星期一

(主場 01/07/2013) 何必挑戰血肉長城?



過去一個月,港股經歷全面性的洗倉式下挫,驚嚇程度比擬一次金融危機。直至6月25日,恆指呈倒V反彈,及後造出早晨之星,市場趨穩。由於沒有強烈訊號可扭轉自2月初起的中期跌浪,「7翻身」暫作與4月中類似的反彈浪。
搏中大彈,回報甚豐,惟成功與否,基於兩大因素︰時機及對象。捕捉前者,多依仗膽色、眼光及經驗,技巧之高,實難以言喻。小弟不才,惟有集中討論後者。
假若認定勢頭初現,應向什麼股份埋手?大部份散戶鍾情弱勢股,原因無他︰股價跌得愈殘,上望空間愈大,此乃「錨定效應」衍生而成的嘔茄戰法。
《戰狼300》一段情節,描述斯巴達士為求以小勝多,利用戰陣死守大海與崖壁之間的一段窄巷。經過連日戰鬥,波斯大軍不但傷亡慘重,士兵遺體更被築成人肉高牆,視覺效果血腥而震撼。
買入低殘股,猶如戲中波斯戰士上身,妄想沖破巨大屍牆一樣。殘價以上每個價位,均躺著無數敗陣同胞。然而,他們從沒真正死去,而是等待股價回升時,尋找替死鬼進行屍變還陽。近期最壯觀的屍牆,出現於煤炭股之上。
上市公司或整個板塊的基本面逆轉,即「質變」取代「屍變」,例如人行聲言包底內銀所有影子業務,或發改委以行政手段抬高煤價等,相關股票自然翻身在望。若非如此,要逐漸消化上方沽壓,來重現大升勢,工程時數多以月或年計算。
取而代之,強勢股才是正路之選。近月創過新高,而大市暫見底部時,股價仍可站於100天,甚至50天線之上,乃個人的基本要求。
君或曰︰高追強股,水位何在?大戶獲利沽壓怎辦?首先,股票位處高位,即表示愈多持份者早有帳面盈利,上方沽壓相對稀少。況且,強股身後,總有大批未能及時上車的眼紅兒,假若股價見底轉勢,餓貨者便成為推高股價的最大助力。至於害怕高追之老散心理,說穿了,純粹不甘於為他人作嫁衣居多,理應及早戒掉。
口水多多,實戰如何?上星期抓緊機會,於低位掃入金山軟件(3888)、中油燃氣(603)、漢能太陽能(566),連日將六月總回報補回至-1%以內。Facebook專頁有相為證,操作就是咁簡單。

