2010年12月28日星期二

分析奧普!


自從129大成交創新高後,奧普(477)的股價輾轉回落到今日收市價$1.27,相對股價新高的 $1.54回落近17%。經過多次阜豐(546)及富力(2777)兩次的敗北,小弟明白到不可因為帳面損失而胡亂止蝕。為了自己,亦為了投資了奧普(477)的網友,小弟在聖誕假期再從新將奧普作一次詳細的基礎分析。

2010年12月22日星期三

求生 ... 真的這麼難?


一名在花旗銀行集團工作,長相迷人的女銀行家和慈善家,上周末不明所以的從40層高的曼哈頓川普大樓頂樓跳樓自殺。

死者是27歲的潔西卡法許諾(Jessica Fashano)。周六早上八點被人發現俯臥在該大樓三樓的中庭死亡。現場一名目擊說,由於下墜的撞擊太猛烈了,造成巨大的毊響,他一度還以是大樓要塌下來了。 

2010年12月12日星期日

3 Idiots - 比Slumdog Millionaire更發人深醒的印度片

故事簡介︰

Rancho(阿米爾‧汗飾)是大學電機系學生,頭一天到學校報到,就顯示他的聰穎與不凡,學習的過程更是處處和嚴格勢利的教授 Virus(Boman Irani飾)作對,成為教授眼中頭痛人物。他的好友之一Farhaan(R. Madhavan飾)是個熱愛攝影的人,為了家人的期許攻讀電機系;好友之二Raju(Sharman Joshi飾)是家中唯一的支柱,家境清寒缺乏自信;教授的小女兒Pia(Kareena Kapoor)心地善良,卻有個偏執的老爸,與Rancho陷入熱戀;將Rancho視為假想敵的同學Chatur(Omi Vaidya飾)則是急功好利,與教授同聲出氣。

想法天馬行空而熱情的Rancho,勇敢反抗僵化的教育體制,以及處處打壓他們的教授 Virus,改變了每個人讓他們找到生命的價值與意義,當一切紛爭終於落幕,Rancho卻在畢業舞會當晚消失...。多年後,Farhaan與Raju 展開一場旅程,尋找消失多年的Rancho,一路上他們大學的回憶不斷浮現眼前,而Rancho不為人知的秘密也將揭曉...。

2010年12月11日星期六

「費事理論」︰無價勝有價

小弟感覺近日登入自己網誌的朋友增多了,其實滿有無形的成功感。大家需知道,網主們抽空在這個小空間發文,絕不是孤芳自賞的行為,而是希望將自己的想法,與素未謀面的網友交流。因此,費高對曾經抽空停留此地的網友送上謝意,亦期望各位給小弟一些意見,特別是善意的批評及指教。


有見小弟近日身體力行地看好Smartone(315)及奧普(477),志同道合的網友都問小弟︰「你的目標價是多少?」


 真的,不論買入任何股票,小弟都不會訂下一個實數的目標價,而只會考慮入市後的下跌風險及向上的可能性。哪位投資者不想知道手上股票將來最精準的目標價?問題不是小弟不想知,亦不是有所隱瞞,而是沒有數據及方法,去猜度由理性及人性不斷牽引的股價。


傳播媒體上,財經演員可為不同股票訂下目標價。在小弟眼中,這些所謂分析很多時是缺乏實質數據的 “老吹” ,例如將現價乘以20%,或以上次高位作為目標價 … 依據觀察,達到所謂的目標價後,股票往往可以繼續向上。如果投資者盲信一個目標價而提早沽出幾倍股,是十分可惜的。除非是絕頂股神,根本沒有一個分析員有數據、能力及方法估算有參考價值的目標價。若然真有此世外高人,他亦不會無私地將其板斧公諸於世吧?


