2013年1月2日星期三

(信報 02/01/2013) 弱日圓投資機會不容忽視


初學宏觀經濟學時,「Currency」一字最教小弟頭痛。
為求把貨幣滙價,與各國利率、貨幣供求、CPI、GDP等關係活現眼前,前人利用各項算式,把它們先分別以線性表述,繼而構成網狀關係圖。精於算術的學生,求學同時求分數,不斷操練相關擬題即可。
若果走出書本,單憑上述智慧而嘗試縱橫滙市,效果如何?固有學說缺乏前瞻性,淪為眼前實況的解說,因為金融世界於百多年內迅速膨脹,不論貨幣交易量,還是流通貨幣數目。
金融生態的改變是另一考慮,全球發達國一同利用貨幣政策刺激經濟的後果,會否需要新經濟學說去解構?
主導物價的並非整體供求,而是流通性供求!相較從前,各國政府對滙價的操控能耐減弱了,因為全球滙市已成為環球機構及投資者的大賭桌。學習如何誘導市場走向來達至金融目的,恐怕是財金官員的必修科。

近期日圓滙價轉向趨勢,或可引證上述觀點,亦是往後數年的投資課題。
上月日本政壇終趕上變天號尾班車。安倍晉三當選後,隨即宣布以大刀闊斧的貨幣政策挽救經濟,並再三要求央行推行寬鬆措施配合。自此美元兌日圓突破85關口,上升趨勢顯然。
究竟上述經濟牌能否湊效?試想下,咱們或會趁日圓轉弱而多到當地旅遊,但不會因而多買Sony產品。比起極力推低滙價,提倡日本企業仿傚Uniquo的長遠效益或許更大。
美元資產將受影響
但日圓弱勢造就的投資機會不容忽視。據外電報道,高盛資產管理早已押注日圓持續貶值,不斷買入日本出口商和銀行股票。而且,以日圓作利差交易的概念再次抬頭。有評論指出,利差交易有助推動亞太地區股市,費高倒有另外推想。
記得2007年以前,日滙波動時刻成為港股風向儀,但隨着金融海嘯到臨,聯儲局持續量寬,美元取而代之,化身低息安信兄弟。缺乏拆借力量,日圓滙價位處多年高位,豈是疲弱的經濟所能解釋?
環球整體借貸胃納不會忽然膨脹,卻會高向低流。當日本量寬起步,而美國經濟持續提振,加息預期漸濃,其他貨幣信貸流向日圓利差交易,美元走上升值之路,是基本預測。君曰︰美國財政危機加劇,經濟仍在復蘇,美元何來能力轉強?日本近5年的現況便是答案。
果真如此,以美元計價的資產類別將受相關影響,尤以投資行為主導的金價值得留意。市場結構改變亦將影響相關測市指標,這亦解釋有人質疑何以2007年之前,美元強勢與港股上升呈正向關係的原因。
上述推測酷似天方夜談,亦不見得勢頭於本年內可大幅逆轉,惟透過一點愚見,希望看官可從多角度欣賞市場的不確定性!謹祝今年投資愉快。