2014年6月5日星期四

利信達電商有數得計(信報 31/5/2014)

適逢阿里巴巴上市,每當股票連上丁點電子商貿概念,可教市場注目。剛發表了截至2月底止全年業績的利信達(738)宣布,將旗下品牌CNE全面搬上天貓網。亮點虛實,值得一探。
CNE(Comfort & Easy)品牌自2001年開創立,產品定價較低,專攻年輕時尚少女客群。不難理解,價廉物美的低檔女裝鞋在內地俯拾皆是,競爭教個別品牌難以突圍。當營業額不足以彌補過百間門店的倉存管理及銷售開支,業務大部分時間處於虧損狀況。
是次CNE有機會成功轉型,乃時下的電子商貿模式對其業務有着協同作用︰一. 鞋類製品輕巧,有利運送;二. 年青女士較其他年齡層及性別更熱中於網上購物;三. 產品訂價由250至500元人民幣,切合網民的銷費心理(價格太低蝕運費,太高怕買錯);四. 當同一鞋款可有6種尺碼及顏色,以即時銷售數來制訂設計、生產、倉存整合方案,電商比實體店網可省下額外備貨耗損。
未有官方數字前,從天貓網站計算各產品月銷量,推算出CNE電商全年粗略銷售額可達4000萬元人民幣,為去年該公司總收益近2%,開業短期成績不錯。如達到管理層預期,今年內銷售可佔總銷售額達達雙位(約兩億元人民幣),以去年淨利率約10%(扣除物業出售利潤)計算,可創造2000萬元人民幣利潤。另外,關閉大部分CNE門市,轉為開立體驗商店,租金及員工開支有望顯著降低。
能否達標,取決於個別鞋款受歡迎程度。觀乎列表,CNE網店銷售可謂集中於3至5隻產品,其餘表現則較普通,百多款更淪為圖片陳列品(引證上述第4點)。能否持續推出超人氣產品,乃CNE網店成功關鍵。
值得提醒,不要妄想利信達全線品牌均可受惠於電商交易。由於旗艦品牌Le Saunda (折後售價400至800元人民幣),及高檔系列Linea Rosa (過千元人民幣)之定位較高,其網店銷售並不突出(所有Linea Rosa產品網上月銷售量全為低單位數)。將不同檔次品牌以實體及網店售賣模式劃分,恰到好處。
財務上,利信達呈淨現金狀態,去年度庫存及應收賬增長較收益增長為低,相信經營現金流顯著上升。管理層宣布派末期息每股9仙及特別股息11仙,近乎將物業出售所得送出。
純以企業管理(Corporate Governance)而論,若將特別股息慢慢投放到定期股息上,來理順長遠派息率,或更受好息機構投資者青睞。