2010年11月1日星期一

除了概念,還看估值

上年初,小弟從CFA的精讀中,看到一條很多散戶都不明白的道理︰一間好公司,並不一定是好股票!其中一個原因,是該隻股票的估值已經太高。同樣道理,眾多被證券行、大行認定為受惠“十二五規劃”的公司,有幾多仍是好的股票,好的投資?
舉一例子,上海電氣(2727)的核能及風能重裝裝備業務正好受惠於新出爐的國策。部份投資者可能抱著 “有買貴,冇買錯” 的心態,將其股價不斷推至新高。以現價計算,P/E接近23倍,投資者究竟認為他往後幾年的盈利增長有多少?其一零年首三季淨利潤增長只有7%,卻要多做20%的營業額,原因在於機械裝備業務的毛利率實在偏低。以上電今年首半年業績為例,毛利率不多於7%。計算印度Reliance Power與上海電氣簽署100億美元合約,其利潤可能只有7億美元。假若中鐵建(1186)的爛尾交易發生於上海電氣身上,其破壞力實在難以估計。費高不會懷疑該股的上升空間是否有限,但計算潛在風險及預測其盈利增長過後,小弟只好敬而遠之。
最後,費高根據下列原因,選定了保利協鑫(3800)為“十二五規劃”中的明日之星。