 各位或許會問︰沒有目標價,費高兄如何決定何時沽貨?說實話,Sell是投資藝術上的重要課題,自己只是在學習及摸索階段,但亦多少心得在此與大家研究研究。


 首先,若然你比較崇尚技術分析,市場先生往往給你最忠肯的意見。利用技術分析來建立有系統性的交易系統,來收集市場先生給各位的訊號,投資者絕對可以找到買賣的時機。網友Cup兄絕對是此領域的表表者,有志鑽研此道的朋友可向他學習。


 相反,費高只會用技術弟析在輔助工具,而以基礎分析為本。除了沽貨訊號,費高更著眼於買入股票時手握理據是否有變︰


 以城市電訊(1137)為例,於去年11月時,小弟預期公司的"人人起動計劃" 為它帶來極大盈利而買入相關股票。但到今年四月時,公司忽然向美國發股集資。經過計算,小弟發現手中股票的每股盈利將受到影響,因而止賺離場。


 同樣道理,小弟因為欣賞其網絡服務質素,及今年八月的IPhone4熱帶來的盈利增長而看好Smartone。所謂今日不知聽日事,假若客戶用量增加而網絡出現負荷問題,或者下年IPhone5不再帶動銷情時,小弟自然會考慮沽貨。


 經過三年CFA的浸淫,小弟自問在研究會計財務上亦有小成。若然覺得公司估值開始偏高時,小弟都會作出減持。這跟估算將來目標價不同,小弟喜用 ”活在當下” 的原則,去收集現有數據,去估算即時股價是否合理。


 當大眾投資者及市況變得瘋狂時,或有更吸引的投資機會時,小弟都會作出減持或換馬等決定。


 “How To Make Money In Stocks”一書的Chapter 9, 10中,William J.O'Nell論及他對何時沽貨,特別是止賺及止蝕的觀點。小弟認為這部份比CANSLIM法則更精彩,絕對強烈推薦!

2010年11月1日星期一

除了概念,還看估值

上年初,小弟從CFA的精讀中,看到一條很多散戶都不明白的道理︰一間好公司,並不一定是好股票!其中一個原因,是該隻股票的估值已經太高。同樣道理,眾多被證券行、大行認定為受惠“十二五規劃”的公司,有幾多仍是好的股票,好的投資?
舉一例子,上海電氣(2727)的核能及風能重裝裝備業務正好受惠於新出爐的國策。部份投資者可能抱著 “有買貴,冇買錯” 的心態,將其股價不斷推至新高。以現價計算,P/E接近23倍,投資者究竟認為他往後幾年的盈利增長有多少?其一零年首三季淨利潤增長只有7%,卻要多做20%的營業額,原因在於機械裝備業務的毛利率實在偏低。以上電今年首半年業績為例,毛利率不多於7%。計算印度Reliance Power與上海電氣簽署100億美元合約,其利潤可能只有7億美元。假若中鐵建(1186)的爛尾交易發生於上海電氣身上,其破壞力實在難以估計。費高不會懷疑該股的上升空間是否有限,但計算潛在風險及預測其盈利增長過後,小弟只好敬而遠之。
最後,費高根據下列原因,選定了保利協鑫(3800)為“十二五規劃”中的明日之星。

2010年9月21日星期二

FA與TA。中環與外灘

近日,多個網誌之間再次展開“價值(FA)技術(TA)之辯”,有人甚至以對方往日的文章與現時理念有出入,或曾刪去舊有文章,來質疑對方的誠信。笑看風雲的同時,費高作出了一些反思。

小平同志有云︰不管黑貓白貓, 會捉老鼠便是好貓!投資不是政治,何必要否定對方來抬高自己?費高眼中,價值投資(FA)是分析股票(註︰不是公司)的基礎,而技術分析(TA)則用作參透市場上人性心理的起落,兩者決一不可,亦可相互相乘。倪匡曾提及一個輸在泰拳之下的中國武術家,他說︰我們輸了比賽,但在招式上羸了。空談投資理論,卻無視投資成果?Bullshit!

其次,究竟我們為何要寫投資網誌?可能有人籍此而成名,亦有人單純地分享某個投資理念。費高則希望透過寫作,來記錄每個投資決定的背後思想,鍛鍊及整理投資思維。在有關歐洲債務危機的文章中,我曾明言歐元區有機會解體,現在看來非常滑稽,但從沒打算刪文。假若將來有人因此而直指我“前言不對後語”時,我定必因為思考模式大有改進而高興。

重返正題,費高近日買入SOHO中國(410)。與其說我看好公司前景,不如說我對潘石屹的市場觸角寄予厚望。

2010年8月6日星期五

“營運成本”,還是 “打工成本” ?

