2014年11月25日星期二

望子成龍 概念夠新 (信報 19/11/2014)

11月17至21日為美國教育周,國際教育協會及美國國務院教育文化事務局發布的一份報告顯示,本學年來自中國的留學生人數年增17%,已佔美國總留學生人數超過三成。經濟能力改善後,內地父母更願意給機會子女「浸過鹹水」,而現正招股的楓葉教育(01317)剛好順應需求。
大連楓葉國際學校於1996正式獲批准成立,該校同時受中國教育部及加拿大British Columbia(簡稱BC省)教育廳批准,現於9個城市營運42間中小學幼兒園,總學生人數約1.3萬人,在內地國際學校市場中佔有率約7.6%,可獲得中加兩國雙重畢業證書的學生,超過九成其後進入世界一流學府。
楓葉教育順應需求
或是配合9月開學期,公司將年結日期定為8月31日。2012及2013年度總收入達4.13億元及4.71億元(人民幣.下同),但受會計制度上可贖回可換股優先股的公平值變動,兩年溢利為別為0.936億元及0.318億元。2014年度截至5月尾首9個月,收益及溢利分別為3.655億元及0.377億元。
優秀學校對父母們的議價能力較大,相信香港人最清楚不過。從現金流報告可見,由2011至2013年計,經營活動現金流(CFO)均達2.35億元、2.16億元及2.5億元,可見楓葉有望成為另一隻Cash Cow。
集資額最多10.25億港元,公司預期10%用作翻新舊校、10%作營運資金及24%償還一年內到期貸款外,30%將用作於主要城市擴展新校,26%用作收購同
業。公司以大篇幅指出,他們根據地區的經濟實力,以物業及地段為收購目標,楓葉將作為獨立單位,負責隨後教學營運及出資。
借鑑九龍塘名校網,可為地區物業造成獨有溢價,將來楓葉校名日益坐大,反過來為受地方政府垂青,給予地價來遍地開花,帶動當地經濟,並非不可能之事。
至於風險因素,筆者在意學費增減須經過政府物價機構批准,以及國際學校能否重續中國或BC省核證。於2014年6月,BC省教育部頒布全球教育課程的海外學校規定變更,進一步修訂過渡指引所載若干規定,以捍衞其教育品牌。
招股價介乎2.23港元至3.07港元,預期上市後總市值約41億港元,2013年Price to CFO為16.4,相比美國上市的新東方(EDU)2014年數字9.77,略嫌偏貴。惟國際學校概念勝在夠新鮮,小注一博未嘗不可。