2013年6月26日星期三

(信報 19/06/2013) 不做投資「白忙族」

上月24日,吃過午飯後心血來潮,由中環搭天星小輪到尖沙咀「探巨鴨」,拍個照然後放上Facebook,返回報價機面前已是2時多。
讀過許多星級基金經理的訪問,被問及成功之道時,「勤力」兩字總是必不可少的公式答案。那麼,開市時段仍不堅守崗位,費高是否懶散而失敗的一群?無他,小弟只是不願做投資白忙族罷了。
「白忙族」曾是內地網絡上的流行詞彙,泛指工作很忙碌、薪金不滿足、前途感渺茫、生活沒熱忱的年輕白領,其中從事股票、銀行、媒體、廣告等行業居多。
Investing Smart
業內的白忙族不在少數,或拜奇特的工作生態所賜。舉個例子,員工需遵守固定的上班及放飯時間,然後要求上班時間內努力工作,並交出定量成績……一般的營運方法,是否適合研究部及盤房之上?
抽空出席一些業績發布會,現今股票分析員的「忙碌」便可盡入眼簾。對於台上的發言,他們埋首於手提電腦上作快速記錄,或為上司作即時滙報。提問環節千遍一律,或許大家從不奢求什麼特別得着。發布會完畢後與管理層打個照面,便趕回公司「執手尾」,務必把報告發布時間與同行看齊。
從報告行間及數據裏頭,感受着背後評家的心思,為學會寫作的得着。人手減省下,所需照料的「冧把」增加,研究時間壓縮而出現流水作業式產物,分析員才是受傷害的一群。
股海裏,一分耕耘必能換來一分收穫?投資者需每天讀完所有財經新聞及股評,朝九晚四長駐報價機前,便可獲利在望?當芬佬自喻勤力過耕牛才可相中「股王」時,其實掩飾着不能說的獨門武功。
看官在追求Investing Hard,還是Investing Smart?以下數項純為個人觀點,不喜勿插。
‧無論投資或投機,均崇尚思考、分析及操作,重要訊息更不定時出現;然而,再聰明的人腦,也不可能12小時無休止地運作,學會忙裏偷閒及free your mind,能讓思路保持清晰。
金融遊戲如狩獵
‧港股交易時段延長了,但近七成即時市況毫無指標作用。強迫聚焦於超短線股價震盪,難免杯弓蛇影而反應過敏;況且,若然擬定好倉位配置及操作策略,一時三刻的波動根本無傷大雅。
‧相較務農,金融遊戲更像狩獵︰浩瀚森林裏,求存是首要技能,不然遇上巨熊而不懂脫險,手上再多的戰利品也是徒然;其次,獵戶深明獵物影蹤不定,不會奢望無時無刻皆有斬獲,直至發現野豬、野鹿、野兔在前,出擊手法需快速判定,務求一擊即中。
‧以港股而論,長達兩周的狂風暴雨即使過去,燦爛的晴天必定出現?毋須涉足已能想像,經過風吹雨打的森林勢必塌木交織,危機四伏。即使獵物漸見活躍,胡亂出手亦可能誤中副車。
基於出擊成敗未明,自損機率甚高,費高寧可安坐家中,欣賞洲際國家盃之餘,花點時間整理好刺刀獵槍,迎接中期業績的來臨。

2013年6月22日星期六

(主場 21/6/2013) 給自己的悔過書

還記得小弟提及過五月尾時出現的「派貨日」訊號嗎?當時,身邊高手決斷地將港美持倉持倉減剩40%長線部位。小弟眼見強股在手,選擇長揸無懼,最終賠掉不少利潤。
思前想後,問題在於資金管理之上。若能察覺領先見頂訊號,理應及時建立避險心理。縱使無需不明不白地大舉清倉,若然將注碼逐步減至50%以下,回報已截然不同。
慶幸的是,曾經從傳奇投機者Jesse L. Livermore親自編寫的一書《股市操盤術》裡上了重要一課,讓費高仍能持盈保泰。
「A speculator should make it a rule each time he closes out a successful deal to take one-half of his profit and lock this sum up in a safe deposit box. The only money that is ever taken out of Wall Street by speculators is the money they draw out of their accounts after closing a successful deal.」《How to trade in Stocks. Pg. 40》
本年過了大半,如果看官們曾經獲取巨額帳面利潤,最終卻發現見財化水的話,嘗試運用上述寶貴一式,或有莫大幫助。
收筆為止,恆指於月內已跌近10%,但仍出現屢創新高的股份。不過,用上錯誤手法炒作強勢股,成為費高本月裡另一敗北。
以近日炒作中油燃氣(603)為例,經過三個月的整固,該股於兩日前大成交突破一年新高,理應向好。可恨,突破時急切追入,今天便承受著近5%調整。
名家們不是喜歡將「有買貴,無買錯」掛在口邊嗎?建造小型部位也用上幾日的芬佬,當然不介意一時高追。但作為小型投機者,頃刻完成部署後,卻基於大市隕歿,硬食個股調頭向下的膽戰心驚。結果影響投資心境之餘,更大有機會被無情市況震走。
是次教訓,可歸類為買入位失當。一如年初時的大好景下,個股日日升天,為免錯失良機,突破高追尚可。然而,當市場疲憊不堪,升勢再厲之優質股,亦難以不受大市左右。若然耐心等待10天線附近才建倉,差別已十分明顯。
收筆前,想起劉華在《寒戰》裡的一句對白︰非常時期,用非常手段……