每當港交所有人出來放風,考慮延長交易時段之時,證券行及業界人士總會群起反對,而手握的理據始終如一︰擔心營運成本增加。事實真的如此?
根據費高任職了三年股票經紀時所見,不論大市成交有近千多億,還是跌近三四佰億,證券行及銀行證券部都不會毅然增加或減省前線或後勤部門的人手及硬件設備。由九時開門到六時休息,分行內的報價機及落盤電腦便會長期處於作戰狀態。24小時互聯網及音頻電話買賣服務更早已實行多時。假若延長交易時段真的成事,股票經紀需要做多幾小時的落盤工作,他們的老闆又會否慷慨地按比例上調薪水?當工資及燈油火臘等成本不變的情況下,證券業的營運成本如何增加?
當然,證券界從業員仍有著說不出的反對理由。就以傳聞中港交所提出的三個建議為例︰一、如果取消中午的休市時段,郭思治先生便不能在午飯時間作一小時的健身運動;二、如果提前開市時間至九時三十分,證券行分析員提交的每日報告的死線,便由九時推前到八時半;三、如果延長收市時間至五時,費高的舊同事再也不能準時五時四十五分放工。因此,延長交易時段絕對不會增加證券行的“營運成本”,而只會增加證券業人士的“打工成本”!
如果你問我︰為了香港證券業的持續發展及競爭力,你會否支持延長交易時段?為了不要得罪一班舊同事,費高在此保持緘默 

2010年5月24日星期一

未來報告

二零三六年四月一日,著名航空技術研發有限公司 - 維珍科技,向外界展示新一代的家用式交通工具 - 天行者(Skywalker)。它是以新式核聚變引擎推動,體積與普通七人車相近的飛行器。它可於空中飄浮及垂直升降,最高飛行高度為六千米,典型巡航速度為0.9馬赫,並可持續飛行八小時。公司主席布蘭特表示,透過量產化,天行者的售價有望於十年內下降至普遍中產家庭都能負擔的水平。

消息公佈後,投資者及傳媒都一致看好維珍科技的前景,並認為眾多航空公司定必首當其衝︰“在可見將來,天行者將會成為普羅大眾都可擁有的私人飛行工具,而乘搭舊式航班已不是旅客出國的唯一選擇。這無疑對航空公司的前景帶來負面影響…” 有分析員甚至斷言,當這種小型飛行器全面普及之時,便是航空公司沒落之時。

2010年5月2日星期日

鑑古知今︰談合縱‧論歐盟

戰國時代,蘇秦運用合縱之計,遊說六國結盟,共抗秦軍,最後因為聯盟內部存在矛盾,秦國很輕易便將之擊潰。所謂鑑古知今,如將歐盟比作六國,美帝喻為大秦,戰場則移師到經濟及政治層面上,那麼歐盟是否劫數難逃?
在“歐洲合縱的代價”一文中,王弼先生將歐洲的債務危機歸咎於多國瘋狂舉債的行為。其實,歐盟及歐元體系是否存在著根本性缺陷,才會衍生出債務危機等問題?

2010年4月19日星期一

給港交所主席的一封信

主席先生︰
香港交易所在香港證券業擔當非常重要的角色。除了推行證券無紙化,吸引更多國外公司到香港上市外,我認為您絕對可為業界想得更多,做得更多。
本人現職為股票經紀,除了執行客人的買賣指示,還要不時充當「人肉報價機」︰「388現價幾多?」、「期指高水定低水?」… 難度散戶必須長駐證券行,或租用報價機,方可得知市場上的基本資訊?
一個有效率市場上,投資者應可暢通無阻地接收交易資訊。在透過“出售資訊”而獲利甚豐的情況下(此項的零九年稅前溢利為6.2億港元),貴公司是否應該回應投資者對市場資訊的訴求?如同批准網站提供免費實時股票報價,貴公司應將此德政推廣至高清電視的報價系統上,讓不會上網的投資者亦可受惠。

