2016年1月9日星期六

一年跳十次Fuse (信報 06/01/2016)

保險絲(Fuse),一種用作保護電路的零件,通常採用低熔點的鉛錫合金、鋅、銅、銀的絲狀或片狀材料製成。電路若遇上過大電流,其金屬線產生高溫而熔斷,導致斷路,便可保護電器及其他電路免受傷害。
機制執行者出問題
不同電器所需的電流(以安倍計,符號是A)及電壓(以伏特計,符號是V)有異,安裝的保險絲型號自有分別。例如可容許電流數值大幅高於可燒壞電器的電流,保險絲根本發揮不到保護作用;如果數值過低,電路一開便隨時斷,換多幾次保險絲都一樣冇用。
內地A股執行熔斷機制首日,就眼白白見證其發揮「作用」,令我笑到碌地,並認為問題不在於機制本身,而在執行者之上。
美國股市重設熔斷機制(Circuit Breaker),乃是1987年發生「黑色星期一」股災後的產物。隨着時日不斷演變,到了2010年5月,道指在高頻交易主導下,在20分鐘內急跌1000點,造成跌幅多達9%的「閃崩」後,美國證交會改善熔斷機制,並用於個股,目的是避免斬倉盤、高頻交易等機械式交易產生骨牌效應,導致短時間內造成崩盤。
不過,中央推熔斷機制,美其名促進市場穩定, 還不是將之當作托市工具。短暫股市停頓,可煞停混亂了的電腦操作,卻加重了來自人心的恐慌。當跌幅到了3%,主導內地股市的散戶恐將停市,會主動沽貨,將5%跌停制度自我實現。新增跌幅,造就股民「冷靜地」收起買入的排隊盤,並繼續出貨,7%跌幅轉眼就到。
港交所應反思亂象
有心水清的內地網民計過,單是2015年,標普500指數的平均單日波幅(高低位相減)約1.11%,但滬深300則是3.06%。
加入標準差之別,美股10年不發一次市的保護機制,大有機會在A股每隔個月上演一幕,原理就好像使用了電流數值太低的保險絲。
頻頻跳Fuse,代價是放棄了恐慌盡情釋放後的回彈,成為A股獨有特色,勢必趕客,尤其外資。是次亂象值得反思,倘無視反對聲音,硬推市場波動調節機制(VCM)的港交所(00388)應該好好領悟!