2010年3月27日星期六

內地房產市場上的「金磚效應」

因美國房價下跌所引發的金融危機,能否成為中國的教材?回答這問題之前,我們應先找出導致兩地房價趨升的主因。
眾所周知,所有物件的價值是從交易中「製造」得來的︰如果我用五元買下你手上的石頭,它便由一文不值變成價值五元。言而,如何石頭的「合理」價值就更值得我們深思。不少分析員根據租金回報率、人均收入等數據,很早便斷言定中國不動產市場存在泡沫。但從內房價格愈升愈有的現象所見,我們不應將衡量外國物業市場的方式,硬生生地套用於內地之上。

2010年3月23日星期二

「費事理論」︰沽者愛也

人馬座的人擁有一顆追求自由的心志,和探知未來世界的雄心以及對未來預知的渴求。為了探知未來的世界,所以經常徘徊在疑問之中,直到成長為止,仍繼續探知的慾意。


費高絕對是典型的人馬座。不論面對長輩的教誨,親友的意見,甚至權威性的學說,或被認為是恆常不變的理論,我都喜歡從多角度,具批判地去思考及考證,務求創出自己的一套,在投資方面亦然。但願費高可拜讀所有投資學說,因為本人實在樂在其中。


「費事理論」乃是小弟的一些投資見解,在此作為筆錄。如Blog友不同意,絕對可一笑置之。

2010年3月20日星期六

誰搶走了香港的地位?

零六年都靈冬季奧運會上,一位加拿大速度滑冰選手在比賽後慨嘆︰「我一直領先,但回頭看了對手一眼,便喪失了金牌。」與其擔憂香港被其他城市取代,我們何不正視擺在眼前的大趨勢?
在法治、教育、科研、國際視野、商貿環境等各方面,現今的香港的確較內地優勝,但相比內地的發展潛力,香港是望塵莫及的。隨著中央政府大力推動內地經濟發展,改善法制,肅貪及在各方面與世界接軌,兩地優勢的差距只會逐漸收窄。
同樣地,香港過往賴以成功的經濟地位正受到嚴峻的考驗︰香港的貨櫃總吞吐量早於零七年被上海超越,而深圳的鹽田、蛇口和赤灣等港口更有迎頭趕上之勢。其次,上海不斷吸引更多外資企業進駐,香港已再不是中國唯一的國際金融中心。假如有一日,外國人可操流利普通話,熟習中華文化及內地法律,並獲准到內地經商,香港那中介人的角色便會蕩然無存。

2010年3月1日星期一

信報 "2010動筆動思考" 參選作品 - 城電前景更勝電盈

Sir近日向投資者推介電訊盈科(0008),認為它在新一年有鹹魚番生之勢,但云云本地電訊股中,城市電訊(1137)前景看來更勝電盈。
電訊魔童之稱的城電主席王維基,不時重申公司的「宏大驚險大膽目標」︰2016年,集團要超越電盈,成為全港最大的新一代網絡供應商。大衛戰勝哥利亞的故事,現實中又會否發生?

2010年2月21日星期日

苛政猛於虎 – 美國版


禮記有云︰ 孔子過泰山側,有婦人哭於墓者而哀。   夫子式而聽之,使子路問之。    曰:「子之哭也,壹似重有憂者。    而曰:「然!昔者吾舅死於虎,吾夫又死焉,今吾兒又死焉。」    夫子曰:「何為不去也?」    曰:「無苛政。」   夫子曰:「小子識之!苛政猛於虎也!」
美國人史泰克或許會非常嚮往這個沒有苛政的烏托邦。二月十八日,電腦軟件工程師史泰克先縱火燒毀家園,再駕駛小型飛機,衝向得州首府奧斯汀市國內稅收署所在的七層大樓自殺,最後造成兩死十三傷的慘劇。看了他在網上發佈的遺書,費高完全感受到他對,稅制,大商家,美國政府,甚至美國立國之本︰資本主義的憤怒及不滿。